Phân tích cổ phiếu CIG Quý 4/2026: Trả trước cho người bán gấp 2,7 lần vốn chủ, lãi quý III giảm 87%

Định giá cổ phiếu CIG Quý 4/2026 phải bắt đầu từ bảng cân đối của Công ty Cổ phần COMA 18 (HOSE: CIG), doanh nghiệp xây lắp, cho thuê mặt bằng và kinh doanh hạ tầng cụm công nghiệp: khoản trả trước cho người bán 1.142,0 tỷ đồng, bằng 39,5% tổng tài sản và gấp 2,7 lần vốn chủ sở hữu 417,7 tỷ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ quý III/2026 chỉ 1,3 tỷ đồng, giảm 86,9% so với cùng kỳ.

Giá cổ phiếu CIG đóng cửa phiên 09/11/2026 là 6.040 đồng, vốn hoá 308,3 tỷ đồng, P/B 0,74 lần. Nợ phải trả 2.476,3 tỷ đồng gấp 8,0 lần vốn hoá, trong khi vay và nợ thuê tài chính chỉ 21,8 tỷ.

Bài đi từ lợi nhuận quý III sang bảng cân đối, dòng tiền, cổ đông, so sánh cùng ngành, định giá và kỹ thuật.

Cảnh báo: giá biến động mạnh, bài không gán nguyên nhân. Giá CIG giảm 28,5% trong bảy phiên từ 27/02 tới 10/03/2026 và hiện thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 34,8%. Thanh khoản thấp, sáu cổ đông cá nhân nắm 62,29% vốn.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần COMA 18 (HOSE: CIG) có vốn điều lệ 510,4 tỷ đồng, tương ứng 51,04 triệu cổ phiếu, tăng từ 315,4 tỷ đồng từ tháng 01/2025. Giá đóng cửa ngày 09/11/2026 là 6.040 đồng, vốn hoá 308,3 tỷ đồng.

Giải trình lợi nhuận quý III/2026 của COMA 18 ngày 29/10/2026 liệt kê các nguồn doanh thu của công ty:

• Thi công xây dựng.
• Cho thuê mặt bằng.
• Phí sử dụng hạ tầng cụm công nghiệp.
• Xử lý nước thải.
• Thương mại hàng hoá nông sản.

Doanh thu thuần hợp nhất quý III/2026 là 52,9 tỷ đồng, trong đó báo cáo riêng của công ty mẹ ghi 30,4 tỷ. Bảng cân đối quý III/2026 nghiêng hẳn về tài sản dở dang và khoản trả trước:

Tổng tài sản tăng 194,5%, thêm 1.911,5 tỷ đồng từ 982,5 tỷ cuối 2024. Vốn chủ sở hữu chỉ tăng từ 208,9 lên 417,7 tỷ đồng, nên nợ phải trả gấp 5,9 lần vốn chủ.

Cảnh báo: biến động giá bất thường

Giá cổ phiếu COMA 18 (CIG) đi qua hai nhịp giảm mạnh trong năm 2026, và bài này không gán nguyên nhân cho nhịp nào.

• Từ 27/02 tới 10/03/2026 giá giảm 28,5%, từ 7.940 xuống 5.680 đồng trong bảy phiên, khi VN-Index giảm 10,8% từ 1.880,3 xuống 1.676,7 điểm.
• Khối lượng khớp bình quân từ 02/03 tới 10/03 là 177.886 cổ phiếu mỗi phiên, cao hơn 74,6% so với 101.866 từ 01/12/2025 tới 27/02/2026. Phiên 11/03 giá hồi 6,9% lên 6.070 đồng với 765.900 cổ phiếu khớp.
• Từ 01/10 tới 05/11/2026 giá giảm 18,5%, từ 7.100 xuống 5.790 đồng, trong khi VN-Index giảm 0,5%.
• Từ đầu năm giá giảm 28,9%, từ 8.500 xuống 6.040 đồng; VN-Index giảm 3,9%.

Nhịp tháng 03 lớn gấp 2,6 lần mức giảm của VN-Index cùng giai đoạn. Thanh khoản thấp và vốn nằm ở vài cổ đông lớn, nên giá CIG đã mất 28,5% chỉ trong bảy phiên.

Doanh thu và lợi nhuận quý III

Doanh thu thuần của COMA 18 quý III/2026 là 52,9 tỷ đồng, giảm 15,6% so với 62,7 tỷ cùng kỳ. Lãi gộp giảm 61,5% xuống 4,8 tỷ đồng vì biên lãi gộp rơi từ 19,8% xuống 9,0%.

Giải trình ngày 29/10/2026 của COMA 18 nêu quý III/2025 có chuyển nhượng căn hộ chung cư với tỷ suất lợi nhuận cao. Quý III/2026 doanh thu chủ yếu từ xây lắp và thực phẩm xanh IFOOD nên chi phí cao.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế cho thấy lãi gộp là khoản duy nhất đáng kể:

Chín tháng 2026 doanh thu COMA 18 là 268,1 tỷ đồng, giảm 30,0%, lãi gộp 42,8 tỷ giảm 57,1% và lợi nhuận hoạt động kinh doanh 35,6 tỷ giảm 58,8%. Lợi nhuận cổ đông mẹ vẫn tăng 17,0% lên 40,3 tỷ đồng vì lợi nhuận khác chuyển từ âm 51,5 tỷ chín tháng 2025 sang dương 5,3 tỷ.

Quý IV/2025 đóng góp 78,5 tỷ đồng, bằng 66,1% lợi nhuận cổ đông mẹ bốn quý 118,8 tỷ. Trong quý đó thu nhập tài chính là 51,1 tỷ đồng, trong khi ba quý đầu 2025 không đáng kể.

Trả trước cho người bán và tài sản dở dang

COMA 18 ghi 1.142,0 tỷ đồng trả trước cho người bán cuối quý III/2026, bằng 39,5% tổng tài sản. Mỗi 10% khoản này không thu hồi được tương ứng 114,2 tỷ đồng, bằng 27,3% vốn chủ sở hữu.

Ba khoản tăng nhanh từ cuối 2024:

• Trả trước cho người bán: 92,1 tỷ đồng cuối 2024, 931,8 tỷ cuối 2025, 1.142,0 tỷ cuối quý III/2026.
• Tài sản dở dang dài hạn: 385,8 tỷ, 822,2 tỷ và 1.274,6 tỷ, thêm 888,8 tỷ trong 21 tháng.
• Phải thu ngắn hạn: 317,4 tỷ, 1.106,0 tỷ và 1.319,3 tỷ.

Hai khoản trả trước và dở dang cộng lại là 2.416,6 tỷ đồng, bằng 83,5% tổng tài sản và 5,8 lần vốn chủ. Giá trị sổ sách của COMA 18 vì vậy phụ thuộc vào việc hai khoản này chuyển thành doanh thu hoặc thu hồi được bằng tiền.

Nợ phải trả và dòng tiền kinh doanh

COMA 18 có nợ phải trả 2.476,3 tỷ đồng cuối quý III/2026, bằng 85,6% tổng tài sản; nợ dài hạn chiếm 2.100,6 tỷ, nợ ngắn hạn 375,7 tỷ. Vay và nợ thuê tài chính chỉ 21,8 tỷ đồng, nên chi phí lãi vay chín tháng 2026 là 1,2 tỷ, so với 8,1 tỷ cả năm 2025.

Tiền của COMA 18 là 26,9 tỷ đồng, bằng 7,2% nợ ngắn hạn 375,7 tỷ. Nợ phải trả tăng 698,2 tỷ trong chín tháng 2026 (từ 1.778,1 tỷ cuối 2025), nhanh hơn vốn chủ tăng 28,7 tỷ.

Lợi nhuận và tiền lệch nhau rõ nhất ở năm 2025:

Năm 2025 khoản phải thu tăng 1.088,4 tỷ đồng, trong khi khoản phải trả tăng 1.250,6 tỷ.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần COMA 18 theo danh sách HOSE đều là cá nhân:

Sáu cổ đông này nắm 62,29% vốn (cập nhật 13/07/2026). Số cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 20,4 triệu (40,0%), khối ngoại sở hữu 0,01%.

Thanh khoản thấp và dao động mạnh: tháng 10/2026 khớp trung bình 129.241 cổ phiếu mỗi phiên, tương ứng 0,9 tỷ đồng và 0,63% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Tháng 07/2026 chỉ 26.170 cổ phiếu mỗi phiên; sáu phiên đầu tháng 11/2026 là 52.950.

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại gần như không giao dịch cổ phiếu COMA 18: sở hữu 0,01% vốn. Trong tám quý từ Q1/2025 tới Q4/2026 (tới 09/11) khối ngoại chỉ có giao dịch ròng ở ba quý: bán ròng 22,3 triệu đồng quý I/2025, 52,3 triệu quý IV/2025 và 1,4 triệu quý III/2026.

Từ 10/11/2025 tới 09/11/2026 khối ngoại bán ròng 1,4 triệu đồng; giao dịch ròng cuối cùng ngày 11/09/2026. Từ 07/2011 tới nay khối ngoại mua ròng 245,1 triệu đồng.

Tự doanh chỉ có 26 phiên dữ liệu (28/12/2020 tới 24/06/2026), ròng âm 17,7 triệu đồng; không có dữ liệu sau 24/06/2026.

So sánh cùng ngành

Công ty Cổ phần COMA 18 được so với bảy doanh nghiệp phát triển khu công nghiệp có BCTC quý III/2026: KBC, SZC, SIP, LHG, D2D, TIP và NTC. Giá ngày 09/11/2026, chỉ số tính bốn quý tới quý III/2026.

P/E của COMA 18 là 2,60 lần, thấp hơn trung vị 12,76 lần là 79,7%; P/B 0,74 lần thấp hơn trung vị 1,06 lần là 30,4%. ROE 32,7% cao gấp 2,6 lần trung vị 12,4%, nhưng bị nâng bởi quý IV/2025 chiếm 66,1% lợi nhuận bốn quý.

Định giá: P/E, P/B và độ nhạy khoản trả trước

EPS bốn quý của COMA 18 là 2.327 đồng, bằng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ bốn quý tới quý III/2026 (118,8 tỷ) chia 51,04 triệu cổ phiếu. BVPS là 8.149 đồng, bằng vốn chủ cổ đông công ty mẹ 415,9 tỷ chia số cổ phiếu, nên P/E là 2,60 lần và P/B là 0,74 lần.

Công thức:

Giá tham chiếu của CIG theo từng hệ số, từ EPS và BVPS ở trên:

Giá 6.040 đồng thấp hơn mọi mức trong bảng. Các mức theo P/E cao gấp 2,5 tới 7,2 lần giá vì EPS 2.327 đồng gồm quý IV/2025; mức P/B tứ phân vị dưới 6.785 đồng cao hơn giá 12,3%.

BVPS phụ thuộc vào khoản trả trước 1.142,0 tỷ đồng. Độ nhạy, chưa tính thuế, nếu một phần khoản này không thu hồi được:

Phân tích kỹ thuật

Nến tuần của COMA 18 đang trong xu hướng giảm: giá 6.040 đồng thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 9.260 đồng (02/12/2025) 34,8% và cao hơn đáy 52 tuần 5.680 đồng (10/03/2026) 6,3%. Từ đầu năm giá giảm 28,9% trong khi VN-Index giảm 3,9%; 20 phiên gần nhất giá giảm 10,1%, VN-Index giảm 0,4%.

Hỗ trợ - Kháng cự

Các vùng dưới đây tính từ giá cao và giá thấp của nến tuần từ 01/2023; mỗi vùng chứa các đỉnh hoặc đáy swing (cực trị trong ±3 tuần).

Đỉnh chu kỳ từ 2023 là 10.100 đồng (27/08/2025), đáy chu kỳ là 3.200 đồng (14/03/2023).

Đường xu hướng giảm nối năm đỉnh tuần 29/08/2025 (10.350), 05/12/2025 (9.650), 19/06/2026 (7.920), 31/07/2026 (7.590) và 07/08/2026 (7.590), ở 6.675 đồng tuần cuối, cao hơn giá 10,5%. Đường xu hướng tăng nối ba đáy tuần 17/03/2023 (3.110), 10/05/2024 (4.000) và 13/03/2026 (5.290), ở 5.785 đồng, thấp hơn giá 4,2%.

Fibonacci

Fibonacci kéo theo giá đóng cửa cho nhịp giảm từ đỉnh 9.260 đồng ngày 02/12/2025 xuống đáy 5.680 đồng ngày 10/03/2026. Giá 6.040 đồng đã hồi 10,1% nhịp giảm.

Mức 23,6% (6.525 đồng) nằm sát dưới vùng 6.590 tới 6.600. Mức 61,8% (7.892 đồng) nằm trong vùng 7.590 tới 7.920.

Xu hướng EMA

Giá 6.040 đồng thấp hơn EMA10 tuần (6.496) 7,0%, EMA20 (6.711) 10,0%, EMA50 (7.101) 14,9%, EMA100 (7.262) 16,8% và EMA200 (6.990) 13,6%. Cả năm đường EMA đều dốc xuống so với 4 tuần trước; EMA50 tuần vẫn trên EMA200 từ lần cắt lên ngày 15/11/2024.

RSI và động lượng

RSI tuần ở 34,2 và RSI ngày ở 40,7. RSI tuần ở dưới 30 trong tám tuần liên tiếp từ 06/03 tới 24/04/2026, đáy 23,8 ngày 13/03/2026; từ 2025 chưa có tuần nào vượt 70, đỉnh 68,5 ngày 01/08/2025.

Lịch sự kiện cần theo dõi

Kết luận

Cổ phiếu CIG có lợi nhuận quý III/2026 chỉ 1,3 tỷ đồng, giảm 86,9%, biên lãi gộp 9,0%. Chín tháng lợi nhuận mẹ tăng 17,0% nhưng nhờ lợi nhuận khác, còn lợi nhuận hoạt động kinh doanh giảm 58,8%.

Rủi ro nằm ở bảng cân đối: trả trước cho người bán 1.142,0 tỷ đồng gấp 2,7 lần vốn chủ, nợ phải trả 2.476,3 tỷ, dòng tiền kinh doanh 2025 âm 222,6 tỷ. Giá 6.040 đồng ứng với P/B 0,74 lần so với trung vị nhóm 1,06 lần, thanh khoản 0,9 tỷ đồng mỗi phiên.

Dự báo xu hướng

Xu hướng tuần của COMA 18 vẫn giảm: giá dưới cả năm đường EMA từ EMA10 tới EMA200, dưới đường xu hướng giảm 6.675 đồng, RSI tuần 34,2. Giá nằm trên đường xu hướng tăng 5.785 đồng và vùng hỗ trợ 5.600 tới 5.830 đồng, dưới vùng kháng cự 6.590 tới 6.600 đồng.

Phía trên, giá cần vượt vùng 6.590 tới 6.600 đồng rồi đường xu hướng giảm 6.675 đồng để thay đổi xu hướng. Phía dưới là đường xu hướng tăng 5.785 đồng, vùng 5.600 tới 5.830 đồng, đáy 52 tuần 5.680 đồng rồi vùng 5.000 tới 5.290 đồng.