Phân tích cổ phiếu HPG Quý 4/2026: Nợ vay vượt 105.000 tỷ

Định giá cổ phiếu HPG Quý 4/2026 bắt đầu từ hai mặt của cùng một bảng cân đối. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ quý III/2026 tăng 106%, lên 8.217 tỷ đồng, nhưng nợ vay cuối quý đã lên 105.737 tỷ.

Chi phí lãi vay quý III là 1.774 tỷ đồng, gấp 2,2 lần cùng kỳ (812 tỷ), trong khi vay tăng 14,7% từ đầu năm và Dung Quất 2 đã đi vào vận hành. Biên lãi gộp quý III là 19,2%, so với 16,7% cùng kỳ, nên lãi gộp vẫn tăng 95,9%.

Giá đóng cửa phiên 29/10/2026 là 21.200 đồng, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 19,2% và cao hơn đáy đóng cửa 5,7%. Bài tách phần tăng lợi nhuận, đọc mảng thép, nợ vay và dòng tiền, so với bốn mã cùng ngành, định giá và đồ thị tuần. Mọi con số tự tính từ báo cáo tài chính của công ty và dữ liệu giá.

Định giá cổ phiếu HPG: quy mô

Tập đoàn Hòa Phát (HPG) niêm yết trên HOSE với 8.443,0 triệu cổ phiếu lưu hành, và vốn hoá theo giá 21.200 đồng là 178.991 tỷ đồng. Thép là mảng lớn nhất, bên cạnh nông nghiệp, bất động sản khu công nghiệp và điện gia dụng.

Quý III/2026 doanh thu thuần 62.214 tỷ đồng, tăng 70,9% so với cùng kỳ và 12,8% so với quý II. Chín tháng doanh thu đạt 170.274 tỷ, bằng 81,1% kế hoạch cả năm 210.000 tỷ.

Lợi nhuận sau thuế hợp nhất chín tháng 23.745 tỷ đồng đã vượt kế hoạch 22.000 tỷ. Phần của cổ đông công ty mẹ là 23.582 tỷ, gấp 2,03 lần chín tháng 2025 và gấp 1,53 lần cả năm 2025 (15.453 tỷ).

Lợi nhuận là một chuỗi có chu kỳ rõ. Lợi nhuận cổ đông mẹ đạt 34.478 tỷ đồng năm 2021 rồi giảm còn 8.484 tỷ năm 2022, tức giảm 75%, và ROE đi từ 38,0% xuống 8,8%. EPS bốn quý hiện là 3.251 đồng và ROE bốn quý là 20,0%, tính trên vốn chủ cổ đông mẹ 148.795 tỷ cuối quý III.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Biên lãi gộp quý III/2026 là 19,2%, so với 16,7% cùng kỳ, nên lãi gộp tăng 95,9%, lên 11.922 tỷ đồng, gần gấp đôi tốc độ tăng của doanh thu. Biên EBIT hoạt động, tính bằng lãi gộp trừ chi phí bán hàng và quản lý, đạt 15,7%, so với 13,6%.

Chi phí bán hàng tăng 1.692 tỷ so với 799 tỷ cùng kỳ, còn chi phí quản lý chỉ tăng từ 356 tỷ lên 461 tỷ. Thuế thực tế quý III là 9,3% lợi nhuận trước thuế, so với 13,3% cùng kỳ, nên một phần mức tăng đến từ thuế thấp hơn.

Cầu nối tách phần tăng 4.480 tỷ đồng của lợi nhuận trước thuế (từ 4.628 tỷ lên 9.109 tỷ). Doanh thu tăng đóng góp 4.315 tỷ và biên gộp cao hơn đóng góp 1.520 tỷ, trong khi chi phí bán hàng trừ 893 tỷ, chi phí quản lý trừ 105 tỷ.

Thu nhập tài chính tăng 476 tỷ, lên 1.188 tỷ, nhưng chi phí tài chính tăng 1.062 tỷ, lên 2.135 tỷ, trong đó lãi vay 1.774 tỷ. Phần tài chính ròng vì thế đang trừ vào lợi nhuận, và quý III không có khoản lãi bất động sản nào như quý I.

Quý I/2026 có khoảng 3.800 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế từ chuyển nhượng vốn dự án bất động sản Phố Nối (Hưng Yên), theo Chủ tịch Trần Đình Long tại đại hội cổ đông, qua báo chí. Bỏ khoản này, lợi nhuận cổ đông mẹ đi từ 5.194 tỷ quý I lên 6.371 tỷ quý II và 8.217 tỷ quý III.

Vì bốn quý gần nhất gồm khoản một lần đó, P/E tính trên số báo cáo (6,5 lần) thấp hơn P/E bỏ khoản này khoảng 7,6 lần.