Phân tích cổ phiếu MBG Quý 4/2026: Phải thu và tồn kho chiếm 67% tài sản, lợi nhuận quý III giảm 59%

Định giá cổ phiếu MBG Quý 4/2026 bắt đầu từ bảng cân đối của Công ty Cổ phần Tập đoàn MBG (HNX: MBG), doanh nghiệp sản xuất, lắp ráp thiết bị chiếu sáng và thiết bị điện, thi công cơ điện, kinh doanh vật liệu xây dựng, sơn và bất động sản. Phải thu ngắn hạn 558,8 tỷ đồng và hàng tồn kho 443,2 tỷ chiếm 67,1% tổng tài sản, gấp 3,3 lần vốn hoá 300,5 tỷ.

Lợi nhuận sau thuế quý III/2026 giảm 59,0% xuống 2,3 tỷ đồng, doanh thu giảm 56,7% xuống 78,1 tỷ.

Cảnh báo: giá cổ phiếu MBG tăng 36,4% trong 4 phiên, từ 2.200 đồng (08/10/2026) lên 3.000 đồng (14/10/2026), chạm 3.300 đồng trong phiên 15/10 rồi giảm 20,0% về 2.400 đồng ngày 21/10. Khối lượng phiên 15/10 là 2,13 triệu cổ phiếu, gấp 23,6 lần mức trung bình tháng 9. Bài viết không đưa ra nguyên nhân cho nhịp giá này vì không có dữ kiện kiểm chứng được; người đọc cần thận trọng khi giá biến động mạnh tách rời số liệu kinh doanh.

Cảnh báo giá cổ phiếu MBG tăng giảm mạnh tháng 10/2026

Cổ phiếu MBG của Tập đoàn MBG đi ngang quanh 2.200 tới 2.400 đồng suốt tháng 8 và tháng 9/2026, rồi tăng từ 2.200 đồng ngày 08/10 lên 3.000 đồng ngày 14/10. Phiên 15/10 giá mở cửa 3.200 đồng, chạm 3.300 đồng, đóng cửa 2.700 đồng với 2.127.100 cổ phiếu khớp, tương ứng 5,7 tỷ đồng.

Từ 15/10 giá giảm dần về 2.400 đồng ngày 21/10 và dao động 2.400 tới 2.500 đồng tới phiên 09/11/2026 (2.500 đồng). Khối ngoại mua ròng 2,7 tỷ đồng trong ba phiên 14/10, 15/10 và 16/10, gần như toàn bộ lượng mua ròng của quý IV tới nay.

Khối lượng trung bình mỗi phiên theo tháng:

Quy mô và mô hình kinh doanh của Tập đoàn MBG

Công ty Cổ phần Tập đoàn MBG (HNX: MBG) có vốn điều lệ 1.202,2 tỷ đồng, tương ứng 120,2 triệu cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ. Giá đóng cửa ngày 09/11/2026 là 2.500 đồng, vốn hoá 300,5 tỷ đồng.

Hồ sơ công ty ghi các nhóm ngành nghề sau:

• Kinh doanh, sản xuất, lắp ráp thiết bị chiếu sáng, thiết bị điện.
• Kinh doanh xây dựng và thi công cơ điện (M&E), công trình dân dụng và công nghiệp.
• Kinh doanh vật liệu xây dựng, thiết bị.
• Sản xuất sơn và chất phủ bề mặt.
• Đầu tư bất động sản.

Cơ cấu tài sản quý III/2026 nghiêng về phải thu, tồn kho và khoản đầu tư liên kết:

Vốn chủ sở hữu 1.349,0 tỷ đồng, trong đó lợi ích cổ đông không kiểm soát 39,1 tỷ (đầu năm 3,1 tỷ, tăng thêm 36,1 tỷ, trong đó 36,0 tỷ là vốn góp nhận trong chín tháng). Nợ phải trả 143,4 tỷ, bằng 9,6% tổng tài sản.

Doanh thu quý III giảm 56,7%, hàng hoá giảm 64,5%

Doanh thu thuần của Tập đoàn MBG quý III/2026 là 78,1 tỷ đồng, thấp hơn 56,7% so với 180,6 tỷ quý III/2025. Chín tháng doanh thu là 317,5 tỷ đồng, thấp hơn 12,9% so với 364,6 tỷ.

Doanh thu hàng hoá quý III giảm từ 180,0 tỷ xuống 63,9 tỷ đồng; doanh thu xây dựng 13,7 tỷ là khoản mới (quý III/2025 không có), doanh thu cho thuê tài sản 0,6 tỷ không đổi. Lãi gộp tăng 50,3% lên 9,1 tỷ đồng nhờ biên gộp tăng từ 3,3% lên 11,6%.

Trong công văn giải trình ngày 30/10/2026, Tập đoàn MBG nêu doanh thu giảm do lãi suất thị trường tăng, thị trường chung suy giảm, nhu cầu tiêu thụ và sức mua của khách hàng giảm. Chín tháng biên lãi gộp là 6,4%, so với 5,3% cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận quý III giảm 59,0%

Lợi nhuận trước thuế của Tập đoàn MBG quý III/2026 là 3,5 tỷ đồng, thấp hơn 39,6% so với 5,8 tỷ cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ giảm 59,0% xuống 2,3 tỷ đồng, vì chi phí thuế tăng từ 0,1 tỷ lên 1,1 tỷ đồng.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế cho thấy lãi gộp tăng nhưng bốn khoản còn lại đều giảm:

Chi phí lãi vay quý III tăng 94,7% lên 2,7 tỷ đồng; lãi từ công ty liên kết chuyển từ +2,1 tỷ sang −0,1 tỷ. Chi phí quản lý tăng 51,0% lên 2,8 tỷ, gồm 1,4 tỷ phân bổ lợi thế thương mại.

Lợi nhuận theo quý gần nhất:

Chín tháng 2026 lợi nhuận trước thuế là 4,9 tỷ đồng, thấp hơn 58,8% so với 12,0 tỷ; lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 2,7 tỷ, thấp hơn 77,7% so với 11,9 tỷ. Chi phí lãi vay chín tháng gần gấp đôi, tăng 98,4% lên 7,2 tỷ đồng.

Bốn quý tới quý III/2026 lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ là 11,0 tỷ đồng, tương ứng biên ròng 2,3% trên doanh thu 478,6 tỷ.

Phải thu 558,8 tỷ đồng và khoản phải thu khác 179,0 tỷ

Phải thu ngắn hạn của Tập đoàn MBG là 558,8 tỷ đồng cuối quý III/2026, bằng 37,4% tổng tài sản và 1,17 lần doanh thu bốn quý (478,6 tỷ). Đầu năm khoản này là 533,1 tỷ, nhưng cơ cấu đã đổi:

Phải thu khách hàng giảm 105,7 tỷ đồng, nhưng phải thu ngắn hạn khác tăng 178,2 tỷ, từ 844.283 đồng lên 179.003.011.031 đồng. Thuyết minh báo cáo tài chính chỉ ghi một dòng "các khoản phải thu ngắn hạn khác" cho khoản này, không kèm danh sách đối tượng.

Năm khách hàng lớn nhất chiếm 92,1% phải thu khách hàng (330,5 tỷ đồng):

Trong 359,0 tỷ phải thu khách hàng có 14,7 tỷ đồng của bên liên quan Công ty Cổ phần MBG Lạc Sanh Phú Yên. Dự phòng phải thu khó đòi chỉ 12,5 tỷ, bằng 2,2% tổng phải thu ngắn hạn.

Hàng tồn kho, vay nợ và dòng tiền

Hàng tồn kho của Tập đoàn MBG là 443,2 tỷ đồng cuối quý III/2026, tăng 14,0% so với 388,8 tỷ đầu năm, và không trích lập dự phòng giảm giá. Hàng hoá 275,5 tỷ đồng chiếm 62,2%, thành phẩm 143,1 tỷ chiếm 32,3%.

Vay và nợ thuê tài chính của Tập đoàn MBG là 119,2 tỷ đồng, toàn bộ ngắn hạn, bằng 8,8% vốn chủ sở hữu. Chín tháng doanh nghiệp vay mới 259,1 tỷ và trả 258,0 tỷ.

Thuyết minh ghi bốn hợp đồng hạn mức tín dụng với các ngân hàng thương mại, tổng hạn mức 119,2 tỷ đồng, bằng đúng số dư vay:

• Hạn mức 35,0 tỷ đồng.
• Hạn mức 44,5 tỷ đồng.
• Hạn mức 19,7 tỷ đồng.
• Hạn mức 20,0 tỷ đồng.

Tài sản bảo đảm là bất động sản ở Hưng Yên và Hà Nội, trong đó có tài sản của ông Phạm Huy Thành (Chủ tịch HĐQT) và bà Đặng Thị Tuyết Lan (Phó Tổng giám đốc).

Tiền và tương đương tiền cuối quý là 9,3 tỷ đồng, cộng 9,4 tỷ đồng cho vay ngắn hạn thành 18,7 tỷ. Dòng tiền kinh doanh quý III âm 36,2 tỷ đồng, chín tháng âm 62,2 tỷ (cùng kỳ năm trước âm 90,9 tỷ).

Dòng tiền kinh doanh theo năm:

Doanh thu năm 2023 giảm 58,3% so với 2022 và lãi gộp năm đó âm 28,7 tỷ đồng; doanh thu 2025 mới hồi lên 525,7 tỷ, còn thấp hơn 2022 là 56,9%.

Công ty liên kết và giao dịch bên liên quan

Tập đoàn MBG ghi khoản đầu tư vào sáu công ty liên doanh, liên kết với giá gốc 360,0 tỷ đồng, giá trị sau điều chỉnh theo phần vốn chủ sở hữu là 356,1 tỷ, bằng 23,9% tổng tài sản và 118,5% vốn hoá. Chín tháng 2026 phần lãi lỗ từ các công ty này là âm 0,9 tỷ đồng (cùng kỳ năm trước +1,7 tỷ).

Thuyết minh ghi các giao dịch với bên liên quan trong quý III/2026, đều gắn với người đại diện pháp luật là ông Phạm Huy Thành:

Giao dịch với MBG Lạc Sanh Phú Yên (13,65 tỷ đồng) có giá trị trùng với doanh thu xây dựng quý III (13,65 tỷ), và khoản cho thuê nhà 0,6 tỷ trùng với doanh thu cho thuê tài sản. Phải thu của MBG Lạc Sanh Phú Yên tăng từ 7,5 tỷ lên 14,7 tỷ đồng.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Tập đoàn MBG theo danh sách HOSE cập nhật 04/09/2026:

Hai vợ chồng nắm 18,91% vốn. Số cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 102,2 triệu (85,0%), khối ngoại sở hữu 2,31%.

Thanh khoản của Tập đoàn MBG thấp ngoài nhịp tháng 10: tháng 09/2026 khớp trung bình 90.290 cổ phiếu mỗi phiên, tương ứng 0,2 tỷ đồng và 0,09% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Tháng 10 tăng lên 433.482 cổ phiếu (1,13 tỷ đồng), sáu phiên đầu tháng 11 trở lại 88.817 cổ phiếu.

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại của Tập đoàn MBG sở hữu 2,31% vốn, còn room 56,1 triệu cổ phiếu trong mức tối đa 49%. Quý III/2025 khối ngoại mua ròng 5,4 tỷ đồng, cùng quý giá từ 3.100 lên 4.700 đồng; quý IV/2026 tới nay mua ròng 2,7 tỷ, gần như toàn bộ trong ba phiên 14/10 tới 16/10.

Phiên 14/10 khối ngoại mua 1,2 tỷ đồng, bằng khoảng 58% giá trị khớp cả phiên (2,0 tỷ); phiên 15/10 mua 1,4 tỷ và bán 0,1 tỷ, trên tổng giá trị khớp 5,7 tỷ. Từ 10/11/2025 tới phiên 09/11/2026 khối ngoại mua ròng 1,4 tỷ đồng; từ khi niêm yết (11/2015) tới nay mua ròng 23,1 tỷ.

Dữ liệu tự doanh chỉ có 26 phiên (27/05/2022 tới 11/11/2024), ròng âm 0,04 tỷ đồng; không có dữ liệu sau 11/11/2024.

So sánh cùng ngành

Công ty Cổ phần Tập đoàn MBG được so với bảy doanh nghiệp thiết bị điện, chiếu sáng, pin và cáp niêm yết có BCTC quý III/2026: DQC, RAL, DHP, VTH, PAC, PHN và TYA. Nhóm không có doanh nghiệp nào làm thêm thi công cơ điện và bất động sản như MBG, nên đây là so sánh theo mảng thiết bị điện.

P/B của Tập đoàn MBG là 0,23 lần, thấp hơn trung vị 0,63 lần là 63,7%, nhưng ROE 0,84% thấp hơn trung vị 13,6% hơn 16 lần. P/E 27,43 lần cao gấp 3,4 lần trung vị 7,99 lần vì lợi nhuận bốn quý chỉ 11,0 tỷ đồng.

Nợ vay trên vốn chủ 0,09 lần thấp thứ hai nhóm, chỉ sau DHP (0,02 lần).

Định giá: P/B, P/E và giá trị sổ sách

EPS bốn quý của Tập đoàn MBG là 91 đồng, bằng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ bốn quý tới quý III/2026 (11,0 tỷ) chia 120,2 triệu cổ phiếu. BVPS là 10.896 đồng, bằng vốn chủ cổ đông công ty mẹ 1.309,9 tỷ chia số cổ phiếu, nên P/E là 27,43 lần và P/B là 0,23 lần.

Công thức:

Giá tham chiếu của MBG theo từng hệ số, từ EPS và BVPS ở trên:

Hai cách cho kết quả lệch xa nhau vì ROE của MBG (0,84%) thấp hơn nhiều so với nhóm (13,6%): theo P/B, giá thị trường 2.500 đồng chỉ bằng 23% giá trị sổ sách; theo P/E, lợi nhuận bốn quý quá nhỏ so với giá. Dòng cuối lấy vốn chủ cổ đông công ty mẹ trừ lợi thế thương mại 44,9 tỷ đồng, chia 120,2 triệu cổ phiếu.

Giá trị sổ sách chỉ có ý nghĩa khi phải thu 558,8 tỷ và hàng tồn kho 443,2 tỷ thu hồi được ở giá ghi sổ; dự phòng phải thu hiện 12,5 tỷ, tồn kho không có dự phòng.

Phân tích kỹ thuật

Nến tuần của Tập đoàn MBG đang trong xu hướng giảm dài hạn: giá 2.500 đồng thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 3.500 đồng (12/11/2025) 28,6% và cao hơn đáy đóng cửa 52 tuần 2.200 đồng (20/08/2026) 13,6%. Từ đầu năm giá giảm 19,4% trong khi VN-Index giảm 3,9%; 20 phiên gần nhất giá giảm 3,8%, VN-Index giảm 0,4%.

Hỗ trợ - Kháng cự

Các vùng dưới đây tính từ giá cao và giá thấp của nến tuần từ 01/2023; mỗi vùng chứa các đỉnh hoặc đáy swing (cực trị trong ±3 tuần).

Đỉnh chu kỳ từ 2023 là 6.400 đồng (07/06/2023), đáy chu kỳ là 2.200 đồng (20/08/2026), cũng là đáy 52 tuần.

Đường xu hướng giảm nối bốn đỉnh tuần 15/09/2023 (5.800), 18/07/2025 (4.300), 10/10/2025 (4.100) và 16/10/2026 (3.300), ở 3.226 đồng tuần cuối, cao hơn giá 29,0%.

Fibonacci

Fibonacci kéo theo giá đóng cửa cho nhịp giảm từ đỉnh 3.500 đồng ngày 12/11/2025 xuống đáy 2.200 đồng ngày 20/08/2026. Giá 2.500 đồng đã hồi 23,1% nhịp giảm.

Mức 23,6% (2.507 đồng) trùng giá hiện tại. Mức 38,2% (2.697 đồng) nằm trong vùng 2.600 tới 2.700, mức 61,8% (3.003 đồng) trong vùng 2.900 tới 3.100.

Xu hướng EMA

Giá 2.500 đồng cao hơn EMA10 tuần (2.435) 2,7% và EMA20 (2.468) 1,3%, thấp hơn EMA50 (2.720) 8,1%, EMA100 (3.129) 20,1% và EMA200 (3.994) 37,4%. EMA50 tuần nằm dưới EMA200 từ 28/10/2022; EMA10 dốc lên 31 đồng so với 4 tuần trước, bốn đường còn lại dốc xuống.

RSI và động lượng

RSI tuần ở 49,2 và RSI ngày ở 54,0. RSI tuần vượt 70 ba tuần liên tiếp từ 01/08 tới 15/08/2025, đỉnh 76,3 ngày 15/08/2025; lần xuống dưới 30 gần nhất là một tuần 21/08/2026 (28,6), và tuần có nhịp tăng tháng 10 RSI lên 59,6.

Lịch sự kiện cần theo dõi

Các mốc theo dõi của Tập đoàn MBG gắn với những khoản mục đã nêu ở trên:

Kết luận

Cổ phiếu MBG của Tập đoàn MBG có bảng cân đối lớn hơn nhiều so với kết quả kinh doanh: phải thu 558,8 tỷ và tồn kho 443,2 tỷ đồng chiếm 67,1% tài sản, trong khi lợi nhuận sau thuế bốn quý chỉ 11,0 tỷ. Quý III doanh thu giảm 56,7%, lợi nhuận sau thuế giảm 59,0%, và khoản phải thu khác 179,0 tỷ xuất hiện trong chín tháng.

Rủi ro nằm ở chất lượng tài sản và dòng tiền: dòng tiền kinh doanh chín tháng âm 62,2 tỷ đồng, tiền và đầu tư ngắn hạn 18,7 tỷ so với vay ngắn hạn 119,2 tỷ. Giá 2.500 đồng ứng với P/B 0,23 lần, ROE 0,84%, và nhịp tăng giảm tháng 10 chưa có nguyên nhân kiểm chứng được.

Dự báo xu hướng

Xu hướng tuần của Tập đoàn MBG vẫn giảm: giá dưới EMA50, EMA100, EMA200, dưới đường xu hướng giảm 3.226 đồng, RSI tuần 49,2. Giá đang nằm giữa vùng hỗ trợ 2.100 tới 2.200 đồng và vùng kháng cự 2.600 tới 2.700 đồng.

Phía trên, giá cần vượt vùng 2.600 tới 2.700 đồng, rồi vùng 2.900 tới 3.100 đồng và đường xu hướng giảm 3.226 đồng để thay đổi xu hướng. Phía dưới là vùng 2.100 tới 2.200 đồng; nhịp tháng 10 cho thấy giá có thể tăng giảm mạnh trong vài phiên khi thanh khoản đột biến.