Phân tích cổ phiếu CAT Quý 4/2026: P/E 3,5 lần nhưng dòng tiền kinh doanh âm 62,3 tỷ, hai khách hàng chiếm 83% phải thu

CTCP Thủy sản Cà Mau (mã CAT, sàn UPCoM), doanh nghiệp chế biến và xuất khẩu thủy sản chủ yếu là tôm với thương hiệu Seaprimexco, có lợi nhuận sau thuế chín tháng 2026 là 54,7 tỷ đồng, nên định giá cổ phiếu CAT Quý 4/2026 phải đặt cạnh dòng tiền: thuần từ kinh doanh cùng kỳ âm 62,3 tỷ đồng, trong khi năm trước dương 59,1 tỷ.

Giá cổ phiếu CAT đóng cửa 15.400 đồng ngày 09/11/2026, vốn hoá 213,7 tỷ đồng, P/E bốn quý 3,5 lần, P/B 0,78 lần. Mức rẻ này đi cùng một điều kiện: phải thu khách hàng tăng gấp 2,0 lần từ đầu năm và 83,0% số đó nằm ở hai khách hàng.

Bài đi từ giá, quy mô, kết quả kinh doanh, phải thu, nợ vay và cổ đông sang so sánh cùng ngành, định giá và kỹ thuật.

Giá CAT sau đợt tăng tháng 12/2025

Giá cổ phiếu Thủy sản Cà Mau (CAT) đóng cửa 15.400 đồng ngày 09/11/2026, cao hơn đáy đóng cửa 12 tháng (11.730 đồng, 14/11/2025) 31,3% và thấp hơn đỉnh (18.390 đồng, 22/12/2025) 16,3%.

Từ 11.730 đồng (28/11/2025) giá lên 17.270 đồng (05/12/2025), tăng 47,2% trong năm phiên. Khối lượng mỗi phiên từ 117.638 tới 203.288 cổ phiếu, trong khi các phiên tháng 11 không quá 21.400 cổ phiếu.

Dữ liệu sự kiện của HODL.VN ghi ngày chốt quyền 01/12/2025 cho đợt phát hành 4.624.587 cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu và cổ tức tiền mặt 1.500 đồng, cùng ngày giao dịch không hưởng quyền 16/12/2025. Bài không quy nguyên nhân cho nhịp tăng.

Sau đỉnh, giá giảm 28,9% tới 13.070 đồng ngày 05/05/2026. Ngày 22/10/2026 BCTC quý III được ghi nhận trên HNX; ngày 23/10 giá tăng 11,3% từ 15.100 lên 16.800 đồng với 151.600 cổ phiếu khớp, rồi về 15.400 đồng.

Giá trị khớp trung bình 20 phiên gần nhất là 0,84 tỷ đồng mỗi phiên (54.513 cổ phiếu), bằng 0,39% vốn hoá. Với thanh khoản này, một lệnh vài trăm triệu đồng đủ làm lệch giá.

Quy mô và hoạt động

CTCP Thủy sản Cà Mau tiền thân là doanh nghiệp nhà nước thành lập năm 1976, cổ phần hoá ngày 06/10/2004 với vốn điều lệ 22 tỷ đồng và giao dịch trên UPCoM từ 23/03/2018. Công ty có ba xí nghiệp chế biến tại Cà Mau: Mặt Hàng Mới, Đầm Dơi và Sông Đốc.

Website công ty ghi sản phẩm gồm tôm sú, tôm thẻ, surimi và cá đông lạnh, công suất hơn 6.000 tấn mỗi năm, thị trường Bắc Mỹ, Nhật Bản, EU, Australia và Đông Bắc - Đông Nam Á. Thuyết minh BCTC xếp công ty vào một bộ phận kinh doanh, hoạt động phần lớn là xuất khẩu.

Vốn điều lệ 143,73 tỷ đồng (14.373.166 cổ phiếu), tăng từ 97,49 tỷ sau đợt phát hành 4.624.587 cổ phiếu giá 10.000 đồng, thu 46,25 tỷ đồng; giấy đăng ký thay đổi lần gần nhất ngày 03/03/2026. Trừ 499.406 cổ phiếu quỹ (giá vốn 15,5 tỷ đồng), số lưu hành là 13.873.760.

Công ty không có công ty con nên bài dùng BCTC riêng. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế các năm:

Doanh thu và lợi nhuận quý III

Quý III/2026 CTCP Thủy sản Cà Mau ghi doanh thu thuần 282,9 tỷ đồng, tăng 20,6% so với 234,7 tỷ cùng kỳ. Biên lãi gộp 15,8%, so với 14,5% quý III/2025 và 13,8% quý I/2026.

Lãi gộp quý III là 44,6 tỷ, tăng 31,0%. Lợi nhuận sau thuế 26,6 tỷ đồng, tăng 20,8% so với 22,0 tỷ; thư giải trình ngày 19/10/2026 của công ty nêu nguyên nhân là doanh thu thuần tăng 48,3 tỷ.

Quý IV/2025, tính bằng năm 2025 trừ chín tháng, lợi nhuận chỉ 6,5 tỷ trên doanh thu 210,5 tỷ. Hai quý đầu 2026 là 11,2 tỷ và 16,9 tỷ, tổng 28,2 tỷ so với 27,7 tỷ nửa đầu 2025; tăng trưởng chín tháng đến từ quý III.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế so với quý III/2025, tổng +5,2 tỷ:

• Lãi gộp +10,5 tỷ.
• Thu nhập tài chính −2,0 tỷ, chi phí tài chính −1,6 tỷ: tài chính ròng −3,6 tỷ.
• Chi phí bán hàng −0,8 tỷ, chi phí quản lý −0,2 tỷ.
• Lợi nhuận khác −0,8 tỷ.

Chín tháng doanh thu thuần 648,5 tỷ, giảm 0,3%, nhưng lãi gộp 96,0 tỷ tăng 11,2% và lợi nhuận sau thuế 54,7 tỷ tăng 10,1%. Biên lãi gộp 14,8% so với 13,3%.

Lãi gộp chín tháng gồm khoản hoàn nhập dự phòng thuế chống bán phá giá tôm vào thị trường Mỹ 3,7 tỷ đồng ghi giảm giá vốn; bỏ khoản này biên là 14,2%. Dự phòng còn lại 3,6 tỷ, từ 5,2 tỷ đầu năm. Quý II có 7,5 tỷ hàng bán bị trả lại, bằng 1,1% doanh thu gộp chín tháng.

Phần lãi gộp tăng thêm bị hạn chế ở khâu tài chính. Chín tháng thu nhập tài chính 5,3 tỷ so với 11,5 tỷ, vì lãi chênh lệch tỷ giá 3,7 tỷ so với 9,3 tỷ; chi phí tài chính 8,9 tỷ so với 7,8 tỷ, trong đó lãi vay 6,7 tỷ. Tài chính ròng chuyển từ +3,7 tỷ sang −3,6 tỷ.

Chi phí bán hàng chín tháng giảm 16,6% còn 20,0 tỷ, chủ yếu do chi phí thuê kho giảm từ 6,5 tỷ xuống 2,7 tỷ. Thuế thu nhập doanh nghiệp 2,7 tỷ, bằng 4,7% lợi nhuận trước thuế.

Phải thu dồn vào hai khách hàng

Phải thu khách hàng ngắn hạn của Thủy sản Cà Mau (CAT) cuối quý III là 154,5 tỷ đồng, gấp 2,0 lần 76,1 tỷ đầu năm. Thuyết minh BCTC liệt kê hai khách hàng lớn:

Hai khách hàng chiếm 83,0% phải thu, so với 80,5% đầu năm; riêng Amanda Seafood tăng 94,3%. Phải thu bằng khoảng 50 ngày doanh thu quý III (154,5 tỷ ÷ 282,9 tỷ × 92 ngày), so với 33 ngày cuối 2025 (76,1 tỷ ÷ 210,5 tỷ × 92 ngày).

Hàng tồn kho ròng 188,5 tỷ, tăng 52,1 tỷ so với đầu năm; thành phẩm 180,0 tỷ chiếm 93,0% tồn kho. Tồn kho bằng 93 ngày giá vốn chín tháng, so với 66,5 ngày cuối 2025 (giá vốn năm 2025).

Phải thu tăng 78,4 tỷ và tồn kho tăng 52,1 tỷ, cộng 130,5 tỷ, gấp 2,4 lần lợi nhuận chín tháng 54,7 tỷ. Chi phí theo yếu tố chín tháng 636,9 tỷ vượt giá vốn cộng chi phí bán hàng và quản lý (587,7 tỷ) 49,2 tỷ, gần bằng mức tăng tồn kho.

Dòng tiền thuần từ kinh doanh chín tháng âm 62,3 tỷ, so với +59,1 tỷ cùng kỳ; bốn quý tới Q3/2026 là +4,2 tỷ. Công ty chi 19,0 tỷ mua sắm tài sản cố định (cùng kỳ 0,045 tỷ) và chi ròng 57,3 tỷ vào tiền gửi có kỳ hạn và khoản cho vay.

Nguồn bù đắp là vốn góp thêm 46,2 tỷ, vay ròng 61,0 tỷ và tiền mặt giảm từ 130,9 tỷ xuống 73,9 tỷ; cổ tức đã trả 25,7 tỷ.

Nợ vay, tiền và tồn kho

Vay ngắn hạn của CTCP Thủy sản Cà Mau cuối quý III là 281,2 tỷ đồng, gồm 225,7 tỷ vay đồng Việt Nam và 55,5 tỷ vay đô la Mỹ ở năm ngân hàng, tăng 27,6% so với 220,3 tỷ đầu năm. Con số này bằng 1,02 lần vốn chủ 275,4 tỷ và 44,9% tổng tài sản.

Tiền 73,9 tỷ cộng đầu tư ngắn hạn 89,2 tỷ là 163,1 tỷ, thấp hơn 166,3 tỷ đầu năm; vay ròng 118,1 tỷ. Thuyết minh ghi tiền gửi có kỳ hạn và trái phiếu đang dùng đảm bảo cho các khoản vay ngân hàng, nên 89,2 tỷ đầu tư ngắn hạn không tự do dùng trả nợ.

Chi phí lãi vay chín tháng 6,7 tỷ, bằng 7,0% lãi gộp 96,0 tỷ; hệ số trả lãi, tính bằng (lợi nhuận trước thuế + lãi vay) ÷ lãi vay, là 9,5 lần. Toàn bộ 281,2 tỷ là vay ngắn hạn, so với tiền và đầu tư ngắn hạn 163,1 tỷ.

Cổ đông và vốn điều lệ

Danh sách cổ đông lớn của Thủy sản Cà Mau (CAT) theo hồ sơ công ty, cập nhật 22/07 và 15/09/2026:

Bảy cổ đông nắm 51,37% vốn. Thành viên HĐQT, Ban Tổng giám đốc, Ban kiểm soát và kế toán trưởng nắm khoảng 38,2%; cổ phiếu tự do chuyển nhượng theo hồ sơ công ty là 50,0%, tương ứng 7,19 triệu cổ phiếu.

Từ 12/2025 tới 06/2026 công ty chia ba đợt cổ tức tiền mặt, tổng 27,7 tỷ đồng, bằng 13,0% vốn hoá: 1.500 đồng mỗi cổ phiếu trên 9,25 triệu cổ phiếu (ngày không hưởng quyền 16/12/2025) và hai đợt 500 đồng trên 13,87 triệu cổ phiếu (04/06/2026). Cuối quý III còn 3,9 tỷ cổ tức phải trả.

Thuyết minh bên liên quan ghi khoản tạm ứng 2,4 tỷ đồng cho ông Bùi Vĩnh Hoàng Chương để mua đất xây nhà xưởng, và doanh thu 3,5 tỷ đồng chín tháng từ CTNHH Thực phẩm Xuất khẩu Hải Thanh, bằng 0,5% doanh thu gộp.