Mô hình kinh doanh của AAA: bao bì nhựa và nhựa phân huỷ sinh học

Cổ phiếu AAA là phần vốn của An Phát, doanh nghiệp sản xuất bao bì nhựa và nhựa phân huỷ sinh học. Sản phẩm bán cho khách hàng trong nước và xuất khẩu. Đây là doanh nghiệp có quy mô tài sản lớn nhất trong nhóm hoá chất và nhựa đang niêm yết. Số liệu trong bài lấy đến ngày 02/10/2026, theo báo cáo tài chính hợp nhất đã công bố.

Cổ phiếu AAA gắn với một bảng cân đối có nhiều tài sản dài hạn

Cuối quý II/2026, tổng tài sản của AAA là 13.551 tỷ đồng. Tài sản dài hạn chiếm 8.900 tỷ đồng. Tài sản ngắn hạn chỉ 4.651 tỷ đồng, thấp hơn hẳn tài sản dài hạn. Riêng tài sản cố định hữu hình chỉ 2.706 tỷ đồng trong số tài sản dài hạn đó. Phần lớn tài sản dài hạn còn lại nằm ở các khoản đầu tư khác. Đó không phải nhà máy sản xuất trực tiếp.

Bên nguồn vốn, nợ phải trả cộng lợi ích cổ đông thiểu số là 7.940 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu thuộc cổ đông công ty mẹ là 5.611 tỷ đồng. Vốn điều lệ là 3.937 tỷ đồng. Số này tương ứng khoảng 393,74 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Giá đóng cửa phiên 02/10/2026 là 7.050 đồng. Vốn hoá theo đó vào khoảng 2.776 tỷ đồng. Người mới nên xem cấu trúc báo cáo tài chính trước khi đọc tiếp các phần số liệu sau.

Vốn chủ sở hữu của AAA không tăng đều như DGC. Năm 2021 vốn chủ sở hữu là 5.454 tỷ đồng. Năm 2022 tăng lên 6.171 tỷ đồng. Năm 2023 lại giảm xuống 5.964 tỷ đồng. Năm 2024 tăng lên 6.236 tỷ đồng. Năm 2025 lại giảm về 6.079 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu đi ngang nhiều năm là dấu hiệu lợi nhuận giữ lại không lớn so với quy mô tài sản, khác hẳn với DGC hay NTP trong cùng nhóm ngành.

Giá vốn hàng bán chiếm phần lớn doanh thu của cổ phiếu AAA

Năm 2025, doanh thu thuần của AAA là 10.728 tỷ đồng. Giá vốn hàng bán chiếm 9.235 tỷ đồng, tức 86,1% doanh thu. Lãi gộp còn lại là 1.493 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp tương ứng là 13,9%. Mức biên gộp này thấp hơn ba mã còn lại trong nhóm hoá chất và nhựa.

Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cộng lại là 921 tỷ đồng. Tỷ lệ này bằng 8,6% doanh thu. Phần còn lại sau giá vốn và chi phí vận hành là 572 tỷ đồng. Chi phí tài chính và các khoản khác lấy đi 35 tỷ đồng. Phần này chủ yếu là lãi vay trên khoản nợ lớn. Lợi nhuận trước thuế đạt 537 tỷ đồng. Thuế và phần của cổ đông thiểu số lấy đi 164 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ còn lại 373 tỷ đồng.

Khoản vay của AAA gồm hai phần. Vay ngắn hạn cuối quý II/2026 là 2.174 tỷ đồng. Vay dài hạn là 1.226 tỷ đồng. Tổng vay 3.401 tỷ đồng, bằng 60,6% vốn chủ sở hữu của cổ đông công ty mẹ. Chi phí lãi vay cả năm 2025 là 134 tỷ đồng. Khoản này tương đương 9,0% lãi gộp của năm. Chi phí lãi vay đang giảm dần qua các năm. Năm 2023 là 190 tỷ đồng. Năm 2024 là 160 tỷ đồng. Doanh nghiệp vừa trả bớt nợ, vừa hưởng mặt bằng lãi suất thấp hơn. Nhưng mức lãi vay này vẫn ăn vào lợi nhuận nhiều hơn hẳn ba mã còn lại trong nhóm hoá chất và nhựa.

Biên lợi nhuận gộp của cổ phiếu AAA phục hồi chậm sau năm khó khăn

Biên lợi nhuận gộp của AAA từng rất thấp. Giai đoạn đó, giá hạt nhựa biến động mạnh. Năm 2021 biên gộp là 9,9%. Năm 2022 biên gộp giảm xuống 7,1%. Đây là mức thấp nhất giai đoạn 2021-2025. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ năm đó chỉ còn 153 tỷ đồng.

Từ đó biên gộp cải thiện dần. Mức tương ứng là 8,8% năm 2023, 11,6% năm 2024 và 13,9% năm 2025. Doanh thu lại đi ngược chiều. Doanh thu năm 2025 là 10.728 tỷ đồng. Mức này giảm 16,1% so với 12.782 tỷ đồng của năm 2024. Biên gộp năm 2024 là 11,6%. Nếu biên gộp năm 2025 giữ nguyên mức đó, lãi gộp phải thấp hơn thực tế khoảng 239 tỷ đồng. Biên gộp cải thiện đã bù lại phần này. Phần bù thêm 248 tỷ đồng, giúp lãi gộp tăng nhẹ 9 tỷ đồng trong năm doanh thu sụt giảm. Người tìm hiểu cách giá nguyên liệu ảnh hưởng tới doanh nghiệp niêm yết có thể xem hàng hoá trên thị trường chứng khoán.

Phần lớn tăng trưởng lợi nhuận gần đây không đến từ hoạt động lõi

So với quý II/2025, lợi nhuận hợp nhất của AAA trước khi chia cho cổ đông thiểu số chỉ tăng từ 181 tỷ đồng lên 202 tỷ đồng. Mức tăng đó là 21 tỷ đồng, tức 11,6%. Nhưng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ lại tăng mạnh hơn. Lợi nhuận đó đi từ 132 tỷ đồng lên 195 tỷ đồng, tức 47,7%. Chênh lệch này đến từ phần chia cho cổ đông thiểu số. Phần đó giảm từ 49 tỷ đồng xuống chỉ còn 7 tỷ đồng. Khoản 42 tỷ đồng chênh ra đó chuyển về cho cổ đông công ty mẹ.

Người đọc báo cáo của AAA cần tách riêng hai phần này. Phần tăng trưởng nhanh của lợi nhuận cổ đông mẹ chủ yếu đến từ cơ cấu chia lợi nhuận với cổ đông thiểu số. Đó không phải từ hoạt động kinh doanh lõi mở rộng tương ứng.

Khoản phải thu của cổ phiếu AAA cần theo dõi cùng doanh thu

Khoản phải thu của AAA cuối quý II/2026 là 1.269 tỷ đồng. Doanh thu quý II/2026 là 2.457 tỷ đồng. Khoản phải thu đó tương đương khoảng 47 ngày doanh thu của quý. Mức này không tăng bất thường so với các quý trước. Đây vẫn là khoản mục cần theo dõi ở một doanh nghiệp có biên lợi nhuận gộp mỏng như AAA.

Cổ phiếu AAA trong nhóm hoá chất và nhựa niêm yết

Trong nhóm bốn mã đang niêm yết thuộc ngành hoá chất và nhựa, AAA có tổng tài sản lớn nhất. Nhưng AAA lại có biên lợi nhuận gộp thấp nhất. Cấu trúc vốn của AAA cũng khác biệt rõ nhất. Đây là doanh nghiệp duy nhất trong nhóm đang ở vị thế nợ vay ròng. DGC, CSV và NTP đều có tiền ròng. Bài tiếp theo đi sâu vào các chỉ số định giá chứng khoán áp cho cổ phiếu AAA.

Nội dung trên chỉ để tham khảo. Nội dung này giúp học cách đọc số liệu doanh nghiệp, không phải khuyến nghị đầu tư.