Phân tích cổ phiếu POM Quý 4/2026: Âm vốn chủ sở hữu 960 tỷ đồng, lãi vay gấp 3,8 lần lãi gộp

Định giá cổ phiếu POM Quý 4/2026 bắt đầu từ vốn chủ sở hữu âm 960,0 tỷ đồng tại 30/06/2026 của Công ty Cổ phần Thép Pomina (UPCoM: POM), doanh nghiệp sản xuất sắt, thép, gang và tái chế phế liệu kim loại; vay và nợ thuê tài chính còn 5.744,3 tỷ, gấp 6,9 lần vốn hoá 835,6 tỷ. Doanh thu thuần quý II/2026 tăng gấp 3,2 lần cùng kỳ nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn âm 150,3 tỷ đồng.

Cảnh báo biến động giá: từ đỉnh đóng cửa 7.900 đồng (23/01/2026) giá giảm 62,0% xuống 3.000 đồng ngày 06/11/2026, sau khi tăng 3,4 lần từ 2.300 đồng (07/11/2025). Bài viết không đưa ra nguyên nhân cho nhịp giảm này vì không có dữ kiện kiểm chứng được; cổ phiếu chỉ khớp lệnh một phiên mỗi tuần, vào thứ Sáu.

Quy mô và hoạt động của Pomina

Công ty Cổ phần Thép Pomina (UPCoM: POM) có vốn điều lệ 2.796,8 tỷ đồng, tương ứng 279,68 triệu cổ phiếu, trong đó 278,54 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Cổ phiếu bị hủy niêm yết trên HOSE ngày 10/05/2024 và giao dịch đầu tiên trên UPCoM ngày 23/05/2024 ở mức 2.800 đồng.

Hồ sơ công ty ghi ba nhóm hoạt động:

• Sản xuất sắt, thép, gang.
• Tái chế phế liệu kim loại.
• Kinh doanh các sản phẩm từ thép.

Công suất thiết kế của Nhà máy luyện thép xây dựng Pomina 3 (vận hành từ 2012) là 1 triệu tấn mỗi năm. Báo cáo tài chính quý III/2026 chưa có trong dữ liệu tới phiên 06/11/2026, nên mọi số tài chính trong bài tính tới quý II/2026.

Doanh thu tăng 3,2 lần trong quý II

Doanh thu thuần của Thép Pomina quý II/2026 là 1.479,8 tỷ đồng, tăng 220,5% so với 461,7 tỷ cùng kỳ và gấp 3,2 lần quý I (466,0 tỷ). Sáu tháng doanh thu thuần đạt 1.945,8 tỷ đồng, tăng 30,5%; bốn quý gần nhất là 2.661,4 tỷ.

Lãi gộp quý II là 133,5 tỷ đồng, biên 9,0% so với 10,5% cùng kỳ; lãi gộp bốn quý là 193,4 tỷ, biên 7,3%. Doanh thu quý III/2025 chỉ có 202,9 tỷ đồng với biên 2,3%, nên nền so sánh của nửa cuối năm rất thấp.

Lãi vay lớn hơn lãi gộp 3,8 lần

Chi phí lãi vay của Thép Pomina bốn quý tới quý II/2026 là 733,1 tỷ đồng, gấp 3,8 lần lãi gộp 193,4 tỷ. Riêng quý II lãi vay là 194,8 tỷ, gấp 1,5 lần lãi gộp 133,5 tỷ, và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ là âm 150,3 tỷ.

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ âm trong cả 10 quý từ Q1/2024, tổng bốn quý gần nhất là âm 835,3 tỷ đồng. Cả bốn năm từ 2022 tới 2025 công ty đều lỗ, từ 836 tỷ tới 1.392 tỷ đồng mỗi năm.

Cầu nối lợi nhuận quý II

Lợi nhuận trước thuế của Thép Pomina quý II/2026 là âm 149,9 tỷ đồng, so với âm 170,3 tỷ cùng kỳ: lỗ giảm 20,4 tỷ đồng. Lãi gộp tăng 84,8 tỷ nhưng chi phí tài chính tăng 33,7 tỷ, chi phí quản lý tăng 33,8 tỷ (quý II/2025 ghi hoàn nhập 12,2 tỷ) và chi phí bán hàng tăng 18,3 tỷ.

Chi phí tài chính quý II là 199,0 tỷ đồng, trong đó lãi vay 194,8 tỷ. Bốn quý lãi vay 733,1 tỷ trên dư nợ vay 5.744,3 tỷ tương ứng 12,8% mỗi năm.

Âm vốn chủ và nợ quá hạn

Vốn chủ sở hữu của Thép Pomina tại 30/06/2026 là âm 960,0 tỷ đồng, so với âm 800,8 tỷ cuối quý I, âm 630,7 tỷ cuối 2025 và dương 205,7 tỷ cuối 2024. Tổng nợ phải trả 10.638,2 tỷ đồng lớn hơn tổng tài sản 9.678,1 tỷ; lỗ lũy kế 3.821,5 tỷ bằng 136,6% vốn góp.

Nợ ngắn hạn 8.875,6 tỷ đồng gấp 3,1 lần tài sản ngắn hạn 2.897,8 tỷ, nghĩa là chênh lệch 5.977,8 tỷ. Vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn là 5.097,3 tỷ, dài hạn 647,0 tỷ; tiền và đầu tư ngắn hạn chỉ 139,6 tỷ.

Thuyết minh BCTC ghi nợ gốc và lãi quá hạn 6.304,1 tỷ đồng tại 30/06/2026:

• Nợ gốc quá hạn: 4.336,5 tỷ đồng.
• Lãi vay quá hạn: 1.967,6 tỷ đồng.
• Ba chủ nợ lớn nhất: VietinBank (khoảng 3.293 tỷ), BIDV (khoảng 1.080 tỷ), Vietcombank (khoảng 464 tỷ).

Dự án lò cao ghi dở dang 5.713,6 tỷ đồng và hàng tồn kho giá gốc trên 727 tỷ được thế chấp cho các khoản vay. Kiểm toán AFC Việt Nam đưa ra ý kiến ngoại trừ với báo cáo soát xét 6 tháng 2026 và nêu nghi ngờ đáng kể về khả năng hoạt động liên tục.

Vinhomes cho vay lãi suất 0%

Thép Pomina ký hợp đồng khung với Vinhomes ngày 31/01/2026, hiệu lực tới 31/12/2027, hạn mức vốn lưu động tối đa 1.352 tỷ đồng với lãi suất 0% trong hai năm. Nợ dài hạn tăng từ 718,9 tỷ cuối quý I lên 1.762,6 tỷ cuối quý II, trong đó khoản phải trả Vinhomes là 1.115,6 tỷ.

Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh sáu tháng là 506,0 tỷ đồng, so với 114,1 tỷ cùng kỳ; trong quý II công ty trả nợ vay 995,6 tỷ và vay mới 475,0 tỷ. Hàng tồn kho tăng từ 385,0 tỷ cuối 2025 lên 726,9 tỷ cuối quý II.

Chỉ tiêu 2026 và 2027

Tài liệu Đại hội đồng cổ đông 2026 của Thép Pomina đặt chỉ tiêu doanh thu 2026 là 8.511,2 tỷ đồng với EBITDA 473,6 tỷ, và 2027 là 13.194,3 tỷ với EBITDA 941,4 tỷ. Doanh thu sáu tháng 2026 là 1.945,8 tỷ, bằng 22,9% chỉ tiêu năm; nửa cuối năm cần 6.565,4 tỷ, gấp 3,4 lần nửa đầu.

Lợi nhuận trước thuế và lãi vay bốn quý gần nhất là âm 105,2 tỷ đồng. EBITDA kế hoạch 2026 (473,6 tỷ) cũng thấp hơn chi phí lãi vay bốn quý (733,1 tỷ).

Giá cổ phiếu và thanh khoản

Cổ phiếu POM của Thép Pomina đóng cửa 3.000 đồng ngày 06/11/2026, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 7.900 đồng (23/01/2026) 62,0% và cao hơn đáy đóng cửa 52 tuần 2.600 đồng (14/11/2025) 15,4%. Từ 07/11/2025 tới 23/01/2026 giá tăng 3,4 lần trong 11 tuần, rồi phiên 30/01/2026 chạm 9.000 đồng trong ngày và đóng cửa 7.400 đồng.

Khối lượng khớp trung bình mỗi phiên theo tháng (mỗi tháng 4 hoặc 5 phiên thứ Sáu):

Tháng 10/2026 khớp trung bình bằng 1,2% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng (139,27 triệu); giá trị khớp mỗi phiên giảm 88,4% so với tháng 01/2026.

Cổ đông và tài sản thế chấp

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Thép Pomina theo danh sách cập nhật ngày 10/08/2026:

Danh sách ngày 17/03/2026 ghi Thép Việt sở hữu 146.335.815 cổ phiếu (52,54%). Ngày 16/01/2026 Thép Việt thông báo bán 7,5 triệu cổ phiếu POM từ 19/01 tới 13/02/2026 để trả nợ thay cho Thép Pomina, kỳ vọng thu khoảng 45 tỷ đồng.

Thuyết minh BCTC bán niên 2026 ghi khoảng 115,6 triệu cổ phiếu (41,36% vốn điều lệ) bị phong tỏa, cầm cố và khoảng 20,98 triệu cổ phiếu (7,5%) đã chuyển cho cơ quan thi hành án dân sự TP.HCM theo danh sách ngày 04/06/2026. Chủ tịch Hội đồng quản trị Đỗ Duy Thái sở hữu 869.400 cổ phiếu (0,31%).

Cổ phiếu bị đưa vào diện cảnh báo từ 19/06/2026 vì báo cáo tài chính năm có ý kiến kiểm toán ngoại trừ từ ba năm liên tiếp.