Phân tích cổ phiếu DC4 Quý 4/2026: Doanh thu quý III giảm 48,8%, tiền khách trả trước giảm 74%

Định giá cổ phiếu DC4 Quý 4/2026 bắt đầu từ doanh thu của Công ty Cổ phần DICERA Holdings (HOSE: DC4), doanh nghiệp xây lắp, kinh doanh bất động sản, khai thác đá và sản xuất cửa: quý III/2026 là 266,9 tỷ đồng, giảm 48,8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ giảm 59,2% xuống 23,8 tỷ đồng.

Tiền người mua trả trước ngắn hạn còn 269,4 tỷ đồng, thấp hơn 74,0% so với cuối quý III/2025.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần DICERA Holdings (HOSE: DC4, tên cũ là Xây dựng DIC Holdings) có vốn điều lệ 1.080,6 tỷ đồng. Hồ sơ công ty ghi 110,0 triệu cổ phiếu lưu hành; giá đóng cửa ngày 09/11/2026 là 5.940 đồng, vốn hoá 653,6 tỷ đồng.

Thuyết minh BCTC hợp nhất nêu bốn mảng hoạt động:

• Xây lắp, gồm xây dựng công trình dân dụng.
• Kinh doanh bất động sản và dịch vụ, gồm tư vấn, môi giới, đấu giá bất động sản.
• Khai thác đá.
• Sản xuất cửa.

BCTC hợp nhất không tách doanh thu theo mảng, nên bài theo dõi mô hình qua cấu trúc bảng cân đối. Tổng tài sản quý III/2026 là 2.070,9 tỷ đồng, thấp hơn 17,3% so với 2.504,6 tỷ cuối quý III/2025.

Đơn vị trong bảng là tỷ đồng. Nợ phải trả giảm từ 1.315,7 tỷ xuống 687,4 tỷ, phần lớn do tiền người mua trả trước giảm.

Doanh thu quý III giảm 48,8%

Doanh thu thuần của DICERA Holdings quý III/2026 là 266,9 tỷ đồng, thấp hơn 48,8% so với 520,9 tỷ quý III/2025. Chín tháng doanh thu là 946,8 tỷ đồng, thấp hơn 27,4% so với 1.303,4 tỷ.

Lãi gộp quý III giảm 52,4% xuống 58,6 tỷ đồng vì doanh thu thấp hơn và biên lãi gộp giảm từ 23,6% xuống 22,0%. Biên lãi gộp dao động mạnh giữa các quý, từ 22,0% tới 42,1%, nên lãi gộp theo quý khó dự đoán.

Năm 2025 doanh thu là 1.645,6 tỷ đồng, tăng 50,4% so với 1.094,4 tỷ năm 2024. Bốn quý tới quý III/2026 doanh thu là 1.289,0 tỷ, biên lãi gộp 30,5%.

Lợi nhuận quý III giảm 59,2%

Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ của DICERA Holdings quý III/2026 là 23,8 tỷ đồng, thấp hơn 59,2% so với 58,3 tỷ cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế giảm 58,5% xuống 30,4 tỷ đồng.

Số các quý lấy theo BCTC hợp nhất quý III/2026. Lợi nhuận sau thuế quý II/2026 trong BCTC quý II công bố là 58,6 tỷ đồng, còn trong dữ liệu quý III là 56,0 tỷ; bài dùng số sau.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế cho thấy lãi gộp là nguyên nhân gần như duy nhất:

Trong 64,4 tỷ đồng lãi gộp giảm, hiệu ứng doanh thu là −60,0 tỷ và hiệu ứng biên lãi gộp là −4,4 tỷ. Chi phí bán hàng giảm từ 39,1 tỷ xuống 13,7 tỷ đã bù lại 25,4 tỷ.

Chín tháng 2026 lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ là 128,6 tỷ đồng, thấp hơn 8,9% so với 141,2 tỷ. Chi phí bán hàng chín tháng giảm 33,5% xuống 74,7 tỷ đồng nên lợi nhuận trước thuế chỉ giảm 8,4% xuống 162,7 tỷ, nhẹ hơn nhiều so với doanh thu giảm 27,4%.

Tiền khách trả trước giảm 74%

Rủi ro lớn nhất của DICERA Holdings nằm ở nguồn doanh thu và tiền cho các quý sau. Người mua trả tiền trước ngắn hạn cuối quý III/2026 là 269,4 tỷ đồng, thấp hơn 74,0% so với 1.034,6 tỷ cuối quý III/2025 và 69,1% so với 871,1 tỷ cuối năm 2025.

Hàng tồn kho đi ngược chiều: 379,4 tỷ đồng, cao hơn 47,4% so với 257,4 tỷ cùng kỳ. Quý II/2026 hai khoản này gần bằng nhau (450,3 tỷ và 422,2 tỷ), quý III tiền trả trước thấp hơn tồn kho 110,0 tỷ.

Dòng tiền kinh doanh phản ánh rõ sự thay đổi này:

Năm 2025 dòng tiền kinh doanh là +593,1 tỷ đồng, chín tháng 2025 là +459,2 tỷ; chín tháng 2026 là −115,5 tỷ. Bốn quý tới quý III/2026 dòng tiền kinh doanh chỉ 18,4 tỷ đồng, bằng 10,9% lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 169,1 tỷ.

Lợi nhuận được ghi nhận nhưng tiền không về tương ứng, trong khi nguồn tiền ứng trước của khách hàng không còn dày như năm 2025. Nợ vay vẫn thấp: 128,5 tỷ đồng, trừ tiền 84,0 tỷ là 44,5 tỷ.

Phải thu bên liên quan

Phần lớn phải thu và trả trước của DICERA Holdings nằm ở bên liên quan, theo thuyết minh BCTC hợp nhất quý II/2026. Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng (HOSE: DIG) là cổ đông lớn nhất, nắm 25,33% vốn.

Đơn vị trong bảng là tỷ đồng. Tổng ba khoản bằng 34,4% tổng tài sản đầu năm 2026 và 19,0% tổng tài sản cuối quý II/2026. Hầu hết số dư là với Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng, riêng phải thu khách hàng 177,0 tỷ và trả trước 152,7 tỷ đồng.

Phải thu khác từ bên liên quan còn gồm 76,5 tỷ đồng tạm ứng và phải thu khác từ Trần Gia Phúc. Trong quý II/2026, DICERA Holdings ghi nhận giao dịch ứng tiền mua căn hộ chung cư A2-1 Chí Linh với Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng 217,6 tỷ đồng, và khoản bất động sản đầu tư 123,7 tỷ đồng xuất hiện trên bảng cân đối.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần DICERA Holdings theo danh sách HOSE:

Ba cổ đông đầu nắm 49,14% vốn. Số cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 55,0 triệu (50,0%), khối ngoại sở hữu 0,75%.

Thanh khoản thấp: tháng 10/2026 khớp trung bình 96.555 cổ phiếu mỗi phiên, tương ứng 0,59 tỷ đồng và 0,18% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Sáu phiên đầu tháng 11/2026 tăng lên 147.183 cổ phiếu, 0,86 tỷ đồng.