Phân tích cổ phiếu CRC Quý 4/2026: Lãi quý III giảm 61%, giá giảm 53% từ đỉnh và 541 tỷ nằm ở trả trước cho người bán

Định giá cổ phiếu CRC Quý 4/2026 của CTCP Create Capital Việt Nam (HOSE, gạch ngói đất sét nung và pin mặt trời) bắt đầu từ biên lợi nhuận. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ quý III/2026 là 5,7 tỷ đồng, giảm 60,8% dù doanh thu thuần tăng 94,2% lên 188,8 tỷ.

Biên gộp xuống 7,7% so với 24,0% cùng kỳ. Công văn giải trình ngày 28/10/2026 của công ty nêu giá vốn tăng, chủ yếu do giá nguyên vật liệu đầu vào.

Giá đóng cửa phiên 05/11/2026 là 4.940 đồng, thấp hơn 53,0% so với đỉnh đóng cửa 10.500 đồng ngày 25/03/2026, ứng với P/E 11,5 lần và P/B 0,43 lần. Trả trước cho người bán 541,4 tỷ và công trình dở dang dài hạn 427,3 tỷ cộng 49,4% tổng tài sản.

Cảnh báo: giá giảm rất mạnh, bài không gắn nguyên nhân. Giá giảm 22,2% trong bốn phiên từ 26 đến 29/05/2026 (từ 8.100 xuống 6.300 đồng) với khối lượng trung bình 3,03 triệu cổ phiếu mỗi phiên, gấp 2,6 lần các phiên từ 27/04 đến 22/05, rồi tiếp tục giảm tới 4.940 đồng. Giá trị khớp trung bình tháng 10/2026 chỉ 2,0 tỷ đồng mỗi phiên, nên người đọc cần tính cả rủi ro thanh khoản.

Định giá cổ phiếu CRC: quy mô

CTCP Create Capital Việt Nam (CRC) niêm yết trên HOSE từ 20/08/2018, tiền thân là công ty TNHH thành lập năm 2010. Công ty đầu tư vào sản xuất gạch ngói đất sét nung bằng lò tuynel qua mua bán sáp nhập, kinh doanh xe ô tô đặc thù và sơn.

Dữ liệu công ty con tính đến 31/12/2025 gồm CTCP Công nghệ CRC (nắm 99,98% vốn, vốn điều lệ 206 tỷ) và CTCP CRC Solar Cell (nắm 85,71% vốn, vốn điều lệ 350 tỷ). Vốn điều lệ của CRC tăng từ 683,99 lên 1.066,99 tỷ đồng ngày 26/01/2026, tương ứng 106,70 triệu cổ phiếu.

Vốn hoá theo giá 4.940 đồng là 527,1 tỷ đồng. Tổng tài sản 1.962,9 tỷ, nợ phải trả 717,7 tỷ (36,6% tài sản), vốn chủ sở hữu 1.245,2 tỷ, trong đó lợi ích cổ đông thiểu số 12,5 tỷ.

Doanh thu năm 2025 là 577,8 tỷ đồng, bằng 57,8% kế hoạch hợp nhất 1.000 tỷ mà hội đồng quản trị duyệt tháng 03/2025. Lợi nhuận cổ đông mẹ 57,4 tỷ, giảm 9,9% so với 63,7 tỷ năm 2024.

Các chỉ số bốn quý tới Q3/2026:

• Doanh thu 697,2 tỷ, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 45,6 tỷ.
• ROE 4,5%, biên gộp 11,9%.
• EPS 428 đồng, BVPS 11.552 đồng.
• P/E 11,5 lần, P/B 0,43 lần, EV/EBITDA 9,1 lần.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Doanh thu quý III/2026 là 188,8 tỷ đồng, tăng 94,2% so với cùng kỳ và tăng 66,1% so với quý II. Lãi gộp lại giảm 37,5% xuống 14,6 tỷ, nên biên gộp còn 7,7%, so với 24,0% quý III/2025 và 15,2% quý II/2026.

Chi phí bán hàng và quản lý quý III là 3,5 tỷ, bằng 1,8% doanh thu, so với 1,8 tỷ cùng kỳ. Chi phí tài chính 5,1 tỷ, so với 5,3 tỷ cùng kỳ.

Lợi nhuận trước thuế giảm 9,3 tỷ, từ 16,2 xuống 6,9 tỷ đồng; riêng lãi gộp làm mất 8,7 tỷ.

Cầu nối từ 16,2 xuống 6,9 tỷ gồm:

• Lãi gộp −8,7 tỷ.
• Chi phí bán hàng và quản lý −1,7 tỷ.
• Thu nhập tài chính +0,2 tỷ, chi phí tài chính giảm +0,2 tỷ.
• Lợi nhuận khác và lãi từ công ty liên doanh +0,7 tỷ.

Thuế thu nhập doanh nghiệp quý III chỉ 0,4 tỷ, bằng 5,5% lợi nhuận trước thuế. Công văn giải trình ghi lợi nhuận sau thuế hợp nhất 6,5 tỷ, giảm 58,6%, còn báo cáo riêng của CRC là 4,2 tỷ, giảm 52,6% vì CRC Solar Cell không chia cổ tức về công ty mẹ trong quý.

Chín tháng 2026, doanh thu 487,8 tỷ (tăng 32,4%), lãi gộp 54,6 tỷ (giảm 23,8%) và biên gộp 11,2%, so với 19,5% chín tháng 2025. Lợi nhuận cổ đông mẹ 28,5 tỷ, giảm 29,3%.

Rủi ro lớn nhất: trả trước

Trả trước cho người bán ngắn hạn cuối quý III/2026 là 541,4 tỷ đồng, so với 268,6 tỷ cuối 2025. Khoản này bằng 27,6% tổng tài sản, 75% phải thu ngắn hạn 722,4 tỷ và 77,7% doanh thu bốn quý.

Trả trước tăng 235,3 tỷ chỉ trong quý I/2026, ngay sau đợt tăng vốn. Quý II còn 461,1 tỷ, quý III lên lại 541,4 tỷ.

Dở dang dài hạn tăng từ 122,9 lên 427,3 tỷ đồng, trong khi mua sắm tài sản cố định chín tháng là 330,9 tỷ. Hàng tồn kho gần như đứng yên ở 180,0 tỷ.

Trả trước và dở dang cộng 968,7 tỷ, bằng 49,4% tài sản và 77,8% vốn chủ. Cả hai chưa tạo doanh thu, nên ROE bốn quý 4,5% chưa phản ánh phần vốn này.

Hội đồng quản trị ngày 23/03/2026 nâng kế hoạch hợp nhất năm 2026 lên doanh thu 1.800 tỷ (từ 1.200 tỷ), lợi nhuận trước thuế 145 tỷ (từ 91 tỷ) và lợi nhuận sau thuế 142 tỷ (từ 89 tỷ). Cơ sở là nhà máy gạch granite porcelain CRC Premier tại khu công nghiệp Minh Quán, Lào Cai, dự kiến vận hành quý IV/2026.

Chín tháng đạt 27,1% doanh thu và 21,0% lợi nhuận sau thuế hợp nhất 29,9 tỷ so với kế hoạch. Quý IV cần doanh thu khoảng 1.312 tỷ, gấp 6,3 lần quý IV/2025 (209,4 tỷ), và lợi nhuận sau thuế khoảng 112 tỷ, gấp 5,9 lần 19,2 tỷ.

Vay nợ và dòng tiền

Vay và nợ thuê tài chính cuối quý III là 572,4 tỷ đồng, gồm 270,5 tỷ ngắn hạn và 301,9 tỷ dài hạn. Vay tăng 89,0 tỷ từ đầu năm, riêng vay dài hạn tăng 159,0 tỷ; tiền và đầu tư ngắn hạn là 91,2 tỷ.

Vay bằng 0,46 lần vốn chủ cổ đông mẹ 1.232,6 tỷ. Chi phí lãi vay bốn quý 21,3 tỷ; lợi nhuận trước thuế cộng lãi vay gấp 3,4 lần lãi vay.

Dòng tiền kinh doanh chín tháng 2026 là −96,1 tỷ đồng:

• Quý I −322,3 tỷ, khi phải thu tăng 360,2 tỷ.
• Quý II +130,7 tỷ.
• Quý III +95,4 tỷ, trong đó khoản phải trả tăng 84,1 tỷ.

Sau mua sắm tài sản cố định 330,9 tỷ, dòng tiền tự do chín tháng âm 427,0 tỷ. Phần thiếu được bù bằng dòng tiền tài chính 475,3 tỷ, gồm 383 tỷ vốn góp mới quý I và 92,2 tỷ vay ròng.

Quý II/2026 công ty chi 46,0 tỷ đầu tư vào doanh nghiệp khác, và lợi ích cổ đông thiểu số giảm từ 61,8 xuống 13,8 tỷ trong cùng quý.

Cổ đông và thanh khoản

Năm cổ đông cá nhân lớn nhất nắm 41,96 triệu cổ phiếu, 39,33% vốn. Bốn người đầu danh sách có ngày chốt 03/02/2026 và người thứ năm 27/01/2026, ngay sau đợt tăng vốn ngày 26/01/2026.

Chủ tịch hội đồng quản trị Mai Anh Tám nắm 4,56 triệu cổ phiếu (4,27%), thành viên hội đồng quản trị kiêm phó tổng giám đốc Mai Anh Đức 3,20 triệu (3,00%), tổng giám đốc Dương Thị Huyến 1,48 triệu (1,39%), theo ngày chốt 27/08/2026. Hội đồng quản trị, ban điều hành và ban kiểm soát trong dữ liệu cộng 12,09 triệu cổ phiếu, 11,33% vốn.

Cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 50%, tương ứng 53,35 triệu cổ phiếu. Dữ liệu ghi lần trả cổ tức tiền mặt gần nhất cho năm 2020 (500 đồng mỗi cổ phiếu); năm 2025 công ty chia cổ phiếu thưởng tỷ lệ 100:14, ngày chốt 13/06/2025.

Giá giảm từ đỉnh 10.500 đồng (25/03/2026) xuống 8.100 đồng ngày 25/05, rồi mất 22,2% trong bốn phiên: 4,9% ngày 26/05, 6,9% ngày 27/05, 7,0% ngày 28/05 và 5,5% ngày 29/05. VN-Index cùng bốn phiên giảm 1,2%.

Giá trị khớp trung bình mỗi phiên là 34,9 tỷ đồng tháng 04/2026 và 2,0 tỷ tháng 10/2026, bằng 0,38% vốn hoá. Phiên 05/11/2026 khối lượng 138.200 cổ phiếu, bằng 0,34 lần trung bình 20 phiên (405.885 cổ phiếu).

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại nắm 0,17% vốn theo hồ sơ công ty, giới hạn sở hữu 50%. Trong 12 tháng tới 05/11/2026 họ mua 112,6 tỷ và bán 115,1 tỷ, bán ròng 2,5 tỷ đồng trên tổng giá trị giao dịch 227,7 tỷ.

Khối ngoại mua ròng 110 phiên và bán ròng 131 phiên trong 249 phiên. Quý IV/2025 họ mua ròng 3,1 tỷ; quý II/2026 bán ròng 3,3 tỷ, đúng quý giá giảm mạnh.

Luỹ kế đạt đỉnh +5,9 tỷ ngày 23/03/2026, hai ngày trước đỉnh giá, và đáy −3,9 tỷ ngày 29/04/2026. Từ đầu tháng 07/2026 luỹ kế gần như đi ngang quanh −2,5 tỷ.

Tự doanh chỉ có một phiên trong dữ liệu, ngày 23/06/2026, bán ròng 0,06 tỷ đồng; không có số liệu để đối chiếu với diễn biến giá.

So sánh cùng ngành

Nhóm so sánh gồm bảy doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết có BCTC quý III/2026: VGC, CVT, TCR, DXV, BCC, YBM và LBM, vốn hoá từ 27 đến 18.270 tỷ đồng. Không có doanh nghiệp pin mặt trời niêm yết tương đương, và các công ty xây lắp (HBC, CTD) hay thép (HPG) bị loại vì mô hình khác.

P/B của CRC là 0,43 lần, bằng 53% trung vị nhóm 0,81 lần, trong khi ROE 4,5% so với 7,8%. P/E 11,5 lần cao hơn trung vị 9,4 lần vì lợi nhuận bốn quý còn thấp.

Biên gộp bốn quý 11,9% ngang trung vị 12,0%; vay trên vốn chủ 0,46 lần so với 0,59 lần. Điểm khác biệt là trả trước trên vốn chủ 0,44 lần, gấp 5,5 lần trung vị 0,08 lần.

Lợi nhuận quý III của CRC giảm 61%, so với trung vị nhóm giảm 9%. BCC có ROE 4,2% gần CRC nhất, được định giá P/B 0,37 lần.

Định giá: P/E và P/B hợp lý

Công thức:

EPS 428 đồng, BVPS 11.552 đồng. Với r 12% và g 3%, P/B 0,43 lần của giá hiện tại tương ứng ROE bền vững 6,8%, so với ROE bốn quý 4,5%.

Mười phép định giá nằm từ 1.912 đến 13.839 đồng; năm phép thấp hơn giá 4.940 đồng và năm phép cao hơn:

• P/E nhóm cho 3.637 đến 6.937 đồng; trung vị 4.008 đồng thấp hơn giá 18,9%.
• P/B nhóm cho 3.709 đến 13.839 đồng; trung vị 9.320 đồng cao hơn giá 88,7%.
• P/B hợp lý với ROE 6%, 9% và 12% cho 3.851, 7.701 và 11.552 đồng.
• P/B hợp lý với ROE bốn quý 4,5% cho 1.912 đồng.

Để P/B 0,43 lần là hợp lý, lợi nhuận cổ đông mẹ cần khoảng 84,4 tỷ đồng mỗi năm, gấp 1,9 lần 45,6 tỷ của bốn quý. Lợi nhuận sau thuế kế hoạch 142 tỷ ứng với ROE 11,5% trên vốn chủ mẹ hiện tại.

Bài không dùng DCF: nhà máy đang xây và dòng tiền tự do chín tháng âm 427,0 tỷ, nên dòng tiền dự phóng phụ thuộc hoàn toàn vào giả định vận hành quý IV/2026.

Thang giá tham chiếu

Thang giá xếp các phép theo giá trị, kèm giá trị sổ sách 11.552 đồng. Đỉnh đóng cửa 52 tuần là 10.500 đồng ngày 25/03/2026, đáy đóng cửa 4.900 đồng ngày 03/11/2026.

Giá hiện tại bằng 42,8% giá trị sổ sách, cao hơn đáy 0,8% và thấp hơn đỉnh 53,0%. Phép thấp nhất (1.912 đồng) thấp hơn giá 61,3%; phép cao nhất (13.839 đồng) cao hơn 180,1%.

Phân tích kỹ thuật

Giá 4.940 đồng giảm 47,8% từ đầu năm (VN-Index giảm 2,5%). Hiệu suất 20 phiên là −1,2% (VN-Index +0,1%), 60 phiên −5,9% (−2,0%), 120 phiên −39,8% (−9,7%) và 250 phiên −47,9% (+7,7%).

Hỗ trợ - Kháng cự

Các vùng tính từ giá cao và giá thấp của nến tuần từ 09/2022:

Giá đang nằm trong vùng hỗ trợ 4.740 đến 5.040 đồng từ đầu tháng 10/2026. Vùng này từng giữ giá năm 2023 và 2024, và đáy tuần 09/10/2026 (4.840 đồng) là lần thử gần nhất.

Đáy đóng cửa 52 tuần là 4.900 đồng ngày 03/11/2026; đáy đóng cửa chu kỳ từ 09/2022 là 4.090 đồng ngày 31/03/2023. Đỉnh đóng cửa chu kỳ là 12.650 đồng ngày 04/08/2025.

Fibonacci

Fibonacci kéo theo giá đóng cửa cho nhịp giảm từ đỉnh 10.500 đồng ngày 25/03/2026 xuống đáy 4.900 đồng ngày 03/11/2026. Các mức hồi từ đáy lên:

• 23,6%: 6.222 đồng
• 38,2%: 7.039 đồng
• 50%: 7.700 đồng
• 61,8%: 8.361 đồng
• 78,6%: 9.302 đồng

Giá 4.940 đồng mới hồi 0,7% nhịp giảm. Mức 23,6% (6.222) nằm trong vùng kháng cự 6.200 đến 6.510 đồng, và mức 61,8% (8.361) sát dưới vùng 8.400 đến 8.650 đồng.

Xu hướng EMA

Giá 4.940 đồng nằm dưới cả năm đường EMA tuần:

• EMA10 ở 5.125 đồng, cao hơn giá 3,7%.
• EMA20 ở 5.597 đồng, cao hơn giá 13,3%.
• EMA50 ở 6.794 đồng, cao hơn giá 37,5%.
• EMA100 ở 7.249 đồng, cao hơn giá 46,7%.
• EMA200 ở 7.420 đồng, cao hơn giá 50,2%.

EMA20 cắt xuống EMA50 tuần 29/05/2026 và EMA50 cắt xuống EMA200 tuần 28/08/2026, sau lần cắt lên ngày 27/06/2025. Cả năm đường đều dốc xuống.

RSI và động lượng

RSI(14) tuần ở 22,6, dưới 30 trong 24 tuần liên tiếp kể từ tuần 29/05/2026 và là mức thấp nhất từ 09/2022. RSI ngày ở 34,0, sau 84 phiên dưới 30 kể từ 01/06/2026.

MACD tuần cắt lên đường tín hiệu ngày 18/09/2026 nhưng vẫn âm: MACD −711, tín hiệu −807, histogram +96. Động lượng giảm đã chậm lại, chưa có tín hiệu đảo chiều của giá.

Lịch sự kiện cần theo dõi

Kết luận

Cổ phiếu CRC báo lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 5,7 tỷ đồng quý III/2026, giảm 60,8%, khi doanh thu tăng 94,2% nhưng biên gộp chỉ còn 7,7%. Gần một nửa tài sản (968,7 tỷ) nằm ở trả trước cho người bán và công trình dở dang, trong khi dòng tiền kinh doanh chín tháng âm 96,1 tỷ.

Về giá, P/B 0,43 lần thấp hơn trung vị nhóm, nhưng ROE 4,5% chưa đủ để giá trị sổ sách chuyển thành giá. Kỹ thuật cho giá dưới mọi đường EMA tuần, nằm trong vùng hỗ trợ 4.740 đến 5.040 đồng sau nhịp giảm 53% từ đỉnh.

Dự báo xu hướng

Xu hướng từ đỉnh 12.650 đồng tháng 08/2025 là giảm: giá xuống 10.500 đồng (25/03/2026), rồi 4.940 đồng, và đáy thấp dần từ 8.400 (11/2025) tới 5.800 (06/2026) và 4.810 đồng (04/11/2026). Giá nằm trong vùng 4.740 đến 5.040 đồng với RSI tuần 22,6 và MACD tuần cắt lên nhưng còn âm.

Hai kịch bản chính:

• Hồi lên: giá đóng cửa tuần trên EMA10 tuần (5.125 đồng) và trên vùng 5.040 đồng mở đường tới EMA20 tuần (5.597 đồng) và vùng kháng cự 6.200 đến 6.510 đồng, trùng mức Fibonacci 23,6% (6.222 đồng).
• Thủng xuống: giá đóng cửa tuần dưới 4.740 đồng đưa giá vào vùng hỗ trợ 4.040 đến 4.560 đồng, gần đáy chu kỳ 4.090 đồng của năm 2023.

Kết quả quý IV/2026 và việc nhà máy CRC Premier vận hành là hai biến số cơ bản đi cùng hai kịch bản này.