Phân tích cổ phiếu VNM Quý 4/2026: Lãi từ bán hàng quý III chỉ tăng 5,4%

Định giá cổ phiếu VNM Quý 4/2026 bắt đầu từ một khoảng cách của quý III: lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ tăng 17,3%, lên 2.964 tỷ đồng, nhưng lãi từ bán hàng chỉ tăng 5,4%. Lãi từ bán hàng ở đây là lãi gộp trừ chi phí bán hàng và chi phí quản lý, đạt 3.213 tỷ đồng so với 3.048 tỷ cùng kỳ.

Phần lớn mức tăng 568 tỷ đồng của lợi nhuận trước thuế đến từ nơi khác. Lãi công ty liên kết đảo từ lỗ 194 tỷ sang lãi 41 tỷ, thu nhập tài chính ròng thêm 144 tỷ, và các khoản ngoài bán hàng chiếm 71% mức tăng.

Giá đóng cửa phiên 30/10/2026 là 56.900 đồng, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 19,9% và cao hơn đáy 3,8%. Bài tách từng khoản làm lợi nhuận tăng, đọc doanh thu nước ngoài và chi phí bán hàng, rồi đến tiền gửi, vay USD, dòng tiền, so sánh cùng ngành, định giá, đồ thị tuần và cổ tức.

Định giá cổ phiếu VNM: quy mô

Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk, VNM) niêm yết trên HOSE với 2.089,96 triệu cổ phiếu lưu hành và không có cổ phiếu quỹ. Vốn hoá theo giá 56.900 đồng là 118.918 tỷ đồng, và Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) nắm 36,00% vốn.

Quý III doanh thu thuần 18.465 tỷ đồng, tăng 8,9% so với cùng kỳ và giảm 2,0% so với quý II (18.847 tỷ). Chín tháng doanh thu đạt 53.461 tỷ, tăng 14,7% và bằng 80,4% chỉ tiêu 66.477 tỷ mà đại hội cổ đông thông qua ngày 22/04/2026.

Lợi nhuận trước thuế chín tháng 10.608 tỷ đồng, bằng 87,0% kế hoạch 12.197 tỷ, còn lợi nhuận sau thuế hợp nhất 8.605 tỷ bằng 87,6% kế hoạch 9.828 tỷ. Quý IV chỉ cần doanh thu 13.016 tỷ và lợi nhuận sau thuế 1.223 tỷ để đạt kế hoạch, so với 17.034 tỷ và 2.827 tỷ của quý IV/2025.

Doanh thu đi ngang nhiều năm, và phần tăng đến từ nước ngoài. Theo tài liệu giới thiệu doanh nghiệp tháng 08/2026, doanh thu trong nước năm 2025 là 50.964 tỷ đồng, thấp hơn 51.202 tỷ năm 2021, còn doanh thu nước ngoài tăng từ 9.717 tỷ lên 12.682 tỷ, tức 30,5%.

Lợi nhuận cổ đông mẹ năm 2025 là 9.410 tỷ đồng, thấp hơn 11,1% so với năm 2019 (10.581 tỷ). EPS bốn quý hiện là 5.455 đồng và ROE bốn quý là 33,3%, tính trên vốn chủ cổ đông mẹ 34.471 tỷ cuối quý III.