Những con số quyết định giá cổ phiếu NT2: nhà máy hết khấu hao thì lợi nhuận và cổ tức đổi thế nào

Định giá cổ phiếu NT2 xoay quanh một câu hỏi. Khi nhà máy đã gần hết khấu hao, phần lợi nhuận tăng thêm có bền không. Doanh nghiệp chỉ có một nhà máy điện khí, nên chu kỳ khấu hao và giá khí ảnh hưởng trực tiếp lên từng con số định giá. Bài này đi qua ba nhóm số liệu, lấy đến ngày 02/10/2026.

Giá trên giá trị sổ sách khi định giá cổ phiếu NT2

Cuối quý II/2026, vốn chủ sở hữu là 5.385,9 tỷ đồng. Doanh nghiệp không có lợi ích cổ đông thiểu số. Số cổ phiếu lưu hành là 287,9 triệu đơn vị, tính từ vốn điều lệ 2.878,8 tỷ đồng.

Giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu vì vậy vào khoảng 18.703 đồng. Giá đóng cửa phiên 02/10/2026 là 22.300 đồng. Thị trường trả cao hơn giá trị sổ sách 3.597 đồng mỗi cổ phiếu, tức 19,2%. Tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách khoảng 1,19 lần.

Mức trên 1 lần có lý do riêng ở mã này. Nhà máy đã khấu hao gần xong nên vốn chủ sở hữu trên sổ thấp hơn giá trị thật của dòng tiền nó còn tạo ra mỗi năm. Thị trường đang trả thêm cho phần dòng tiền đó, không phải cho tài sản ghi trên sổ.

Khả năng sinh lời đứng đầu nhóm điện niêm yết

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu năm 2025 là 25,0%. Đây là mức cao nhất trong nhóm phát điện niêm yết. PGV đạt 23,4%, VSH 17,9%, GEG 15,1%, REE 12,7% và POW 7,3%.

Phần lớn khoảng cách này đến từ cấu trúc tài sản, không từ biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp năm 2025 là 15,7%, chỉ nhỉnh hơn POW. Nhưng tài sản cố định cuối quý II/2026 chỉ còn 822 tỷ đồng, bằng 7,6% tổng tài sản. Mẫu số vốn chủ nhỏ khiến ROE bật cao dù biên lợi nhuận không vượt trội.

Tỷ lệ tổng vay trên vốn chủ sở hữu chỉ 0,31 lần, thấp nhất trong nhóm so sánh. Doanh nghiệp gần như không có áp lực trả nợ dài hạn, nên phần lợi nhuận sinh ra ít bị lãi vay bào mòn.

Định giá cổ phiếu NT2 theo lợi nhuận quý và theo năm khác nhau

Tính từ quý III/2025 đến quý II/2026, lợi nhuận là 1.350 tỷ đồng. Chia cho 287,9 triệu cổ phiếu, lợi nhuận mỗi cổ phiếu khoảng 4.690 đồng. Với giá 22.300 đồng, tỷ lệ giá trên lợi nhuận khoảng 4,8 lần.

Lấy riêng năm 2025, lợi nhuận là 1.130,3 tỷ đồng, tương đương 3.926 đồng mỗi cổ phiếu. Bội số khi đó là 5,7 lần.

Khoảng cách giữa 4,8 lần và 5,7 lần đến từ việc chọn kỳ, không đến từ giá. Quý IV/2025 đóng góp 552,8 tỷ đồng lợi nhuận, mức cao nhất trong bốn quý gần nhất, nhờ giá khí thuận lợi hơn giai đoạn đó. Người định giá nên lấy bình quân nhiều quý, không chốt vào một quý tốt bất thường.

Cổ tức là nơi dòng tiền dư thừa quay về cổ đông

Doanh nghiệp không có dự án đầu tư mới đáng kể, nên phần lớn lợi nhuận quay về cổ đông qua cổ tức. Cổ tức tiền mặt năm 2025 là 431 tỷ đồng, tương đương khoảng 1.497 đồng cho mỗi cổ phiếu hiện hành.

Với giá 22.300 đồng, tỷ suất cổ tức vào khoảng 6,7%. Tỷ lệ chia trên lợi nhuận năm 2025 là 38,1%, nghĩa là doanh nghiệp giữ lại gần hai phần ba lợi nhuận.

Mức chia không cố định theo một tỷ lệ cứng. Nó đi theo lợi nhuận từng năm và theo quyết định giữ lại tiền của ban điều hành. Người tính định giá bằng dòng cổ tức nên dùng mức bình quân nhiều năm, không dùng một năm đơn lẻ. Khung lý thuyết cho các cách định giá khác nằm trong bài 12 mô hình định giá chứng khoán.

Bốn mốc nên theo dõi theo quý

Thứ nhất, biên lợi nhuận gộp. Mốc quý II/2026 là 16,9%. Biên lợi nhuận đổi theo giá khí nên là chỉ báo sớm nhất cho lợi nhuận quý sau.

Thứ hai, chi phí lãi vay mỗi quý. Mốc quý II/2026 là 22,1 tỷ đồng, một số rất nhỏ so với lợi nhuận. Số này tăng nhanh là dấu hiệu doanh nghiệp vay thêm ngoài kế hoạch.

Thứ ba, tỷ suất cổ tức. Mốc hiện tại 6,7% dựa trên mức chia năm 2025. Tỷ suất tụt mạnh mà giá không đổi là dấu hiệu lợi nhuận năm tới sẽ thấp hơn.

Thứ tư, tỷ lệ chia cổ tức trên lợi nhuận. Mốc năm 2025 là 38,1%. Tỷ lệ này tăng cao bất thường có thể là dấu hiệu doanh nghiệp không còn nhiều dự án để tái đầu tư. Người mới nên xem lại cổ tức là gì trước khi đọc sâu báo cáo của doanh nghiệp điện.

Nội dung trên chỉ để tham khảo và học cách đọc số liệu, không phải khuyến nghị đầu tư.