Phân tích cổ phiếu VTD Quý 4/2026: Lỗ 8,8 tỷ đồng chín tháng, phải thu và trả trước chiếm 55% tài sản

Định giá cổ phiếu VTD Quý 4/2026 bắt đầu từ bảng cân đối của Công ty Cổ phần Vietourist Holdings (UPCoM: VTD), doanh nghiệp lữ hành nội địa và quốc tế, đại lý du lịch và vận tải hành khách: lỗ sau thuế chín tháng 2026 là 8,8 tỷ đồng, so với lãi 3,4 tỷ cùng kỳ. Phải thu và trả trước 207,5 tỷ đồng, bằng 55,3% tổng tài sản 375,0 tỷ.

Ngày 03/11/2026 Hội đồng quản trị thông qua phương án chào bán 10 triệu cổ phiếu riêng lẻ giá 10.000 đồng, trong khi thị giá là 3.900 đồng. Toàn bộ số cổ phiếu dành cho Chủ tịch Hội đồng quản trị.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần Vietourist Holdings (UPCoM: VTD) có vốn điều lệ 240,0 tỷ đồng, tương ứng 24,0 triệu cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ. Giá đóng cửa ngày 09/11/2026 là 3.900 đồng, vốn hoá 93,6 tỷ đồng, bằng 0,39 lần mệnh giá.

BCTC hợp nhất ghi ngành nghề kinh doanh chính gồm lữ hành nội địa và quốc tế, đại lý du lịch, đại lý vé máy bay, đại lý làm thủ tục hải quan, khách sạn, nhà hàng, vận tải hành khách và hàng hoá đường bộ, kinh doanh bất động sản.

Công ty con là Công ty TNHH Vận tải Vietrip (sở hữu 100%, vốn đầu tư 39,0 tỷ đồng); doanh thu quý III/2026 toàn bộ là dịch vụ lữ hành, vận tải hành khách và dịch vụ du lịch khác.

Công ty có bốn công ty liên kết, hạch toán theo phương pháp vốn chủ sở hữu:

• Công ty Cổ phần Dịch vụ và Giải pháp Y tế Medicshare: 48,14%.
• Công ty Cổ phần Nhà hàng Việt Mũi Né: 40%.
• Công ty Cổ phần Retreat & Wellness La Ngâu: 45%.
• Công ty Cổ phần Xã hội Hoàng Kim Tây Nguyên: 45,33% (đầu tư gián tiếp qua Vietrip).

Cơ cấu tài sản cuối quý III/2026 nghiêng về phải thu và khoản đầu tư:

Doanh thu chín tháng tăng 4,5%

Doanh thu thuần của Công ty Cổ phần Vietourist Holdings quý III/2026 là 43,0 tỷ đồng, tăng 24,4% so với 34,6 tỷ quý III/2025. Chín tháng doanh thu là 117,6 tỷ đồng, tăng 4,5% so với 112,5 tỷ.

Giá vốn chín tháng tăng 18% lên 108,3 tỷ đồng, nhanh hơn doanh thu, nên lãi gộp giảm 55,2% xuống 9,3 tỷ đồng; biên lãi gộp từ 18,4% còn 7,9%. Bốn quý gần nhất doanh thu là 205,8 tỷ đồng, lãi gộp 13,9 tỷ, biên 6,8%.

BCTC ghi rõ kết quả sáu tháng đầu năm của công ty con chưa được hợp nhất theo từng chỉ tiêu mà chỉ phản ánh ở kết quả sau thuế (điều chỉnh tổng hợp 851,6 triệu đồng). Doanh thu và chi phí chín tháng vì vậy không so sánh trực tiếp từng dòng với cùng kỳ 2025.

Lỗ sau thuế chín tháng 8,8 tỷ đồng

Lợi nhuận trước thuế của Công ty Cổ phần Vietourist Holdings chín tháng 2026 là âm 8,8 tỷ đồng, so với lãi 4,7 tỷ chín tháng 2025. Quý III/2026 gần hoà vốn với lợi nhuận trước thuế 0,74 triệu đồng, sau khi quý II lỗ 8,5 tỷ.

Lãi gộp giảm 11,4 tỷ đồng là khoản lớn nhất của cầu nối. Chi phí bán hàng tăng 112% lên 7,2 tỷ đồng, trong đó chi phí nhân viên 5,0 tỷ, so với 2,0 tỷ cùng kỳ. Chi phí tài chính tăng 33% lên 5,5 tỷ, gần như toàn bộ là lãi vay (5,5 tỷ), bằng 59,1% lãi gộp chín tháng.

Hai khoản bù đắp một phần: chi phí quản lý giảm 15% xuống 6,3 tỷ đồng, lợi nhuận khác và lãi liên kết cộng 1,7 tỷ. Công ty chưa ghi chi phí thuế thu nhập chín tháng; lãi cơ bản trên cổ phiếu chín tháng là âm 329 đồng.

Phải thu và trả trước 55% tài sản

Công ty Cổ phần Vietourist Holdings có phải thu ngắn hạn 207,5 tỷ đồng cuối quý III/2026, bằng 55,3% tổng tài sản và 81,1% vốn chủ sở hữu 255,8 tỷ. Trả trước cho người bán là 121,7 tỷ đồng, tăng từ 45,2 tỷ đầu năm và bằng 59,2% doanh thu bốn quý.

Thuyết minh BCTC chia khoản trả trước 121,7 tỷ đồng như sau:

Riêng hai công ty liên kết nhận 23,1 tỷ đồng, bằng 19,0% khoản trả trước; quý III/2026 công ty tạm ứng thêm 15,0 tỷ đồng cho La Ngâu để thực hiện dịch vụ. Nhóm "nhà cung cấp khác" tăng từ 7,5 tỷ đầu năm lên 79,1 tỷ, không được thuyết minh theo từng đơn vị.

Các khoản phải thu còn lại gồm:

• Phải thu khách hàng 41,8 tỷ đồng, trong đó Công ty Cổ phần The Infinis Việt Nam 13,1 tỷ, số dư không đổi từ đầu năm.
• Phải thu ngắn hạn khác 43,9 tỷ đồng, gồm ký cược, ký quỹ ngắn hạn 4,9 tỷ và tạm ứng tour 7,0 tỷ.
• Khoản phải thu Kế toán trưởng 7,9 tỷ đồng cuối quý II đã được thu hồi hết trong quý III.

Căn cứ tình trạng thanh toán và tuổi nợ, công ty chưa ghi nhận dự phòng phải thu khó đòi cho các khoản này.

Công ty liên kết 91,6 tỷ đồng

Khoản đầu tư vào công ty liên kết của Công ty Cổ phần Vietourist Holdings là 91,6 tỷ đồng, bằng 24,4% tổng tài sản và 35,8% vốn chủ. BCTC ghi La Ngâu và Hoàng Kim Tây Nguyên đang trong giai đoạn đầu tư dở dang dài hạn, chưa đưa dự án vào khai thác.

Khoản này tăng từ 13,6 tỷ đồng cuối quý III/2025 lên 91,6 tỷ cuối quý IV/2025. Phần lãi, lỗ ghi nhận từ liên kết rất nhỏ: lỗ 24,2 triệu đồng sáu tháng đầu năm, lãi 9,2 triệu quý III; công ty không nhận cổ tức hay lợi nhuận được chia trong kỳ.

Dòng tiền cho thấy vốn đi vào các khoản này từ đợt tăng vốn tháng 03/2025:

Vốn điều lệ tăng từ 120 tỷ lên 240 tỷ đồng, thêm 12 triệu cổ phiếu mệnh giá. Quý I/2025 phải thu tăng từ 129,1 tỷ lên 243,0 tỷ; quý IV/2025 phải thu giảm còn 214,0 tỷ trong khi khoản đầu tư liên kết thêm 78,0 tỷ.

Chào bán 10 triệu cổ phiếu riêng lẻ

Ngày 03/11/2026 Hội đồng quản trị Công ty Cổ phần Vietourist Holdings thông qua triển khai phương án chào bán 10 triệu cổ phiếu riêng lẻ, đã được đại hội đồng cổ đông bất thường thông qua ngày 20/10/2026. Giá chào bán 10.000 đồng, gấp 2,6 lần thị giá 3.900 đồng và bằng 0,94 lần giá trị sổ sách 10.657 đồng.

Phương án có các điều khoản sau:

• Khối lượng 10 triệu cổ phiếu, bằng 41,67% số cổ phiếu đang lưu hành; vốn điều lệ dự kiến sau chào bán 340 tỷ đồng, thu về 100 tỷ đồng.
• Đối tượng là nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp trong nước; danh sách chỉ có một nhà đầu tư là ông Trần Văn Tuấn, Chủ tịch Hội đồng quản trị, mua toàn bộ 10 triệu cổ phiếu.
• Sở hữu của Chủ tịch Hội đồng quản trị tăng từ 1,51 triệu cổ phiếu (6,29%) lên 11,51 triệu (33,85%).
• Thời gian chào bán dự kiến quý IV/2026 tới quý I/2027, sau khi Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước nhận hồ sơ; cổ phiếu hạn chế chuyển nhượng một năm.

Phương án sử dụng 100 tỷ đồng gồm trả nợ ngân hàng 48 tỷ (Ngân hàng Quân đội 28 tỷ, Ngân hàng Tiên Phong 20 tỷ) và mua bất động sản làm văn phòng 52 tỷ, theo hai giấy chứng nhận quyền sử dụng đất giá trị 30 tỷ và 22 tỷ đồng. Số tiền thu về bằng 106,8% vốn hoá hiện tại 93,6 tỷ.