Phân tích cổ phiếu FOC Quý 4/2026: Lãi quý III giảm 20,6%, biên lãi gộp rơi về 38,5%

Định giá cổ phiếu FOC Quý 4/2026 bắt đầu từ biên lãi gộp của Công ty Cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT (UPCoM: FOC), doanh nghiệp quảng cáo trực tuyến trong hệ sinh thái FPT: biên lãi gộp quý III/2026 rơi từ 49,8% xuống 38,5%, kéo lợi nhuận sau thuế giảm 20,6% xuống 36,5 tỷ đồng. Doanh thu quý III giảm 10,3% xuống 198,6 tỷ đồng.

Tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn 677,0 tỷ đồng, bằng 63,9% vốn hoá 1.059,1 tỷ đồng; công ty không có vay nợ.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT (UPCoM: FOC) thành lập ngày 21/06/2007, niêm yết trên UPCoM từ 10/12/2018, vốn điều lệ 184,7 tỷ đồng tương ứng 18,47 triệu cổ phiếu, trong đó 18,42 triệu cổ phiếu lưu hành sau khi trừ 51.391 cổ phiếu quỹ. Giá đóng cửa ngày 09/11/2026 là 57.500 đồng, vốn hoá 1.059,1 tỷ đồng.

BCTC kiểm toán năm 2025 ghi hoạt động chính là dịch vụ quảng cáo trực tuyến, viễn thông, truy cập internet và xử lý số liệu. Quảng cáo chiếm 97,0% doanh thu thuần 2025 (780,7 tỷ trên 804,8 tỷ đồng), phần còn lại là 24,1 tỷ đồng doanh thu khác. Công ty có 263 nhân viên cuối năm 2025 và không có công ty con.

Trang chủ của công ty giới thiệu các mảng sau:

• Ba nhóm giải pháp: Branding, Marketing, Sales optimization.
• Ba sản phẩm công nghệ quảng cáo: Audience Data Platform, Smart Inventory, Media Delivery Platform.
• Hệ thống nền tảng nội dung và sự kiện gồm VnExpress, Ngôi Sao, Vhome, Shop VnExpress, Rao Vặt, iOne.

Bảng cân đối quý III/2026 nghiêng về tiền gửi:

Nợ phải trả của Công ty Cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT là 120,5 tỷ đồng, không gồm khoản vay nào; vốn chủ sở hữu 701,7 tỷ đồng. Cuối năm 2025, khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn là tiền gửi có kỳ hạn tại ngân hàng thương mại.

Doanh thu quý III giảm 10,3%

Doanh thu thuần của Công ty Cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT quý III/2026 là 198,6 tỷ đồng, thấp hơn 10,3% so với 221,4 tỷ quý III/2025. Chín tháng doanh thu là 544,4 tỷ đồng, thấp hơn 0,8% so với 548,7 tỷ cùng kỳ.

Lãi gộp quý III giảm 30,7% xuống 76,4 tỷ đồng vì giá vốn tăng 9,9% lên 122,2 tỷ trong khi doanh thu giảm. Biên lãi gộp 38,5% là mức thấp nhất trong bảy quý gần nhất; bốn quý trước đó biên nằm trong khoảng 49,8% tới 54,2%.

Biên lãi gộp của FPT Online đã giảm nhiều năm: từ 78,1% năm 2018 xuống 60,1% năm 2022, rồi 43,2% năm 2023 và 49,5% năm 2025. Doanh thu 2025 là 804,8 tỷ đồng, cao hơn 3,8% so với năm 2022 (775,4 tỷ), nhưng lợi nhuận sau thuế 156,8 tỷ chỉ bằng 63,4% mức 247,4 tỷ của năm 2022.

Lợi nhuận quý III giảm 20,6%

Lợi nhuận trước thuế của Công ty Cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT quý III/2026 là 45,7 tỷ đồng, thấp hơn 20,6% so với 57,5 tỷ cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế giảm 20,6% xuống 36,5 tỷ đồng, tương ứng 1.984 đồng mỗi cổ phiếu.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế cho thấy lãi gộp là khoản giảm duy nhất lớn:

Chi phí bán hàng và quản lý giảm 26,9% xuống 45,3 tỷ đồng (từ 62,0 tỷ), bù được 16,6 tỷ trong 33,9 tỷ lãi gộp đã mất. Thu nhập tài chính tăng thêm 6,5 tỷ.

Chín tháng 2026, lợi nhuận sau thuế là 115,3 tỷ đồng, cao hơn 5,4% so với 109,4 tỷ cùng kỳ nhờ quý I (31,8 tỷ) và quý II (46,9 tỷ). Bốn quý gần nhất lợi nhuận sau thuế là 162,7 tỷ đồng, EPS 8.835 đồng.

Thu nhập tài chính 34,3% lợi nhuận

Thu nhập tài chính của Công ty Cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT quý III/2026 là 15,7 tỷ đồng, tăng 70,0% so với 9,2 tỷ cùng kỳ, chiếm 34,3% lợi nhuận trước thuế 45,7 tỷ. Phần lợi nhuận trước thuế còn lại giảm 37,9% từ 48,3 tỷ xuống 30,0 tỷ đồng.

Chín tháng thu nhập tài chính là 40,7 tỷ đồng (31,2 tỷ cùng kỳ), còn phần lợi nhuận trước thuế còn lại là 103,4 tỷ, thấp hơn 2,0% so với 105,5 tỷ. Bốn quý gần nhất thu nhập tài chính là 50,4 tỷ đồng, bằng 24,7% lợi nhuận trước thuế 203,8 tỷ.

Thu nhập tài chính phụ thuộc số dư tiền gửi. Tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn giảm 144,5 tỷ đồng, từ 821,5 tỷ cuối quý II xuống 677,0 tỷ cuối quý III, sau khi công ty trả cổ tức 184,2 tỷ đồng.

Tiền mặt và cổ tức 100%

Công ty Cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT có tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn 677,0 tỷ đồng, tương đương 36.754 đồng mỗi cổ phiếu và bằng 63,9% vốn hoá; nợ phải trả 120,5 tỷ đồng. Ngày 11/09/2026 công ty trả cổ tức tiền mặt năm 2025 tỷ lệ 100% mệnh giá, tức 10.000 đồng mỗi cổ phiếu, tổng 184,2 tỷ đồng.

Mức cổ tức này bằng 17,4% giá 57.500 đồng và bằng 117,4% lợi nhuận sau thuế năm 2025. Hai năm liền công ty chi cổ tức vượt lợi nhuận năm trước:

Vốn chủ sở hữu giảm từ 813,7 tỷ đồng cuối năm 2024 xuống 701,7 tỷ cuối quý III/2026, thấp hơn 13,8%.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ chín tháng 2026 ghi dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh 35,4 tỷ đồng, thấp hơn 31,8% so với 51,9 tỷ cùng kỳ. Công ty nộp thuế thu nhập doanh nghiệp 42,9 tỷ đồng (22,6 tỷ cùng kỳ) và giảm khoản phải trả 48,8 tỷ; tiền lãi và cổ tức nhận 38,9 tỷ nằm ở hoạt động đầu tư.

Rủi ro lớn nhất: biên lãi gộp

Rủi ro lớn nhất của Công ty Cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT là biên lãi gộp, vì gần như toàn bộ doanh thu đến từ một mảng quảng cáo trực tuyến và biên quý III đã rơi xuống 38,5%. Các điểm khác cần theo dõi:

• Một mảng: quảng cáo chiếm 97,0% doanh thu thuần năm 2025 và 96,6% nửa đầu 2026 (334,2 tỷ trên 345,8 tỷ đồng).
• Biên lãi gộp: 78,1% năm 2018, 49,5% năm 2025, 38,5% quý III/2026.
• Chi phí nhân sự: chi phí nhân viên trong chi phí bán hàng và quản lý năm 2025 là 178,8 tỷ đồng, tăng 33,8%, trong khi số nhân viên giảm từ 277 xuống 263.
• Cam kết thuê: tiền thuê văn phòng tối thiểu 88,4 tỷ đồng tại 30/06/2026 (26,1 tỷ trong một năm, 62,2 tỷ từ một tới năm năm), so với 6,7 tỷ cuối năm 2024; hợp đồng thuê văn phòng kéo dài năm năm.
• Bên liên quan: doanh thu từ các công ty trong hệ thống FPT năm 2025 là 40,7 tỷ đồng, bằng 5,1% doanh thu thuần.
• Dòng tiền: dòng tiền kinh doanh chín tháng 35,4 tỷ đồng, bằng 30,7% lợi nhuận sau thuế 115,3 tỷ.

Điểm bù lại là bảng cân đối: không vay nợ, tiền 677,0 tỷ đồng, và chi phí bán hàng, quản lý quý III giảm 26,9%.

Cổ đông và thanh khoản

Công ty Cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT có hai cổ đông tổ chức nắm 80,37% vốn, còn 3,68 triệu cổ phiếu (20,0%) tự do chuyển nhượng. Cổ đông lớn theo danh sách HOSE:

Thuyết minh BCTC bán niên 2026 ghi từ 01/01/2026 quyền đại diện chủ sở hữu phần vốn Nhà nước tại Công ty Cổ phần Viễn thông FPT được chuyển giao cho Bộ Công an, nên Công ty Cổ phần FPT không còn quyền kiểm soát tại công ty này. Hai cổ đông này có bài riêng: phân tích cổ phiếu FOX và phân tích cổ phiếu FPT.

Ngày 21/09/2026 Hội đồng quản trị bổ nhiệm ông Trần Hải Linh làm Tổng Giám đốc, nhiệm kỳ ba năm; ông Ngô Mạnh Cường thôi chức vì hoàn thành nhiệm kỳ.

Thanh khoản thấp: 20 phiên gần nhất khớp trung bình 10.145 cổ phiếu mỗi phiên, tương ứng 0,6 tỷ đồng và 0,28% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Tháng 10/2026 trung bình 11.236 cổ phiếu; sáu phiên đầu tháng 11/2026 còn 6.883. Cao nhất 12 tháng là tháng 01/2026 với 44.000 cổ phiếu mỗi phiên.