Định giá cổ phiếu LCG Quý 4/2026: Lãi đi ngang

Định giá cổ phiếu LCG Quý 4/2026 của CTCP Lizen (HOSE: LCG), doanh nghiệp xây dựng hạ tầng giao thông, dân dụng và công nghiệp, bắt đầu từ khoảng cách giữa doanh thu và lãi. Doanh thu thuần quý III/2026 là 869,7 tỷ đồng, tăng 53,7% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ là 40,2 tỷ đồng, gần như bằng quý III/2025 (40,1 tỷ).

Chín tháng, dòng tiền kinh doanh âm 79,1 tỷ đồng, vay tăng 299,1 tỷ lên 1.399,6 tỷ, còn lợi nhuận mới đạt 36,6% kế hoạch cả năm. Quý IV phải có doanh thu 2.967 tỷ, gấp 2,3 lần quý IV/2025, để kịp kế hoạch.

Giá đóng cửa phiên 04/11/2026 là 6.540 đồng, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 36,8%. Cổ phiếu có P/E 8,9 lần và P/B 0,51 lần, trong khi trung vị bảy công ty xây dựng so sánh là 9,7 lần và 0,68 lần.

Điểm chính

Doanh thu thuần quý III là 869,7 tỷ đồng, tăng 53,7%; lãi gộp tăng 42,6% lên 84,9 tỷ dù biên gộp giảm từ 10,5% xuống 9,8%. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 40,2 tỷ, đi ngang.
Chín tháng doanh thu 2.033 tỷ (tăng 17,8%), lợi nhuận mẹ 91,5 tỷ (tăng 1,0%). Đạt 40,7% kế hoạch doanh thu 5.000 tỷ và 36,6% kế hoạch lợi nhuận 250 tỷ.
Dòng tiền kinh doanh chín tháng âm 79,1 tỷ, hàng tồn kho 2.549 tỷ, tiền khách hàng ứng trước 2.671 tỷ. Vay 1.399,6 tỷ, vay ròng tăng từ 110,9 tỷ lên 471,6 tỷ; lãi vay chín tháng 73,2 tỷ bằng 80% lợi nhuận mẹ.
P/E 8,9 lần, P/B 0,51 lần, ROE bốn quý 5,7%; trung vị bảy công ty xây dựng so sánh là 9,7 lần, 0,68 lần và 8,3%.
Giá giảm 36,8% từ đỉnh 52 tuần và nằm sát đáy 6.270 đồng; khối ngoại mua ròng 1,4 tỷ trong 12 tháng.

Định giá cổ phiếu LCG: quy mô

Lizen (tiền thân Licogi 16) niêm yết trên HOSE từ 18/11/2008. Vốn điều lệ 2.086 tỷ đồng tương ứng 208,6 triệu cổ phiếu, trong đó 206,6 triệu cổ phiếu lưu hành sau khi trừ 2,0 triệu cổ phiếu quỹ.

Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ của cổ phiếu LCG theo năm từ 2019 đến chín tháng 2026

Vốn hoá theo giá 6.540 đồng là 1.351 tỷ đồng, thấp hơn vốn chủ cổ đông mẹ 2.641 tỷ đồng gần một nửa. Tổng tài sản 7.931 tỷ gấp 3,0 lần vốn chủ.

Lizen có ba mảng: hạ tầng giao thông, hạ tầng dân dụng và công nghiệp, bất động sản. Hợp đồng xây dựng chiếm 95,5% doanh thu chín tháng 2026, nên kết quả phụ thuộc vào tiến độ nghiệm thu và biên gộp của công trình.

Doanh thu năm 2025 là 3.002 tỷ đồng, lợi nhuận mẹ 150 tỷ. Năm 2020 doanh thu 3.536 tỷ đã cho lợi nhuận mẹ 311 tỷ, gấp hơn hai lần mức hiện nay.

Các chỉ số bốn quý tới quý III/2026:

Doanh thu 3.309 tỷ, lợi nhuận mẹ 151 tỷ.
EPS 731 đồng, BVPS 12.781 đồng.
ROE 5,7%, P/E 8,9 lần, P/B 0,51 lần.

\text{P/E} = \dfrac{\text{Giá đóng cửa}}{\text{EPS bốn quý}}, \quad \text{P/B} = \dfrac{\text{Giá đóng cửa}}{\text{BVPS}}

Doanh thu tăng, biên gộp mỏng

Doanh thu thuần của Lizen theo quý 2026:

Quý III: 869,7 tỷ đồng, tăng 53,7%.
Quý II: 822,1 tỷ, tăng 12,3%.
Quý I: 341,3 tỷ, giảm 20,3%.

Chín tháng doanh thu đạt 2.033 tỷ, tăng 17,8% so với 1.726 tỷ.

Doanh thu thuần và biên lãi gộp của cổ phiếu LCG theo quý từ quý I/2024 đến quý III/2026

Biên lãi gộp là điểm yếu. Quý III biên gộp 9,8% so với 10,5% cùng kỳ; chín tháng 9,7% so với 11,4%.

Lãi gộp chín tháng là 197,3 tỷ, gần bằng 197,6 tỷ của chín tháng 2025 dù doanh thu cao hơn 307 tỷ. Mỗi đồng doanh thu thêm gần như không đem thêm lãi gộp.

Lãi quý III đến từ đâu

Lợi nhuận trước thuế quý III của Lizen là 48,2 tỷ đồng, cao hơn quý III/2025 (44,6 tỷ) 3,6 tỷ. Lãi gộp tăng 25,4 tỷ, gồm 32,0 tỷ từ doanh thu tăng và trừ 6,7 tỷ từ biên gộp giảm.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế của cổ phiếu LCG từ quý III/2025 sang quý III/2026

Phần còn lại bị chi phí lấy đi:

Chi phí tài chính ròng tăng 9,0 tỷ, từ 21,3 tỷ lên 30,3 tỷ.
Chi phí quản lý tăng 10,5 tỷ, từ 5,5 tỷ lên 16,0 tỷ.
Lợi nhuận khác giảm 6,6 tỷ, từ 6,5 tỷ về âm 0,1 tỷ.
Lãi từ công ty liên kết tăng 4,4 tỷ, từ 5,3 tỷ lên 9,7 tỷ.

Chín tháng, lãi từ công ty liên kết là 28,5 tỷ đồng (cùng kỳ 14,7 tỷ), chiếm 26,5% lợi nhuận trước thuế 107,5 tỷ. Phần lợi nhuận trước thuế không kể liên kết chỉ còn 79,0 tỷ.

Chi phí quản lý quý III gấp 2,9 lần cùng kỳ. Cộng cả chín tháng, lợi nhuận trước thuế 107,5 tỷ thấp hơn 1,3% so với 108,9 tỷ.

Kế hoạch năm và quý IV

Đại hội cổ đông 2026 của Lizen đặt kế hoạch doanh thu 5.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 250 tỷ đồng. Chín tháng đã đạt 40,7% doanh thu và 36,6% lợi nhuận mẹ.

Tiến độ chín tháng 2026 của cổ phiếu LCG so với kế hoạch doanh thu 5.000 tỷ và lợi nhuận 250 tỷ đồng

Để đạt kế hoạch, quý IV cần doanh thu 2.967 tỷ đồng, lớn hơn cả chín tháng đầu năm. Quý IV/2025 doanh thu là 1.276 tỷ, nên mức cần có gấp 2,3 lần.

Lợi nhuận mẹ cần thêm 158,5 tỷ, gấp 2,7 lần quý IV/2025 (59,5 tỷ). Quý IV là quý doanh thu lớn nhất trong ba năm 2023 đến 2025, nhưng kế hoạch yêu cầu mức vượt xa mọi quý trước.

Rủi ro lớn nhất: dòng tiền

Dòng tiền kinh doanh chín tháng 2026 của Lizen âm 79,1 tỷ đồng, cải thiện so với âm 165,3 tỷ cùng kỳ 2025. Lợi nhuận mẹ chín tháng 2026 là 91,5 tỷ, nên lãi chưa chuyển thành tiền.

Dòng tiền kinh doanh và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ của cổ phiếu LCG theo quý từ quý I/2025 đến quý III/2026

Dòng tiền biến động mạnh giữa các quý. Quý IV/2025 dòng tiền kinh doanh dương 1.001 tỷ khi tiền khách ứng trước tăng từ 767 tỷ lên 1.985 tỷ, đưa cả năm 2025 lên 835 tỷ, rồi chín tháng 2026 quay lại âm.

Quý III/2026 dòng tiền dương 12 tỷ, sau 10 tỷ quý II và âm 101 tỷ quý I. Cách đọc dòng tiền kinh doanh so với lợi nhuận có trong bài học chất lượng dòng tiền.

Hàng tồn kho, phải thu, tiền khách ứng trước và vốn chủ cổ đông mẹ của cổ phiếu LCG theo quý

Tại 30/09/2026:

Hàng tồn kho 2.549 tỷ, tăng 566 tỷ so với cuối 2025, gồm chi phí xây dựng dở dang 2.044,7 tỷ.
Tiền khách hàng ứng trước 2.671 tỷ, tăng 686 tỷ, bằng 1,0 lần vốn chủ.
Phải thu ngắn hạn 2.434 tỷ, giảm 383 tỷ so với cuối 2025.

Bốn công trình dở dang lớn nhất theo thuyết minh:

Đường Vành đai 4 Hưng Yên: 255,4 tỷ đồng.
Cao tốc Vân Phong - Nha Trang: 223,1 tỷ.
Hữu Nghị - Chi Lăng: 187,2 tỷ.
Dầu Giây - Tân Phú: 157,7 tỷ.

Lizen còn 355,9 tỷ tồn kho bất động sản chưa ghi doanh thu trong chín tháng, trong đó dự án Mũi Dinh 139,9 tỷ.

Nợ vay và lãi vay

Vay và nợ thuê tài chính của Lizen tại 30/09/2026 là 1.399,6 tỷ đồng, tăng 299,1 tỷ (27,2%) so với cuối 2025. Tiền giảm từ 989,7 tỷ xuống 928,0 tỷ, nên vay ròng tăng từ 110,9 tỷ lên 471,6 tỷ, gấp 4,3 lần.

Vay, tiền và chi phí lãi vay của cổ phiếu LCG theo quý từ quý IV/2024 đến quý III/2026

Chi phí lãi vay quý III là 30,0 tỷ đồng, cao nhất trong tám quý. Chín tháng lãi vay 73,2 tỷ, tăng 29,3% và bằng 80% lợi nhuận mẹ.

Hệ số khả năng trả lãi (lợi nhuận trước thuế cộng lãi vay, chia lãi vay) giảm từ 2,9 lần xuống 2,5 lần.

Nợ ngắn hạn 5.012 tỷ chiếm 96% nợ phải trả. Hệ số thanh toán hiện hành 1,21 lần, thanh toán nhanh 0,70 lần (cuối 2025 là 1,25 và 0,83).

Vay chủ yếu là ngân hàng, trong đó dư nợ tại Tiên Phong Bank 818,9 tỷ. Lizen thuê tài chính thêm 257,3 tỷ máy móc thiết bị trong chín tháng, đưa nợ thuê tài chính lên 344,1 tỷ.

Về mặt cấu trúc, vay ròng so với vốn chủ cổ đông mẹ chỉ 0,18 lần, thấp hơn trung vị nhóm 1,05 lần. Vấn đề không nằm ở mức vay mà ở tốc độ tăng và việc lãi vay ăn dần lợi nhuận.

Cổ đông và thanh khoản

Ba lãnh đạo của Lizen nắm nhiều cổ phiếu nhất theo dữ liệu sở hữu của HOSE:

Cổ đông	Chức vụ	Cổ phiếu	Tỷ lệ
Nguyễn Văn Nghĩa	Thành viên hội đồng quản trị	10,43 triệu	5,05%
Bùi Dương Hùng	Chủ tịch	6,21 triệu	2,98%
Tăng Quốc Thuộc	Phó tổng giám đốc	1,32 triệu	0,63%

Ngày 23/07/2026, một công ty chứng khoán bán giải chấp 39.300 cổ phiếu của ông Nghĩa, tương đương 0,02% vốn. Ngày 23/10/2026 phó tổng giám đốc Trần Hữu Phong thôi chức, và ngày 26/10/2026 Lizen thay kế toán trưởng.

Vốn chủ cổ đông mẹ giảm từ 2.702 tỷ cuối 2025 xuống 2.641 tỷ cuối quý III dù lãi chín tháng 91,5 tỷ. Phần chênh chủ yếu là cổ tức tiền mặt 7% năm 2025, tổng 144,6 tỷ đồng.

Giá trị mua ròng của khối ngoại với cổ phiếu LCG theo quý từ quý IV/2024 đến quý IV/2026

Khối ngoại mua ròng 1,4 tỷ đồng trong 12 tháng tới 04/11/2026 (mua 181,3 tỷ, bán 179,8 tỷ). Theo quý:

Quý IV/2025: bán ròng 20,3 tỷ.
Quý I/2026: mua ròng 13,5 tỷ.
Quý II/2026: bán ròng 13,0 tỷ.

Khối lượng khớp trung bình 20 phiên là 823.585 cổ phiếu, tương đương 5,4 tỷ đồng mỗi phiên. Room ngoại còn 100,45 triệu cổ phiếu.

Phân tích cổ phiếu LCG Quý 4/2026: Doanh thu tăng 54%, lãi đi ngang, dòng tiền âm

Định giá cổ phiếu LCG: quy mô

Doanh thu tăng, biên gộp mỏng

Lãi quý III đến từ đâu

Kế hoạch năm và quý IV

Rủi ro lớn nhất: dòng tiền

Nợ vay và lãi vay

Cổ đông và thanh khoản

Tải app HODL

Watchlist

Định giá cổ phiếu LCG: quy mô

Doanh thu tăng, biên gộp mỏng

Lãi quý III đến từ đâu

Kế hoạch năm và quý IV

Rủi ro lớn nhất: dòng tiền

Nợ vay và lãi vay

Cổ đông và thanh khoản

Tải app HODL

Bài liên quan