Phân tích cổ phiếu PVG Quý 4/2026: Hoạt động chính lỗ 12,2 tỷ, thu nhập tài chính giữ lợi nhuận quý III

Định giá cổ phiếu PVG Quý 4/2026 bắt đầu từ cách Công ty Cổ phần Kinh doanh LPG Việt Nam (HNX: PVG), doanh nghiệp kinh doanh khí hoá lỏng LPG thuộc nhóm ngành tiện ích, tạo ra lợi nhuận. Lãi gộp quý III/2026 là 102,5 tỷ đồng, nhưng chi phí bán hàng 107,3 tỷ và chi phí quản lý 7,4 tỷ cao hơn nó, nên hoạt động chính lỗ 12,2 tỷ đồng.

Lợi nhuận trước thuế vẫn dương 2,2 tỷ nhờ thu nhập tài chính 14,6 tỷ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ giảm 38,4% xuống 1,8 tỷ đồng, dù doanh thu thuần tăng 16,9% lên 1.927,3 tỷ.

Giá đóng cửa phiên 11/11/2026 là 5.500 đồng, vốn hoá 220,0 tỷ đồng, P/B 0,43 lần và ROE bốn quý 3,9%. Giá nằm sát đáy 52 tuần và thấp hơn 40,9% so với đỉnh đóng cửa 9.300 đồng ngày 04/03/2026.

Quy mô và mô hình kinh doanh của PVG

Công ty Cổ phần Kinh doanh LPG Việt Nam (HNX: PVG) niêm yết từ 07/01/2009, vốn điều lệ 400 tỷ đồng tương ứng 39,998 triệu cổ phiếu lưu hành. Vốn hoá theo giá 5.500 đồng là 220,0 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu quý III/2026 là 514,3 tỷ đồng.

Hồ sơ công ty ghi các nhóm ngành nghề chính:

• Kinh doanh khí đốt (LPG, CNG, LNG), bán buôn khí đốt và sản phẩm liên quan.
• Kinh doanh vật tư, thiết bị, kho bãi, trạm chiết nạp khí hoá lỏng.
• Vận tải khí hoá lỏng.
• Giám định, kiểm định chai chứa khí và thiết bị chịu áp lực.
• Tư vấn, thiết kế, lắp đặt, bảo dưỡng thiết bị phục vụ kinh doanh gas.

Tổng Công ty Khí Việt Nam - CTCP (PV GAS, mã GAS) nắm 20.522.499 cổ phiếu, tương ứng 51,31% vốn, cập nhật 25/09/2026. Cổ đông cá nhân lớn nhất trong danh sách chỉ có 50.000 cổ phiếu, bằng 0,18%; khối ngoại sở hữu 6,71%.

Doanh nghiệp có mô hình phân phối: doanh thu bốn quý 6.835,7 tỷ đồng gấp 31 lần vốn hoá, còn lãi gộp chỉ 7,5% doanh thu. Tài sản cố định 185,1 tỷ đồng chiếm 10,0% tổng tài sản 1.850,6 tỷ.

Giá cổ phiếu PVG và thanh khoản

Cổ phiếu PVG của CTCP Kinh doanh LPG Việt Nam giảm từ 6.200 đồng cuối năm 2025 xuống 5.500 đồng, thấp hơn 11,3% trong khi VN-Index giảm 2,1%. Hai mươi phiên gần nhất giá giảm 8,3%, VN-Index tăng 2,5%.

Đầu tháng 3/2026 giá tăng 34,8% trong bốn phiên, từ 6.900 đồng (26/02) lên 9.300 đồng (04/03), chạm 9.600 đồng trong phiên 05/03, rồi giảm 28,0% về 6.700 đồng ngày 17/03. Khối lượng năm phiên từ 02/03 tới 06/03 là 4,11 triệu cổ phiếu, mỗi phiên trung bình gấp 3,9 lần mức tháng 1 và tháng 2. Bài viết không đưa ra nguyên nhân cho nhịp giá này vì không có dữ kiện kiểm chứng được.

Ngày 11/09/2026 giá tăng 8,8% lên 6.200 đồng với 438.300 cổ phiếu khớp, chạm 6.600 đồng ngày 14/09 rồi về 6.000 đồng ngày 18/09. Thanh khoản thấp ngoài các nhịp này:

Giá trị khớp trung bình tháng 10 là 0,25 tỷ đồng mỗi phiên, bằng 0,11% vốn hoá.

Doanh thu quý III tăng 16,9%, lợi nhuận giảm 38,4%

Doanh thu thuần của CTCP Kinh doanh LPG Việt Nam quý III/2026 là 1.927,3 tỷ đồng, tăng 16,9% so với 1.649,2 tỷ cùng kỳ và là quý cao nhất trong chín quý. Chín tháng doanh thu là 4.961,5 tỷ đồng, tăng 6,1%.

Lãi gộp quý III giảm 11,1% xuống 102,5 tỷ đồng, nên biên lãi gộp giảm từ 7,0% xuống 5,3%. Chín tháng lãi gộp tăng 21,5% lên 395,2 tỷ, biên 8,0% so với 7,0% cùng kỳ.

Chín tháng 2026 lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ là 14,0 tỷ đồng, tăng 56,9% so với 8,9 tỷ cùng kỳ, nhưng quý III đơn lẻ giảm 38,4%. Bốn quý tới quý III/2026 lợi nhuận sau thuế là 19,8 tỷ đồng, tương ứng biên ròng 0,29% trên doanh thu 6.835,7 tỷ.

Doanh thu năm 2025 là 6.551,6 tỷ đồng, gấp 1,88 lần năm 2019 (3.480,5 tỷ), trong khi biên lãi gộp giảm từ 10,7% xuống 6,7%.

Hoạt động chính lỗ, thu nhập tài chính giữ lợi nhuận

Cầu nối lợi nhuận trước thuế của CTCP Kinh doanh LPG Việt Nam từ quý III/2025 (3,6 tỷ đồng) sang quý III/2026 (2,2 tỷ) cho thấy lãi gộp giảm 12,8 tỷ, còn thu nhập tài chính bù lại 9,0 tỷ:

Hoạt động chính, tính bằng lãi gộp trừ chi phí bán hàng và chi phí quản lý, âm 12,2 tỷ đồng quý III/2026. Chi phí bán hàng giảm từ 6,7% xuống 5,6% doanh thu, nhưng biên lãi gộp giảm nhanh hơn từ 7,0% xuống 5,3%.

Hoạt động chính âm trong sáu của chín quý gần nhất, và thu nhập tài chính vượt lợi nhuận trước thuế bốn quý gần nhất:

• Thu nhập tài chính bốn quý: 37,2 tỷ đồng.
• Lợi nhuận trước thuế bốn quý: 24,7 tỷ đồng.
• Hoạt động chính bốn quý: âm 11,3 tỷ đồng.

Mẫu hình này kéo dài nhiều năm:

Phần chênh còn lại giữa ba dòng là chi phí tài chính và lợi nhuận khác. Chi phí bán hàng năm 2025 là 400,3 tỷ đồng, gấp 21,8 lần lợi nhuận trước thuế cả năm 18,4 tỷ. Lợi nhuận phụ thuộc vào thu nhập tài chính, và thu nhập này phụ thuộc vào lượng tiền doanh nghiệp đang giữ.

Tiền, phải thu và phải trả người bán

Bảng cân đối của CTCP Kinh doanh LPG Việt Nam cuối quý III/2026 có tổng tài sản 1.850,6 tỷ đồng, trong đó tiền và đầu tư ngắn hạn 801,5 tỷ (43,3%), phải thu ngắn hạn 531,9 tỷ (28,7%) và hàng tồn kho 25,7 tỷ. Nợ phải trả 1.336,3 tỷ, trong đó phải trả người bán 1.062,6 tỷ bằng 57,4% tổng tài sản.

Tiền và đầu tư ngắn hạn gồm 123,3 tỷ đồng tiền và 678,2 tỷ đầu tư ngắn hạn. Vay và nợ thuê tài chính chỉ 15,4 tỷ đồng, bằng 3,0% vốn chủ sở hữu, nên tiền không phải do đi vay.

Phần lớn tiền nằm trong khoản phải trả người bán: tiền và đầu tư ngắn hạn cộng phải thu và tồn kho trừ phải trả người bán còn 296,5 tỷ đồng, gấp 1,35 lần vốn hoá 220,0 tỷ. Bảng diễn biến bốn quý:

Dòng tiền kinh doanh chín tháng 2026 là dương 517,2 tỷ đồng, riêng quý II là 654,9 tỷ khi phải trả tăng 535,7 tỷ; năm 2025 dòng tiền kinh doanh âm 306,9 tỷ. Dòng tiền dương chín tháng đến từ phải trả tăng, không đến từ lợi nhuận 14,0 tỷ.

Phải thu khách hàng gộp là 593,8 tỷ đồng, dự phòng phải thu 70,3 tỷ (11,8%), bằng 3,6 lần lợi nhuận sau thuế bốn quý. Phải thu ngắn hạn ròng bằng 28 ngày doanh thu bốn quý, phải trả người bán bằng 61 ngày giá vốn.