Phân tích cổ phiếu CTF Quý 4/2026: Nợ vay gấp 1,9 lần vốn chủ, lãi nhờ khoản ngoài bán xe

Định giá cổ phiếu CTF Quý 4/2026 xoay quanh CTCP City Auto (HOSE: CTF), doanh nghiệp phân phối ô tô Ford, Hyundai và Volkswagen qua 14 showroom, với một câu hỏi: bán xe có đủ trả chi phí và lãi vay hay không.

Bốn quý gần nhất City Auto thu 7.533 tỷ đồng doanh thu, nhưng lãi gộp 433 tỷ thấp hơn chi phí bán hàng và quản lý 453 tỷ, chưa kể 197 tỷ lãi vay. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ chỉ 12,6 tỷ đồng, tức EPS 132 đồng.

Giá đóng cửa phiên 04/11/2026 là 18.700 đồng, ứng với P/E 142 lần và P/B 1,78 lần, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 12,0% và cao hơn đáy 13,3%. Bài đọc kết quả quý III, nguồn lãi, công nợ với Tân Thành Đô, nợ vay và dòng tiền, rồi đến cổ đông, so sánh cùng ngành, định giá và đồ thị tuần.

Quy mô và kết quả kinh doanh

CTCP City Auto (CTF) niêm yết trên HOSE với 95,65 triệu cổ phiếu, vốn hoá theo giá 18.700 đồng là 1.789 tỷ đồng. Cổ phiếu tự do chuyển nhượng chiếm 45% và nhà đầu tư nước ngoài nắm khoảng 0,4% vốn.

Quý III/2026 City Auto ghi doanh thu thuần 1.725 tỷ đồng, giảm 11,1% so với cùng kỳ và tăng 16,0% so với quý II. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ là 1,5 tỷ đồng, so với 0,2 tỷ quý III/2025.

Chín tháng 2026 doanh thu 5.126 tỷ đồng, giảm 15,1%, còn lợi nhuận mẹ 5,6 tỷ so với 2,1 tỷ cùng kỳ. Lãi gộp chín tháng 327 tỷ, giảm 12,1%, trong khi biên gộp nhích từ 6,2% lên 6,4%.

Lợi nhuận mẹ năm 2025 chỉ 9,1 tỷ đồng, bằng 19,6% năm 2024 (46,4 tỷ) và 8,2% năm 2022 (111,7 tỷ), dù doanh thu 8.442 tỷ tăng 3,3% so với năm 2024. EPS bốn quý gần nhất là 132 đồng và ROE bốn quý là 1,2%, tính trên vốn chủ cổ đông mẹ 1.005 tỷ.

Kế hoạch 2026 của City Auto là doanh thu 10.800 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 104 tỷ:

• Chín tháng đạt 47,5% kế hoạch doanh thu và 5,4% kế hoạch lợi nhuận (5,6 tỷ).
• Quý IV cần 5.674 tỷ doanh thu, gấp 2,4 lần quý IV/2025 (2.407 tỷ).
• Quý IV cần 98,4 tỷ lợi nhuận, gấp 2,5 lần quý cao nhất từ 2022 (39,8 tỷ, quý III/2022).

Doanh thu và lãi gộp theo mảng

City Auto là đại lý ủy quyền của Ford, Hyundai và Volkswagen, với 14 showroom cuối năm 2025. Báo cáo bộ phận năm 2025 chia hoạt động thành ba mảng: kinh doanh xe, dịch vụ và kinh doanh phụ tùng.

Cơ cấu năm 2025:

• Kinh doanh xe: doanh thu 7.890 tỷ (93,5%), lãi gộp 253,9 tỷ, biên 3,2%.
• Dịch vụ: doanh thu 454,6 tỷ (5,4%), lãi gộp 191,5 tỷ, biên 42,1%.
• Phụ tùng: doanh thu 97,4 tỷ (1,2%), lãi gộp 32,4 tỷ, biên 33,3%.

Dịch vụ chỉ chiếm 5,4% doanh thu nhưng đem 40,1% lãi gộp, còn kinh doanh xe chiếm 93,5% doanh thu và 53,1% lãi gộp. Phụ tùng giảm 51,6% doanh thu so với 201,3 tỷ năm 2024, trong khi biên tăng từ 18,3% lên 33,3%.

Biên gộp mảng xe giảm từ 3,3% xuống 3,2% khi doanh thu tăng 4,3%. Mỗi 0,1% biên lãi gộp của mảng xe tương đương 7,9 tỷ lãi gộp, so với lợi nhuận trước thuế cả năm 2025 là 25,4 tỷ.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Biên lãi gộp của City Auto dao động từ 4,4% đến 8,3% trong bảy quý gần nhất, với đáy 4,4% quý IV/2025 và đỉnh 8,3% quý II/2026. Quý III biên là 5,4%, lãi gộp 93,4 tỷ đồng, thấp hơn 106,4 tỷ chi phí bán hàng và quản lý.

Lãi gộp quý III giảm 32,7 tỷ (25,9%) so với 126,1 tỷ quý III/2025. Doanh thu thấp hơn làm mất 14,0 tỷ, biên giảm từ 6,5% xuống 5,4% làm mất thêm 18,7 tỷ.

Chi phí bán hàng giảm 10,7 tỷ (từ 83,3 tỷ xuống 72,6 tỷ), thu nhập tài chính tăng 22,1 tỷ (từ 37,3 tỷ lên 59,4 tỷ) và lợi nhuận khác tăng 9,2 tỷ, bù gần hết phần lãi gộp mất đi. Chi phí tài chính tăng 8,9 tỷ lên 55,0 tỷ và chi phí quản lý tăng 0,9 tỷ, nên lợi nhuận trước thuế còn 0,5 tỷ so với 1,0 tỷ cùng kỳ.

Chín tháng 2026 hoạt động kinh doanh, đã gồm thu nhập và chi phí tài chính, lỗ 16,9 tỷ đồng, nhẹ hơn mức lỗ 53,4 tỷ cùng kỳ. Lợi nhuận khác 26,7 tỷ đưa lợi nhuận trước thuế lên 9,8 tỷ.

Bốn quý gần nhất lãi gộp 433 tỷ đồng trừ chi phí bán hàng 295 tỷ và chi phí quản lý 158 tỷ còn âm 20 tỷ, trước khi tính chi phí lãi vay 197 tỷ. Lợi nhuận trước thuế bốn quý là 30,1 tỷ, trong đó thu nhập tài chính 228 tỷ và lợi nhuận khác 19 tỷ.

Công nợ với Tân Thành Đô

Tập đoàn Tân Thành Đô nắm 15,21% vốn City Auto và được BCTC kiểm toán năm 2025 xếp vào bên liên quan do chung thành viên quản lý chủ chốt. Năm 2025 City Auto bán hàng và dịch vụ cho Tân Thành Đô 711,7 tỷ đồng, bằng 8,4% doanh thu, và mua lại 390,6 tỷ.

Thu nhập lãi cho vay từ Tân Thành Đô là 78,8 tỷ đồng và từ Công ty TNHH Minh Long (cũng là bên liên quan) là 29,7 tỷ, tổng 108,5 tỷ. Con số này bằng 50,3% thu nhập tài chính 215,5 tỷ và gấp 4,3 lần lợi nhuận trước thuế 25,4 tỷ của năm 2025.

Cuối 2025 số dư phải thu khách hàng, trả trước, phải thu khác và ký quỹ với Tân Thành Đô là 660,0 tỷ đồng, giảm 39,9% từ 1.098,4 tỷ cuối 2024. Với Minh Long số dư là 182,3 tỷ, giảm từ 321,2 tỷ.

Cơ cấu số dư với Tân Thành Đô cuối 2025:

• Phải thu khách hàng 350,9 tỷ.
• Ký quỹ, phải thu dài hạn 226,1 tỷ.
• Phải thu khác ngắn hạn 47,4 tỷ.
• Trả trước cho người bán 35,6 tỷ.

Hai bên liên quan cộng lại 842,3 tỷ đồng, bằng 21,3% tổng tài sản (3.950 tỷ) và 77,7% vốn chủ sở hữu (1.084 tỷ). Phải thu dài hạn khác trên bảng cân đối quý III/2026 là 330,2 tỷ, so với 311,7 tỷ cuối 2025.

Nợ vay và lãi vay

City Auto vay 2.068 tỷ đồng cuối quý III/2026, gồm 1.860 tỷ ngắn hạn và 208 tỷ dài hạn, gấp 1,9 lần vốn chủ sở hữu 1.090 tỷ. Vay giảm 448 tỷ (17,8%) so với 2.516 tỷ cuối 2025, và tỷ lệ vay trên vốn chủ là mức thấp nhất trong tám quý.

Chi phí lãi vay chín tháng là 139,4 tỷ đồng, tăng 6,0% so với 131,4 tỷ cùng kỳ và bằng 42,7% lãi gộp. Bốn quý gần nhất lợi nhuận trước thuế cộng lãi vay chỉ gấp 1,15 lần lãi vay.

Tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn là 326,6 tỷ đồng (97,0 tỷ tiền và 229,6 tỷ đầu tư ngắn hạn, so với 10,4 tỷ cuối 2025), nên vay ròng 1.741 tỷ. Thuyết minh BCTC 2025 ghi các khoản vay dùng bổ sung vốn lưu động, mua xe và thanh toán tiền thuê mặt bằng showroom.

Dòng tiền và vốn lưu động

Dòng tiền kinh doanh chín tháng 2026 của City Auto là +381,2 tỷ đồng, so với âm 99,5 tỷ cùng kỳ 2025. Trong đó phải trả tăng 394,5 tỷ và hàng tồn kho giảm 91,0 tỷ, còn lãi trước thay đổi vốn lưu động chỉ 52,7 tỷ.

Nhờ vậy chín tháng City Auto trả ròng 447,4 tỷ đồng nợ vay (vay mới 4.475 tỷ, trả 4.923 tỷ). Nguồn tiền chủ yếu là tăng phải trả, không phải lãi, nên phụ thuộc vào việc nhà cung cấp tiếp tục cho trả chậm.

Số dư cuối quý III/2026:

• Phải thu ngắn hạn 1.790 tỷ, bằng 46,1% tổng tài sản 3.881 tỷ, giảm từ 2.077 tỷ cuối 2024.
• Hàng tồn kho 790 tỷ, giảm 10,3% từ 881 tỷ cuối 2025 (đỉnh 943 tỷ quý II).
• Phải trả người bán 516 tỷ, gấp 3,3 lần 155 tỷ cuối 2025.

Cổ đông và thanh khoản

Năm cổ đông lớn của City Auto nắm 49,8% vốn theo danh sách chốt ngày 24/08/2026:

• Tập đoàn Tân Thành Đô 15,21%.
• Bà Ngô Thị Hạnh 9,79%.
• Ông Trần Ngọc Dân 9,23%.
• Ông Trần Lâm 8,40%, Chủ tịch HĐQT.
• Ông Trần Long 7,16%, thành viên HĐQT.

BCTC năm 2025 ký ngày 30/03/2026 do ông Trần Ngọc Dân là người đại diện theo pháp luật, còn danh sách cổ đông tháng 08/2026 ghi ông Trần Lâm là Chủ tịch HĐQT. Tân Thành Đô vừa là cổ đông lớn nhất vừa là bên có số dư lớn nhất với City Auto.

Giá trị khớp trung bình mỗi phiên là 4,1 tỷ đồng trong 20 phiên gần nhất, so với 6,9 tỷ tháng 08/2026 và 6,8 tỷ tháng 11/2025. Khối lượng trung bình 20 phiên là 218 nghìn cổ phiếu, bằng 0,81 lần trung bình 60 phiên (268 nghìn).

Khối ngoại trong 12 tháng tới 04/11/2026 mua 40,2 tỷ và bán 45,5 tỷ, tức bán ròng 5,3 tỷ đồng (133 phiên bán ròng, 107 phiên mua ròng). Phiên bán ròng lớn nhất là 24/08/2026 với 2,7 tỷ đồng, và tỷ lệ sở hữu nước ngoài chỉ khoảng 0,4% so với giới hạn 49%.