Phân tích cổ phiếu VCS Quý 4/2026: Doanh thu giảm ba quý liên tiếp, lợi nhuận giữ được nhờ thu nhập tài chính

Định giá cổ phiếu VCS Quý 4/2026 bắt đầu từ doanh thu quý III của CTCP Vicostone (HNX: VCS), doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh đá ốp lát nhân tạo cao cấp: 830,7 tỷ đồng, giảm 10,2% so với cùng kỳ và là quý thứ ba liên tiếp thấp hơn năm trước. Lợi nhuận sau thuế vẫn tăng 1,2% lên 136,2 tỷ đồng vì thu nhập tài chính tăng 14,9 tỷ.

Giá đóng cửa phiên 09/11/2026 là 29.900 đồng, thấp hơn 32,4% so với đỉnh 52 tuần và sát mức đóng cửa thấp nhất từ 11/2022, ứng với P/E 8,32 lần và P/B 0,93 lần. Bài đi từ lợi nhuận sang bảng cân đối, cổ đông, khối ngoại, so sánh cùng ngành, định giá và kỹ thuật.

Quy mô và doanh thu của Vicostone

CTCP Vicostone (VCS) niêm yết HNX từ năm 2007, vốn điều lệ 1.600 tỷ đồng ứng với 160 triệu cổ phiếu lưu hành, vốn hoá theo giá 29.900 đồng là 4.784 tỷ đồng. Hồ sơ công ty ghi ngành nghề là sản xuất và kinh doanh đá ốp lát nhân tạo cao cấp; từ 13/08/2014, Vicostone là công ty con của CTCP Tập đoàn Phượng Hoàng Xanh A&A.

Doanh thu của Vicostone đã thu hẹp năm này qua năm khác kể từ đỉnh 2021:

Năm 2025, doanh thu thấp hơn 41,6% và lợi nhuận sau thuế thấp hơn 60,8% so với 2021. Năm 2026 doanh thu giảm nhanh hơn: quý I giảm 26,9%, quý II giảm 20,5%, quý III giảm 10,2% so với cùng kỳ; biên lãi gộp chín tháng 27,1% so với 25,1%.

Lợi nhuận quý III của Vicostone

Quý III/2026, Vicostone ghi doanh thu thuần 830,7 tỷ đồng, giảm 10,2% so với 924,9 tỷ cùng kỳ và giảm 6,6% so với quý II (889,0 tỷ). Biên lãi gộp 26,3% so với 24,5% nên lãi gộp chỉ giảm 3,6%, xuống 218,1 tỷ.

Lợi nhuận trước thuế tăng 3,5% từ 161,0 tỷ lên 166,6 tỷ đồng. Thuế suất tăng từ 16,4% lên 18,2% nên lợi nhuận sau thuế chỉ tăng 1,2%, từ 134,6 tỷ lên 136,2 tỷ.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế, tăng 5,6 tỷ qua các bước:

• Lãi gộp −8,0 tỷ, từ 226,2 tỷ xuống 218,1 tỷ.
• Thu nhập tài chính +14,9 tỷ, từ 29,5 tỷ lên 44,4 tỷ, tức tăng 50,6%.
• Chi phí tài chính +3,6 tỷ, từ 17,5 tỷ xuống 13,9 tỷ.
• Chi phí bán hàng −2,0 tỷ và chi phí quản lý −0,4 tỷ.
• Lợi nhuận khác −2,5 tỷ.

Thu nhập và chi phí tài chính cộng thêm 18,5 tỷ; không có hai khoản này, lợi nhuận trước thuế quý III giảm 12,9 tỷ. Chín tháng 2026, so với cùng kỳ 2025:

• Doanh thu 2.464,2 tỷ, giảm 19,5%.
• Lãi gộp 666,6 tỷ, giảm 13,4%.
• Lợi nhuận sau thuế 389,8 tỷ, giảm 23,5%.

Tiền, nợ vay và cổ tức Vicostone

Cuối quý III/2026, Vicostone có tiền và tương đương tiền 1.051,8 tỷ cùng đầu tư ngắn hạn 1.712,1 tỷ, tổng 2.763,9 tỷ đồng, bằng 42,5% tổng tài sản 6.495,8 tỷ. Nợ vay gồm 947,5 tỷ ngắn hạn và 93,4 tỷ dài hạn, tổng 1.040,9 tỷ đồng.

Nợ vay tăng 707,3 tỷ trong chín tháng, từ 333,6 tỷ cuối năm 2025, trong khi đầu tư ngắn hạn tăng từ 588,0 tỷ lên 1.712,1 tỷ. Tiền ròng, tức tiền cộng đầu tư ngắn hạn trừ nợ vay, là 1.723,0 tỷ đồng, bằng 36,0% vốn hoá. Nợ phải trả 1.325,5 tỷ bằng 20,4% tổng tài sản, vốn chủ sở hữu 5.170,3 tỷ.

Các khoản tài sản chính đều giảm so với cuối quý III/2025:

• Phải thu ngắn hạn 1.199,7 tỷ, giảm 11,5% từ 1.355,0 tỷ.
• Hàng tồn kho 1.429,3 tỷ, giảm 11,3% từ 1.611,2 tỷ.
• Tài sản cố định 814,3 tỷ, giảm 13,6% từ 942,5 tỷ và bằng 12,5% tổng tài sản.

Cổ tức tiền mặt là khoản chi lớn nhất ngoài vốn lưu động. BCTC ghi chi trả cổ tức 608,2 tỷ đồng năm 2025 (khoảng 3.800 đồng mỗi cổ phiếu, bằng 12,7% giá hiện tại và 87,6% lợi nhuận sau thuế năm đó) và 639,8 tỷ năm 2024. Nửa đầu 2026 đã chi 319,0 tỷ, gần bằng nửa đầu 2025 (320,2 tỷ).

Dòng tiền kinh doanh năm 2025 là 653,3 tỷ, bằng 94,1% lợi nhuận sau thuế. Nửa đầu 2026 đạt 401,5 tỷ, giảm 22,5% so với 518,4 tỷ cùng kỳ nhưng bằng 158% lợi nhuận sau thuế nửa năm (253,6 tỷ).

Cổ đông và thanh khoản Vicostone

Danh sách cổ đông HOSE của Vicostone, cập nhật 04/08/2026:

• CTCP Tập đoàn Phượng Hoàng Xanh A&A: 134.647.082 cổ phiếu, 84,15% vốn.
• Ông Hồ Xuân Năng, Chủ tịch Hội đồng quản trị: 5.983.581 cổ phiếu, 3,74%.
• Ông Phạm Trí Dũng, Tổng giám đốc: 353.391 cổ phiếu, 0,22%.

Cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 19,2 triệu, bằng 12,0% vốn. Nhà đầu tư nước ngoài nắm 0,78% vốn trên giới hạn 49%, room còn lại 77,16 triệu cổ phiếu.

Giá trị khớp trung bình 2,1 tỷ đồng mỗi phiên trong 250 phiên gần nhất, trung vị 1,5 tỷ; phiên lớn nhất 15,9 tỷ ngày 05/02/2026. Giá trị khớp trung bình tháng giảm từ 5,1 tỷ (02/2026) xuống 0,8 tỷ (11/2026, sáu phiên); khối lượng trung bình 20 phiên là 25.020 cổ phiếu, 60 phiên là 31.858 cổ phiếu.

Giá giảm 11,3% trong 60 phiên trong khi VN-Index giảm 4,4%, và giảm 30,1% trong 250 phiên so với VN-Index tăng 3,6%.

Khối ngoại và tự doanh

Từ 01/2025, khối ngoại bán ròng 70,8 tỷ đồng cổ phiếu Vicostone, trong đó 268 phiên bán ròng và 122 phiên mua ròng; cả tám quý đều bán ròng. Quý bán nhiều nhất là quý II/2025 với 17,5 tỷ.

Trong 12 tháng từ 10/11/2025, khối ngoại bán ròng 29,0 tỷ. Quý III/2026 bán ròng 4,3 tỷ, quý IV/2026 tới phiên 09/11 bán ròng 1,3 tỷ; khối ngoại chỉ mua vào 0,8 tỷ ở quý III, so với 46,2 tỷ cùng quý năm 2025.

Dữ liệu tự doanh thưa: 15 phiên từ 01/2025, phiên cuối ngày 03/12/2025 với giá trị bán ròng 0,01 tỷ. Tổng tự doanh bán ròng 3,4 tỷ trong giai đoạn đó, chưa có số liệu sau 03/12/2025.