Phân tích cổ phiếu TV2 Quý 4/2026: Nhận trước 2.416 tỷ, lãi tài chính chiếm 44%

Định giá cổ phiếu TV2 Quý 4/2026 xoay quanh Công ty cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2 (PECC2, sàn HOSE), đơn vị tư vấn khảo sát, thiết kế công trình điện. Lợi nhuận trước thuế chín tháng 2026 của công ty là 195 tỷ đồng, tăng 273,6%, trong đó thu nhập tài chính ròng 86 tỷ đồng chiếm 43,8%.

Cùng lúc, khoản người mua trả tiền trước của PECC2 tăng từ 92 tỷ đồng cuối quý III/2025 lên 2.416 tỷ đồng, bằng 69,3% nợ phải trả. Ngày 21/05/2026, TV2 thông báo nguyên Chủ tịch hội đồng quản trị và Kế toán trưởng bị khởi tố.

Giá đóng cửa phiên 05/11/2026 là 27.450 đồng, ứng với P/E 8,8 lần và P/B 1,39 lần. Bài đi từ lợi nhuận sang tiền nhận trước, sự kiện pháp lý, cổ đông, khối ngoại, định giá và kỹ thuật.

Định giá cổ phiếu TV2: quy mô

Công ty cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2 (PECC2, mã TV2) niêm yết trên HOSE từ 06/06/2019. Vốn điều lệ 675,3 tỷ đồng ứng với 67,5 triệu cổ phiếu, vốn hoá theo giá 27.450 đồng là 1.854 tỷ đồng.

PECC2 làm tư vấn khảo sát, thiết kế, giám sát, quản lý dự án và thi công các công trình nguồn điện, lưới điện, công nghiệp và hạ tầng. Ngoài ra còn gia công cơ khí công trình điện và đầu tư nguồn điện. Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) nắm 51,33% vốn.

Quý III/2026, doanh thu thuần là 517,1 tỷ đồng, gấp 2,04 lần cùng kỳ. Lãi gộp tăng 122,1% lên 90,3 tỷ, biên lãi gộp 17,5% so với 16,0%.

Chín tháng, doanh thu 1.199,2 tỷ (tăng 55,8%) và lãi gộp 188,6 tỷ (tăng 58,6%). Tổng tài sản 4.823 tỷ, tăng 61,8% từ 2.980 tỷ cuối 2025.

Doanh thu năm 2021 là 3.629 tỷ, năm 2022 còn 1.322 tỷ và dao động từ 1.061 đến 1.336 tỷ đến hết 2025. Chín tháng 2026 doanh thu bằng 89,9% cả năm 2025, lãi cổ đông công ty mẹ 162,2 tỷ bằng 171,5% cả năm 2025 (94,6 tỷ).

Các chỉ số bốn quý tới Q3/2026:

• EPS 3.126 đồng, BVPS 19.708 đồng.
• P/E 8,8 lần, P/B 1,39 lần.
• ROE 16,1%.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Lợi nhuận trước thuế quý III/2026 của Tư vấn Xây dựng Điện 2 là 76,4 tỷ đồng, gấp 5,2 lần 14,8 tỷ cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 60,8 tỷ, gấp 4,6 lần 13,2 tỷ.

Cầu nối tăng 61,6 tỷ qua các bước:

• Doanh thu tăng +42 tỷ (theo biên lãi gộp cũ 16,0%).
• Biên lãi gộp cải thiện +8 tỷ.
• Thu nhập tài chính +30 tỷ, từ 5,5 tỷ lên 35,7 tỷ.
• Bán hàng và quản lý −8 tỷ, chi phí tài chính −6 tỷ, lãi liên doanh −4 tỷ.

Chín tháng, chi phí quản lý tăng 14,2% lên 106,8 tỷ, chậm hơn doanh thu (55,8%). Thuế thu nhập doanh nghiệp bằng 16,4% lợi nhuận trước thuế, so với 11,1% cùng kỳ.

Lãi hoạt động chính (lãi gộp trừ bán hàng và quản lý) chín tháng 2026 là 76,3 tỷ đồng, so với 23,2 tỷ cùng kỳ. Thu nhập tài chính ròng là 85,6 tỷ, so với 5,7 tỷ.

Thu nhập tài chính chín tháng 100,8 tỷ, gấp 9,1 lần 11,1 tỷ. Quý II và quý III, khoản này tương đương 1,9% và 1,6% số dư bình quân của tiền và đầu tư ngắn hạn mỗi quý.

Nếu loại thu nhập tài chính ròng bốn quý (91 tỷ, sau thuế 20% còn 73 tỷ), lãi cổ đông công ty mẹ còn khoảng 138 tỷ và P/E tăng từ 8,8 lên 13,4 lần.

Tiền nhận trước từ khách hàng

Người mua trả tiền trước ngắn hạn của PECC2 là 2.416,4 tỷ đồng cuối quý III/2026. Số dư là 92 tỷ cuối Q3/2025, 984 tỷ cuối Q4/2025 và 2.282 tỷ cuối Q1/2026.

Khoản này bằng 69,3% nợ phải trả (3.488 tỷ), 50,1% tổng tài sản và 1,37 lần doanh thu bốn quý. Vay ngắn hạn chỉ 152,8 tỷ, vốn chủ sở hữu 1.334,7 tỷ.

Tiền và tương đương tiền cuối quý III là 1.059,7 tỷ, đầu tư ngắn hạn 1.044,5 tỷ. Tổng 2.104 tỷ (43,6% tổng tài sản), bằng 113,5% vốn hoá và thấp hơn tiền nhận trước 312 tỷ.

Dòng tiền thuần từ kinh doanh gồm:

• Quý IV/2025: +892 tỷ.
• Quý I/2026: +1.047 tỷ, trong đó tăng các khoản phải trả 1.139 tỷ.
• Quý II/2026: −63 tỷ.
• Quý III/2026: −127 tỷ.

Quý I, dòng tiền đầu tư −1.579 tỷ, chủ yếu là chi cho vay và mua công cụ nợ 1.595 tỷ. Quý III, dòng tiền đầu tư +802 tỷ do thu hồi 1.665 tỷ; đầu tư ngắn hạn giảm 782 tỷ còn tiền tăng 620 tỷ.

Phải thu ngắn hạn tăng từ 684 tỷ cuối Q3/2025 lên 1.638 tỷ cuối Q3/2026, trong đó phải thu khách hàng 1.386 tỷ (78,6% doanh thu bốn quý). Trả trước cho người bán tăng từ 8 tỷ lên 293 tỷ.

Hàng tồn kho 173 tỷ, vẫn nhỏ so với quy mô tài sản. Số dư tiền nhận trước chưa ghi nhận thành doanh thu là phần công ty còn phải thực hiện.

Rủi ro pháp lý và diễn biến giá

Ngày 21/05/2026, TV2 thông báo nguyên Chủ tịch hội đồng quản trị và Kế toán trưởng bị Cơ quan Cảnh sát điều tra Bộ Công an khởi tố. Vụ án liên quan Tổng công ty Truyền tải điện Quốc gia, Tập đoàn PC1 và các đơn vị khác. PC1 có trong nhóm so sánh của bài này, chi tiết ở bài Phân tích cổ phiếu PC1.

Ông Phạm Liên Hải giữ chức Chủ tịch hội đồng quản trị nhiệm kỳ 2026–2031 từ 30/06/2026, và là người ký nghị quyết hội đồng quản trị ngày 29/10/2026.

Giá đóng cửa đạt đỉnh 43.050 đồng ngày 02/03/2026, đáy 23.650 đồng ngày 27/07/2026, giảm 45,1%. Phiên 22/05/2026 giá giảm 4,5% còn 30.500 đồng với 1,54 triệu cổ phiếu khớp, gấp 3,5 lần mức trung bình 20 phiên trước đó.

Giá giảm từ 30.500 đồng xuống 23.650 đồng trong hai tháng sau đó (−22,5%), rồi hồi lên 27.450 đồng, cao hơn đáy 16,1% và thấp hơn đỉnh 36,2%. Từ 22/05, khối ngoại bán ròng 31,1 tỷ đồng.

Báo cáo tài chính quý II và quý III vẫn ghi lợi nhuận tăng mạnh. Vụ án chưa có kết luận, nên mức ảnh hưởng tới hợp đồng và khách hàng của TV2 là rủi ro cần theo dõi qua từng kỳ báo cáo.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn nhất là EVN với 34.659.056 cổ phiếu, tương ứng 51,33% vốn. Cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 45%, nhà đầu tư nước ngoài nắm 6,07% vốn (xem room ngoại).

Tư vấn Xây dựng Điện 2 có ba công ty con và ba công ty liên kết (số liệu 31/12/2025):

Đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết là 427,7 tỷ cuối quý III, bằng 32,0% vốn chủ. Lãi từ liên doanh chín tháng 31,3 tỷ.

Ngày 29/10/2026, hội đồng quản trị phê duyệt các giao dịch với người có liên quan từ năm 2026 trở đi. Đối tượng đầu tiên là EVN và các đơn vị thành viên, kế đến là hai công ty con 100%, công ty con 50,5% và các thành viên hội đồng quản trị, Ban Tổng giám đốc.

Cổ tức tiền mặt 10% (1.000 đồng một cổ phiếu) thực hiện ngày 11/12/2023, 05/12/2024 và 17/12/2025, tương ứng 3,6% giá hiện tại.

Giá trị khớp trung bình 11,6 tỷ đồng mỗi phiên trong 248 phiên 12 tháng, trung vị 6,3 tỷ. Tháng 03/2026 đạt 36,4 tỷ, tháng 09/2026 chỉ 2,3 tỷ.