KOS giảm sàn 20 phiên liên tiếp: Vì sao cổ phiếu Kosy mất 76% giá trị?

KOS (CTCP Kosy, HOSE) giảm sàn 20 phiên liên tiếp từ 21/09 đến 16/10/2026, từ 30.050 xuống 7.220 đồng (−76,0%). Riêng tuần 12–16/10, cổ phiếu mất thêm 25%. Giá lần đầu rơi dưới mệnh giá 10.000 đồng ở phiên 12/10.

Không có kết quả kinh doanh xấu hay vi phạm nào được công bố trong giai đoạn này. Cơ chế đẩy giá là bán giải chấp cộng lệnh bán của Chủ tịch, rơi vào một cổ phiếu có dòng tiền mỏng. Bài này tách từng lớp nguyên nhân và nói rõ phần nào đã có văn bản, phần nào chưa.

Chuỗi giảm sàn: 20 phiên, một chiều

Từ 22/09 đến 16/10, mỗi phiên KOS đóng cửa đúng giá sàn (−7%), khối lượng khớp chỉ vài nghìn đến vài chục nghìn cổ phiếu. Trên biểu đồ tuần, nến tuần liên tiếp không có bóng dưới, RSI tuần còn 7,1.

Nguồn: Dữ liệu giá D1 KOS · HODL.VN

Phiên 09/10 là phiên duy nhất khớp lớn bất thường (2,15 triệu cổ phiếu). Các phiên còn lại gần như không có giao dịch: người bán chồng lệnh ở giá sàn, người mua không xuất hiện.

Thực khớp mỗi phiên

Dữ liệu giá D1 cho thấy cả 20 phiên chỉ khớp tổng cộng 2.833.500 cổ phiếu. Riêng phiên 09/10 khớp 2.147.600 cổ phiếu, chiếm khoảng 76% tổng cả chuỗi. 18 trong 20 phiên, mỗi phiên khớp dưới 100.000 cổ phiếu. So với khoảng 91 triệu cổ phiếu dư bán sàn ngày 16/10, tổng khớp cả chuỗi chỉ khoảng 3%.

Mở biểu đồ KOS · Dữ liệu giá W1 KOS · HODL.VN

Phiên giảm sàn đầu tiên (21/09) khớp 334.300 cổ phiếu, giá chạy trong khoảng 27.950–30.100 đồng. Cổ phiếu mua hôm đó hai ngày sau mới về tài khoản. Từ 22/09 đến 08/10, 13 phiên khóa sàn chỉ khớp tổng cộng 224.500 cổ phiếu, ít hơn 334.300. Ngay cả khi mọi lệnh khớp đó đều là của người mua phiên đầu, vẫn còn ít nhất một phần ba (109.800 cổ phiếu) chưa bán được. Con số này là cận dưới suy ra từ khối lượng khớp, không cho biết ai mua ai bán. Ai còn giữ đến 16/10 (7.220 đồng) đang lỗ khoảng 74% so với giá sàn phiên đầu.

Nguyên nhân 1: Bán giải chấp

Đây là cơ chế đã có văn bản công bố. Từ 22/09, nhiều CTCK thông báo bán giải chấp cổ phiếu KOS của Chủ tịch, lãnh đạo, người thân và tổ chức liên quan. Giá sàn khiến nhiều lệnh không khớp, nên lệnh bán lặp lại ở phiên sau.

• 22–25/09: 5 CTCK thông báo bán giải chấp khoảng 3,8 triệu cổ phiếu.
• 23/09: Phó Chủ tịch Nguyễn Thị Hằng và Phó Tổng giám đốc Nguyễn Thị Phương Thảo mỗi người có 100.000 cổ phiếu bị bán giải chấp, cả hai lệnh không thành.
• 07–13/10: CTCK bán giải chấp 560.854 cổ phiếu của Chủ tịch Nguyễn Việt Cường; ông còn khoảng 71,81 triệu cổ phiếu (33,17%).
• 09–15/10: Cty TNHH Đầu tư Địa ốc Kosy bị bán 754.900 cổ phiếu (tỷ lệ sở hữu từ 4,605% còn 4,26%); CTCP Đầu tư Leo Regulus (10,25%) bị bán 4.732 cổ phiếu.

Theo giải trình của Kosy, một số CTCK hạ tỷ lệ margin và yêu cầu xử lý tài sản bảo đảm trong thời gian ngắn. Kosy không nêu tên CTCK, và chưa có kiểm chứng độc lập về lý do siết margin đồng loạt.

Nguyên nhân 2: Lệnh bán của Chủ tịch

Chủ tịch Nguyễn Việt Cường đăng ký bán 5 triệu cổ phiếu trong giai đoạn 27/08–24/09 và đã bán 4,26 triệu cổ phiếu, chưa hoàn tất vì điều kiện thị trường không thuận lợi. Lệnh bán chủ động của người nắm quyền kiểm soát, đúng lúc giải chấp bắt đầu, làm nặng thêm áp lực bán.

Phía mua, bà Hoàng Thị Yến đăng ký mua 8 triệu cổ phiếu từ 15/10 đến 13/11. Đến 16/10 giao dịch chưa khớp lệnh nào.

Vì sao giá không tìm được đáy

Chuỗi giảm sàn tự nuôi chính nó vì thanh khoản cạn:

• Dư bán sàn khoảng 76 triệu cổ phiếu ngày 15/10 (~35% vốn) và khoảng 91 triệu ngày 16/10 (~42% vốn).
• Khối lượng khớp 16/10 dưới 20.000 cổ phiếu, tức chưa đến 0,03% lượng đang chờ bán.
• Cộng cả 20 phiên giảm sàn, tổng khớp chỉ 2.833.500 cổ phiếu, thấp hơn lượng dư bán sàn của riêng ngày 16/10 (khoảng 91 triệu).
• Mỗi phiên giá sàn mới lại làm tài khoản margin khác chạm ngưỡng giải chấp, sinh thêm lệnh bán.

Vốn hoá còn khoảng 1.563 tỷ đồng ngày 16/10.

Nền tảng: dòng tiền mỏng

Giải chấp chỉ là mồi lửa. Bảng cân đối cho thấy doanh nghiệp ít dư địa chống đỡ (BCTC bán niên 2026 soát xét, 30/06/2026):

Nguồn: BCTC hợp nhất KOS Q2/2026 · HODL.VN

Lãi vay 6 tháng bằng khoảng ba lần lợi nhuận sau thuế. Doanh nghiệp tự nêu dòng tiền đáng kể từ dự án chỉ đến từ đầu 2027 (Khu đô thị số 11 Gia Sàng, hạn mới 30/04/2027). Vì vậy KOS chưa có nguồn tiền nội tại để tự đỡ giá hay trả nhanh nghĩa vụ nếu bên cho vay yêu cầu.

Kosy cho biết sẽ cân đối dòng tiền trả nghĩa vụ cho ngân hàng, CTCK và đối tác, đồng thời đề nghị CTCK giãn lộ trình xử lý tài sản bảo đảm. Chưa có phương án chi tiết nào được công bố.

Doanh nghiệp và cơ quan quản lý nói gì

• 25/09: HOSE yêu cầu Kosy giải trình trong 24 giờ về chuỗi giảm sàn 21–25/09. Về sau Kosy gửi giải trình cho UBCK và HOSE (lần thứ ba vào đầu tháng 10).
• Lời giải thích của Kosy: thị trường giảm theo quán tính gây áp lực tâm lý, CTCK giảm tỷ trọng margin và bán giải chấp, còn hoạt động cốt lõi (bất động sản, năng lượng tái tạo) vận hành bình thường.
• 06/10: Kosy công bố chuyển nhượng 98% vốn một công ty thủy điện con (34,3 triệu cổ phiếu, giá tối thiểu 10.000 đồng, tối thiểu 343 tỷ đồng). Người mua và giá thực tế chưa công bố.

Điều chưa thấy: cảnh báo hay hạn chế giao dịch của HOSE hoặc UBCK, chậm BCTC, ý kiến kiểm toán ngoại trừ, nợ trái phiếu vỡ hạn trong năm 2026. Không có cơ sở gán đợt giảm cho một tin xấu mới.

Rủi ro riêng cần theo dõi

• Pháp lý dự án Thái Nguyên: hàng trăm khách hàng ở Kosy Sông Công và Kosy City Beat Gia Sàng báo chưa nhận đất dù đã nộp tới 95% giá trị (tin ngày 12/08/2026). Chính quyền địa phương cho biết dự án Sông Công đã hết hạn thực hiện từ 2021, chưa gia hạn.
• Thanh khoản và nợ: tiền mặt ~14 tỷ đồng so với nợ ngắn hạn 878 tỷ đồng.
• Giải chấp chưa dừng: chừng nào dư bán sàn còn lớn, lệnh giải chấp tiếp theo vẫn có thể tới.
• Kết quả thoái vốn: giá và người mua của thương vụ thủy điện quyết định dòng tiền thực nhận.

Bài học

Trong 2,8 triệu cổ phiếu đã khớp, chắc không ít người nhìn lại phải lạnh gáy. Bắt đáy mà không nhìn vào sức khỏe tài chính của doanh nghiệp là bài học đắt giá: tiền mặt, nợ vay, tồn kho và lãi vay nói nhiều hơn một cây nến.

Nội dung trên là thông tin tổng hợp từ công bố, không phải khuyến nghị mua hay bán.