Phân tích cổ phiếu CCL Quý 4/2026: 69,5% doanh thu bán cho bên liên quan, trả trước 286 tỷ

Định giá cổ phiếu CCL Quý 4/2026 của CTCP Đầu tư và Phát triển Đô thị Dầu khí Cửu Long (HOSE: CCL), doanh nghiệp bất động sản làm chủ đầu tư khu đô thị 5A tại phường Phú Lợi, TP Cần Thơ, bắt đầu từ giá đóng cửa phiên 11/11/2026 là 2.970 đồng, giảm 47,1% từ đầu năm trong khi VN-Index giảm 2,1%. Quý III/2026 doanh thu thuần là 53,2 tỷ đồng, giảm 33,0%, còn lợi nhuận sau thuế chỉ 0,45 tỷ đồng, giảm 93,75% so với 7,2 tỷ cùng kỳ.

Điều đáng chú ý hơn nằm ở thuyết minh: 69,5% doanh thu chín tháng bán cho hai công ty liên quan tới Chủ tịch HĐQT, và công ty còn trả trước 286,0 tỷ đồng cho chính hai đơn vị này. Giá ứng với P/B 0,27 lần. Bài đọc kết quả quý III, giao dịch bên liên quan, tài sản, vay nợ, cổ đông, so sánh cùng ngành, định giá và kỹ thuật.

Kết quả kinh doanh quý III/2026 của CCL

CTCP Đầu tư và Phát triển Đô thị Dầu khí Cửu Long có 65,54 triệu cổ phiếu lưu hành, vốn hoá 194,6 tỷ đồng theo giá 2.970 đồng. Vốn điều lệ tăng từ 595,8 lên 655,4 tỷ đồng trong năm 2026 nhờ chia cổ tức bằng cổ phiếu 10% (59,6 tỷ đồng); BCTC không ghi cổ phiếu quỹ.

Bảng dưới là kết quả bảy quý gần nhất, đơn vị tỷ đồng:

Công ty giải trình ngày 20/10/2026 rằng tình hình kinh doanh và tiêu thụ sản phẩm còn khó khăn, doanh thu hoạt động tài chính giảm và một số khoản chi phí tăng. Biên gộp quý III là 26,4%, gần mức 26,6% cùng kỳ, nên lãi gộp giảm 7,03 tỷ do doanh thu thấp hơn, chiếm 84% mức giảm 8,34 tỷ của lợi nhuận trước thuế.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế từ quý III/2025 (9,1 tỷ) sang quý III/2026 (0,8 tỷ), đơn vị tỷ đồng:

Chi phí tài chính quý III là 9,78 tỷ đồng, bằng 69,6% lãi gộp 14,04 tỷ. Trong chín tháng, chi phí này gồm lãi vay 17,3 tỷ và chiết khấu thanh toán 9,3 tỷ (cùng kỳ 20,7 tỷ và 7,4 tỷ).

Doanh thu của CCL bán cho bên liên quan

Thuyết minh bên liên quan của CTCP Đầu tư và Phát triển Đô thị Dầu khí Cửu Long ghi hai đơn vị: Công ty TNHH Xây dựng và Thương mại Nhân Lực có chủ tịch là con của Chủ tịch HĐQT, và Công ty TNHH Xây dựng và Thương mại Tài Lực có chủ tịch là vợ của Chủ tịch HĐQT. Chín tháng 2026 hai công ty này mua của CCL 131,7 tỷ đồng, bằng 69,5% doanh thu 189,7 tỷ.

Giao dịch hai chiều trong chín tháng 2026, đơn vị tỷ đồng:

CCL cũng mua hàng của hai công ty này 237,1 tỷ đồng, nhiều hơn 1,8 lần số bán ra. Cuối quý III, số trả trước cho người bán là 429,9 tỷ đồng (ngắn hạn 242,7 tỷ, dài hạn 187,2 tỷ), trong đó 286,0 tỷ trả cho Nhân Lực (196,5 tỷ) và Tài Lực (89,5 tỷ); đầu năm là 276,3 tỷ. Phần còn lại 143,4 tỷ trả cho Công ty Phố Sang.

Doanh thu và khoản trả trước của CCL vì vậy cùng dồn vào hai đối tác này, nên khi quan hệ thay đổi cả bán hàng lẫn tiền ứng đều bị ảnh hưởng.

Tài sản của CCL: trả trước, tồn kho và phải thu

Tổng tài sản của CCL cuối quý III/2026 là 1.251,4 tỷ đồng, trong đó bốn khoản chiếm 87,9%:

• Trả trước cho người bán 429,9 tỷ (34,4%).
• Hàng tồn kho 379,7 tỷ (30,3%).
• Phải thu khách hàng 188,1 tỷ (15,0%), gồm 90,0 tỷ ngắn hạn và 98,2 tỷ dài hạn.
• Phải thu khác 102,4 tỷ (8,2%).

Hàng tồn kho tăng 15,9% từ 327,7 tỷ đầu năm lên 379,7 tỷ, chủ yếu do chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tăng từ 95,6 tỷ lên 151,0 tỷ. Thành phẩm là 75,2 tỷ và hàng hoá 153,5 tỷ, gần như không đổi. Người mua trả tiền trước tăng từ 24,4 lên 37,0 tỷ.

Trong phải thu khác dài hạn 62,7 tỷ có hai hợp đồng ủy thác đầu tư kinh doanh chuyển nhượng quyền sử dụng đất ở TP Sóc Trăng, ký ngày 31/05/2022 (31,0 tỷ) và 17/08/2022 (31,6 tỷ), thời hạn 5 năm. Bên nhận ủy thác của khoản 31,6 tỷ là Phó Tổng giám đốc, vợ của Chủ tịch HĐQT. Đầu tư dài hạn 96,7 tỷ xuất hiện từ quý I/2026; tiền mặt cuối quý chỉ 9,9 tỷ.

Vay nợ và dòng tiền của CCL

CTCP Đầu tư và Phát triển Đô thị Dầu khí Cửu Long vay 424,2 tỷ đồng cuối quý III/2026, tăng 10,3% từ 384,5 tỷ đầu năm: 148,2 tỷ ngắn hạn và 275,9 tỷ dài hạn (đầu năm 231,0 tỷ). Vay dài hạn có thêm 35,0 tỷ từ VIB trong năm 2026. Các khoản ngắn hạn thời hạn 12 tháng, thế chấp quyền sử dụng đất khu đô thị 5A, với bốn ngân hàng:

• Agribank chi nhánh Sóc Trăng 65,0 tỷ.
• VietinBank chi nhánh Sa Đéc 40,0 tỷ.
• BIDV chi nhánh Sóc Trăng 24,8 tỷ.
• Vietcombank 18,4 tỷ.

Tiền mặt 9,9 tỷ chỉ bằng 6,7% vay ngắn hạn. Vay ròng sau khi trừ tiền là 414,3 tỷ, bằng 0,57 lần vốn chủ 728,0 tỷ. Chín tháng đầu năm công ty vay mới 269,6 tỷ và trả gốc 229,9 tỷ.

Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chín tháng âm 37,8 tỷ đồng (cùng kỳ âm 27,4 tỷ), trong đó tiền lãi vay đã trả là 38,7 tỷ so với 27,9 tỷ năm trước. Chi phí lãi vay ghi vào kết quả kinh doanh là 17,3 tỷ, còn lợi nhuận trước thuế chín tháng là 11,7 tỷ, nên mức bao phủ lãi vay là 1,7 lần.