Phân tích cổ phiếu VTP Quý 4/2026: Dòng tiền âm 97 tỷ, P/E 25 lần

Định giá cổ phiếu VTP Quý 4/2026 bắt đầu từ một quý lãi tăng nhưng dòng tiền đi ngược lại. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ quý III là 109,0 tỷ đồng, tăng 27,7% so với quý III/2025 (85,3 tỷ) và gấp 1,6 lần quý II (68,9 tỷ), nhưng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chín tháng là âm 97,1 tỷ đồng, so với dương 818,2 tỷ cùng kỳ.

Giá đóng cửa phiên 30/10/2026 là 45.800 đồng, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 43,3% và cao hơn đáy 2,2%. Với EPS bốn quý 1.833 đồng, cổ phiếu có P/E 25,0 lần, gấp 2,9 lần trung vị 8,7 lần của năm mã logistics so sánh, và cả mười hai phép định giá của bài đều thấp hơn giá.

Định giá cổ phiếu VTP: quy mô

Tổng Công ty Cổ phần Bưu chính Viettel (VTP) niêm yết trên HOSE với 201,89 triệu cổ phiếu, vốn hoá theo giá 45.800 đồng là 9.246 tỷ đồng. Tập đoàn Công nghiệp - Viễn thông Quân đội (Viettel) nắm 61,16% vốn (123,48 triệu cổ phiếu) theo dữ liệu cổ đông chốt ngày 30/10/2026, cổ phiếu tự do chuyển nhượng khoảng 40%, và số cổ phiếu đã tăng 65,8% so với 121,78 triệu đầu năm nhờ chào bán cho cổ đông hiện hữu và trả cổ tức bằng cổ phiếu.

Quý III/2026 doanh thu thuần là 5.773 tỷ đồng, tăng 17,1% so với cùng kỳ và 3,4% so với quý II. Chín tháng doanh thu đạt 16.117 tỷ (tăng 7,8%), lợi nhuận trước thuế 275,3 tỷ (giảm 14,9%) và lợi nhuận mẹ 216,9 tỷ (giảm 13,8%). Theo báo cáo của Ban điều hành trình đại hội cổ đông thường niên 2026, kế hoạch hợp nhất cả năm là tổng doanh thu và thu nhập khác 19.519,8 tỷ, lợi nhuận trước thuế 515,0 tỷ và lợi nhuận sau thuế 399,8 tỷ; chín tháng đạt 83,3% chỉ tiêu doanh thu nhưng chỉ 53,5% chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế.

Lợi nhuận mẹ gần như không đổi dù doanh thu gấp 2,6 lần: 380 tỷ đồng năm 2019 và 405 tỷ năm 2025, trong khi doanh thu tăng từ 7.812 tỷ lên 17.234 tỷ năm 2020 rồi quanh 20.000 tỷ từ năm 2021. EPS bốn quý hiện là 1.833 đồng và ROE bốn quý là 17,9% trên vốn chủ cổ đông mẹ 2.390,5 tỷ đồng, thấp hơn mức 24,1% của năm 2025 tính cùng công thức.

Số cổ phiếu tăng nhanh hơn lợi nhuận. EPS quý III theo BCTC là 417 đồng, so với 490 đồng quý III/2025 đã điều chỉnh, tức giảm 14,9% dù lợi nhuận mẹ tăng 27,7%, vì số cổ phiếu bình quân gia quyền tăng từ 142,9 triệu lên 201,9 triệu (41,3%) và lợi nhuận phân bổ cho cổ phiếu đã trừ khoản tạm trích quỹ khen thưởng, phúc lợi 25%.