Phân tích cổ phiếu HVH Quý 4/2026: Lãi chín tháng 56 tỷ, dòng tiền kinh doanh âm 253 tỷ

Định giá cổ phiếu HVH Quý 4/2026 của CTCP Đầu tư và Công nghệ HVC (HOSE: HVH), nhà thầu tổng thầu cơ điện, công nghệ vui chơi giải trí và xây dựng nhà xưởng công nghiệp, bắt đầu từ lãi sau thuế chín tháng 55,9 tỷ đồng, gấp 2,1 lần cùng kỳ. Nhưng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh cùng giai đoạn âm 252,7 tỷ đồng.

Phải thu ngắn hạn của Đầu tư và Công nghệ HVC tăng từ 420,4 tỷ cuối 2025 lên 675,1 tỷ, vay tăng từ 140,4 tỷ lên 272,8 tỷ, còn tiền và tương đương tiền chỉ 14,4 tỷ. Vốn điều lệ tăng 65% từ đầu năm lên 717,4 tỷ.

Giá đóng cửa phiên 05/11/2026 là 11.100 đồng, ứng với P/B 1,00 lần và P/E 11,1 lần. Bài đi từ lợi nhuận sang dòng tiền, vốn lưu động, vay nợ, cổ đông, định giá và kỹ thuật.

Định giá cổ phiếu HVH: quy mô

CTCP Đầu tư và Công nghệ HVC (HVH) niêm yết trên HOSE từ 30/11/2018, vốn điều lệ 717,4 tỷ đồng ứng với 71,74 triệu cổ phiếu. Vốn hoá theo giá 11.100 đồng là 796,3 tỷ đồng.

Đại hội cổ đông ngày 15/04/2026 nêu bốn mảng kinh doanh của Đầu tư và Công nghệ HVC:

• Tổng thầu cơ điện.
• Tổng thầu công nghệ và thiết bị vui chơi giải trí cao cấp, gồm công viên nước.
• Tổng thầu xây dựng nhà xưởng công nghiệp, mảng mới triển khai từ 2025.
• Thiết kế, sản xuất tủ điện và thiết bị cơ điện.

Quý III/2026, doanh thu thuần là 275,9 tỷ đồng, gấp đôi 132,4 tỷ cùng kỳ (tăng 108,3%) nhưng thấp hơn quý II 7,3%. Lãi gộp tăng 44,5% lên 23,1 tỷ, lợi nhuận cổ đông công ty mẹ tăng 43,4% lên 13,5 tỷ.

Chín tháng, doanh thu 859,9 tỷ (tăng 153,2%) và lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 55,7 tỷ (tăng 114,7%), bằng 133,1% cả năm 2025.

Doanh thu chín tháng 2026 bằng 122,7% cả năm 2025 (700,8 tỷ). Năm 2025 doanh thu tăng 78,1% so với 2024 (393,6 tỷ) và lợi nhuận mẹ tăng 38,7% lên 41,9 tỷ.

Đại hội cổ đông thông qua kế hoạch 2026 là doanh thu 1.050 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 73,5 tỷ đồng, cổ tức dự kiến 10%. Chín tháng đạt 81,9% và 76,0% kế hoạch.

Để đạt kế hoạch, quý IV chỉ cần 190,1 tỷ doanh thu và 17,6 tỷ lợi nhuận, thấp hơn 361,2 tỷ và 15,9 tỷ của quý IV/2025. Công ty nêu doanh số dự án đã ký năm 2025 chuyển sang thực hiện năm 2026 khoảng 1.300 tỷ đồng.

Các chỉ số bốn quý tới Q3/2026:

• EPS 999 đồng, BVPS 11.113 đồng.
• P/E 11,1 lần, P/B 1,00 lần.
• ROE 10,8%.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Biên lãi gộp của Đầu tư và Công nghệ HVC quý III/2026 là 8,4%, thấp nhất trong bảy quý, so với 12,1% cùng kỳ và 11,1% quý II. Chín tháng biên lãi gộp là 10,5% so với 15,1% cùng kỳ năm trước.

Biên EBIT (lãi gộp trừ chi phí bán hàng và quản lý, chia doanh thu thuần) quý III là 5,4% so với 9,4% cùng kỳ và 8,6% quý II.

Lợi nhuận sau thuế quý III/2026 tăng 4,1 tỷ so với cùng kỳ, từ 9,4 tỷ lên 13,5 tỷ đồng. Cầu nối qua các bước:

• Lãi gộp +7,1 tỷ.
• Thu nhập tài chính +5,6 tỷ, từ 0,8 tỷ lên 6,4 tỷ.
• Bán hàng và quản lý −4,7 tỷ.
• Chi phí lãi vay −3,5 tỷ, từ 1,4 tỷ lên 4,9 tỷ.
• Thuế −1,0 tỷ và lợi nhuận khác +0,5 tỷ.

So với quý II, lợi nhuận sau thuế giảm 5,0 tỷ vì lãi gộp giảm 10,0 tỷ; thu nhập tài chính (+4,9 tỷ) và thuế (+1,3 tỷ) bù một phần. Chi phí lãi vay chín tháng là 11,3 tỷ so với 2,3 tỷ cùng kỳ; hệ số trả lãi quý III (lợi nhuận trước thuế cộng lãi vay, chia lãi vay) là 4,5 lần.

Dòng tiền kinh doanh âm

Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Đầu tư và Công nghệ HVC chín tháng 2026 là âm 252,7 tỷ đồng (quý I −29,0 tỷ, quý II −164,2 tỷ, quý III −59,5 tỷ), so với âm 72,0 tỷ cùng kỳ 2025 và lợi nhuận sau thuế 55,9 tỷ.

Trước thay đổi vốn lưu động, dòng tiền chín tháng dương 65,7 tỷ. Các khoản sau đó kéo xuống:

• Phải thu tăng: −316,8 tỷ.
• Hàng tồn kho tăng: −99,7 tỷ.
• Phải trả tăng: +119,9 tỷ.
• Lãi vay, thuế và khoản khác: −21,8 tỷ.

Phần thiếu hụt được bù bằng vốn bên ngoài. Chín tháng, vay thuần +142,8 tỷ (đi vay 618,7 tỷ, trả 475,9 tỷ) và phát hành cổ phiếu thu 215,5 tỷ, riêng quý I là 212,0 tỷ.

Công ty cũng thu 90,0 tỷ từ bán các khoản đầu tư vào doanh nghiệp khác (quý II 36,0 tỷ, quý III 54,0 tỷ); đầu tư dài hạn giảm từ 119,7 tỷ cuối 2025 xuống 37,1 tỷ. Tiền và tương đương tiền giảm từ 93,4 tỷ xuống 14,4 tỷ, đầu tư tài chính ngắn hạn tăng từ 23,9 tỷ lên 188,9 tỷ.

Phải thu và tồn kho

Phải thu ngắn hạn của Đầu tư và Công nghệ HVC cuối quý III là 675,1 tỷ đồng, tăng 60,6% từ 420,4 tỷ cuối 2025 và gấp 2,2 lần cuối quý III/2025. Phải thu khách hàng 437,2 tỷ (cuối 2025 là 295,4 tỷ), trả trước cho người bán 116,7 tỷ.

Phải thu bằng 55,3% doanh thu bốn quý (1.221 tỷ), thấp hơn 70,1% của cùng kỳ năm trước. Phải trả người bán tăng 1,9 lần từ đầu năm lên 210,3 tỷ, nên một phần phải thu được tài trợ bằng nợ nhà cung cấp.

Hàng tồn kho cuối quý III là 211,4 tỷ đồng, gấp 1,9 lần cuối 2025 (111,7 tỷ). Người mua trả tiền trước 146,1 tỷ, so với 109,9 tỷ cuối 2025.

Vay nợ và tiền mặt

Vay của Đầu tư và Công nghệ HVC cuối quý III là 272,8 tỷ đồng, toàn bộ ngắn hạn, gấp 2,2 lần cuối quý III/2025 và gấp 1,9 lần cuối 2025. Vay bằng 0,32 lần vốn chủ hợp nhất.

Tiền và tương đương tiền chỉ 14,4 tỷ, thấp hơn nhiều vay ngắn hạn; cộng đầu tư tài chính ngắn hạn 188,9 tỷ thì được 203,3 tỷ. Nợ vay ròng 69,5 tỷ bằng 0,65 lần EBITDA bốn quý (106,5 tỷ).

Tổng nợ phải trả 652,3 tỷ, tăng 71,4% từ 380,6 tỷ cuối 2025, trong khi tổng tài sản tăng 55,8% lên 1.514,0 tỷ.

Cổ đông và tăng vốn

Vốn điều lệ của Đầu tư và Công nghệ HVC tăng từ 434,9 tỷ cuối 2025 lên 717,4 tỷ đồng cuối quý III (tăng 65,0%) qua ba đợt:

• Quý I/2026: thu 212,0 tỷ từ phát hành cổ phiếu, vốn điều lệ lên 634,9 tỷ.
• 29/05/2026: cổ tức năm 2025 bằng cổ phiếu tỷ lệ 100:10, thêm 6,35 triệu cổ phiếu, vốn lên 698,4 tỷ.
• Tháng 08/2026: vốn tăng thêm 19,0 tỷ lên 717,4 tỷ; đại hội cổ đông đã thông qua tờ trình thưởng cổ phiếu cho người lao động.

Vốn chủ sở hữu hợp nhất tăng từ 591,4 tỷ cuối 2025 lên 861,8 tỷ, gồm 64,5 tỷ của cổ đông không kiểm soát. Năm 2024 công ty trả cổ tức tiền mặt 300 đồng và cổ phiếu 100:7; năm 2025 trả cổ phiếu 100:10.

Danh sách cổ đông lớn gần nhất:

Tỷ lệ tính theo vốn tại ngày cập nhật, trước các đợt tăng vốn sau đó. Năm lãnh đạo (hội đồng quản trị và ban điều hành) giữ 24,38 triệu cổ phiếu, 34,9% vốn; cổ phiếu tự do chuyển nhượng 25,11 triệu, 35,0% vốn.

Giá trị khớp trung bình tháng 10/2026 là 2,6 tỷ đồng mỗi phiên, tháng 08 là 3,3 tỷ, tháng 03 chỉ 0,9 tỷ. Giá đóng cửa 52 tuần cao nhất 13.500 đồng ngày 23/12/2025, thấp nhất 9.970 đồng ngày 22/07/2026; giá 11.100 đồng thấp hơn đỉnh 17,8% và cao hơn đáy 11,3%.