Phân tích cổ phiếu DHA Quý 4/2026: 39% lãi trước thuế quý III là lợi nhuận khác

CTCP Hóa An (mã DHA, sàn HOSE), doanh nghiệp khai thác và chế biến đá xây dựng, báo lãi quý III 79,6 tỷ đồng, nên định giá cổ phiếu DHA Quý 4/2026 phải tách khoản lợi nhuận khác 39,4 tỷ đồng khỏi con số này. Khoản này chiếm 39% lợi nhuận trước thuế 100,0 tỷ đồng của quý; phần còn lại vẫn tăng mạnh, với doanh thu 150,9 tỷ (tăng 45,5%) và lãi gộp 60,4 tỷ (tăng 42,1%).

Hóa An không vay nợ: tiền và đầu tư ngắn hạn 352,3 tỷ đồng bằng 42,1% vốn hoá, nợ phải trả chỉ 71,0 tỷ. Giá đóng cửa phiên 04/11/2026 là 56.800 đồng, ứng với P/E bốn quý 5,5 lần và ROE 29,3%.

Bài đi từ kết quả quý III trên báo cáo tài chính sang tiền và cổ tức, rồi cổ đông, so sánh cùng ngành, định giá và kỹ thuật.

Quy mô và kết quả kinh doanh

CTCP Hóa An có vốn điều lệ 151,2 tỷ đồng, 15.119.946 cổ phiếu đã phát hành và 14.721.073 cổ phiếu lưu hành. Vốn hoá theo giá 56.800 đồng là 836,2 tỷ đồng.

Hóa An khởi nguồn từ Xí nghiệp Đá Hóa An thành lập ngày 01/09/1980, niêm yết trên HOSE từ 14/04/2004 với vốn điều lệ 38,5 tỷ đồng. Ngành nghề gồm khai thác và chế biến khoáng sản, sản xuất và xuất khẩu vật liệu xây dựng, kinh doanh hạ tầng và bến bãi.

Quý III/2026 doanh thu thuần đạt 150,9 tỷ đồng, tăng 45,5% so với cùng kỳ và 24,3% so với quý II. Lãi gộp 60,4 tỷ, biên gộp 40,0% so với 41,0% quý III/2025.

Chín tháng đầu năm so với cùng kỳ 2025:

• Doanh thu thuần 373,4 tỷ đồng, tăng 24,3% (cùng kỳ 300,4 tỷ).
• Lãi gộp 144,6 tỷ, tăng 28,6% (cùng kỳ 112,5 tỷ).
• Lợi nhuận sau thuế 132,7 tỷ, tăng 46,3% (cùng kỳ 90,7 tỷ).

Bốn quý tới Q3/2026, Hóa An đạt doanh thu 477,0 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 151,7 tỷ và biên gộp 37,2%. Chín tháng đã bằng 120,9% lợi nhuận cả năm 2025 (109,7 tỷ), mức năm cao nhất từ 2013.

Các chỉ số bốn quý tới Q3/2026:

• EPS 10.307 đồng.
• BVPS 38.433 đồng, trên vốn chủ 565,8 tỷ.
• ROE 29,3%, tính trên vốn chủ bình quân của Q3/2025 và Q3/2026.
• P/E 5,5 lần, P/B 1,48 lần.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Lợi nhuận trước thuế quý III của Hóa An là 100,0 tỷ đồng, tăng 138,6% so với 41,9 tỷ cùng kỳ.

Cầu nối cho thấy lãi gộp thêm 17,9 tỷ đồng và thu nhập tài chính thêm 4,5 tỷ. Chi phí quản lý tăng 3,7 tỷ; lợi nhuận khác thêm 39,5 tỷ, từ âm 0,1 tỷ lên 39,4 tỷ.

Lợi nhuận khác quý III/2026:

• Thu nhập khác 42,9 tỷ đồng (quý II là 2,7 tỷ, quý III/2025 là 0).
• Chi phí khác 3,5 tỷ.
• Lợi nhuận khác ròng 39,4 tỷ, bằng 39,3% lợi nhuận trước thuế.

Thuế thu nhập doanh nghiệp quý III là 20,5 tỷ đồng, bằng 20,5% lợi nhuận trước thuế. Lợi nhuận khác sau thuế khoảng 31,3 tỷ; bỏ phần này, lợi nhuận quý III còn 48,3 tỷ, tăng 41,7% so với 34,1 tỷ cùng kỳ, gần bằng mức tăng lãi gộp 42,1%.

Bỏ lợi nhuận khác quý III khỏi bốn quý, lợi nhuận sau thuế còn 120,4 tỷ đồng, EPS 8.180 đồng, P/E 6,9 lần và ROE 23,3%.

Chi phí quản lý quý III là 10,4 tỷ đồng, bằng 6,9% doanh thu. Quý IV/2025 khoản này là 26,2 tỷ, bằng 25,2% doanh thu, nên lợi nhuận quý đó chỉ còn 19,0 tỷ.

Tiền gửi, dòng tiền và cổ tức

Hóa An không có vay nợ. Cuối quý III, tiền và tương đương tiền là 23,5 tỷ đồng, đầu tư tài chính ngắn hạn 328,8 tỷ, cộng lại 352,3 tỷ, bằng 55,3% tổng tài sản 636,8 tỷ.

Nợ phải trả 71,0 tỷ đồng, bằng 12,5% vốn chủ 565,8 tỷ. Tiền và đầu tư ngắn hạn tính bình quân 23.930 đồng mỗi cổ phiếu, bằng 42,1% giá 56.800 đồng.

Đầu tư tài chính ngắn hạn tăng 102,5 tỷ đồng so với cuối 2025 (226,3 tỷ), trong khi tiền mặt giảm 23,4 tỷ. Phải thu ngắn hạn 21,7 tỷ và hàng tồn kho 1,9 tỷ, nên vốn lưu động rất nhỏ.

Dòng tiền chín tháng 2026 của Hóa An:

• Kinh doanh +120,6 tỷ đồng (cùng kỳ 45,7 tỷ), bằng 90,9% lợi nhuận sau thuế.
• Mua sắm tài sản cố định 3,4 tỷ.
• Hoạt động đầu tư −125,3 tỷ, chủ yếu là đầu tư tài chính.
• Cổ tức đã trả 43,0 tỷ.

Dòng tiền kinh doanh biến động mạnh theo năm: 138,3 tỷ đồng năm 2021, gần 0 năm 2022, 169,0 tỷ năm 2023, âm 101,9 tỷ năm 2024 và 77,2 tỷ năm 2025. Cổ tức đã chi chín tháng 2026 bằng 28,4% vốn điều lệ và 32,4% lợi nhuận chín tháng.

Cổ đông và thanh khoản

CTCP Hóa An có 24 cổ đông trong danh sách của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM; bốn cổ đông đầu nắm 42,1% cổ phần.

Tỷ lệ tự do chuyển nhượng 45,0%, sở hữu nước ngoài 13,45%. Khối ngoại bán ròng 10,4 tỷ đồng trong sáu tháng và 3,3 tỷ trong một tháng tới 04/11/2026; tổng giá trị mua và bán của khối ngoại sáu tháng chỉ 14,7 tỷ.

Khối lượng giao dịch bình quân 20 phiên của Hóa An là 23.830 cổ phiếu, khoảng 1,3 tỷ đồng mỗi phiên, bằng 0,16% số cổ phiếu lưu hành. Thanh khoản thấp khiến việc mua hay bán số lượng lớn dễ làm giá dịch chuyển.

So sánh cùng ngành

CTCP Hóa An được so với bốn doanh nghiệp khai thác đá và khoáng sản làm vật liệu xây dựng có BCTC quý III/2026 trong dữ liệu:

• KSB (Khoáng sản Bình Dương): vốn chủ 2.839 tỷ đồng, gấp 5 lần Hóa An, và có vay 1.149 tỷ.
• NNC (Đá Núi Nhỏ): quy mô gần Hóa An nhất, biên gộp 53,3%.
• VLB (Vật liệu xây dựng Biên Hòa): lãi quý II/2026 là 374,4 tỷ đồng, gấp 3,2 lần quý III, nên P/E 3,6 lần thấp bất thường.
• C32 (Đầu tư và Xây dựng 3-2): biên gộp 15,6%, thấp nhất nhóm.

Ba mã bị loại: DHM (Đầu tư và Thương mại DHM, biên gộp 1,2%), MIC (Khoáng sản Quảng Nam, lỗ bốn quý liên tiếp) và HGM (Khoáng sản Hà Giang, chưa có BCTC quý III/2026 trong dữ liệu).

Trung vị bốn mã là P/E 6,0 lần, P/B 1,22 lần, ROE 24,5% và biên gộp 33,4%. Hóa An có P/E 5,5 lần, thấp hơn 7,7%, trong khi P/B 1,48 lần cao hơn 21,4% và ROE 29,3% cao hơn trung vị.

Hóa An đứng thứ ba về ROE sau VLB (67,7%, do lãi quý II đột biến) và NNC (37,5%), thứ hai về biên gộp sau NNC. Tiền thuần bằng 42,1% vốn hoá, so với trung vị 13,5%; KSB có nợ vay ròng bằng 36,1% vốn hoá.