Phân tích cổ phiếu STB Quý 4/2026: Lãi giảm 53,6% khi dự phòng gấp 5,5 lần, nợ xấu 7,3%

Định giá cổ phiếu STB Quý 4/2026 bắt đầu từ một nghịch lý trong báo cáo quý III. Tổng thu nhập hoạt động tăng 17,2%, nhưng lợi nhuận sau thuế giảm 53,6%, còn 1.346,7 tỷ đồng.

Chi phí dự phòng đạt 5.729 tỷ đồng, gấp 5,5 lần cùng kỳ, và thu nhập lãi thuần giảm 33,6%. Một khoản phí dịch vụ tăng vọt che bớt phần giảm, nhưng ngân hàng chưa giải thích nguồn của nó.

Giá đóng cửa phiên 27/10/2026 là 67.400 đồng, ứng với P/B 1,98 lần. ROE bốn quý chỉ 2,4%, thấp hơn nhiều so với 18,2% của trung vị tám ngân hàng so sánh.

Bài tách phần giảm lợi nhuận, đọc chất lượng nợ, dòng tiền, so sánh ngành, định giá và đồ thị. Mọi con số tự tính từ báo cáo tài chính hợp nhất và dữ liệu giá, chốt tại phiên 27/10/2026.

Định giá cổ phiếu STB: quy mô

Ngân hàng TMCP Sài Gòn Tài Lộc (STB), trước đây là Sacombank, niêm yết trên HOSE và đổi tên có hiệu lực từ 01/06/2026. Vốn điều lệ 18.852 tỷ đồng, tương ứng 1.885,2 triệu cổ phiếu, và vốn hoá theo giá 67.400 đồng là 127.064 tỷ đồng.

Quý III/2026, tổng thu nhập hoạt động 10.306 tỷ đồng, gồm lãi thuần 5.228 tỷ và dịch vụ thuần 4.255 tỷ. Chi phí hoạt động chiếm 27,4% thu nhập, nhưng chi phí dự phòng 5.729 tỷ đã chiếm 55,6%, nên lợi nhuận trước thuế chỉ còn 1.757 tỷ đồng, giảm 51,9%.

Chín tháng, lợi nhuận trước thuế 5.893 tỷ đồng, giảm 46,4%, và lợi nhuận sau thuế 4.278 tỷ so với 8.692 tỷ cùng kỳ. Theo đại hội cổ đông ngày 22/04/2026, kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2026 là 8.100 tỷ.

Chín tháng đạt 72,8% kế hoạch, theo cách tính của bài. Muốn đủ, quý IV cần khoảng 2.207 tỷ, cao hơn quý III 25,6%.

Lợi nhuận sau thuế năm 2024 đạt 10.087 tỷ đồng, rồi còn 5.939 tỷ năm 2025 vì quý IV lỗ. Chín tháng 2026 mới bằng 72% cả năm 2025 và 42% năm 2024.

ROE bốn quý là 2,4%, bị quý IV/2025 làm méo. Quy năm từ chín tháng 2026, ROE khoảng 9,2%, còn năm 2024 khoảng 20,0%.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Lợi nhuận sau thuế quý III/2026 là 1.346,7 tỷ đồng, giảm 53,6% so với 2.901,3 tỷ cùng kỳ. Con số này bằng đúng quý II/2026 (1.346,7 tỷ), dù lợi nhuận trước thuế hai quý khác nhau.

Quý IV/2025 ngân hàng lỗ trước thuế 3.360 tỷ đồng, với chi phí dự phòng 9.232 tỷ. Từ đó ba quý 2026 đều có lãi nhưng thấp hơn hẳn mức trên 2.900 tỷ của ba quý đầu 2025.

Cầu nối tách phần giảm 1.900 tỷ đồng của lợi nhuận trước thuế thành các dòng. Chi phí dự phòng tăng thêm 4.685 tỷ và thu nhập lãi thuần giảm 2.646 tỷ, trong khi dịch vụ thuần thêm 3.582 tỷ, chi phí hoạt động giảm 1.276 tỷ và thu nhập khác thêm 574 tỷ.

Thu nhập lãi tăng 16,2%, nhưng chi phí lãi tăng 64,8%, từ 8.073 tỷ lên 13.307 tỷ. Ngân hàng giải thích thu nhập lãi giảm do cho vay với lãi suất thấp hơn để hỗ trợ doanh nghiệp, cộng chi phí vốn tăng.

Nói cách khác, dịch vụ thuần tăng gấp 6,3 lần, thêm 3.582 tỷ, đủ bù phần giảm của thu nhập lãi thuần, nhưng dự phòng thêm 4.685 tỷ đã lấy đi tất cả. Theo các báo, quý II và quý III chưa có giải trình nguồn của khoản thu phí này, và bài chưa tìm được thuyết minh báo cáo tài chính để xác định.