Những con số quyết định giá cổ phiếu DXG: phải thu, tồn kho, số lần phát hành thêm

Định giá cổ phiếu DXG phải tính tới hai lực kéo ngược chiều. Doanh nghiệp vừa chia nhiều lợi nhuận cho đối tác, vừa liên tục phát hành thêm cổ phiếu. Bài này đi qua giá trị sổ sách, khả năng sinh lời và các lần tăng vốn, lấy đến ngày 02/10/2026.

Giá trên giá trị sổ sách khi định giá cổ phiếu DXG

Cuối quý II/2026, vốn chủ sở hữu của cổ đông công ty mẹ là 14.306 tỷ đồng. Số cổ phiếu lưu hành khoảng 1,27 tỷ đơn vị, tính từ vốn điều lệ 12.699 tỷ đồng.

Giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu vì vậy vào khoảng 11.273 đồng. Giá đóng cửa phiên 02/10/2026 là 9.990 đồng. Thị trường trả thấp hơn sổ sách 1.283 đồng mỗi cổ phiếu, tức 11,4%. Tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách khoảng 0,89 lần.

Mức dưới một lần sổ sách phản ánh khả năng sinh lời còn yếu, điều sẽ rõ hơn ở phần tiếp theo.

Khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu rất mỏng

Năm 2025, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ chỉ 231 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu của cổ đông mẹ cuối năm là 14.229 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu vì vậy chỉ 1,6%.

Năm 2024, con số này là 2,4%. Năm 2021 là 13,2%, cao hơn hẳn hai năm gần đây.

Mức dưới 3% trong hai năm gần nhất rất thấp so với lãi suất tiền gửi thông thường. Đây là hệ quả của cả doanh thu giảm và phần lợi nhuận bị chia nhiều cho đối tác. Cách tính các chỉ số này được trình bày kỹ trong bài 12 mô hình định giá chứng khoán.

Định giá cổ phiếu DXG với lợi nhuận mỗi cổ phiếu rất mỏng

Bốn quý gần nhất, tính từ quý III/2025 đến quý II/2026, lợi nhuận thuần hợp nhất là 497 tỷ đồng. Phần chia cho cổ đông thiểu số là 305 tỷ đồng. Phần còn lại cho cổ đông công ty mẹ chỉ 192 tỷ đồng. Chia cho 1,27 tỷ cổ phiếu, lợi nhuận mỗi cổ phiếu chỉ khoảng 151 đồng.

Với giá 9.990 đồng, tỷ lệ giá trên lợi nhuận lên tới 66 lần. Đây là mức rất cao, nhưng không phải vì thị trường kỳ vọng tăng trưởng mạnh. Mẫu số quá nhỏ do phần lớn lợi nhuận hợp nhất đã chia cho cổ đông thiểu số, như năm 2025 cho thấy ở mức 61,2%.

Một tỷ lệ giá trên lợi nhuận cao khi mẫu số mỏng không nên đọc như dấu hiệu cổ phiếu đắt theo nghĩa thông thường. Nó cho thấy lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ hiện tại chưa đủ dày để làm chuẩn so sánh.

Phải thu lớn là rủi ro riêng khi định giá cổ phiếu DXG

Phải thu ngắn hạn cuối quý II/2026 là 13.750 tỷ đồng, gần bằng hàng tồn kho 15.985 tỷ đồng cùng thời điểm. Hai khoản này cộng lại chiếm phần lớn tổng tài sản.

Khoản phải thu lớn nghĩa là một phần giá trị đã ghi nhận trên sổ vẫn chưa thành tiền. Nếu khách hàng hoặc đối tác chậm trả, dòng tiền thực tế sẽ chậm hơn lợi nhuận kế toán khá nhiều. Người định giá nên theo dõi tốc độ thu hồi khoản này qua từng quý, không chỉ nhìn quy mô tuyệt đối.

Nhiều lần phát hành thêm làm loãng giá trị mỗi cổ phiếu

Vốn điều lệ của Đất Xanh tăng liên tục nhiều năm. Cuối năm 2021 tương ứng khoảng 598 triệu cổ phiếu. Cuối năm 2024 khoảng 722 triệu cổ phiếu. Cuối năm 2025 đã lên khoảng 1,11 tỷ cổ phiếu. Cuối quý II/2026 là 1,27 tỷ cổ phiếu.

Số cổ phiếu đã tăng hơn gấp đôi trong khoảng bốn năm rưỡi. Mỗi lần phát hành thêm làm phần sở hữu của mỗi cổ phiếu cũ nhỏ lại, trừ khi tiền thu được dùng sinh lời tương xứng.

Người định giá nên theo dõi số cổ phiếu lưu hành mỗi quý, đặt cạnh tốc độ tăng vốn chủ sở hữu. Vốn chủ tăng chậm hơn số cổ phiếu là tín hiệu giá trị mỗi cổ phiếu đang bị pha loãng. Người mới nên xem lại cổ phiếu là gì để hiểu cơ chế phát hành thêm.

Nội dung trên chỉ để tham khảo và học cách đọc số liệu, không phải khuyến nghị đầu tư.