MVRV Bitcoin: giá đang cao hơn giá vốn bao nhiêu

MVRV (Market Value to Realized Value) là tỷ số giữa giá thị trường và "giá vốn bình quân" của toàn bộ Bitcoin đang tồn tại. Tỷ số cao nghĩa là người nắm giữ đang lãi lớn so với lúc họ mua, nên có nhiều người có lý do chốt lời. Tỷ số thấp nghĩa là người nắm giữ lỗ hoặc hoà vốn, ít ai muốn bán thêm.

Giá trị thực hiện là gì

Vốn hoá thị trường đơn giản: số coin nhân giá hôm nay. Giá trị thực hiện (realized cap) thì khác: mỗi coin được tính theo giá của lần cuối nó di chuyển trên chuỗi.

Một BTC nằm yên từ 2015 được tính theo giá năm 2015. Một BTC vừa đổi chủ hôm qua được tính theo giá hôm qua. Cộng tất cả lại, bạn có thước đo gần đúng tổng số vốn mà thị trường đã bỏ ra để có Bitcoin.

Hình dung một khu phố mà mỗi căn nhà dán trên cửa giá lần mua gần nhất. Cộng các nhãn ra "tổng vốn đã đổ vào phố". Giá thị trường hôm nay nhân với số căn ra "giá trị phố bây giờ". Chia hai số cho nhau là MVRV: phố đang đáng giá gấp mấy lần số vốn đã bỏ ra.

Với dữ liệu miễn phí của Coin Metrics Community, bài lấy CapMVRVCur và tính giá trị thực hiện bằng vốn hoá chia MVRV. Mã tính ở scripts/fetch_onchain.py.

Đọc theo từng vùng

Từ 2013 đến 22/10/2026, tỷ lệ số ngày theo từng ngưỡng được đếm như sau:

Trung vị là 1,69. Nghĩa là nửa số ngày từ 2013 trở lại đây, người nắm giữ trung bình lãi hơn 69%. Nói cách khác, MVRV trên 1 là chuyện bình thường. Chỉ khi chạm ba, bốn thì mới là hiếm, và dưới 1 là giai đoạn người nắm giữ trung bình lỗ.

Đỉnh và đáy các chu kỳ

Hai điều rút ra.

1. Thứ nhất, đỉnh MVRV thấp dần qua từng chu kỳ: 4,72, 3,96, 2,83, 2,78, 2,29. Khi thị trường lớn hơn, cần nhiều vốn hơn để đẩy giá cao cùng một bội số so với giá vốn, và người nắm giữ cũng đa dạng hơn. Do đó ngưỡng "trên 3 là nóng" của năm 2017 đã không còn xuất hiện ở đỉnh giá 124.824 USD ngày 06/10/2025.
2. Thứ hai, đáy MVRV không cùng lúc với đáy giá: đáy 2018 và 2022 dưới 1, còn đáy 2026 chỉ chạm 1,10.

Ngày 05/02/2026 (giá tham chiếu 63.495 USD) MVRV là 1,15, chưa chạm 1 dù giá đã giảm sâu.

Nó có báo trước điều gì không

Phép thử xếp mọi ngày từ 2013 vào năm nhóm MVRV, rồi xem giá 365 ngày sau. Chỉ có dữ liệu đủ 365 ngày sau cho các ngày đến 22/10/2025.

Hình dạng nhìn rất thuyết phục: mua lúc MVRV thấp thì năm sau gần như luôn lời, mua lúc MVRV cao thì khả năng lỗ tăng. Nhưng đọc kỹ trước khi tin.

• Các cửa sổ 365 ngày chồng lên nhau rất nhiều, nên 623 ngày dưới 1 chỉ đến từ bốn đợt riêng (2014 đến 2015, 2018 đến 2019, tháng 3/2020, 2022 đến 2023). Với bốn đợt, bạn không có thống kê, bạn có bốn câu chuyện.
• Ngoài ra Bitcoin từng là tài sản rất nhỏ, mức tăng của các năm đầu to hơn bất cứ kỳ vọng hợp lý nào cho hiện tại.
• Còn ở nhóm 90 ngày sau, sự khác biệt gần như biến mất: nhóm nào trung vị cũng chỉ +4% đến +15%.

Tóm lại: MVRV cho biết mức hời hay đắt trong bức tranh dài hạn, không cho biết ngày nào đảo chiều.

Ví dụ: đọc ngày 22/10/2026

MVRV hôm nay là 1,50: vốn hoá 1.633 tỷ USD, giá trị thực hiện 1.087 tỷ USD, giá tham chiếu 81.257 USD. Con số này bằng 89% trung vị lịch sử (1,69), thấp hơn mức 1,58 của ngày 01/10/2026 và cao hơn đáy 1,10 ngày 30/06/2026.

Cách đọc: người nắm giữ trung bình đang lãi khoảng 50% so với giá vốn. Đây là vùng "bình thường", không phải vùng cực trị. Nó không ủng hộ cũng không phản đối một kế hoạch giao dịch cụ thể.

Lỗi hay gặp

• Dùng ngưỡng cũ cho thị trường mới. Ngưỡng 3 đến 3,7 của các chu kỳ đầu đã không còn xuất hiện ở các đỉnh gần đây.
• Coi MVRV dưới 1 là lệnh mua. Nó có thể ở dưới 1 nhiều tháng, như năm 2018 và 2022.
• Quên coin mất. Coin không bao giờ di chuyển (ví dụ mất khoá) vẫn được tính theo giá cũ, làm giá trị thực hiện kém chính xác hơn.
• So MVRV giữa các nguồn. Cách tính khác nhau cho kết quả khác nhau.

Tự kiểm tra

Bài tiếp theo

MVRV biến thành NUPL chỉ bằng một phép đổi. Xem NUPL Bitcoin để biết hai chỉ số này có thật sự là hai tín hiệu khác nhau không.

Bài này mang tính giáo dục, không phải lời khuyên mua bán. Dữ liệu quá khứ không bảo đảm kết quả tương lai, và tiền mã hoá có thể mất giá rất nhanh. Chỉ dùng số tiền bạn chấp nhận mất. Nguồn dữ liệu: Coin Metrics Community.