Phân tích cổ phiếu V68 Quý 4/2026: Lợi nhuận quý III gấp 28 lần cùng kỳ, nợ vay vượt vốn chủ, giá giảm 37% từ 21/10

Định giá cổ phiếu V68 Quý 4/2026 bắt đầu từ lợi nhuận sau thuế quý III 13,7 tỷ đồng, gấp 28,4 lần cùng kỳ, của Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất và Thương mại Tuấn Anh (UPCoM: V68), doanh nghiệp sản xuất, gia công đệm và hàng dệt trải giường tại Hải Phòng. Nợ vay 443,7 tỷ đồng vượt vốn chủ sở hữu 352,0 tỷ.

Cảnh báo biến động giá: cổ phiếu V68 mới niêm yết trên UPCoM ngày 18/08/2026, đã có hai nhịp tăng trên 50% trong vài phiên, rồi giảm 37,2% từ 27.700 đồng (21/10) xuống 17.400 đồng (09/11). Không có công bố nào của doanh nghiệp giải thích các nhịp giá này, và thanh khoản tháng 10 chỉ 39.030 cổ phiếu mỗi phiên.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất và Thương mại Tuấn Anh (UPCoM: V68) có vốn điều lệ 330 tỷ đồng, tương ứng 33 triệu cổ phiếu, và 429 lao động cuối quý III/2026 (366 người cuối 2025). Giá đóng cửa ngày 09/11/2026 là 17.400 đồng, vốn hoá 574,2 tỷ đồng, cao hơn 35,9% so với giá tham chiếu niêm yết 12.800 đồng.

Giấy phép kinh doanh ghi các nhóm hoạt động sau:

• Sản xuất hàng trải giường, gối, thảm, chăn, đệm.
• Sản xuất, gia công đệm cao su, đệm mút, đệm lò xo, đệm bông ép.
• Bán buôn hàng may mặc, thảm, đệm, chăn màn, rèm, ga trải giường, gối.
• Cho thuê nhà xưởng, văn phòng, nhà kho.

Báo cáo tài chính của Tuấn Anh là báo cáo riêng, không có công ty con. Quý III/2026 mảng thành phẩm chiếm 91,4% doanh thu và 60,6% lãi gộp, mảng dịch vụ (cho thuê) chiếm 4,7% doanh thu nhưng 33,0% lãi gộp:

Biến động giá bất thường

Cổ phiếu V68 của Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất và Thương mại Tuấn Anh giao dịch từ ngày 18/08/2026 với giá phiên đầu 17.900 đồng, cao hơn 39,8% giá tham chiếu. Từ đó giá có ba nhịp đổi chiều trên 28% chỉ trong vài phiên, trong khi VN-Index từ 18/08 tới 09/11 giảm 1,0%.

Báo cáo tài chính quý III được công bố ngày 23/10 và nghị quyết chào bán thêm cổ phiếu ngày 26/10, nằm trong nhịp giảm cuối. Hai tài liệu này không giải thích diễn biến giá, nên bài không suy đoán nguyên nhân.

Giá đóng cửa cao nhất là 29.000 đồng (16/10 và 19/10), thấp nhất là 16.800 đồng (08/09). Giá hiện tại thấp hơn đỉnh 40,0% và cao hơn đáy 3,6%.

Doanh thu quý III tăng 146,2%

Doanh thu thuần của Tuấn Anh quý III/2026 là 259,9 tỷ đồng, tăng 146,2% so với 105,5 tỷ quý III/2025 và bằng 48,8% doanh thu chín tháng (532,2 tỷ, tăng 64,1%). Báo giải trình của doanh nghiệp nêu nguyên nhân là ký được nhiều đơn hàng giá trị lớn.

Quý III biên lãi gộp 12,9%, thấp hơn quý II (14,8%) nhưng cao hơn cùng kỳ 2025 (12,0%). Bốn quý gần nhất doanh thu là 727,9 tỷ đồng, lãi gộp 88,6 tỷ, biên 12,2%.

Lợi nhuận quý III gấp 28 lần

Lợi nhuận sau thuế của Tuấn Anh quý III/2026 là 13,7 tỷ đồng, so với 0,5 tỷ quý III/2025; lãi cơ bản trên cổ phiếu quý là 415 đồng. Chín tháng lợi nhuận sau thuế là 18,6 tỷ đồng, gấp 9,0 lần 2,1 tỷ cùng kỳ, trong đó quý III chiếm 73,8%.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế cho thấy lãi gộp là động lực duy nhất:

Chi phí lãi vay quý III tăng từ 5,1 tỷ lên 8,8 tỷ đồng, bằng 50,3% lợi nhuận trước thuế 17,5 tỷ. Chín tháng chi phí lãi vay là 22,5 tỷ, tăng 54,1% so với 14,6 tỷ; thuế thu nhập quý III là 3,8 tỷ, bằng 21,8% lợi nhuận trước thuế.

Lãi gộp quý III tăng 20,9 tỷ đồng, trong đó mảng thành phẩm tăng 16,8 tỷ: biên gộp thành phẩm tăng từ 4,7% lên 8,6% trong khi doanh thu mảng này gấp 3,1 lần.

Nợ vay vượt vốn chủ

Tuấn Anh có nợ vay 443,7 tỷ đồng ngày 30/09/2026, gấp 1,26 lần vốn chủ sở hữu 352,0 tỷ và bằng 48,3% tổng tài sản 918,0 tỷ. Vay ngắn hạn, gồm nợ dài hạn đến hạn, là 270,4 tỷ đồng; vay và nợ thuê tài chính dài hạn là 173,3 tỷ.

Nợ vay tăng 15,5% so với 384,1 tỷ đầu năm. Nợ vay bằng 5,3 lần EBITDA bốn quý (83,1 tỷ đồng); sau khi trừ tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn 145,9 tỷ, nợ vay ròng là 297,8 tỷ, bằng 3,6 lần EBITDA.

Tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn 145,9 tỷ đồng gồm các khoản sau:

• Tiền: 16,6 tỷ đồng, giảm từ 43,2 tỷ đầu năm.
• Chứng khoán kinh doanh (cổ phiếu niêm yết): 44,5 tỷ đồng, phát sinh trong chín tháng 2026.
• Cho vay ba cá nhân: 20,0 tỷ đồng.
• Tiền gửi có kỳ hạn: 5,0 tỷ đồng.
• Chứng chỉ tiền gửi: 59,8 tỷ đồng.

Vốn chủ đầu năm 2026 được điều chỉnh giảm 2,4 tỷ đồng so với BCTC kiểm toán 2025 (335,9 tỷ xuống 333,5 tỷ) theo quyết định xử phạt vi phạm hành chính của Cục Thuế thành phố Hải Phòng ngày 10/06/2026. Bài dùng số đã điều chỉnh.

Phải thu và dòng tiền

Phải thu khách hàng của Tuấn Anh là 226,0 tỷ đồng, tăng 65,8% so với 136,3 tỷ đầu năm và bằng 87% doanh thu quý III. Công ty Cổ phần Đầu tư Nệm Kim Cương nợ 79,6 tỷ đồng, bằng 35,2% phải thu khách hàng; đầu năm khoản này là 27,5 tỷ đồng và được trình bày là bên liên quan, đến 01/01/2026 hai bên không còn là bên liên quan.

Hàng tồn kho giảm 47,5% từ 205,7 tỷ xuống 107,9 tỷ đồng, nên dòng tiền kinh doanh chín tháng là +14,7 tỷ đồng (cùng kỳ âm 1,1 tỷ) dù lợi nhuận trước thay đổi vốn lưu động là 65,5 tỷ. Phải thu tăng 126,8 tỷ và trả trước cho người bán 27,6 tỷ, phần lớn là các nhà thầu kết cấu thép, nhà khung thép và phòng cháy chữa cháy.

Dòng tiền đầu tư chín tháng là âm 86,6 tỷ đồng, chủ yếu là 84,8 tỷ cho vay, gửi tiền có kỳ hạn và mua chứng chỉ tiền gửi. Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 41,0 tỷ đồng là khoản mua bất động sản theo hợp đồng chuyển nhượng quyền sử dụng đất ký ngày 03/12/2025.

Chào bán thêm và mua đất

Hội đồng quản trị Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất và Thương mại Tuấn Anh ngày 26/10/2026 thông qua triển khai chào bán thêm cổ phiếu ra công chúng cho cổ đông hiện hữu theo Nghị quyết Đại hội đồng cổ đông bất thường ngày 10/10/2026. Tỷ lệ thực hiện quyền là 25:04, tương ứng 5,28 triệu cổ phiếu mới nếu bán hết, tăng vốn điều lệ từ 330 tỷ lên 382,8 tỷ đồng.

Số tiền dự kiến thu là 82,4 tỷ đồng, dùng toàn bộ để nhận chuyển nhượng quyền sử dụng đất từ Chủ tịch HĐQT Nguyễn Tuấn Anh và bà Nguyễn Thị Huyền Nhung, người có liên quan của Chủ tịch:

Giá trị đất bằng 23,4% vốn chủ, 14,3% vốn hoá và 4,4 lần lợi nhuận sau thuế chín tháng. Nghị quyết ghi tiến độ thanh toán từ quý IV/2026 tới quý III/2027, sau khi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận. Chia bình quân 82,4 tỷ đồng cho 5,28 triệu cổ phiếu là 15.600 đồng mỗi cổ phiếu, thấp hơn giá đóng cửa 10,3%; giá chào bán chưa được công bố.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất và Thương mại Tuấn Anh theo danh sách cổ đông:

Cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 5,62 triệu (17,0%), trị giá 97,8 tỷ đồng theo giá 17.400. Bà Phạm Thị Thường đăng ký bán 1.000.000 cổ phiếu trong khoảng 14/09 tới 13/10/2026.

Thanh khoản thấp và biến động theo từng phiên:

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại gần như đứng ngoài Tuấn Anh: sở hữu 0,03% vốn, trong khi mức tối đa là 49%. Dữ liệu giao dịch khối ngoại có từ phiên 08/10/2026: tháng 10 bán ròng 0,13 tỷ đồng, đầu tháng 11 mua ròng 0,17 tỷ.

Từ 08/10 tới 09/11/2026 khối ngoại mua 0,17 tỷ và bán 0,13 tỷ đồng, ròng +0,03 tỷ. Chưa có dữ liệu tự doanh của V68.

So sánh cùng ngành

Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất và Thương mại Tuấn Anh được so với bảy doanh nghiệp thuộc nhóm sản xuất hàng gia dụng, dệt có BCTC quý III/2026: EVE, HTG, ADS, KMR, SAV, TVT và TCM. Hai mã GIL và MSH bị loại vì quy mô vốn hoá (MSH 3.927 tỷ đồng, GIL 941 tỷ) và cơ cấu kinh doanh khác.

P/E của Tuấn Anh là 27,65 lần, gấp 3,7 lần trung vị nhóm 7,38 lần; P/B 1,63 lần gấp 2,6 lần trung vị 0,62 lần. ROE 6,1% thấp hơn trung vị 9,9%, và nợ vay trên vốn chủ 1,26 lần cao nhất nhóm, nhỉnh hơn HTG (1,25) và ADS (1,25).

Định giá: P/E và P/B

EPS bốn quý của Tuấn Anh là 629 đồng, bằng lợi nhuận sau thuế bốn quý tới quý III/2026 (20,8 tỷ) chia 33 triệu cổ phiếu. BVPS là 10.668 đồng, bằng vốn chủ 352,0 tỷ chia số cổ phiếu, nên P/E là 27,65 lần và P/B là 1,63 lần; ROE 6,1% tính trên bình quân vốn chủ đầu năm và cuối quý III.

Công thức:

Giá tham chiếu của V68 theo từng hệ số của nhóm bảy mã:

Dòng cuối là giả định lợi nhuận quý III lặp lại bốn quý liên tiếp. Giá 17.400 đồng cao hơn mọi mức trong bảng, cao hơn dòng cuối 42,0%; EPS bốn quý mới có một quý lợi nhuận cao, nên P/E 27,65 lần giảm xuống 10,49 lần nếu tính theo EPS quý III nhân 4.

Phân tích kỹ thuật

Cổ phiếu V68 mới có 51 phiên dữ liệu kể từ 18/08/2026, nên các chỉ báo dưới đây tính trên nến ngày. Giá 17.400 đồng thấp hơn đỉnh đóng cửa 29.000 đồng (19/10) 40,0%, cao hơn đáy đóng cửa 16.800 đồng (08/09) 3,6%; từ phiên đầu giá giảm 2,8% trong khi VN-Index giảm 1,0%.

Hỗ trợ - Kháng cự

Các vùng dưới đây là những mức đóng cửa hoặc đáy phiên lặp lại nhiều lần từ 18/08/2026.

Fibonacci

Fibonacci kéo theo giá đóng cửa cho nhịp giảm từ đỉnh 29.000 đồng ngày 19/10 xuống 17.400 đồng (02/11, 06/11 và 09/11). Giá hiện tại ở đáy nhịp giảm nên chưa hồi.

Mức 50% (23.200 đồng) nằm sát trên vùng 22.400 tới 23.000, mức 78,6% (26.518 đồng) nằm trong vùng 26.400 tới 27.900.

Xu hướng EMA

Giá 17.400 đồng thấp hơn EMA10 (18.865) 7,8%, EMA20 (20.703) 16,0% và EMA50 (21.674) 19,7%, và đóng cửa dưới cả ba đường từ 22/10. EMA10 cắt xuống EMA50 từ 29/10 và EMA20 cắt xuống EMA50 từ 03/11; EMA100 và EMA200 chưa tính được vì mới có 51 phiên.

RSI và động lượng

RSI(14) ngày ở 39,4, thấp nhất 39,0 ngày 02/11 và chưa xuống dưới 30. Từ phiên thứ 15, RSI trên 70 trong 11 phiên liên tiếp từ 10/09 tới 24/09, rồi các phiên 08/10, 16/10 và 19/10 (70,1), trước khi giảm từ 19/10.

Lịch sự kiện cần theo dõi

Kết luận

Cổ phiếu V68 là câu chuyện của một quý: lợi nhuận sau thuế quý III 13,7 tỷ đồng chiếm 73,8% lợi nhuận chín tháng, doanh thu quý III 259,9 tỷ đồng gấp 2,5 lần cùng kỳ, trong khi bốn quý trước đó lợi nhuận chỉ từ 0,5 tỷ tới 3,5 tỷ đồng mỗi quý. EPS bốn quý 629 đồng và P/E 27,65 lần phản ánh mới một quý cao.

Rủi ro nằm ở bảng cân đối và giao dịch bên liên quan: nợ vay 443,7 tỷ đồng gấp 1,26 lần vốn chủ, phải thu tăng 65,8% với 35,2% dồn vào một khách hàng, và kế hoạch dùng 82,4 tỷ đồng tiền chào bán để mua đất từ Chủ tịch HĐQT. Giá giảm 37,2% từ 21/10 với thanh khoản 0,84 tỷ đồng mỗi phiên trong tháng 10, và cổ phiếu tự do chuyển nhượng chỉ 17,0%.

Dự báo xu hướng

Xu hướng ngày của Tuấn Anh đang giảm: giá dưới cả ba đường EMA từ 22/10, EMA10 dưới EMA50, RSI ngày 39,4. Giá đang nằm trong vùng hỗ trợ 17.400 tới 17.900 đồng, trên vùng 16.000 tới 16.400 đồng và đáy đóng cửa 16.800 đồng.

Phía trên, giá cần đóng cửa trên EMA20 (20.703 đồng) và vùng 22.400 tới 23.000 đồng, sát mức Fibonacci 50% (23.200), để thay đổi xu hướng. Phía dưới là vùng 16.000 tới 16.400 đồng, rồi đáy phiên 15.000 đồng (30/10 và 04/11).