Phân tích cổ phiếu SGP Quý 4/2026: Lãi gộp quý III giảm 45%, lợi nhuận dựa vào liên doanh

Định giá cổ phiếu SGP Quý 4/2026 bắt đầu từ lợi nhuận quý III của Công ty Cổ phần Cảng Sài Gòn (UPCoM: SGP), doanh nghiệp khai thác cảng và là công ty con của Tổng Công ty Hàng hải Việt Nam. Doanh thu tăng 2,7% lên 339,0 tỷ đồng, nhưng lãi gộp giảm 45,4% xuống 72,7 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế giảm 30,6% xuống 116,7 tỷ.

Giá đóng cửa phiên 09/11/2026 là 18.800 đồng, bằng mức đáy 52 tuần, ứng với P/E 10,49 lần và P/B 1,30 lần. Bài đi từ lợi nhuận sang dòng tiền, bảng cân đối, cổ đông, khối ngoại, so sánh cùng ngành, định giá và kỹ thuật.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần Cảng Sài Gòn (SGP) niêm yết UPCoM từ 25/04/2016, giá tham chiếu ngày đầu 11.500 đồng. Vốn điều lệ 2.163 tỷ đồng ứng với 216,29 triệu cổ phiếu lưu hành; vốn hoá theo giá 18.800 đồng là 4.066 tỷ đồng.

Doanh thu Cảng Sài Gòn năm 2025 đạt 1.225,9 tỷ đồng, tăng 10,9% so với 1.105,6 tỷ năm 2024. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ năm 2025 là 363,5 tỷ, gấp 2,1 lần 171,2 tỷ của năm 2024.

Biên lãi gộp dao động từ 24,9% đến 40,3% trong tám quý gần nhất. Quý III/2026 là 21,5%, thấp nhất chuỗi; chín tháng 2026 biên lãi gộp 28,8% so với 34,2% cùng kỳ.

Quý IV/2025 là quý duy nhất lỗ trong tám quý gần nhất: lợi nhuận khác âm 154,1 tỷ đưa lợi nhuận trước thuế xuống âm 6,7 tỷ và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ xuống âm 22,4 tỷ. Vì vậy lợi nhuận bốn quý tới quý III/2026 là 387,6 tỷ, thấp hơn mức 410,0 tỷ của riêng chín tháng 2026.

Lợi nhuận quý III giảm vì đâu

Quý III/2026, Cảng Sài Gòn ghi doanh thu thuần 339,0 tỷ đồng, tăng 2,7% so với 330,1 tỷ cùng kỳ và 18,4% so với quý II. Giá vốn tăng 35,2% lên 266,3 tỷ nên lãi gộp chỉ còn 72,7 tỷ, giảm 45,4%.

Lợi nhuận trước thuế giảm 32,3% từ 194,6 tỷ xuống 131,8 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ giảm 30,6% từ 168,2 tỷ xuống 116,7 tỷ.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế, giảm 62,8 tỷ qua các bước:

• Lãi gộp −60,5 tỷ, từ 133,2 tỷ xuống 72,7 tỷ.
• Thu nhập tài chính −24,9 tỷ, từ 57,4 tỷ xuống 32,5 tỷ, tức giảm 43,4%.
• Lãi từ công ty liên doanh +20,9 tỷ, từ 67,9 tỷ lên 88,8 tỷ, tăng 30,8%.
• Chi phí tài chính −3,0 tỷ; chi phí bán hàng và quản lý +4,1 tỷ (giảm từ 55,7 tỷ xuống 51,6 tỷ); lợi nhuận khác +0,6 tỷ.

Chín tháng 2026, so với cùng kỳ 2025:

• Doanh thu 919,0 tỷ, tăng 5,9%.
• Lãi gộp 264,2 tỷ, giảm 11,1%.
• Lãi từ công ty liên doanh 265,0 tỷ, tăng 38,8%.
• Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 410,0 tỷ, tăng 6,2%.

Lãi liên doanh gánh lợi nhuận

Bảng cân đối của Cảng Sài Gòn ghi khoản đầu tư vào công ty liên doanh 1.502,7 tỷ đồng, bằng 24,8% tổng tài sản và tăng 25,4% so với 1.198,2 tỷ cuối quý III/2025. Phần lãi từ các công ty này ghi nhận trong lợi nhuận là 88,8 tỷ quý III/2026.

Tỷ trọng của khoản này trong lợi nhuận trước thuế tăng theo từng năm:

• Năm 2025: lãi liên doanh 251,2 tỷ, bằng 58,5% lợi nhuận trước thuế 429,3 tỷ.
• Chín tháng 2026: 265,0 tỷ trên 448,1 tỷ, bằng 59,1%.
• Quý III/2026: 88,8 tỷ trên 131,8 tỷ, bằng 67,4%.
• Bốn quý tới quý III/2026: 325,2 tỷ trên 441,5 tỷ, bằng 73,7%.

Không kể lãi liên doanh, lợi nhuận trước thuế quý III/2026 là 43,1 tỷ đồng, giảm 66,0% so với 126,7 tỷ quý III/2025. Phần lợi nhuận ngoài liên doanh đang yếu đi; liên doanh là phần đang bù lại.

Dòng tiền và bảng cân đối

Lãi liên doanh là lãi ghi sổ theo phần vốn góp, còn tiền về công ty qua cổ tức và lợi nhuận được chia. Bốn quý tới quý III/2026, khoản thu này là 61,7 tỷ đồng, bằng 19,0% lãi liên doanh 325,2 tỷ cùng giai đoạn.

Chất lượng dòng tiền thấp hơn lợi nhuận:

• Dòng tiền kinh doanh bốn quý là 32,6 tỷ, bằng 8,4% lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 387,6 tỷ.
• Chín tháng 2026 âm 10,4 tỷ so với dương 122,3 tỷ cùng kỳ 2025.
• Quý I/2026 âm 130,4 tỷ, trong đó thuế thu nhập đã nộp 114,3 tỷ.
• Năm 2025 dòng tiền kinh doanh 165,3 tỷ, bằng 45,5% lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ.

Cuối quý III/2026, Cảng Sài Gòn có tiền và đầu tư ngắn hạn 1.746,5 tỷ đồng (tiền 343,8 tỷ, đầu tư ngắn hạn 1.402,7 tỷ), bằng 43,0% vốn hoá. Vay nợ 342,2 tỷ, trong đó vay dài hạn tăng từ 14,6 tỷ cuối quý I lên 312,4 tỷ cuối quý II rồi giữ nguyên; tiền ròng sau vay là 1.404,4 tỷ.

Vay nợ trên vốn chủ cổ đông mẹ là 0,11 lần; ROE bốn quý 12,4%, EPS bốn quý 1.792 đồng và BVPS 14.445 đồng.

Cổ đông và thanh khoản

Danh sách cổ đông HOSE của Cảng Sài Gòn, năm cổ đông lớn nhất nắm 94,7% vốn:

• Tổng Công ty Hàng hải Việt Nam - CTCP: 141.564.906 cổ phiếu, 65,45%, cập nhật 13/08/2026.
• Công ty TNHH Phát Triển Dịch Vụ Thương Mại Toàn Thắng: 21.270.320 cổ phiếu, 9,83%, cập nhật 09/07/2026.
• Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công thương Việt Nam: 19.314.627 cổ phiếu, 8,93%, cập nhật 05/11/2026.
• Ngân hàng Thương mại Cổ phần Việt Nam Thịnh Vượng: 16.090.000 cổ phiếu, 7,44%, cập nhật 09/02/2026.
• Công ty Cổ phần Chứng khoán Asean: 6.600.000 cổ phiếu, 3,05%.

Cổ phiếu tự do chuyển nhượng chỉ 10,0%; nhà đầu tư nước ngoài nắm 0,71% vốn trên giới hạn 49%. Giá trị khớp trung bình 2,3 tỷ đồng mỗi phiên trong 248 phiên từ 10/11/2025, trung vị 1,0 tỷ; phiên lớn nhất 22,3 tỷ ngày 02/03/2026.

Khối lượng trung bình 20 phiên và 60 phiên đều khoảng 42.400 cổ phiếu. Giá giảm 12,1% trong 20 phiên so với VN-Index giảm 0,4%, và giảm 29,3% trong 250 phiên so với VN-Index tăng 3,6%.

Khối ngoại và tự doanh

Từ 01/2025, khối ngoại bán ròng 3,4 tỷ đồng cổ phiếu Cảng Sài Gòn, giá trị nhỏ vì nhà đầu tư nước ngoài chỉ nắm 0,71% vốn. Hai quý đầu 2025 bán ròng 13,4 tỷ và 5,1 tỷ, rồi mua ròng sáu giai đoạn liên tiếp từ quý III/2025.

Room còn lại cho khối ngoại là 104,44 triệu cổ phiếu trên tổng room 105,98 triệu. Dữ liệu tự doanh có 52 phiên từ 06/02/2025 tới 07/05/2026, bán ròng 10,1 tỷ, trong đó quý IV/2025 bán ròng 8,9 tỷ; sau 07/05/2026 chưa có số liệu.