Cổ tức ngân hàng: vì sao phần lớn trả bằng cổ phiếu

Cổ tức ngân hàng ở Việt Nam phần lớn được trả bằng cổ phiếu chứ không bằng tiền mặt. Năm 2025, nhiều ngân hàng lớn chỉ chi tiền mặt chưa tới một phần mười lợi nhuận. Phần còn lại được giữ lại và chuyển thành vốn điều lệ qua các đợt chia cổ phiếu thưởng.

Lý do không nằm ở việc ngân hàng keo kiệt. Ngân hàng cần vốn để được phép cho vay nhiều hơn. Bài này giải thích cơ chế đó, kèm tỷ lệ trả tiền mặt năm 2025 của 13 ngân hàng niêm yết. Dữ liệu đến 02/10/2026.

Cổ tức ngân hàng bằng tiền năm 2025

Tỷ lệ dưới đây lấy tiền cổ tức đã trả trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ năm 2025 chia lợi nhuận cổ đông công ty mẹ cùng năm. Tiền trả trong năm có thể là cổ tức của năm trước, nên đây là thước đo gần đúng.

VietinBank chi 2.416 tỷ đồng tiền cổ tức trên lợi nhuận 34.604 tỷ đồng, khoảng 7,0%. MB khoảng 7,7%. Vietcombank khoảng 10,7%. BIDV khoảng 10,9%.

Nhóm ngân hàng tư nhân trả tiền nhiều hơn. Techcombank và ACB cùng khoảng 28%. TPBank khoảng 35,7%. LPBank khoảng 65,4%, cao nhất nhóm. Sacombank và HDBank không chi tiền cổ tức trong năm 2025.

Mức trả tiền mặt này thấp hơn hẳn nhiều doanh nghiệp tiêu dùng. Vinamilk năm 2025 chi tiền cổ tức còn nhiều hơn cả lợi nhuận năm.

Vì sao ngân hàng giữ lại lợi nhuận

Lý do thứ nhất là tỷ lệ an toàn vốn. Theo Thông tư 14/2025/TT-NHNN, ngân hàng thương mại phải duy trì tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu 8%, cộng thêm bộ đệm bảo toàn vốn tăng dần lên 2,5%. Muốn cho vay thêm 100 đồng, ngân hàng phải có thêm vốn tương ứng với rủi ro của 100 đồng đó.

Tín dụng tăng hai chữ số mỗi năm thì vốn cũng phải tăng gần như cùng nhịp. Nguồn vốn rẻ nhất và nhanh nhất là lợi nhuận giữ lại. Phát hành cổ phiếu mới cho nhà đầu tư bên ngoài tốn kém và pha loãng hơn.

Lý do thứ hai là các giới hạn khác tính theo vốn, như giới hạn cấp tín dụng cho một khách hàng. Vốn lớn hơn cho phép phục vụ khách hàng doanh nghiệp lớn hơn.

Cổ tức ngân hàng bằng cổ phiếu

Chia cổ tức bằng cổ phiếu không làm vốn chủ sở hữu tăng thêm đồng nào. Nó chỉ chuyển một phần lợi nhuận chưa phân phối sang vốn điều lệ. Từ đó phần vốn này không còn được đem chia bằng tiền nữa.

Với cổ đông, số cổ phiếu tăng, giá điều chỉnh giảm tương ứng vào ngày giao dịch không hưởng quyền. Tổng giá trị nắm giữ không đổi ngay lúc đó. Lợi ích chỉ đến nếu ngân hàng dùng số vốn giữ lại để sinh lời tốt trong các năm sau.

Năm 2025, VietinBank giữ lại 32.188 tỷ đồng, khoảng 93,0% lợi nhuận. Ngày 17/12/2025, ngân hàng giao dịch không hưởng quyền đợt cổ phiếu thưởng tỷ lệ khoảng 44,6%. Vốn góp tăng từ 53.700 tỷ đồng cuối năm 2024 lên 77.669 tỷ đồng cuối quý 2/2026.

Vốn điều lệ ngân hàng tăng nhanh

Gộp nhiều năm sẽ thấy rõ. Vietcombank có vốn góp 37.089 tỷ đồng cuối năm 2021. Cuối quý 2/2026 là 83.557 tỷ đồng, gấp khoảng 2,25 lần. MB tăng từ 37.783 tỷ lên 80.550 tỷ đồng cùng giai đoạn, chưa tính đợt cổ phiếu thưởng 15% tháng 8/2026.

Hệ quả cho nhà đầu tư: lợi nhuận mỗi cổ phiếu của ngân hàng tăng chậm hơn tổng lợi nhuận, vì số cổ phiếu tăng liên tục. Khi tính P/E hay lợi nhuận mỗi cổ phiếu, luôn điều chỉnh số cổ phiếu theo đợt thưởng gần nhất.

Ví dụ VietinBank. Lấy lợi nhuận năm 2025 là 34.604 tỷ đồng chia số cổ phiếu tương ứng vốn góp cuối năm 2024, lợi nhuận mỗi cổ phiếu khoảng 6.444 đồng. Chia cho số cổ phiếu sau đợt thưởng, tương ứng vốn góp 77.669 tỷ đồng, chỉ còn khoảng 4.455 đồng. Chênh gần một phần ba chỉ vì số cổ phiếu. Đọc một bài viết ghi lợi nhuận mỗi cổ phiếu của ngân hàng, hãy kiểm họ đã điều chỉnh hay chưa.

Cổ tức ngân hàng và cách định giá

Vì cổ tức tiền mặt thấp, lợi suất cổ tức gần như không dùng được để định giá ngân hàng. Vietcombank có lợi suất cổ tức tiền mặt dưới 1% ở giá hiện tại. Con số đó không nói ngân hàng đắt.

Với ngân hàng giữ lại phần lớn lợi nhuận, giá trị cổ đông đến từ việc vốn chủ lớn lên mỗi năm. Thước đo phù hợp là giá trên giá trị sổ sách đặt cạnh suất sinh lời trên vốn chủ. Ngân hàng giữ lại nhiều mà vẫn duy trì suất sinh lời cao là ngân hàng đang tạo giá trị.

Ngược lại, ngân hàng trả tiền mặt nhiều như LPBank phải cân nhắc kỹ hơn giữa trả cổ tức và giữ vốn để tăng trưởng. Tỷ lệ an toàn vốn công bố trong thuyết minh là chỗ để kiểm tra lựa chọn đó có bền không.

Kiểm gì khi công bố cổ tức

Thứ nhất, tỷ lệ cổ tức tiền và cổ phiếu, ghi trong nghị quyết đại hội cổ đông. Thứ hai, ngày giao dịch không hưởng quyền, để biết giá sẽ điều chỉnh khi nào. Thứ ba, đợt chia có cần chấp thuận của cơ quan quản lý không, và đã được chấp thuận chưa.

Cách tính cổ tức tiền và cổ phiếu có ở cách tính cổ tức tiền mặt và cổ phiếu. Cách đọc thông báo: đọc hiểu thông báo chi trả cổ tức. Khái niệm nền: cổ tức là gì.

Nội dung trên để tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư.