So sánh các mã dầu khí: vị trí trong chuỗi, hợp đồng còn lại, độ nhạy với giá dầu
Nội dung bài6 phần
So sánh các mã dầu khí: vị trí trong chuỗi, hợp đồng còn lại, độ nhạy với giá dầu
So sánh cổ phiếu dầu khí chỉ có nghĩa khi đặt từng mã đúng vị trí trong chuỗi giá trị. Một doanh nghiệp lọc dầu, một doanh nghiệp vận tải khí và một doanh nghiệp khoan không thể đo bằng cùng một thước.
Bài này xếp bảy mã niêm yết theo vị trí, rồi đặt định giá, tiền ròng và cổ tức cạnh nhau. Dữ liệu đến 02/10/2026, giá là giá đóng cửa phiên đó.
So sánh cổ phiếu dầu khí: vị trí
Vị trí quyết định hai điều: giá dầu đi vào doanh thu hay giá vốn, và độ trễ của tác động. Bảng sau xếp bảy mã theo vị trí.
Mã | Vị trí | Giá dầu nằm ở đâu | Độ trễ |
|---|---|---|---|
BSR | Hạ nguồn, lọc dầu | Cả hai phía, ăn phần chênh | Vài tuần |
PLX | Hạ nguồn, bán lẻ | Giá vốn, giá bán điều chỉnh theo kỳ | Vài tuần |
OIL | Hạ nguồn, bán buôn và bán lẻ | Giá vốn, giá bán điều chỉnh theo kỳ | Vài tuần |
GAS | Trung nguồn, khí | Công thức giá gắn giá dầu | Vài quý |
CNG | Trung nguồn, mua khí bán lại | Giá vốn | Vài quý |
PVT | Trung nguồn, vận tải | Chi phí nhiên liệu, giá cước | Vài quý |
PVD | Dịch vụ khoan | Gián tiếp qua dự án mới | Nhiều năm |
Bảng này theo cách chia ba khúc của chuỗi giá trị. Khoảng thời gian trong cột cuối là mức độ tương đối, không phải số đo từ báo cáo.
PVS, doanh nghiệp dịch vụ kỹ thuật, thuộc nhóm dịch vụ giống PVD. Bài không tính định giá cho PVS vì doanh nghiệp đã thông qua phương án trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 20% trong năm 2026 theo báo chí đưa tin, và thời điểm chốt quyền chưa được xác minh. Số cổ phiếu từ báo cáo quý 2/2026 vì thế có thể chưa phản ánh đợt này.
So sánh cổ phiếu dầu khí: định giá
Bảng dưới dùng lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ bốn quý tới quý 2/2026 và giá đóng cửa 02/10/2026. Số cổ phiếu tính từ vốn góp cuối quý 2/2026. PVD đã nhân hệ số 1,669 cho đợt chia tách ngày 14/07/2026. Số cổ phiếu là số cuối kỳ, không phải bình quân gia quyền.
Trong đó: MC là vốn hoá, bằng giá nhân số cổ phiếu; LNST mẹ là lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ; VCSH mẹ là vốn chủ sở hữu thuộc cổ đông công ty mẹ.
Mã | Giá (đồng) | Vốn hoá (tỷ đồng) | Giá trên lợi nhuận (lần) | Giá trên giá trị sổ sách (lần) | ROE bốn quý |
|---|---|---|---|---|---|
GAS | 78.800 | 190.140 | 15,0 | 2,77 | 18,5% |
BSR | 30.450 | 152.472 | 7,7 | 2,05 | 26,5% |
PLX | 35.800 | 46.321 | 14,4 | 1,80 | 12,5% |
PVD | 18.000 | 16.712 | 15,0 | 0,97 | 6,4% |
OIL | 13.300 | 13.755 | 22,6 | 1,27 | 5,6% |
PVT | 23.500 | 12.148 | 8,7 | 1,31 | 15,1% |
CNG | 21.000 | 737 | 9,4 | 1,16 | 12,3% |
Nguồn: BCTC hợp nhất, giá đóng cửa 02/10/2026 · HODL.VN tính
Vốn hoá của GAS và BSR cộng lại là 342.612 tỷ đồng, gấp gần bốn lần bốn mã tiếp theo cộng lại. Với sáu mã đầu bảng, tổng vốn hoá là 431.548 tỷ đồng.
Hệ số giá trên lợi nhuận trải từ 7,7 lần ở BSR đến 22,6 lần ở OIL. Hai con số này phản ánh chất lượng lợi nhuận khác nhau, không phải một bên rẻ, một bên đắt. Lợi nhuận bốn quý của BSR đang ở mức rất cao so với lịch sử, nên hệ số thấp là điều dễ hiểu ở doanh nghiệp chu kỳ. Lợi nhuận của OIL mỏng vì biên gộp chỉ 2,7%, nên một thay đổi nhỏ của biên làm hệ số đổi mạnh.
PVD là mã duy nhất giao dịch dưới giá trị sổ sách, 0,97 lần, với ROE bốn quý 6,4%. Mức ROE thấp cho thấy tài sản của doanh nghiệp khoan chưa sinh lời tương xứng. Báo cáo không cho biết nguyên nhân, và đó là câu hỏi cần tìm ở thuyết minh.
So sánh cổ phiếu dầu khí: tiền ròng
Tiền ròng ở đây là tiền cùng đầu tư ngắn hạn, trừ vay ngắn hạn và dài hạn, tại cuối quý 2/2026. Cổ tức đã chi là dòng tiền chi cổ tức trong năm 2025 trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ hợp nhất, gồm cả phần doanh nghiệp con chi cho cổ đông thiểu số.
Mã | Tiền ròng (tỷ đồng) | Cổ tức đã chi năm 2025 (tỷ đồng) | Cổ tức trên vốn hoá |
|---|---|---|---|
GAS | 42.527 | 5.012 | 2,6% |
BSR | 41.010 | 2 | 0,0% |
OIL | 9.812 | 303 | 2,2% |
PLX | 7.114 | 1.725 | 3,7% |
CNG | 154 | 42 | 5,7% |
PVT | −1.197 | 69 | 0,6% |
PVD | −2.677 | 281 | 1,7% |
Nguồn: BCTC hợp nhất · HODL.VN tính
Hai nhóm hiện ra rõ. GAS, BSR, OIL và PLX có tiền ròng dương, riêng GAS và BSR trên 41.000 tỷ đồng. PVT và PVD ở trạng thái nợ ròng vì đang đầu tư đội tàu và đội giàn.
Tiền ròng lớn của BSR chưa đi kèm cổ tức năm 2025, chỉ 2 tỷ đồng. Lợi nhuận của BSR năm 2024 chỉ 631 tỷ đồng, nên mức chi này khớp với năm yếu. Cổ tức theo lợi nhuận năm 2025 và 2026 chưa chi nên chưa nằm trong bảng.
Tiền ròng của GAS bằng 22% vốn hoá. Với BSR, tỷ lệ này là 27%. Với những doanh nghiệp này, giá thị trường có một phần lớn là tiền đang nằm trong bảng cân đối.
Hợp đồng còn lại
Đề bài nhắc hợp đồng còn lại, nhưng số này không có trong báo cáo tài chính. Chỉ doanh nghiệp dịch vụ công bố khối lượng hợp đồng chưa thực hiện, trong báo cáo thường niên và tài liệu cổ đông.
Có một chỉ báo thay thế trong báo cáo: khoản người mua trả tiền trước. PVS có 1.589 tỷ đồng cuối quý 2/2026, tăng từ 524 tỷ cuối quý 2/2025. Khoản này gắn với hợp đồng mới ký nên nó báo hiệu việc làm sắp tới tốt hơn giá dầu.
Với độ nhạy với giá dầu, cách gọn nhất là nhìn biên lợi nhuận gộp thay đổi thế nào trong bốn quý. Các mã hạ nguồn và khí có biên dao động theo giá. Các mã dịch vụ ít dao động theo giá hơn nhưng dao động theo khối lượng hợp đồng.
Dùng bảng so sánh thế nào
Bảng so sánh không chọn giúp bạn một mã. Nó chỉ cho thấy câu hỏi phải hỏi với từng mã khác nhau.
Với mã hạ nguồn, hỏi phần chênh đang rộng hay hẹp so với lịch sử. Với mã khí, hỏi giá đầu vào và giá bán có cùng công thức không. Với mã dịch vụ, hỏi khối lượng hợp đồng còn lại và khoản trả trước đang tăng hay giảm.
Muốn hiểu thêm cách đặt hệ số định giá cạnh nhau, xem các mô hình định giá chứng khoán và định giá chứng khoán là gì. Cách tính cổ tức ở bài cách tính cổ tức tiền mặt và cổ phiếu.
Nội dung trên để tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư.
Duyệt bởi Ban biên tập HODL.VN · Cập nhật 02/10/2026
Ứng dụng HODL
Tải app HODL
Bảng giá, cảnh báo giá và bài phân tích ngay trên điện thoại.
