Phân tích cổ phiếu VCB Quý 4/2026: Dự phòng gấp 8 lần, lãi quý III đứng yên

Định giá cổ phiếu VCB Quý 4/2026 bắt đầu từ một quý lợi nhuận đứng yên dù đầu vào tăng mạnh. Thu nhập lãi thuần quý III/2026 đạt 20.386 tỷ đồng, tăng 39,1% so với cùng kỳ, nhưng chi phí dự phòng nhảy lên 6.184 tỷ đồng, gấp 8,0 lần 776 tỷ của quý III/2025. Lợi nhuận trước thuế vì vậy chỉ còn 11.218 tỷ, giảm 0,2%.

Chín tháng, lợi nhuận trước thuế là 40.440 tỷ đồng, tăng 22,1% và bằng 87,5% kế hoạch khoảng 46.221 tỷ của năm, nên quý IV chỉ cần khoảng 5.781 tỷ. Mức tăng chín tháng dựa nhiều vào quý II, khi lãi thuần hoạt động khác đạt 4.059 tỷ đồng, gấp 3,5 lần cùng kỳ.

Giá đóng cửa phiên 30/10/2026 là 56.300 đồng, ứng với P/B 1,85 lần, P/E 11,29 lần và ROE bốn quý 17,5%. Trung vị bảy ngân hàng lớn khác là 1,17 lần, 5,97 lần và 18,3%, nên cổ phiếu VCB đắt hơn nhóm gần gấp đôi về P/E trong khi ROE thấp hơn.

Bài tách phần lợi nhuận bị dự phòng ăn mất, đọc tín dụng, nợ xấu, cổ đông, rồi so sánh, định giá và đồ thị. Số liệu tự tính từ báo cáo tài chính hợp nhất và dữ liệu giá; kế hoạch và sự kiện lấy từ công bố của ngân hàng qua báo chí.

Định giá cổ phiếu VCB: quy mô

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, VCB) niêm yết trên HOSE từ 30/06/2009. Vốn điều lệ 83.556,8 tỷ đồng, tương ứng 8.355,7 triệu cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ. Vốn hoá theo giá 56.300 đồng là 470.424 tỷ đồng, gấp 1,8 lần ngân hàng lớn kế tiếp trong nhóm so sánh (BID, 259.793 tỷ).

Quý III/2026, tổng thu nhập hoạt động 25.431 tỷ đồng, gồm lãi thuần 20.386 tỷ (80,2%), dịch vụ thuần 904 tỷ (3,6%) và thu nhập ngoài lãi khác 4.141 tỷ (16,3%). Chi phí hoạt động chiếm 31,6% thu nhập, so với 33,4% cùng kỳ, còn chi phí dự phòng chiếm 24,3%, so với 4,3%.

Chín tháng, lợi nhuận trước thuế 40.440 tỷ đồng, tăng 22,1%, và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 33.032 tỷ so với 26.549 tỷ cùng kỳ. Đại hội cổ đông ngày 24/04/2026 đặt lợi nhuận tăng khoảng 5% so với 44.020 tỷ của năm 2025, tức khoảng 46.221 tỷ đồng (số tự tính; báo chí ghi khoảng 46.200 tỷ).

Chín tháng đã đạt 87,5% kế hoạch. Quý IV chỉ cần khoảng 5.781 tỷ, bằng 51,5% quý III và 53,1% quý IV/2025 (10.887 tỷ), nên kế hoạch hiện thấp hơn nhiều so với tốc độ đang chạy.

Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ năm 2025 là 35.178 tỷ đồng, tăng 4,0% so với 33.831 tỷ năm 2024. Chín tháng 2026 đã bằng 93,9% cả năm 2025.

ROE bốn quý là 17,49% và ROA 1,65%. Tổng tài sản 2.682.409 tỷ gấp 10,6 lần vốn chủ, so với 11,7 lần của trung vị nhóm.