Phân tích cổ phiếu VSF Quý 4/2026: Lãi cổ đông mẹ 4 quý chỉ 32,6 tỷ, lỗ lũy kế 2.764 tỷ

Phân tích cổ phiếu VSF quý 4/2026 của Tổng Công ty Lương thực Miền Nam - CTCP (UPCoM: VSF), doanh nghiệp thu mua, chế biến và xuất khẩu lương thực, nông sản, bắt đầu từ vốn hoá 15.400 tỷ đồng theo giá 30.800 đồng ngày 09/11/2026. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ bốn quý gần nhất chỉ 32,6 tỷ đồng, ứng với EPS 65 đồng và P/E 472 lần.

Bài đi từ giá và thanh khoản, kết quả kinh doanh, nợ vay, lỗ lũy kế, so sánh cùng ngành, định giá đến kỹ thuật.

Quy mô và cổ đông của Tổng Công ty Lương thực Miền Nam

Tổng Công ty Lương thực Miền Nam - CTCP (Vinafood 2, UPCoM: VSF) giao dịch trên UPCoM từ 23/04/2018 với giá tham chiếu ngày đầu 10.100 đồng. Vốn điều lệ 5.000 tỷ đồng ứng với 500 triệu cổ phiếu, vốn hoá theo giá 30.800 đồng là 15.400 tỷ đồng.

Ngành nghề đăng ký gồm ba nhóm:

• Thu mua, bảo quản, chế biến, sản xuất, bán buôn, bán lẻ, dự trữ và lưu thông lương thực, thực phẩm chế biến, nông sản.
• Xuất khẩu, nhập khẩu lương thực, thực phẩm, nông sản.
• Gia công, đóng gói nông sản, thủy sản, phân bón, vật tư nông nghiệp.

Danh sách cổ đông lớn cập nhật 30/07/2026 có hai tổ chức nắm giữ trên 5%:

• Bộ Tài chính: 257,1 triệu cổ phiếu, 51,43%.
• Công ty Cổ phần Tập đoàn T&T: 125 triệu cổ phiếu, 25,00%.

Hồ sơ công ty ghi 125 triệu cổ phiếu tự do chuyển nhượng, 25% vốn điều lệ. Cổ phiếu VSF vì vậy khớp lệnh mỏng: bình quân 20 phiên gần nhất là 41.826 cổ phiếu, khoảng 1,2 tỷ đồng mỗi phiên, bằng 0,008% vốn hoá.

Giá cổ phiếu VSF: hai nhịp vọt và thanh khoản mỏng

Cổ phiếu VSF của Tổng Công ty Lương thực Miền Nam đóng cửa 30.800 đồng ngày 09/11/2026, tăng 19,8% so với phiên 12/10 và 28,3% so với 250 phiên trước. Đỉnh 52 tuần là 35.000 đồng ngày 17/07/2026, đáy 52 tuần 24.000 đồng ngày 15/12/2025.

Năm 2026 có hai nhịp vọt giá rất nhanh. Tháng 7, giá đi từ 25.700 đồng (14/07) lên 32.500 đồng (17/07), tăng 26,5%, rồi về 27.600 đồng ngày 31/07; tháng 10, giá đi từ 25.700 đồng (13/10) lên 29.200 đồng (15/10), tăng 13,6%, và từ đó chưa đóng cửa dưới 28.000 đồng.

Bài không gắn nguyên nhân cho hai nhịp này, và người đọc cần coi đây là rủi ro riêng của mã: giá biến động mạnh trên thanh khoản mỏng, trong khi lợi nhuận cổ đông mẹ bốn quý chỉ 32,6 tỷ đồng.

Kết quả kinh doanh của Tổng Công ty Lương thực Miền Nam

Tổng Công ty Lương thực Miền Nam ghi doanh thu thuần 12.865 tỷ đồng trong 9 tháng 2026, giảm 11,8% so với 14.593 tỷ cùng kỳ. Quý I giảm 34,4%, quý II giảm 15,2%, quý III tăng 20,4% lên 4.583 tỷ.

Lãi gộp 9 tháng là 1.280 tỷ, giảm 12,3%; biên gộp 9,95% so với 10,00% cùng kỳ, gần như đứng yên. Lợi nhuận tăng nhờ các dòng chi phí:

• Lãi gộp giảm 179,7 tỷ.
• Chi phí bán hàng giảm 191,9 tỷ, từ 984,2 tỷ xuống 792,3 tỷ.
• Chi phí tài chính giảm 78,5 tỷ, từ 196,3 tỷ xuống 117,8 tỷ.
• Chi phí quản lý tăng 56,0 tỷ, từ 327,2 tỷ lên 383,2 tỷ.

Kết quả 9 tháng: lợi nhuận trước thuế 67,6 tỷ (tăng 20,9%), lợi nhuận sau thuế 51,1 tỷ (tăng 25,4%), trong đó cổ đông mẹ 19,9 tỷ (tăng 26,8%).

Lợi nhuận quý III của VSF đến từ đâu

Quý III/2026, Tổng Công ty Lương thực Miền Nam có lợi nhuận trước thuế 28,1 tỷ đồng, tăng 4,9 tỷ (20,8%) so với 23,3 tỷ quý III/2025. Lãi gộp tăng 107,7 tỷ: khoảng 80,7 tỷ do doanh thu tăng 775,6 tỷ ở biên gộp cũ 10,40%, và 27,0 tỷ do biên gộp lên 10,99%.

Gần hết phần lãi gộp tăng bị chi phí lấy lại. Chi phí bán hàng tăng 35,2 tỷ, chi phí quản lý tăng 66,3 tỷ, tổng 461,2 tỷ, bằng 10,06% doanh thu so với 9,45% quý III/2025. Thu nhập tài chính giảm 1,8 tỷ và chi phí tài chính tăng 3,6 tỷ.

Cổ đông thiểu số hưởng hơn nửa lợi nhuận

Lợi nhuận sau thuế hợp nhất của Tổng Công ty Lương thực Miền Nam bốn quý gần nhất là 72,3 tỷ đồng, nhưng cổ đông công ty mẹ chỉ nhận 32,6 tỷ, còn 39,7 tỷ (54,9%) thuộc cổ đông thiểu số. Riêng 9 tháng 2026, cổ đông thiểu số nhận 31,2 tỷ trên 51,1 tỷ, tức 61,1%.

Lợi ích cổ đông thiểu số trên bảng cân đối chỉ 142,6 tỷ, bằng 5,8% vốn chủ sở hữu 2.459,8 tỷ. Vì vậy ROE tính cho cổ đông mẹ là 1,4%, trong khi lợi nhuận hợp nhất trên vốn chủ hợp nhất là 2,9%.

Nợ vay, tồn kho và dòng tiền

Cuối quý III/2026, Tổng Công ty Lương thực Miền Nam có vay và nợ thuê tài chính 3.328 tỷ đồng, trong đó 3.316 tỷ là vay ngắn hạn. Nợ vay tăng 41,2% so với cuối 2025 (2.357 tỷ) và 14,0% so với quý III/2025 (2.920 tỷ), nhưng thấp hơn 15,8% so với quý III/2024 (3.951 tỷ).

Các chỉ số an toàn tài chính cuối quý III/2026:

• Tiền và đầu tư ngắn hạn 868 tỷ, nợ vay ròng 2.460 tỷ.
• Nợ phải trả 5.262 tỷ, bằng 68,1% tổng tài sản 7.722 tỷ.
• Chi phí lãi vay bốn quý 122,5 tỷ; lợi nhuận trước thuế cộng lãi vay gấp 1,80 lần lãi vay.
• Hàng tồn kho 2.948 tỷ, cao hơn 51,3% quý III/2025 nhưng thấp hơn 22,9% quý III/2024; phải thu ngắn hạn 1.026 tỷ, giảm 6,8% so với quý III/2025.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 9 tháng 2026 âm 1.437,8 tỷ đồng, so với âm 516,9 tỷ cùng kỳ năm trước; bốn quý gần nhất âm 429,1 tỷ. Dòng tiền âm đi cùng nợ vay ngắn hạn tăng 41,2% từ đầu năm.