Phân tích cổ phiếu DLG Quý 4/2026: Doanh thu quý III giảm 24,6%, lãi chưa phân phối còn âm 1.938,9 tỷ đồng

Định giá cổ phiếu DLG Quý 4/2026 bắt đầu từ Công ty Cổ phần Tập đoàn Đức Long Gia Lai (HOSE: DLG), doanh nghiệp đa ngành gồm sản xuất gỗ, đầu tư BOT, cắt tạo dáng đá và trồng cà phê, chè, hồ tiêu: lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ chín tháng 2026 tăng 27,4% lên 152,9 tỷ đồng, trong khi doanh thu thuần giảm 33,3% xuống 325,2 tỷ.

Lãi chưa phân phối vẫn âm 1.938,9 tỷ đồng, bằng 64,8% vốn góp.

Phần lớn lợi nhuận không đến từ lãi gộp: bốn quý gần nhất, thu nhập tài chính bằng 71,6% lợi nhuận trước thuế và chi phí quản lý doanh nghiệp ghi dương 148,5 tỷ đồng.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần Tập đoàn Đức Long Gia Lai (HOSE: DLG) có vốn điều lệ 2.993,1 tỷ đồng, tương ứng 299,3 triệu cổ phiếu. Giá đóng cửa ngày 09/11/2026 là 1.890 đồng, vốn hoá 565,7 tỷ đồng, bằng 18,9% vốn điều lệ.

Hồ sơ công ty ghi các nhóm ngành nghề sau:

• Sản xuất kinh doanh gỗ và các sản phẩm từ gỗ.
• Đầu tư xây dựng công trình đường sắt và đường bộ theo hình thức BOT.
• Cắt tạo dáng và hoàn thiện đá xây dựng.
• Trồng, sản xuất và bán buôn cà phê, chè, hồ tiêu.
• Buôn bán vật liệu xây dựng, trang trí nội thất.

Đức Long Gia Lai niêm yết trên HOSE từ tháng 06/2010, vốn điều lệ đạt 2.993,1 tỷ đồng từ tháng 11/2018. Doanh thu thu hẹp từ 2.873,3 tỷ đồng năm 2019 xuống 699,2 tỷ năm 2025.

Doanh thu bốn quý gần nhất thấp hơn năm 2023 là 52,2%, nhưng lợi nhuận trước thuế chuyển từ lỗ 561,8 tỷ đồng sang lãi 443,0 tỷ. Dòng chi phí quản lý đổi dấu từ −659,0 tỷ năm 2023 sang +148,5 tỷ.

Doanh thu quý III giảm 24,6%

Doanh thu thuần của Đức Long Gia Lai quý III/2026 là 130,1 tỷ đồng, so với 172,5 tỷ quý III/2025. Chín tháng doanh thu 325,2 tỷ đồng, thấp hơn cùng kỳ 33,3% (487,7 tỷ).

Biên lãi gộp quý III là 33,2%, thấp nhất trong bảy quý, nên lãi gộp giảm 50,8% (87,9 tỷ xuống 43,2 tỷ), nhanh gấp đôi doanh thu. Chín tháng biên lãi gộp 36,7%, so với 49,7% cùng kỳ 2025.

Lợi nhuận đến từ thu nhập tài chính

Lợi nhuận trước thuế của Đức Long Gia Lai quý III/2026 là 56,5 tỷ đồng, thấp hơn 37,3% so với 90,0 tỷ cùng kỳ. Lãi gộp giảm 44,7 tỷ, thu nhập tài chính giảm 10,6 tỷ, chi phí quản lý ghi dương tăng 26,4 tỷ.

Chi phí quản lý doanh nghiệp quý III ghi +33,6 tỷ đồng, tức làm tăng lợi nhuận, bằng 59,5% lợi nhuận trước thuế quý. Chín tháng khoản này là +85,6 tỷ, so với +14,0 tỷ cùng kỳ 2025.

Bốn quý tới quý III/2026, lợi nhuận trước thuế 443,0 tỷ đồng gồm các khoản sau:

• Lãi gộp: 196,8 tỷ đồng.
• Thu nhập tài chính: +317,0 tỷ đồng, bằng 71,6% lợi nhuận trước thuế; riêng quý IV/2025 là 195,0 tỷ.
• Chi phí tài chính: −209,5 tỷ đồng, gần bằng chi phí lãi vay 209,7 tỷ.
• Chi phí quản lý doanh nghiệp: +148,5 tỷ đồng, bằng 33,5% lợi nhuận trước thuế.
• Các khoản khác: −9,8 tỷ đồng.

Quý IV/2025 đóng góp 244,7 tỷ đồng, bằng 61,5% lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ bốn quý 397,6 tỷ, nên EPS bốn quý 1.328 đồng bị kéo lên bởi một quý.

Nợ vay 1.832,3 tỷ đồng, đầu tư ngắn hạn 1.778,6 tỷ

Cuối quý III/2026, Đức Long Gia Lai có nợ vay 1.832,3 tỷ đồng (vay ngắn hạn 687,0 tỷ, vay dài hạn 1.145,3 tỷ), bằng 40,7% tổng tài sản 4.504,5 tỷ và gấp 1,6 lần vốn chủ sở hữu 1.161,7 tỷ. Nợ vay giảm 20,3% so với 2.298,1 tỷ cuối 2024.

Trong quý I/2026, phải thu ngắn hạn giảm 1.267,4 tỷ đồng (1.433,0 tỷ xuống 165,6 tỷ), đầu tư ngắn hạn tăng 1.342,3 tỷ (282,4 tỷ lên 1.624,7 tỷ). Đầu tư ngắn hạn cuối quý III bằng 3,1 lần vốn hoá và 97,1% nợ vay. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ chín tháng ghi chi 1.128,1 tỷ đồng cho vay và mua công cụ nợ của đơn vị khác, thu hồi 549,6 tỷ.

Nợ ngắn hạn 2.123,8 tỷ đồng gần bằng tài sản ngắn hạn 2.101,6 tỷ, hệ số thanh toán hiện hành 0,99. Tiền mặt chỉ 104,0 tỷ đồng, bằng 15,1% vay ngắn hạn.

Chi phí lãi vay chín tháng là 154,4 tỷ đồng, lớn hơn lãi gộp 119,4 tỷ, nhưng lãi vay đã trả trong lưu chuyển tiền tệ chỉ 24,2 tỷ, bằng 15,7%. Dòng tiền kinh doanh chín tháng 136,3 tỷ đồng; bốn quý 57,7 tỷ, bằng 14,5% lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ.

Lãi chưa phân phối âm 1.938,9 tỷ đồng

Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của Đức Long Gia Lai cuối quý III/2026 là âm 1.938,9 tỷ đồng, bằng 64,8% vốn góp 2.993,1 tỷ. Vốn chủ sở hữu 1.161,7 tỷ chỉ bằng 38,8% vốn góp.

Khoản âm thu hẹp 517,6 tỷ đồng từ 2.456,5 tỷ cuối 2024, trong đó 152,9 tỷ trong chín tháng 2026. Với mức lợi nhuận chín tháng quy năm (203,9 tỷ đồng), cần khoảng 9,5 năm để xoá hết.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Tập đoàn Đức Long Gia Lai theo danh sách HOSE:

Số cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 209,5 triệu (70,0%), khối ngoại sở hữu 4,51% trên mức tối đa 49%.

Thanh khoản thấp: tháng 10/2026 khớp trung bình 429.241 cổ phiếu mỗi phiên, tương ứng 0,8 tỷ đồng và 0,20% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Tháng 08/2026 là 434.045 cổ phiếu, tháng 09/2026 là 469.940.