Phân tích cổ phiếu SBG Quý 4/2026: Hai phần ba doanh thu bán cho công ty cùng tập đoàn

Định giá cổ phiếu SBG Quý 4/2026 bắt đầu từ khách hàng của CTCP Tập đoàn Cơ khí Công nghệ cao Siba (HOSE: SBG), doanh nghiệp cơ khí, xây lắp và điện mặt trời. Trong 678,5 tỷ đồng doanh thu chín tháng 2026, 449,4 tỷ đồng (66,2%) là bán cho 19 công ty cùng tập đoàn, riêng BAF Việt Nam là 301,1 tỷ.

Lợi nhuận sau thuế chín tháng tăng 126,5% lên 45,1 tỷ đồng nhờ biên lãi gộp 25,5% (cùng kỳ 6,2%), trong khi doanh thu giảm 48,8% vì công ty bỏ mảng thương mại nông sản. Ngày 09/10/2026, hội đồng quản trị thông qua phát hành riêng lẻ 20 triệu cổ phiếu giá 10.000 đồng, thấp hơn thị giá 31,0%.

Lưu ý biến động giá: từ đáy đóng cửa 9.460 đồng ngày 13/04/2026, giá lên 14.500 đồng phiên 05/11/2026 (tăng 53,3%) trong khi VN-Index giảm 1,0%. Giá giảm 19,0% từ 21/01 đến 11/02/2026, còn phiên 21/08/2026 khối lượng 918.300 cổ phiếu gấp 5,7 lần trung bình 20 phiên trước, giá tăng 6,8%. Giá trị khớp trung bình chỉ 2,6 tỷ đồng mỗi phiên, và dữ liệu BCTC không giải thích được các nhịp này.

Định giá cổ phiếu SBG: quy mô

Công ty cổ phần Tập đoàn Cơ khí Công nghệ cao Siba (SBG) niêm yết trên HOSE từ 01/12/2023, giá tham chiếu ngày đầu 15.000 đồng. Vốn điều lệ 618,41 tỷ đồng (61,84 triệu cổ phiếu) ghi nhận ngày 20/10/2026, vốn hoá theo giá 14.500 đồng là 896,7 tỷ đồng.

Hoạt động chính là gia công cơ khí, thiết bị chuồng trại và nông nghiệp công nghệ cao, xây lắp. Hai mảng nhỏ hơn là điện mặt trời (VMECO Bạc Liêu, Năng lượng sạch Siba Cư Jút) và chế biến sữa (Ocoba).

Quý III/2026, doanh thu thuần là 240,6 tỷ đồng, tăng 4,1% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ là 12,0 tỷ, gấp 2,8 lần. Quý II là quý lãi cao nhất với 31,0 tỷ trên doanh thu 270,2 tỷ.

Doanh thu năm 2025 chỉ 1.618 tỷ đồng, so với 6.957 tỷ năm 2020, nhưng lợi nhuận cổ đông mẹ tăng từ 3,5 lên 38,3 tỷ. Chín tháng 2026, lợi nhuận 44,9 tỷ đã vượt cả năm 2025 trong khi doanh thu 678,5 tỷ mới bằng 41,9%.

Các chỉ số bốn quý tới Q3/2026:

• EPS 1.023 đồng, BVPS 10.669 đồng.
• P/E 14,2 lần, P/B 1,36 lần.
• ROE 10,1%, EBITDA 160,9 tỷ.

Cơ cấu doanh thu theo loại hàng

Doanh thu giảm vì hàng hoá thương mại, nghĩa là bán nông sản, từ 814,7 tỷ chín tháng 2025 xuống 4,8 tỷ chín tháng 2026. Giải trình của SBG nêu từ 2026 tập đoàn không còn kinh doanh thương mại nông sản biên thấp.

Cơ khí và xây lắp bù lại một phần:

• Doanh thu 655,9 tỷ, tăng 32,8% từ 494,0 tỷ.
• Lãi gộp 164,7 tỷ, gấp 2,4 lần 68,3 tỷ; biên 25,1% so với 13,8%.
• Bán điện 15,6 tỷ, lãi gộp 9,5 tỷ; thương mại và dịch vụ gần như không còn.

Theo báo cáo bộ phận, cơ khí và xây lắp cho lợi nhuận trước thuế 60,9 tỷ trong 63,4 tỷ của cả tập đoàn. Mảng điện mặt trời cộng 4,0 tỷ, mảng thực phẩm (doanh thu 4,6 tỷ) lỗ trước thuế 6,7 tỷ.

Biên lãi gộp nhảy từ 17,7% quý I lên 28,2% quý II và 27,7% quý III. Nhà máy mới vào sử dụng đúng quý II, như phần nhà máy bên dưới.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Lợi nhuận trước thuế quý III/2026 là 22,9 tỷ đồng, gấp 3,7 lần 6,2 tỷ cùng kỳ nhưng thấp hơn 32,2% so với quý II (33,8 tỷ). Cầu nối tăng 16,7 tỷ qua các bước:

• Lãi gộp +42,8 tỷ, từ 23,8 lên 66,7 tỷ.
• Thu nhập tài chính +4,0 tỷ (lãi tiền gửi, lãi cho vay, chênh lệch tỷ giá).
• Chi phí tài chính −11,4 tỷ, chủ yếu lãi vay tăng từ 4,5 lên 15,7 tỷ.
• Bán hàng và quản lý −11,8 tỷ; lợi nhuận khác −6,9 tỷ.

Chín tháng, bán hàng và quản lý gần gấp đôi, từ 41,9 lên 81,7 tỷ, giải trình nêu do mở rộng quy mô, nhân sự, khấu hao và dự phòng. Khấu hao tài sản cố định quý III là 14,3 tỷ, so với 4,9 tỷ cùng kỳ.

Truy thu thuế 2022 đến 2023

Sau kiểm tra thuế các năm 2022 và 2023, công ty mẹ ghi nhận ba khoản trong kỳ, tổng 26,2 tỷ đồng:

• Thuế TNDN bổ sung của các năm trước 6,6 tỷ.
• Thuế GTGT đầu vào không được khấu trừ 9,3 tỷ, hạch toán vào chi phí quản lý.
• Tiền phạt và tiền chậm nộp thuế 10,3 tỷ, hạch toán vào chi phí khác.

Thuế TNDN quý III là 10,9 tỷ, bằng 47,4% lợi nhuận trước thuế. Báo cáo ghi khoản tiền phạt là phát sinh không thường xuyên. Ngày 27/07/2026 SBG bị nhắc nhở vì chậm công bố thông tin quyết định xử phạt hành chính về thuế.

Doanh thu từ bên liên quan

Thuyết minh bên liên quan liệt kê 19 công ty cùng tập đoàn mua hàng của SBG, tổng 449,4 tỷ đồng, bằng 66,2% doanh thu. BAF Việt Nam đứng đầu với 301,1 tỷ (44,4%), tiếp theo là Chăn nuôi Công nghệ cao Thành Đạt Gia Lai 51,0 tỷ và Tây An Khánh 26,5 tỷ.

Cổ đông lớn nhất của SBG là Công ty cổ phần Siba Holdings. Theo thuyết minh, ông Trương Sỹ Bá là chủ tịch hội đồng quản trị Siba Holdings đồng thời là chủ tịch Tập đoàn Tân Long.

Khách hàng ngoài tập đoàn chỉ 229,1 tỷ đồng, trong đó có các hợp đồng xuất khẩu và dự án thiết bị. Nếu các công ty cùng tập đoàn giảm đầu tư trang trại, doanh thu của SBG chịu tác động trực tiếp.

Phải thu khách hàng ngắn hạn cuối quý III là 284,0 tỷ, trong đó bên liên quan 198,6 tỷ (69,9%), tăng từ 173,5 tỷ cuối 2025. Phải thu dài hạn từ bên liên quan 36,7 tỷ cuối 2025 không còn trên số dư cuối quý III.

BAF Việt Nam còn nợ 60,7 tỷ, Chăn nuôi Công nghệ cao Sông Hinh 26,8 tỷ. Dự phòng phải thu khó đòi trích chín tháng là 3,2 tỷ, chủ yếu của công ty mẹ cho các khoản quá hạn thanh toán.

Nhà máy mới và nợ vay

Xây dựng cơ bản dở dang từ 525,4 tỷ cuối quý I xuống 61,6 tỷ cuối quý II, còn tài sản cố định hữu hình lên 592,7 tỷ từ 160,2 tỷ. Công trình Nhà máy Cơ khí Công nghệ cao SIBA Bà Rịa - Vũng Tàu hoàn thành và được đưa vào sử dụng trong quý II.

Báo cáo thường niên 2025 nêu dự án có quy mô khoảng 626 tỷ đồng và kỳ vọng đóng góp 1.000 tỷ đồng doanh thu mỗi năm. Thuyết minh thuế nêu dự án Nhà máy Hồ Chí Minh của công ty được áp dụng thuế suất 17% trong 10 năm từ 2026, miễn thuế 2 năm 2026 và 2027, giảm 50% số thuế phải nộp 4 năm tiếp theo.

Vay và nợ thuê tài chính cuối quý III là 747,7 tỷ đồng, gồm 366,8 tỷ ngắn hạn và 380,9 tỷ dài hạn. Cuối 2025 là 454,4 tỷ.

Khoản lớn nhất là vay hợp vốn 313,0 tỷ dài hạn cộng 69,6 tỷ đến hạn trả, cho nhà máy. Nợ vay ròng 447,9 tỷ bằng 2,78 lần EBITDA bốn quý, và vay bằng 1,13 lần vốn chủ cổ đông mẹ.

Tiền và đầu tư ngắn hạn 299,8 tỷ gồm tiền 46,6 tỷ, tiền gửi có kỳ hạn 163,2 tỷ đang thế chấp cho các khoản vay ngân hàng, và 90,0 tỷ cho vay hai công ty nông nghiệp lãi 8% một năm. Khoản 74,0 tỷ cho Nông sản Sông Lam đến hạn ngày 01/10/2026.

Chi phí lãi vay quý III là 15,7 tỷ đồng, gấp 3,5 lần 4,5 tỷ cùng kỳ. Chín tháng lãi vay là 35,9 tỷ so với 12,8 tỷ. Lãi vay tăng vọt từ quý II, cùng quý công trình nhà máy hoàn thành.

Hệ số trả lãi (lợi nhuận trước thuế cộng lãi vay, chia lãi vay) là 2,46 lần quý III, 2,30 lần quý I.

Tồn kho và dòng tiền

Hàng tồn kho cuối quý III là 276,2 tỷ đồng, gấp 1,9 lần 146,6 tỷ cuối 2025. Sản xuất kinh doanh dở dang tăng từ 51,0 lên 110,4 tỷ, nguyên vật liệu từ 71,9 lên 115,7 tỷ để phục vụ các đơn hàng cơ khí và dự án đã ký.

Trong dở dang có dự án thiết bị trang trại theo hợp đồng 1161/2026 (13,5 tỷ) và hệ thống điện mặt trời nhà máy cám tại Nghệ An (7,1 tỷ).

Dòng tiền thuần từ kinh doanh chín tháng 2026 là 9,8 tỷ đồng, trong khi chi mua sắm tài sản cố định 249,3 tỷ. Vay thuần (thu đi vay 674,2 tỷ trừ trả gốc 403,5 tỷ) thêm 270,7 tỷ.

Lợi nhuận chín tháng không chuyển thành tiền: tồn kho tăng 129,6 tỷ và lãi vay đã trả 35,6 tỷ nằm trong dòng tiền kinh doanh.