Phân tích cổ phiếu ACB Quý 4/2026: Chi phí lãi tăng 67%

Định giá cổ phiếu ACB Quý 4/2026 bắt đầu từ chi phí vốn. Lợi nhuận sau thuế quý III/2026 tăng 9,8%, lên 4.698,8 tỷ đồng, nhưng chi phí lãi tăng 67,2%, nhanh hơn mức tăng 46,5% của thu nhập lãi.

Thu nhập lãi thuần vì vậy chỉ tăng 21,1%, và lợi nhuận trước thuế chín tháng tăng 3,4%, lên 16.614 tỷ đồng, bằng 74,6% kế hoạch năm. Cho vay tăng 11,5% từ đầu năm trong khi tiền gửi khách hàng chỉ tăng 1,9%, phần chênh nhờ giấy tờ có giá phát hành tăng 58,1%.

Giá đóng cửa phiên 28/10/2026 là 21.350 đồng, ứng với P/E 7,7 lần, P/B 1,19 lần và ROE bốn quý 16,5%. Nợ xấu 1,19% thấp hơn trung vị 1,85% của nhóm so sánh.

Bài tách phần tăng lợi nhuận, đọc nguồn vốn và chất lượng nợ, so sánh với sáu ngân hàng, định giá và đồ thị. Mọi con số tự tính từ báo cáo tài chính hợp nhất và dữ liệu giá, chốt tại phiên 28/10/2026.

Định giá cổ phiếu ACB: quy mô

Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) niêm yết trên HOSE. Vốn điều lệ 58.044 tỷ đồng sau đợt chia cổ phiếu cổ tức 13% ngày 15/06/2026, tương ứng 5.804,4 triệu cổ phiếu, và vốn hoá theo giá 21.350 đồng là 123.924 tỷ đồng.

Quý III/2026, tổng thu nhập hoạt động 9.898 tỷ đồng, gồm lãi thuần 8.195 tỷ (82,8%) và dịch vụ thuần 791 tỷ (8,0%). Chi phí hoạt động chiếm 31,2% thu nhập, chi phí dự phòng 934 tỷ chiếm 9,4%, nên lợi nhuận trước thuế đạt 5.879 tỷ đồng, tăng 9,2%.

Chín tháng, lợi nhuận trước thuế 16.614 tỷ đồng, tăng 3,4%, và lợi nhuận sau thuế 13.312 tỷ so với 12.840 tỷ cùng kỳ. Theo đại hội cổ đông ngày 09/04/2026, kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2026 tăng 14%, tức 22.274 tỷ (báo chí ghi từ 22.100 đến 22.338 tỷ).

Chín tháng đạt 74,6% kế hoạch, theo cách tính của bài. Muốn đủ, quý IV cần khoảng 5.660 tỷ, thấp hơn quý III 3,7%.

Lợi nhuận sau thuế năm 2024 đạt 16.790 tỷ đồng, rồi còn 15.625 tỷ năm 2025, giảm 6,9%, vì quý IV có chi phí dự phòng 1.957 tỷ. Chín tháng 2026 đã bằng 85,2% cả năm 2025.

ROE bốn quý là 16,5%, thấp hơn mức đỉnh 27,7% trong chuỗi từ 2014 đến nay. Tổng tài sản 1.104.380 tỷ gấp 10,6 lần vốn chủ, so với 11,6 lần của trung vị nhóm.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Lợi nhuận sau thuế quý III/2026 là 4.698,8 tỷ đồng, tăng 9,8% so với 4.280,6 tỷ cùng kỳ và 9,5% so với quý II (4.292,5 tỷ). Quý IV/2025 là điểm thấp, khi chi phí dự phòng 1.957 tỷ kéo lợi nhuận trước thuế còn 3.467 tỷ.

Từ đó ba quý 2026 đều quanh mức 5.400 tỷ đến 5.900 tỷ trước thuế. Quý III là quý cao nhất trong ba quý, nhưng vẫn thấp hơn 6.093 tỷ của quý II/2025.

Cầu nối tách phần tăng 498 tỷ đồng của lợi nhuận trước thuế thành các dòng. Thu nhập lãi thuần thêm 1.426 tỷ, nhưng chi phí dự phòng thêm 645 tỷ và chi phí hoạt động thêm 371 tỷ, trong khi dịch vụ thuần giảm 4 tỷ và thu nhập ngoài lãi khác thêm 92 tỷ.

Thu nhập lãi tăng 46,5%, lên 22.042 tỷ, nhưng chi phí lãi tăng 67,2%, từ 8.280 tỷ lên 13.847 tỷ. Nói cách khác, cứ mỗi đồng thu nhập lãi tăng thêm, gần 0,8 đồng là chi phí lãi tăng thêm, nên lãi thuần chỉ tăng 21,1%.

Trong nhóm ngoài lãi, hoạt động khác thêm 589 tỷ (từ âm 15 tỷ lên 574 tỷ), nhưng chứng khoán kinh doanh chuyển từ lãi 367 tỷ sang lỗ 142 tỷ. Hai phần gần triệt tiêu nhau, nên cả nhóm chỉ thêm 92 tỷ.