Phân tích cổ phiếu TIG Quý 4/2026: Lãi chín tháng giảm 89%, 702 tỷ nằm ở cho vay và trái phiếu

Định giá cổ phiếu TIG Quý 4/2026 bắt đầu từ CTCP Tập đoàn Đầu tư Thăng Long (HNX: TIG), doanh nghiệp bất động sản, nghỉ dưỡng và đầu tư tài chính. Lợi nhuận cổ đông mẹ chín tháng chỉ 5,1 tỷ đồng, giảm 89,1%. Doanh thu thuần giảm 50,1% xuống 404,1 tỷ.

Trong lúc lãi mỏng, Tập đoàn Đầu tư Thăng Long giữ 701,9 tỷ đồng cho vay và trái phiếu. Riêng CTCP Đầu tư Tài chính Kim Lân còn nợ 344,9 tỷ. Tập đoàn cũng có 313,3 tỷ tạm ứng cho người bán và 933,4 tỷ vay.

Giá đóng cửa phiên 04/11/2026 là 5.000 đồng, vốn hoá 968 tỷ đồng. P/B là 0,47 lần, so với trung vị nhóm so sánh 0,48 lần. Bài đi từ lợi nhuận sang tài sản tài chính, vay và dòng tiền, rồi cổ đông, định giá và kỹ thuật.

Định giá cổ phiếu TIG: quy mô

CTCP Tập đoàn Đầu tư Thăng Long niêm yết trên HNX từ 08/10/2010. Tập đoàn có 193,61 triệu cổ phiếu, vốn điều lệ 1.936,1 tỷ đồng, không có cổ phiếu quỹ. Cổ phiếu tự do chuyển nhượng 70,0%, nhà đầu tư nước ngoài nắm 10,4% so với giới hạn 49%.

Tập đoàn kinh doanh bất động sản, nghỉ dưỡng, phân phối vật liệu xây dựng và đầu tư tài chính. Vốn hoá theo giá 5.000 đồng là 968,0 tỷ đồng, so với vốn chủ 2.175,0 tỷ. Nợ phải trả chiếm 45,1% tổng tài sản 3.960,0 tỷ.

Các chỉ số bốn quý tới quý III/2026:

• Doanh thu thuần 665,9 tỷ đồng, lợi nhuận cổ đông mẹ 32,6 tỷ.
• EPS 168 đồng, BVPS 10.718 đồng.
• ROE 1,6%, P/E 29,7 lần, P/B 0,47 lần.

Doanh thu năm đạt đỉnh 1.495,7 tỷ năm 2024, rồi còn 1.072,2 tỷ năm 2025. Chín tháng 2026 mới đạt 404,1 tỷ.

Lợi nhuận cổ đông mẹ đạt đỉnh 227,2 tỷ năm 2022 và còn 74,4 tỷ năm 2025. Bình quân 2019 đến 2025 là 154,9 tỷ. Lợi nhuận bốn quý gần nhất chỉ bằng 21,1% mức đó.

Lợi nhuận chín tháng giảm vì đâu

Lợi nhuận trước thuế chín tháng của Tập đoàn Đầu tư Thăng Long là 20,8 tỷ đồng, giảm 47,1 tỷ (69,4%). Các bước của cầu nối từ 67,9 tỷ:

• Lãi gộp −21,4 tỷ, từ 115,7 tỷ xuống 94,4 tỷ.
• Chi phí tài chính −25,2 tỷ, từ 20,2 tỷ lên 45,4 tỷ. Toàn bộ là lãi vay.
• Chi phí bán hàng −13,9 tỷ, từ 4,1 tỷ lên 18,0 tỷ.
• Thu nhập tài chính +11,8 tỷ, chi phí quản lý +3,8 tỷ, thu nhập và chi phí khác −2,3 tỷ.

Thu nhập tài chính 69,3 tỷ trừ chi phí tài chính 45,4 tỷ còn +24,0 tỷ. Số này lớn hơn cả lợi nhuận trước thuế. Phần còn lại, gồm lãi gộp trừ chi phí bán hàng, quản lý và khác, âm 3,2 tỷ.

Quý III lợi nhuận trước thuế là 6,9 tỷ, so với 8,0 tỷ cùng kỳ. Báo cáo riêng của công ty mẹ lãi sau thuế 15,9 tỷ. Hợp nhất chỉ lãi 2,3 tỷ.

Quý III doanh thu hàng hóa và dịch vụ giảm từ 119,1 tỷ xuống 75,6 tỷ. Biên lãi gộp mảng này tăng từ 4,3% lên 44,6%. Doanh thu bất động sản giảm từ 51,8 tỷ xuống 30,0 tỷ, biên từ 39,1% xuống 22,1%.

Nhờ cơ cấu đó, lãi gộp quý III tăng từ 25,4 tỷ lên 40,4 tỷ. Doanh thu cùng lúc giảm 38,2%. Chi phí bán hàng quý III gấp 3,1 lần cùng kỳ, lên 11,6 tỷ.

Chi phí tài chính quý III là 15,6 tỷ, quý II là 21,1 tỷ. Cùng kỳ 2025 chỉ 7,2 tỷ. Thu nhập tài chính quanh 21 đến 25 tỷ mỗi quý, trừ quý IV/2025 (7,6 tỷ).

Tài sản tài chính và vay

Tập đoàn Đầu tư Thăng Long có 1.271,3 tỷ đồng tiền và đầu tư nắm giữ đến hạn tại 30/09/2026. Số này bằng 32,1% tổng tài sản. Trong đó 701,9 tỷ là cho vay và trái phiếu.

Các khoản đầu tư nắm giữ đến hạn trên bảng cân đối:

Cho vay dài hạn đều là khoản vay của Kim Lân, giảm từ 396,6 tỷ xuống 328,9 tỷ. Cộng khoản ngắn hạn 16,0 tỷ, Kim Lân nợ 344,9 tỷ. Số này bằng 49,1% cho vay và trái phiếu, và 15,9% vốn chủ.

Các khoản này không có dự phòng. Chín tháng Tập đoàn cho vay mới 379,1 tỷ và thu hồi 545,6 tỷ. Thu ròng là 166,5 tỷ.

Vay của Tập đoàn Đầu tư Thăng Long là 933,4 tỷ đồng, giảm 11,5% từ 1.055,2 tỷ đầu năm:

• Vay ngắn hạn 646,9 tỷ, có 398,3 tỷ là nợ dài hạn đến hạn.
• Vay dài hạn 286,4 tỷ.
• Vay từ cá nhân 384,5 tỷ, bằng 41,2% tổng vay.

Chi phí lãi vay chín tháng 45,4 tỷ, tương ứng khoảng 6,1% một năm trên dư nợ bình quân. Tiền và tiền gửi kỳ hạn là 569,3 tỷ, nhỏ hơn vay ngắn hạn. Cách đọc xem bài về nợ vay ròng.

Tạm ứng, dự án và dòng tiền

Tại Tập đoàn Đầu tư Thăng Long, trả trước cho người bán là 313,3 tỷ đồng, tăng từ 269,9 tỷ đầu năm. Ngắn hạn 241,6 tỷ, dài hạn 71,7 tỷ.

Ba bên nhận 276,6 tỷ, tức 88,3%:

• CTCP Đầu tư HDE Holdings: 143,6 tỷ, tăng từ 125,9 tỷ.
• CTCP TIG Holdings: 76,6 tỷ, tăng từ 56,9 tỷ.
• CTCP Đầu tư Phát triển Bất động sản và Năng lượng tái tạo Việt Nam: 56,4 tỷ, phát sinh trong năm. Công ty này là công ty liên kết đến 04/09/2026.

Tài sản khác gồm:

• Phải thu dài hạn khác 200,2 tỷ, trong đó 158,8 tỷ với CTCP Sân golf và Nhà ở sinh thái Sơn Thủy Vườn Vua.
• Chi phí sản xuất kinh doanh dở dang 495,8 tỷ.
• Xây dựng cơ bản dở dang 346,1 tỷ, trong đó dự án 108 Nguyễn Trãi 335,8 tỷ, tăng 39,0 tỷ.

Dòng tiền kinh doanh chín tháng 2026 dương 70,0 tỷ đồng, so với âm 325,5 tỷ cùng kỳ. Dòng tiền đầu tư dương 278,3 tỷ nhờ thu hồi cho vay. Dòng tiền tài chính âm 131,3 tỷ vì trả nợ ròng.

Tiền tăng từ 19,9 tỷ lên 236,9 tỷ. Lợi thế thương mại còn 522,9 tỷ, từ 569,3 tỷ đầu năm. Số này bằng 25,2% vốn chủ cổ đông mẹ.

Kế hoạch năm và công bố

Đại hội cổ đông của Tập đoàn Đầu tư Thăng Long thông qua kế hoạch năm 2026 với doanh thu hợp nhất 1.200 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế kế hoạch là 250 tỷ, gấp 2,4 lần năm 2025. Chín tháng đạt 404,1 tỷ doanh thu (33,7%) và 20,8 tỷ lợi nhuận (8,3%).

Để hoàn thành kế hoạch, Tập đoàn Đầu tư Thăng Long cần quý IV:

• Doanh thu 795,9 tỷ, gấp 7,5 lần quý III và 3,0 lần quý IV/2025.
• Lợi nhuận trước thuế 229,2 tỷ, gấp 33 lần quý III (6,9 tỷ).

Tập đoàn chậm công bố báo cáo tài chính kiểm toán hai năm liền, năm 2023 và 2024, bị nhắc ngày 24/04/2025. Báo cáo kiểm toán năm 2026 phải công bố trước 31/03/2027.