Phân tích cổ phiếu HND Quý 4/2026: Chi phí khác 115,9 tỷ đồng kéo lợi nhuận quý III xuống 35,5 tỷ

Định giá cổ phiếu HND Quý 4/2026 bắt đầu từ khoản chi phí khác 115,9 tỷ đồng quý III/2026 của Công ty Cổ phần Nhiệt điện Hải Phòng (UPCoM: HND), doanh nghiệp sản xuất điện từ nhà máy nhiệt điện than; công ty ghi khoản này theo bản án phúc thẩm về hợp đồng cung cấp than ký tháng 12/2021.

Nhờ doanh thu thuần tăng 36,3% lên 2.781,7 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế quý III vẫn dương 72,5 tỷ, nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ còn 35,5 tỷ. Giá cổ phiếu 8.400 đồng, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 27,6%.

Quy mô và hoạt động của HND

Công ty Cổ phần Nhiệt điện Hải Phòng (UPCoM: HND) có vốn điều lệ 5.000 tỷ đồng, tương ứng 500 triệu cổ phiếu. Giá đóng cửa ngày 10/11/2026 là 8.400 đồng, vốn hoá 4.200 tỷ đồng.

Ngành nghề đăng ký gồm sản xuất, truyền tải và phân phối điện; bảo dưỡng, sửa chữa, cải tạo công trình nhiệt điện; dịch vụ thí nghiệm, hiệu chỉnh thiết bị điện. Tổng Công ty Phát điện 2 sở hữu 51% vốn, cổ đông lớn thứ hai là Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại với 25,97%.

Tại 30/09/2026 tổng tài sản của Nhiệt điện Hải Phòng là 7.623,9 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu 6.294,8 tỷ và nợ phải trả 1.329,1 tỷ, trong đó không có vay nợ.

Doanh thu quý III tăng 36,3%

Doanh thu thuần của Nhiệt điện Hải Phòng quý III/2026 là 2.781,7 tỷ đồng, tăng 36,3% so với 2.040,5 tỷ cùng kỳ. Công ty giải trình doanh thu bán điện tăng 741,17 tỷ đồng nhờ sản lượng điện thương phẩm tăng 267,7 triệu kWh và giá hợp đồng thanh toán điện tăng theo giá than.

Giá vốn quý III là 2.587,6 tỷ đồng, tăng 26,7%, nên lãi gộp đạt 194,1 tỷ so với lỗ gộp 1,0 tỷ cùng kỳ. Biên lãi gộp quý III là 7,0%, thấp hơn 10,2% của quý I và 11,0% của quý II.

Bốn quý gần nhất doanh thu thuần là 10.923,4 tỷ đồng, lãi gộp 810,4 tỷ, biên 7,4%. Biên chín tháng 2026 là 9,5%, so với 6,6% chín tháng 2025.

Chi phí khác 115,9 tỷ đồng

Chi phí khác của Nhiệt điện Hải Phòng quý III/2026 là 115,9 tỷ đồng, so với 1,4 tỷ cùng kỳ. Công ty giải trình khoản tăng 114,56 tỷ đồng do ghi nhận bù giá than và lãi chậm trả theo hợp đồng số 7217/HĐCC-NHĐP ngày 09/12/2021, căn cứ bản án số 47/2026/KDTM-PT ngày 29/09/2026 của Tòa án nhân dân thành phố Hải Phòng.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế từ lỗ 15,05 tỷ đồng quý III/2025 lên 72,46 tỷ quý III/2026:

Bảng cân đối cuối quý III có khoản phải trả ngắn hạn khác 116,6 tỷ đồng, so với 2,5 tỷ đầu năm. Nếu loại 114,56 tỷ đồng khỏi chi phí khác, lợi nhuận trước thuế quý III là 187,0 tỷ.

Thuế suất 20% từ năm 2026

Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp quý III/2026 là 37,0 tỷ đồng, tăng 36,97 tỷ so với cùng kỳ. Công ty giải trình thuế suất từ năm 2026 là 20%, so với 10% năm 2025, do hết thời gian giảm thuế theo ưu đãi đầu tư.

Thuế quý III bằng 51,0% lợi nhuận trước thuế 72,5 tỷ, nhưng chỉ bằng 19,8% khi cộng lại 114,56 tỷ đồng. Nghĩa là khoản chi phí khác không làm giảm thuế phải nộp trong quý.

Thuế chín tháng là 166,5 tỷ đồng, bằng 23,4% lợi nhuận trước thuế, so với 45,4 tỷ và 10,4% chín tháng 2025. Quý I và quý II/2026 thuế suất hiệu dụng lần lượt là 20,6% và 20,1%.

Lợi nhuận theo quý

Lợi nhuận sau thuế của Nhiệt điện Hải Phòng quý III/2026 là 35,5 tỷ đồng, chuyển từ lỗ 15,05 tỷ cùng kỳ. Quý I đạt 216,0 tỷ và quý II đạt 292,2 tỷ.

Lợi nhuận hai quý cuối năm trước thấp hơn hai quý đầu năm trong cả hai năm gần nhất:

Công ty giải trình quý III/2025 lỗ vì sản lượng điện thương phẩm thấp hơn quý III/2026 khoảng 267 triệu kWh, giá thị trường điện thấp hơn và sản lượng hợp đồng không đủ bù chi phí cố định. Lợi nhuận sau thuế bốn quý tới quý III/2026 là 493,4 tỷ đồng.

Phải thu tăng, dòng tiền âm

Phải thu ngắn hạn của khách hàng tại Nhiệt điện Hải Phòng là 2.501,9 tỷ đồng ngày 30/09/2026, tăng 49,4% so với 1.674,7 tỷ đầu năm, tương ứng 84 ngày doanh thu thuần bốn quý. Phải trả người bán giảm từ 1.171,9 tỷ xuống 885,7 tỷ.

Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chín tháng 2026 là âm 227,8 tỷ đồng, so với dương 909,8 tỷ cùng kỳ. Các khoản chính trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ:

Dòng tiền đầu tư dương nhờ thu hồi 1.000 tỷ đồng cho vay, công cụ nợ so với chi 577 tỷ. Tiền và tương đương tiền 1.121,6 tỷ cộng đầu tư giữ đến ngày đáo hạn 439,8 tỷ là 1.561,4 tỷ, giảm từ 1.711,7 tỷ đầu năm; công ty không có vay nợ.

Giá cổ phiếu và thanh khoản

Cổ phiếu HND của Nhiệt điện Hải Phòng đóng cửa 8.400 đồng ngày 10/11/2026, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 11.610 đồng (20/03/2026) 27,6% và cao hơn đáy đóng cửa 52 tuần 8.200 đồng (09/11/2026) 2,4%. Từ đầu năm giá giảm 20,3% trong khi VN-Index giảm 2,3%; 250 phiên gần nhất giá giảm 19,6% trong khi VN-Index tăng 6,1%.

Giá giảm dần qua nhiều tháng, phiên giảm mạnh nhất kể từ tháng 05/2026 là 3,1%; 20 phiên gần nhất giá giảm 3,4% và 60 phiên giảm 8,6%. Khối lượng khớp trung bình mỗi phiên theo tháng:

Giá trị khớp trung bình 20 phiên gần nhất là 0,10 tỷ đồng mỗi phiên. Cổ phiếu ngoài bốn cổ đông lớn chiếm 6,82% vốn, tương ứng 34,1 triệu cổ phiếu.

Cổ đông và cổ tức

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Nhiệt điện Hải Phòng theo danh sách cập nhật ngày 06/05/2026:

Bốn cổ đông nắm 93,18% vốn; khối ngoại sở hữu 0,01%. Cổ tức tiền mặt năm 2025 là 300 đồng mỗi cổ phiếu, tổng 150 tỷ đồng, bằng 43,8% lợi nhuận sau thuế năm 2025 (342,4 tỷ); ngày giao dịch không hưởng quyền 02/10/2026, thanh toán 15/10/2026.

Giá 8.400 đồng cho tỷ suất cổ tức 3,6% theo mức 300 đồng. Tại 30/09/2026 khoản phải trả cổ tức là 151,2 tỷ đồng, so với 1,3 tỷ đầu năm.