Phân tích cổ phiếu SKG Quý 4/2026: Lợi nhuận quý III giảm 96%, trả trước cho người bán chiếm 18% tài sản

Định giá cổ phiếu SKG Quý 4/2026 bắt đầu từ lợi nhuận quý III của Công ty Cổ phần Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang (HOSE: SKG), doanh nghiệp vận tải hành khách và hàng hoá đường thủy, đường bộ kèm dịch vụ du lịch. Lợi nhuận sau thuế quý III/2026 chỉ còn 0,3 tỷ đồng, giảm 96,3% so với 7,3 tỷ cùng kỳ.

Doanh thu quý III vẫn tăng 8,7% lên 107,3 tỷ đồng, nhưng giá vốn tăng 22,6% nên biên lãi gộp rơi từ 22,1% xuống 12,1%.

Quy mô và mô hình kinh doanh của Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang

Công ty Cổ phần Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang (HOSE: SKG) có vốn điều lệ 665,0 tỷ đồng, tương ứng 66,5 triệu cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ. Giá đóng cửa ngày 11/11/2026 là 7.270 đồng, vốn hoá 483,4 tỷ đồng; công ty niêm yết trên HOSE từ 08/07/2014.

Hồ sơ công ty ghi sáu nhóm ngành nghề:

• Vận tải hành khách và hàng hoá ven biển.
• Vận tải hành khách và hàng hoá đường thủy nội địa.
• Vận tải hành khách và hàng hoá đường bộ.
• Nhà hàng và dịch vụ ăn uống lưu động.
• Dịch vụ phục vụ đồ uống, điều hành tua du lịch.
• Dịch vụ quảng bá và tổ chức tua du lịch.

Cơ cấu tài sản cuối quý III/2026 nghiêng về tài sản cố định và tiền:

Vốn chủ sở hữu 916,9 tỷ đồng chiếm 96,5% nguồn vốn; nợ phải trả 33,5 tỷ, bằng 3,5% tổng tài sản, và bảng cân đối không có khoản vay.

Doanh thu quý III tăng 8,7%, biên lãi gộp còn 12,1%

Doanh thu thuần của Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang quý III/2026 là 107,3 tỷ đồng, cao hơn 8,7% so với 98,7 tỷ quý III/2025. Chín tháng doanh thu là 400,8 tỷ đồng, cao hơn 15,3% so với 347,6 tỷ.

Doanh thu và biên lãi gộp theo quý:

Doanh thu có tính mùa vụ rõ: hai quý đầu năm luôn cao nhất, quý IV thấp nhất (66,0 tỷ năm 2024, 74,3 tỷ năm 2025). Năm 2026 quý II đạt 167,1 tỷ đồng, cao nhất trong 11 quý gần đây.

Điểm khác biệt của 2026 nằm ở giá vốn: quý II giá vốn tăng 42,7% trong khi doanh thu tăng 21,1%, quý III giá vốn tăng 22,6% trong khi doanh thu tăng 8,7%. Biên lãi gộp chín tháng vì vậy giảm từ 30,7% xuống 25,4%.

Lợi nhuận quý III giảm 96,3%

Lợi nhuận trước thuế của Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang quý III/2026 là 0,1 tỷ đồng, so với 9,8 tỷ cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ là 0,3 tỷ đồng, cao hơn lợi nhuận trước thuế vì chi phí thuế quý này dương 0,15 tỷ (quý III/2025 chi phí thuế 2,5 tỷ).

Cầu nối lợi nhuận trước thuế cho thấy lãi gộp giải thích gần hết mức giảm:

Chi phí bán hàng tăng 7,3% lên 11,9 tỷ đồng và chi phí quản lý tăng 7,7% lên 4,1 tỷ, đều tăng chậm hơn doanh thu. Sức ép nằm ở giá vốn, không nằm ở chi phí vận hành bên dưới lãi gộp.

Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ theo quý:

Chín tháng 2026 lợi nhuận sau thuế là 51,2 tỷ đồng, thấp hơn 10,0% so với 56,8 tỷ. Quý IV các năm trước đều lỗ (−10,6 tỷ năm 2024, −8,9 tỷ năm 2025), nên bốn quý tới quý III/2026 lợi nhuận sau thuế là 42,2 tỷ đồng, tương ứng EPS 635 đồng.

Trả trước cho người bán 173,3 tỷ đồng, bằng 35,8% vốn hoá

Trả trước cho người bán ngắn hạn của Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang là 173,3 tỷ đồng cuối quý III/2026, bằng 18,2% tổng tài sản, 4,1 lần lợi nhuận sau thuế bốn quý và 36,5% doanh thu bốn quý (475,1 tỷ). Khoản này nằm trong phải thu ngắn hạn 258,4 tỷ đồng.

Diễn biến khoản trả trước và tài sản cố định qua các quý:

Quý I/2026 trả trước giảm 42,7 tỷ đồng, trong khi tài sản cố định tăng ròng 52,7 tỷ; cộng khấu hao 11,3 tỷ, tài sản cố định tăng gộp khoảng 64 tỷ, còn tiền chi mua sắm chỉ 15,5 tỷ. Chênh lệch gần khớp mức giảm của khoản trả trước, nên một phần khoản này đã chuyển thành tài sản.

Phần còn lại, 173,3 tỷ đồng, tương đương 2.606 đồng trên mỗi cổ phiếu, vẫn đang nằm ở người bán. Đây là khoản quyết định giá trị sổ sách có đáng tin hay không: nếu chuyển thành tài sản khai thác thì sinh doanh thu, nếu kéo dài thì vốn bị chiếm dụng mà không sinh lãi.

Dòng tiền, cổ tức và đầu tư

Dòng tiền kinh doanh của Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang chín tháng 2026 là dương 72,5 tỷ đồng, nhưng quý III âm 1,8 tỷ khi phải thu tăng 14,0 tỷ. Tiền và đầu tư ngắn hạn cuối quý III là 178,5 tỷ đồng, giảm từ 238,1 tỷ cuối quý II.

Cổ tức tiền mặt chi trong quý III là 33,2 tỷ đồng, khoảng 500 đồng mỗi cổ phiếu, tương đương 5% mệnh giá và 6,9% so với thị giá 7.270 đồng. Mức này bằng 69,3% lợi nhuận sau thuế năm 2025 (47,9 tỷ).

Cuối quý III bảng cân đối xuất hiện khoản đầu tư dài hạn 45,5 tỷ đồng, các quý trước bằng 0. Quý II và quý III công ty chi tổng cộng 41,0 tỷ cho đầu tư vào doanh nghiệp khác.

Qua các năm, doanh thu và lợi nhuận dao động mạnh, còn vốn chủ gần như đi ngang quanh 800 tới 900 tỷ đồng:

Lợi nhuận 2025 vẫn thấp hơn 2019 là 52,6%; doanh thu 2025 thấp hơn 6,7%.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang theo danh sách HOSE:

Sáu cổ đông nắm 47,65% vốn. Số cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 39,9 triệu (60,0%).

Thanh khoản của Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang thấp: tháng 10/2026 khớp trung bình 32.968 cổ phiếu mỗi phiên, tương ứng 0,24 tỷ đồng và 0,08% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Tháng 01/2026, khi giá chạm đỉnh 52 tuần, khối lượng trung bình là 214.264 cổ phiếu mỗi phiên, gấp 6,5 lần tháng 10.