Phân tích cổ phiếu BSR Quý 4/2026: Lãi phụ thuộc giá dầu, năm 2024 chỉ lãi 631 tỷ

Định giá cổ phiếu BSR Quý 4/2026 bắt đầu từ một mức lãi chưa từng có và nguồn gốc của nó. Quý III/2026 lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 8.968 tỷ đồng, gấp 9,9 lần cùng kỳ (908 tỷ), và chín tháng là 24.899 tỷ, gấp 11,5 lần kế hoạch cả năm 2.162 tỷ.

Sản lượng chỉ tăng khoảng 4%, nên mức lãi này đến từ chênh lệch giữa giá sản phẩm và giá dầu thô, không đến từ bán được nhiều hơn. Biên lãi gộp quý III là 16,2%, so với 2,9% cùng kỳ, và với một nhà máy lọc dầu thì biên này từng là âm 3,8% (năm 2020) và 0,4% (năm 2024, lãi cả năm 631 tỷ).

Giá đóng cửa phiên 30/10/2026 là 27.600 đồng, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 26,3% và cao hơn đáy 106,7%. Bài đọc lãi quý III đến từ đâu, phải thu và dòng tiền, tiền gửi và vốn đầu tư, rồi đến cổ đông, khối ngoại, so sánh cùng ngành, định giá và đồ thị tuần.

Định giá cổ phiếu BSR: quy mô

Tổng công ty Lọc hóa dầu Việt Nam (BSR, đổi tên từ tháng 05/2026) vận hành nhà máy lọc dầu Dung Quất, niêm yết trên HOSE từ 17/01/2025 với 5.007,30 triệu cổ phiếu. Vốn hoá theo giá 27.600 đồng là 138.202 tỷ đồng, sau khi vốn điều lệ tăng từ 31.005 tỷ lên 50.073 tỷ trong tháng 11/2025.

Quý III doanh thu thuần 59.581 tỷ đồng, tăng 68,8% so với cùng kỳ và 1,5% so với quý II. Chín tháng doanh thu đạt 164.217 tỷ, tăng 58% và bằng 106,5% kế hoạch cả năm 154.140 tỷ, còn lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 24.899 tỷ vượt kế hoạch 2.162 tỷ (giảm 58% so với năm 2025) 11,5 lần.

Nhà máy có công suất thiết kế 6,5 triệu tấn dầu thô mỗi năm và chín tháng vận hành khoảng 123% công suất thiết kế, sản xuất 6,11 triệu tấn (tăng hơn 4%) và tiêu thụ 6,06 triệu tấn (tăng 4%), theo giải trình của công ty. Doanh thu tăng 58% còn lợi nhuận gấp 11,6 lần trong khi sản lượng tăng 4%, tức giá bán và chênh lệch giá mới là biến số quyết định.

Lợi nhuận mẹ đi qua cả lỗ lẫn đỉnh. Năm 2020 lỗ 2.819 tỷ đồng, năm 2022 lãi kỷ lục 14.726 tỷ trên doanh thu 167.124 tỷ, rồi giảm còn 631 tỷ năm 2024 và 5.214 tỷ năm 2025, trong khi doanh thu chỉ dao động từ 123.027 tỷ đến 167.124 tỷ. EPS bốn quý hiện là 5.584 đồng và ROE bốn quý là 39,7%, tính trên vốn chủ cổ đông mẹ 83.493 tỷ cuối quý III.