Phân tích cổ phiếu HMH Quý 4/2026: Lãi tài chính chiếm 63,1% lợi nhuận chín tháng, giá giảm 29,0% trong tháng 10

Định giá cổ phiếu HMH Quý 4/2026 bắt đầu từ cơ cấu lợi nhuận của Công ty Cổ phần Hải Minh (HNX: HMH), doanh nghiệp đại lý tàu biển, vận tải container đường sông và đường bộ, khai thác kho bãi, trong đó hoạt động tài chính chiếm 63,1% lợi nhuận trước thuế chín tháng.

Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ quý III giảm 19,9% xuống 7,08 tỷ đồng dù doanh thu thuần tăng 29,3%. Giá cổ phiếu 14.800 đồng thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 33,2%.

Cảnh báo giá bất thường. Cổ phiếu HMH giảm 29,0% từ 19.300 đồng (12/10/2026) xuống 13.700 đồng (29/10/2026), sau đó hồi lên 14.800 đồng. Công ty không có công bố nào về nhịp giảm này, bài viết không suy đoán nguyên nhân. Thanh khoản tháng 10/2026 chỉ 713 cổ phiếu mỗi phiên nên giá có thể lệch xa giá trị doanh nghiệp.

Cảnh báo: giá giảm 29,0% tháng 10

Cổ phiếu HMH của Công ty Cổ phần Hải Minh đóng cửa 19.300 đồng ngày 12/10/2026 và 13.700 đồng ngày 29/10/2026, giảm 29,0%. Giá ngày 10/11/2026 là 14.800 đồng, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 22.160 đồng (10/03/2026) 33,2%.

Khối lượng khớp tháng 10 chỉ 713 cổ phiếu mỗi phiên, tương đương 11 triệu đồng. Nhiều phiên giá đổi 8% đến 10% với dưới 1.500 cổ phiếu, như 05/10 (−10,0%, 400 cổ phiếu) và 28/10 (−9,9%, 1.200 cổ phiếu).

Biến động lớn lặp lại trong năm 2026:

• Từ 31/12/2025 tới 10/03/2026 giá tăng 46,0%, từ 15.180 lên 22.160 đồng.
• Từ 18/08/2026 tới 14/09/2026 giá giảm 27,1%, từ 20.700 xuống 15.100 đồng.
• Từ 12/10/2026 tới 29/10/2026 giá giảm 29,0%, từ 19.300 xuống 13.700 đồng.

Khối lượng khớp trung bình mỗi phiên theo tháng:

Cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 40,0% vốn điều lệ, tương đương 5,54 triệu cổ phiếu. Tháng 10/2026 khớp trung bình bằng 0,01% số cổ phiếu đó mỗi phiên.

Quy mô và mảng kinh doanh của HMH

Công ty Cổ phần Hải Minh (HNX: HMH) có vốn điều lệ 138,4 tỷ đồng, tương ứng 13,84 triệu cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ. Giá ngày 10/11/2026 là 14.800 đồng, vốn hoá 204,9 tỷ đồng.

Hải Minh cùng ba công ty con tại Hải Phòng có 140 nhân viên tại 30/09/2026. BCTC hợp nhất ghi hoạt động chính là đại lý tàu biển, vận chuyển hàng hóa đường sông và đường bộ, cho thuê kho bãi và văn phòng. Các công ty con được hợp nhất:

• Công ty TNHH Tiếp vận Nam Phát: Hải Minh sở hữu 96,79%.
• Công ty TNHH Tiếp vận Hải Minh: Hải Minh sở hữu 99,92%.
• Công ty TNHH Dịch vụ Hàng hải Hải Minh: Hải Minh sở hữu 99,00%.

Tổng tài sản tại 30/09/2026 là 295,9 tỷ đồng, nợ phải trả 42,6 tỷ và vốn chủ sở hữu 253,3 tỷ. Tài sản cố định hữu hình 68,5 tỷ, bất động sản đầu tư 22,6 tỷ và quyền sử dụng đất 18,5 tỷ; tiền cùng chứng khoán chiếm 49,5% tổng tài sản.

Doanh thu HMH quý III tăng 29,3%

Doanh thu thuần của Hải Minh quý III/2026 là 39,3 tỷ đồng, tăng 29,3% so với 30,4 tỷ cùng kỳ và cao nhất trong tám quý. Biên lãi gộp 18,0%, so với 16,0% cùng kỳ; bốn quý gần nhất doanh thu thuần 142,1 tỷ, lãi gộp 24,9 tỷ, biên 17,5%.

Chín tháng doanh thu thuần tăng 22,9% và lãi gộp tăng 33,9%, nhưng doanh thu tài chính giảm 21,4%:

Cơ cấu doanh thu theo mảng

Hải Minh có bốn nguồn doanh thu, trong đó khai thác kho bãi chiếm 55,6% doanh thu quý III/2026 với 21,9 tỷ đồng. Vận tải tăng nhanh nhất, 61,8% lên 12,9 tỷ.

Cả bốn mảng đều cải thiện biên lãi gộp, nhưng vận tải vẫn là mảng mỏng nhất:

Lãi gộp quý III tăng 2,22 tỷ đồng lên 7,09 tỷ: kho bãi đóng góp 1,19 tỷ, vận tải 0,66 tỷ, đại lý container 0,34 tỷ và văn phòng 0,03 tỷ. Kho bãi tạo 4,65 tỷ, bằng 65,5% lãi gộp.

Lợi nhuận quý III giảm 19,9%

Lợi nhuận trước thuế của Hải Minh quý III/2026 là 8,40 tỷ đồng, giảm 1,69 tỷ so với 10,09 tỷ cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ 7,08 tỷ, giảm 19,9% so với 8,84 tỷ. Công văn giải trình của công ty ghi lợi nhuận hoạt động tài chính quý III là 3,78 tỷ đồng, thấp hơn cùng kỳ.

Chi phí sản xuất kinh doanh theo yếu tố quý III tăng 25,8% lên 34,7 tỷ đồng, so với doanh thu thuần tăng 29,3%. Chi phí nguyên liệu, vật liệu tăng 62,2% và dịch vụ mua ngoài tăng 26,6%:

Lãi tài chính chiếm 63,1% lợi nhuận

Hải Minh kiếm lợi nhuận từ hai nguồn: lãi gộp trừ chi phí quản lý, và doanh thu tài chính trừ chi phí tài chính. Chín tháng 2026 nguồn thứ nhất là 11,39 tỷ đồng, nguồn thứ hai là 19,52 tỷ, bằng 63,1% lợi nhuận trước thuế 30,92 tỷ.

Tỷ trọng lãi tài chính ròng trong lợi nhuận trước thuế tăng mạnh qua các năm: 17,9% năm 2023, 31,7% năm 2024 và 62,2% năm 2025. Quý III/2026 tỷ lệ này là 45,0%, với 3,78 tỷ đồng lãi tài chính ròng so với 4,61 tỷ từ lãi gộp trừ chi phí quản lý.

Thuyết minh BCTC quý III/2026 chia doanh thu tài chính 5,30 tỷ đồng như sau:

Lãi chứng khoán chiếm 92,1% doanh thu tài chính quý III. Chi phí tài chính quý III là 1,51 tỷ đồng, trong đó dự phòng giảm giá đầu tư tài chính 1,33 tỷ; chi phí lãi vay chỉ 0,02 tỷ.

Danh mục chứng khoán 96,2 tỷ đồng

Hải Minh nắm chứng khoán kinh doanh giá gốc 96,2 tỷ đồng tại 30/09/2026, giá trị hợp lý 98,5 tỷ, bằng 48,1% vốn hoá của công ty. Sau khi trừ dự phòng 4,6 tỷ, giá trị ghi sổ là 91,6 tỷ, bằng 36,2% vốn chủ sở hữu.

Năm mã chiếm 78,0% giá trị hợp lý, mã còn lại gộp trong mục khác:

Danh mục thay đổi lớn từ đầu năm: giá gốc giảm 26,8 tỷ đồng từ 122,9 tỷ, PVT được bán hết và PVP giảm từ 51,0 tỷ xuống 1,9 tỷ, trong khi HPG được mua mới 27,0 tỷ. Dòng tiền hoạt động kinh doanh chín tháng có 26,8 tỷ từ việc giảm chứng khoán kinh doanh, so với khoản chi 42,1 tỷ cùng kỳ năm trước.

Tiền, vay nợ và phải thu

Hải Minh gần như không vay: vay và nợ thuê tài chính 1,1 tỷ đồng tại 30/09/2026, gồm 0,3 tỷ ngắn hạn và 0,8 tỷ dài hạn. Tiền và các khoản tương đương tiền 53,5 tỷ, cộng chứng khoán kinh doanh ghi sổ 91,6 tỷ và tiền gửi có kỳ hạn 1,5 tỷ là 146,6 tỷ.

Nợ vay trừ tiền và đầu tư ngắn hạn là âm 145,5 tỷ đồng, bằng 10.511 đồng mỗi cổ phiếu và 71,0% vốn hoá. Nợ phải trả 42,6 tỷ chủ yếu là phải trả khác 16,8 tỷ, thuế phải nộp 7,6 tỷ, phải trả người bán 5,9 tỷ và phải trả người lao động 5,4 tỷ.

Phải thu khách hàng ngắn hạn là 15,4 tỷ đồng, tăng 28,2% so với 12,0 tỷ đầu năm, tương ứng 40 ngày doanh thu thuần bốn quý. Khoản lớn nhất là 2,2 tỷ, nên rủi ro tập trung khách hàng thấp.

Tháng 12/2025 Hải Minh quyết định góp vốn vào Công ty Cổ phần Hải Minh Đình Vũ. Quý I/2026 khoản góp 11,4 tỷ đồng, bằng 19% vốn điều lệ công ty này, ghi nhận là đầu tư vào đơn vị khác, bằng 4,5% vốn chủ sở hữu của Hải Minh.

Kế hoạch 2026 và cổ tức

Đại hội đồng cổ đông thường niên 2026 thông qua chỉ tiêu của Hải Minh: tổng doanh thu 150 tỷ đồng, tổng chi phí 124 tỷ và lợi nhuận trước thuế 26 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế chín tháng 30,92 tỷ đã bằng 118,9% chỉ tiêu.

Tổng doanh thu chín tháng gồm doanh thu thuần 108,8 tỷ đồng, doanh thu tài chính 16,9 tỷ và thu nhập khác. Tổng chi phí 94,9 tỷ gồm giá vốn 90,1 tỷ, chi phí quản lý 7,3 tỷ và chi phí tài chính âm 2,6 tỷ.

Cổ tức tiền mặt năm 2025 là 10% (1.000 đồng mỗi cổ phiếu, 13,8 tỷ đồng), bằng 51,4% lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 26,9 tỷ; ngày giao dịch không hưởng quyền 28/04/2026. Năm 2024 cũng chia 1.000 đồng mỗi cổ phiếu (ngày không hưởng quyền 06/06/2025); giá 14.800 đồng cho tỷ suất cổ tức 6,8%.

Tại 30/09/2026 lợi nhuận sau thuế chưa phân phối là 99,8 tỷ đồng, quỹ đầu tư phát triển 6,7 tỷ và thặng dư vốn cổ phần 6,8 tỷ.

Cổ đông và vốn điều lệ

Danh sách vốn góp chủ sở hữu trong thuyết minh BCTC quý III/2026 của Hải Minh gồm năm cổ đông, nắm 45,2% vốn điều lệ 138,4 tỷ đồng:

Tháng 10/2025 Hải Minh phát hành 642.382 cổ phiếu cho người lao động, thu 6,42 tỷ đồng. Báo cáo ngày 05/11/2026 ghi toàn bộ số tiền đã dùng cho chi phí hợp đồng đại lý với hãng tàu 4,58 tỷ, tài khoản bảo lãnh 1,5 tỷ và các khoản khác; vốn điều lệ tăng từ 132,0 tỷ lên 138,4 tỷ đồng.

Báo cáo kết quả giao dịch công bố ngày 19/10/2026 của người có liên quan của một người nội bộ Hải Minh ghi bán 150.600 cổ phiếu, bằng 1,09% vốn điều lệ, trong tháng 09/2026; số đăng ký bán là 498.900 cổ phiếu.

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại gần như đứng ngoài Hải Minh: sở hữu 0,42% vốn, tương ứng 58.015 cổ phiếu, và giá trị mua bán ròng mỗi quý chỉ vài chục triệu đồng.

Từ 11/11/2025 tới phiên 10/11/2026 khối ngoại mua ròng 59,5 triệu đồng; từ 12/08/2026 tới nay mua ròng 110,3 triệu. Từ khi có dữ liệu (28/07/2010) tới nay khối ngoại bán ròng 4,83 tỷ đồng.

Dữ liệu tự doanh chỉ có 8 phiên, từ 05/07/2022 tới 22/05/2025, bán ròng 16 triệu đồng; không có dữ liệu sau 22/05/2025.

So sánh cùng ngành

Công ty Cổ phần Hải Minh được so với bảy doanh nghiệp logistics, đại lý và giao nhận có BCTC quý III/2026, vốn hoá từ 135 tới 611 tỷ đồng:

• SFI: Công ty Cổ phần Đại lý Vận tải SAFI.
• VSA: Công ty Cổ phần Đại lý Hàng hải Việt Nam.
• VNL: Công ty Cổ phần Logistics Vinalink.
• VNT: Công ty Cổ phần Giao nhận Vận tải Ngoại thương.
• TOT: Công ty Cổ phần Transimex Logistics.
• HTV: Công ty Cổ phần Logistics Vicem.
• VNF: Công ty Cổ phần Vinafreight.

PRC và DS3 bị loại vì lợi nhuận gần bằng không (P/E 109,7 lần và ROE 0,8%); STG, TMS, TCL, PDV bị loại vì vốn hoá từ 643 tỷ đồng trở lên; GIC bị loại vì lợi nhuận quý tăng 140,5%.

P/E của Hải Minh là 6,62 lần, gần trung vị 6,70 lần; P/B 0,81 lần cao hơn trung vị 0,74 lần 10,1%. ROE 12,8% cao hơn trung vị 11,2%, chỉ thấp hơn VNL (15,4%) và TOT (21,5%).

Biên lãi gộp 17,5% gấp 2,2 lần trung vị 7,9% và nợ vay trên vốn chủ 0,00 lần thuộc nhóm thấp nhất, cùng VNL và HTV. Lợi nhuận quý III của Hải Minh giảm 19,9%, so với trung vị nhóm giảm 13,5%; tiền và đầu tư ngắn hạn bằng 71,5% vốn hoá, cao hơn trung vị 58,3%.

Định giá theo P/E, P/B và tiền mặt

EPS bốn quý của Hải Minh là 2.236 đồng, bằng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ bốn quý tới quý III/2026 (30,96 tỷ đồng) chia 13,84 triệu cổ phiếu. BVPS là 18.187 đồng, nên P/E là 6,62 lần và P/B là 0,81 lần.

Công thức:

Với chi phí vốn cổ phần r = 12% và tăng trưởng dài hạn g = 3%, giá 14.800 đồng (P/B 0,81 lần) ứng với ROE bền vững 10,3%, bằng 80,7% mức ROE bốn quý 12,8%. Thang giá tham chiếu từ EPS 2.236 đồng và BVPS 18.187 đồng:

Lãi tài chính ròng bốn quý là 20,5 tỷ đồng. Nếu khoản này giảm một nửa, với thuế suất 15,4% của chín tháng, lợi nhuận sau thuế còn khoảng 22,3 tỷ đồng, EPS 1.611 đồng và P/E 9,18 lần; nếu chỉ tính lãi gộp trừ chi phí quản lý, EPS là 942 đồng và P/E 15,7 lần.

Tiền và đầu tư ngắn hạn trừ vay nợ là 145,5 tỷ đồng, bằng 10.511 đồng mỗi cổ phiếu và 71,0% vốn hoá. Giá hiện tại nằm giữa mức P/E trung vị (14.979) và P/B ROE 10% (14.145).

Phân tích kỹ thuật

Nến tuần của Hải Minh tăng từ đáy 8.410 đồng (23/08/2023) lên đỉnh 22.160 đồng (tuần 13/03/2026), rồi lùi về đáy đóng cửa 13.700 đồng ngày 29/10/2026. Giá 14.800 đồng thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 33,2% và cao hơn đáy 29/10 8,0%.

Hiệu suất 20 phiên là −8,6% trong khi VN-Index +1,4%; 250 phiên là −7,7% so với +6,1%. Đỉnh và đáy đóng cửa chu kỳ từ 2023 là 22.160 đồng (10/03/2026) và 8.410 đồng (23/08/2023).

Hỗ trợ - Kháng cự

Các vùng dưới đây tính từ giá cao và giá thấp của nến tuần từ 01/2023; mỗi vùng chứa các đỉnh hoặc đáy swing (cực trị trong ±3 tuần).

Đường xu hướng tăng từ 07/2023 nối chín đáy tuần, từ 28/07/2023 (8.860) tới 10/04/2026 (14.140), hiện ở 14.970 đồng, cao hơn giá 1,1%. Giá đóng cửa tuần dưới đường này là tín hiệu phá xu hướng tăng.

Đường xu hướng giảm nối ba đỉnh tuần 13/03, 20/03, 27/03/2026 (22.160) và đỉnh 21/08/2026 (20.700), hiện ở 19.778 đồng, cao hơn giá 33,6%.

Fibonacci

Fibonacci kéo theo giá đóng cửa cho nhịp giảm từ đỉnh 22.160 đồng ngày 10/03/2026 xuống đáy 13.700 đồng ngày 29/10/2026; giá 14.800 đồng đã hồi 13,0%.

Mức 23,6% (15.697 đồng) nằm sát EMA100 tuần 15.820; mức 38,2% (16.932 đồng) trùng EMA20 và EMA50 tuần (16.946 và 16.846). Mức 61,8% (18.928 đồng) nằm trong vùng kháng cự 18.700 tới 20.700.

Xu hướng EMA

Giá 14.800 đồng thấp hơn EMA10 tuần (16.333) 9,4%, EMA20 (16.946) 12,7%, EMA50 (16.846) 12,1% và EMA100 (15.820) 6,4%, nhưng cao hơn EMA200 (14.179) 4,4%. Bốn đường ngắn hơn đều dốc xuống so với 4 tuần trước, còn EMA200 dốc lên 43,5 đồng.

EMA10 cắt xuống EMA20 trong tuần 18/09/2026 và cắt xuống EMA50 trong tuần 06/11/2026; thứ tự EMA20, EMA50, EMA100, EMA200 vẫn từ cao xuống thấp.

RSI và động lượng

RSI tuần ở 39,9 và RSI ngày ở 43,5; RSI tuần giảm từ 52,0 xuống 39,9 trong 8 tuần, thấp nhất kể từ 10/2024. Lần quá mua gần nhất là hai tuần 13/03 và 20/03/2026, đỉnh 73,4; RSI tuần chưa xuống dưới 30 từ 10/2024.

Lịch sự kiện cần theo dõi

Các mốc dưới đây quyết định lợi nhuận và giá cổ phiếu HMH của Hải Minh trong các quý tới.

Kết luận

Cổ phiếu HMH của Hải Minh có doanh thu thuần chín tháng tăng 22,9% và lãi gộp tăng 33,9%, nhưng 63,1% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động tài chính, chủ yếu là lãi chứng khoán. Quý III lãi tài chính ròng giảm 46,3% nên lợi nhuận trước thuế giảm 16,8% dù lãi gộp tăng 45,5%.

Bảng cân đối an toàn: vay nợ 1,1 tỷ đồng, tiền và đầu tư ngắn hạn 146,6 tỷ. Rủi ro nằm ở độ biến động của danh mục chứng khoán, thanh khoản 713 cổ phiếu mỗi phiên tháng 10/2026 và nhịp giảm giá 29,0% chưa có giải thích từ công ty.

Dự báo xu hướng

Xu hướng tuần của Hải Minh là giảm kể từ đỉnh 03/2026: giá nằm dưới bốn đường EMA ngắn và trung hạn, thấp hơn đường xu hướng giảm 19.778 đồng và sát đường xu hướng tăng 14.970 đồng. Giá đang nằm phía trên vùng hỗ trợ 13.290 tới 14.140 đồng.

Phía trên, giá cần đóng cửa tuần vượt EMA20 và EMA50 (khoảng 16.850 tới 16.950 đồng), rồi vùng 18.700 tới 20.700 đồng để đổi xu hướng. Phía dưới là vùng 13.290 tới 14.140 đồng và 10.720 tới 11.690 đồng.