Phân tích cổ phiếu AFX Quý 4/2026: Biên lãi gộp chỉ 2,9%, phải thu chiếm 63% tài sản

Định giá cổ phiếu AFX Quý 4/2026 bắt đầu từ biên lãi gộp: CTCP Xuất nhập khẩu Nông sản Thực phẩm An Giang (HOSE: AFX), doanh nghiệp kinh doanh gạo, nguyên liệu và thức ăn chăn nuôi, chỉ đạt 2,9% trên doanh thu bốn quý 3.317 tỷ đồng. Lợi nhuận mỏng nên bảng cân đối quyết định rủi ro: phải thu ngắn hạn 1.108 tỷ chiếm 63,3% tổng tài sản.

Giá đóng cửa phiên 09/11/2026 là 9.700 đồng, ứng với P/B 0,61 lần và P/E 5,3 lần. Công ty vừa được cấp giấy chứng nhận chào bán thêm 35 triệu cổ phiếu, bằng 100% số cổ phiếu hiện có.

Quy mô và mô hình kinh doanh

CTCP Xuất nhập khẩu Nông sản Thực phẩm An Giang (AFX, Afiex) giao dịch trên UPCoM từ 02/12/2016 và chuyển sang HOSE ngày 08/12/2025, giá tham chiếu 11.300 đồng. Vốn điều lệ 350 tỷ đồng ứng với 35 triệu cổ phiếu, vốn hoá theo giá 9.700 đồng là 339,5 tỷ đồng.

Trang quan hệ cổ đông của công ty liệt kê bốn nhóm sản phẩm:

• Gạo thơm, gạo nếp, gạo trắng và sản phẩm chế biến từ gạo.
• Thức ăn chăn nuôi gồm thức ăn thuỷ sản, gia cầm, gia súc.
• Nguyên liệu thức ăn chăn nuôi từ thực vật và động vật.
• Sản phẩm chăn nuôi.

Doanh thu của Afiex dao động theo nhịp xuất khẩu và mua bán hàng hoá: từ 308 tỷ ở quý I/2025 lên 1.057 tỷ ở quý IV/2025. Doanh thu năm 2025 là 2.813,6 tỷ, gấp 3,6 lần năm 2019 (773,1 tỷ), trong khi biên lãi gộp giảm từ 6,6% xuống 2,2%.

Lợi nhuận sau thuế năm 2025 là 47,3 tỷ đồng, cao nhất từ 2013. ROE năm 2025 là 9,5%, so với 6,1% đến 7,0% trong ba năm 2022 đến 2024.

Kết quả kinh doanh quý III/2026

CTCP Xuất nhập khẩu Nông sản Thực phẩm An Giang báo doanh thu quý III/2026 là 670,6 tỷ, giảm 8,8% so với cùng kỳ. Lãi gộp tăng 138,0% lên 30,8 tỷ vì biên lãi gộp đạt 4,6% so với 1,8%; lợi nhuận trước thuế tăng 16,0% lên 13,2 tỷ.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế từ quý III/2025 (11,4 tỷ) sang quý III/2026 (13,2 tỷ):

• Lãi gộp: cộng 17,8 tỷ.
• Thu nhập tài chính: trừ 11,1 tỷ, còn 8,4 tỷ.
• Chi phí tài chính: trừ 8,2 tỷ, trong đó chi phí lãi vay tăng 65,4% lên 18,8 tỷ.
• Chi phí bán hàng và quản lý: cộng 3,5 tỷ.
• Lợi nhuận khác: trừ 0,2 tỷ.

Chín tháng 2026, lợi nhuận trước thuế 46,6 tỷ trong khi thu nhập tài chính là 47,1 tỷ, tức lãi tài chính bằng 101% lợi nhuận trước thuế. Lãi gộp chín tháng 76,3 tỷ, biên 3,4% so với 2,4% chín tháng 2025.

Rủi ro: phải thu, trả trước và vay

Với CTCP Xuất nhập khẩu Nông sản Thực phẩm An Giang, mỗi 1% biên lãi gộp tương đương 33 tỷ đồng lãi gộp bốn quý, trong khi lợi nhuận sau thuế bốn quý chỉ 64,3 tỷ, bằng 5,8% phải thu. Cuối quý III/2026, phải thu ngắn hạn là 1.107,6 tỷ, gấp 2,0 lần vốn chủ 555,6 tỷ:

• Trả trước cho người bán: 492,8 tỷ, so với 207,5 tỷ cuối quý III/2025.
• Phải thu khách hàng: 373,3 tỷ.
• Phải thu khác: 253,4 tỷ, so với 23,9 tỷ cuối quý III/2025.

Vay và nợ thuê tài chính là 787,2 tỷ, gần như toàn bộ là vay ngắn hạn, bằng 1,42 lần vốn chủ so với 1,38 lần cuối quý III/2025. Tiền và đầu tư ngắn hạn là 327,3 tỷ, nợ vay ròng 459,9 tỷ.

Dòng tiền kinh doanh quý III/2026 dương 54,0 tỷ, nhưng chín tháng âm 169,5 tỷ so với âm 112,0 tỷ cùng kỳ; bốn quý gần nhất âm 260,8 tỷ. Chín tháng, chi phí lãi vay 47,8 tỷ; lợi nhuận trước thuế cộng lãi vay gấp 1,97 lần lãi vay.

Phát hành thêm cổ phiếu

Ngày 05/11/2026, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp cho CTCP Xuất nhập khẩu Nông sản Thực phẩm An Giang giấy chứng nhận 664/GCN-UBCK đăng ký chào bán thêm cổ phiếu ra công chúng. Điều kiện của đợt chào bán:

• 35.000.000 cổ phiếu phổ thông, mệnh giá 10.000 đồng, chào bán cho cổ đông hiện hữu.
• Giá trị theo mệnh giá 350 tỷ đồng, bằng 63,0% vốn chủ hiện tại.
• Phân phối trong vòng 90 ngày kể từ ngày giấy chứng nhận có hiệu lực, tức đến khoảng 03/02/2027.

Ngày 04/11/2026, hội đồng quản trị ra nghị quyết 22/NQ-HĐQT.2026: ngày đăng ký cuối cùng nhận cổ tức bằng cổ phiếu trùng với ngày đăng ký quyền mua cổ phiếu phát hành thêm. Chủ tịch hội đồng quản trị hoặc Tổng giám đốc quyết định ngày cụ thể.

Cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 30% (10 cổ phiếu nhận thêm 3) thêm 10,5 triệu cổ phiếu, đưa số cổ phiếu lên 45,5 triệu. Nếu chào bán hết 35 triệu cổ phiếu, số cổ phiếu là 80,5 triệu và vốn điều lệ 805 tỷ đồng. Cổ đông giữ 1% hôm nay còn 0,43% nếu không mua thêm.

Cổ đông và thanh khoản

Danh sách cổ đông HOSE của CTCP Xuất nhập khẩu Nông sản Thực phẩm An Giang cho năm cổ đông lớn nhất nắm 48,1% vốn:

• Đặng Quang Thái, Chủ tịch hội đồng quản trị: 8.555.230 cổ phiếu, 24,44%.
• Công ty TNHH MTV Xổ số Kiến thiết An Giang: 3.018.750 cổ phiếu, 8,63%.
• Nguyễn Thị Hường, Giám đốc tài chính kiêm Kế toán trưởng: 2.002.300 cổ phiếu, 5,72%.
• Tổng Công ty Lương thực Miền Nam: 1.679.330 cổ phiếu, 4,80%.
• Công ty Cổ phần Dịch vụ Tài chính và Mua bán nợ Việt Nam: 1.583.000 cổ phiếu, 4,52%.

Giá trị khớp trung bình 20 phiên gần nhất là 1,4 tỷ đồng mỗi phiên, khối lượng trung bình 144.450 cổ phiếu. Giá giảm 5,4% trong 60 phiên và 7,6% trong 250 phiên, trong khi VN-Index giảm 4,4% và tăng 3,6%.