Doanh nghiệp nhựa: giá hạt nhựa đầu vào và sức mua của ngành xây dựng

Doanh nghiệp nhựa: giá hạt nhựa đầu vào và sức mua của ngành xây dựng

Cổ phiếu nhựa không phải một nhóm đồng nhất. Cùng bán sản phẩm làm từ hạt nhựa, nhưng biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp niêm yết trải từ gần 5 đến hơn 47%.

Bài này chia năm doanh nghiệp nhựa thành ba nhóm theo biên, rồi hỏi hai câu: giá hạt nhựa đầu vào và sức mua của xây dựng đi vào báo cáo ở đâu. Dữ liệu đến 02/10/2026.

Cổ phiếu nhựa chia ba nhóm

Bảng sau dùng bốn quý tới quý 2/2026, so với bốn quý liền trước.

Nguồn: BCTC hợp nhất · 4 quý tới Q2/2026 · HODL.VN

Nhóm thứ nhất gồm Nhựa Bình Minh và Nhựa Thiếu niên Tiền Phong, hai doanh nghiệp ống nhựa với biên 33 đến 47%. Biên cao cho thấy thương hiệu và mạng phân phối giúp họ giữ giá bán tốt hơn mức nguyên liệu gợi ý.

Nhóm thứ hai gồm Nhựa Hà Nội và An Phát Xanh với biên 15 đến 17%. Nhóm thứ ba là Nhựa Việt Thành với biên khoảng 5%, mỏng hơn nhiều và gần với kiểu kinh doanh thương mại hơn sản xuất có thương hiệu.

Hai nhóm lợi nhuận tăng mạnh là NTP và AAA, và hai mức tăng có nguồn gốc khác nhau.

Lợi nhuận cổ phiếu nhựa từ đâu

NTP tăng lợi nhuận 29,5%. Lãi gộp bốn quý là 2.357 tỷ đồng, tăng 418 tỷ so với 1.939 tỷ kỳ trước. Mức tăng của lãi gộp đủ giải thích mức tăng lợi nhuận, nên phần tăng đến từ hoạt động lõi.

AAA tăng lợi nhuận 98,1%, lên 545 tỷ đồng, nhưng doanh thu giảm 30,0%. Lãi gộp bốn quý còn 1.395 tỷ, giảm 217 tỷ so với kỳ trước. Phần tăng không đến từ lãi gộp.

Ở AAA, chi phí bán hàng và quản lý giảm 317 tỷ đồng, từ 1.158 xuống 841 tỷ. Khoản lợi nhuận khác đổi từ âm 100 tỷ sang dương 28 tỷ. Hai khoản này, cùng doanh thu thu hẹp, giải thích phần lớn mức tăng. Đây là lợi nhuận đến từ cắt chi phí và khoản khác, không phải từ biên rộng ra.

Vì vậy nếu chỉ đọc dòng lợi nhuận tăng gần gấp đôi của AAA, người đọc sẽ khen nhầm. Cần ghép với dòng doanh thu giảm gần một phần ba.

Giá hạt nhựa đầu vào

Hạt nhựa là nguyên liệu chính của cả nhóm. Giá hạt nhựa theo dầu mỏ và chu kỳ ngành hoá dầu, và nó đi vào giá vốn của các doanh nghiệp.

Bảng giá hàng hoá của Ngân hàng Thế giới không có giá nhựa PVC hay các loại hạt nhựa khác. Bài vì thế không dựng quan hệ giữa giá hạt nhựa và biên từng quý. Làm vậy sẽ phải dùng số liệu không có nguồn đã mở.

Điều bài đo được là hệ quả trong báo cáo. Hai doanh nghiệp ống nhựa giữ biên cao và ổn định hơn trong sáu quý gần nhất. Biên Nhựa Bình Minh nằm trong khoảng 42,7 đến 47,9%. Biên Tiền Phong đi từ 28,2 đến 37,7%, với quý 2/2026 là cao nhất.

Với biên 5% của Nhựa Việt Thành, một thay đổi nhỏ về giá nguyên liệu không chuyển được sang giá bán sẽ xoá phần lớn lãi.

Sức mua ngành xây dựng

Ống nhựa dùng cho cấp thoát nước và công trình, nên doanh thu của hai doanh nghiệp này gắn với hoạt động xây dựng và hạ tầng. Dữ liệu trong bài không có chỉ số riêng về xây dựng, nên mối liên hệ này chỉ nhìn được qua doanh thu của chính doanh nghiệp.

Doanh thu Nhựa Bình Minh đi từ 4.337 tỷ đồng năm 2019 lên 5.808 tỷ năm 2022, xuống 4.616 tỷ năm 2024 và lên lại 5.510 tỷ năm 2025. Doanh thu Tiền Phong tăng đều hơn, từ 4.674 tỷ năm 2019 lên 6.751 tỷ năm 2025.

Biên gộp Nhựa Bình Minh thì đổi hẳn mức. Biên là 22,8% năm 2019, giảm còn 15,5% năm 2021, rồi lên 41,0% năm 2023 và 46,1% năm 2025. Bước nhảy lên mức 40% trở lên là thay đổi cấu trúc, không phải dao động mùa vụ. Nguyên nhân cần tìm ở thuyết minh và báo cáo thường niên.

Định giá của ba mã niêm yết trên sàn HOSE tới 02/10/2026 như sau. Nhựa Bình Minh đóng cửa ở 141.000 đồng, hệ số giá trên lợi nhuận bốn quý khoảng 9,0 lần, giá trên giá trị sổ sách khoảng 4,05 lần, ROE bốn quý 45,0%. An Phát Xanh có hệ số lần lượt 5,1 và 0,49. Nhựa Hà Nội có 12,5 và 0,58. Cổ tức Nhựa Bình Minh đã chi năm 2025 là 1.044 tỷ đồng, tương ứng 9,0% vốn hoá.

Bài không tính định giá cho Nhựa Tiền Phong và Nhựa Việt Thành vì hai mã này ở sàn HNX và chưa kiểm được sự kiện chia tách sau 30/06/2026.

Bốn bước đọc một cổ phiếu nhựa

Bước thứ nhất là xác định nhóm: ống nhựa thương hiệu, nhựa tổng hợp hay thương mại. Bước thứ hai là biên gộp nhiều quý, không chỉ một quý. Bước thứ ba là tách lợi nhuận lõi khỏi chi phí cắt giảm và khoản khác. Bước thứ tư là doanh thu so với chu kỳ xây dựng và hạ tầng, tìm trong báo cáo thường niên.

Muốn ôn lại cách đọc báo cáo, xem cấu trúc báo cáo tài chính. Cách đặt hệ số định giá có ở định giá chứng khoán là gì. Cổ tức tính thế nào, xem cách tính cổ tức tiền mặt và cổ phiếu.

Nội dung trên để tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư.