Phân tích cổ phiếu VNZ Quý 4/2026: Lãi quý III 420,9 tỷ đồng, giá tăng 72% trong 30 phiên nhưng thanh khoản mỏng

Định giá cổ phiếu VNZ Quý 4/2026 bắt đầu từ lợi nhuận bật lên của Công ty Cổ phần Tập đoàn VNG (UPCoM: VNZ), doanh nghiệp cung cấp dịch vụ trò chơi trực tuyến, phần mềm và dịch vụ dữ liệu trên mạng: lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ quý III/2026 là 420,9 tỷ đồng, so với 7,4 tỷ cùng kỳ năm trước. Doanh thu thuần quý III tăng 16,1% lên 3.361,4 tỷ đồng.

Giá cổ phiếu VNG đóng cửa phiên 09/11/2026 là 570.000 đồng, vốn hoá 16.944,1 tỷ đồng, P/E 19,26 lần và P/B 12,56 lần. Từ 25/06 tới 06/08/2026 giá tăng 72,2% trong 30 phiên, khi mỗi phiên khớp trung bình 5.158 cổ phiếu.

Bài đi từ giá và thanh khoản sang doanh thu, lợi nhuận, bảng cân đối, cổ đông, so sánh cùng ngành, định giá và kỹ thuật.

Cảnh báo: giá tăng rất mạnh trên thanh khoản rất thấp. Giá VNZ tăng 72,2% trong 30 phiên lên 669.900 đồng (06/08/2026) rồi giảm 14,9% về 570.000 đồng. Hai mươi phiên gần nhất khớp trung bình 945 cổ phiếu mỗi phiên, cổ phiếu tự do chuyển nhượng chỉ chiếm 15% vốn.

Giá tăng 72% trên thanh khoản mỏng

Cổ phiếu VNZ của Tập đoàn VNG bắt đầu tăng từ vùng đáy 309.000 đồng (06/04/2026). Giá đóng cửa 389.000 đồng ngày 25/06/2026, rồi lên 669.900 đồng ngày 06/08/2026, tăng 72,2% trong 30 phiên.

Trong nhịp tăng, khối lượng trung bình 5.158 cổ phiếu mỗi phiên, trung vị 3.500, tương ứng 2,6 tỷ đồng mỗi phiên. Phiên 05/08/2026 khớp 40.100 cổ phiếu, cao nhất trong 12 tháng, giá tăng 14,5% lên 594.300 đồng; phiên 07/08/2026 giá có lúc chạm 730.000 đồng rồi đóng cửa 600.100 đồng.

Lợi nhuận sau thuế quý II/2026 là 477,3 tỷ đồng, quý III là 420,9 tỷ, đều nằm trong giai đoạn giá tăng. Từ đỉnh 669.900 đồng giá giảm 14,9%; từ đầu năm giá tăng 55,8%, trong khi VN-Index giảm 3,9%.

Thanh khoản đã co lại: tháng 10/2026 khớp trung bình 795 cổ phiếu mỗi phiên, 0,43 tỷ đồng. Bảng thanh khoản theo tháng nằm ở mục Cổ đông và thanh khoản.

Doanh thu quý III tăng 16,1%

Doanh thu thuần của Tập đoàn VNG quý III/2026 là 3.361,4 tỷ đồng, cao hơn 16,1% so với 2.894,3 tỷ quý III/2025 và 8,9% so với quý II. Chín tháng doanh thu 9.233,2 tỷ đồng, tăng 20,0% so với 7.697,1 tỷ.

Lãi gộp quý III tăng 38,3% lên 1.454,4 tỷ đồng vì biên lãi gộp tăng từ 36,3% lên 43,3%. Bốn quý gần nhất doanh thu là 12.426,8 tỷ đồng, biên lãi gộp 40,8%.

Lợi nhuận quý III từ 7 tỷ lên 421 tỷ

Lợi nhuận trước thuế của Tập đoàn VNG quý III/2026 là 435,5 tỷ đồng, so với 17,2 tỷ cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 420,9 tỷ đồng, bằng 12,5% doanh thu.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế cho thấy lãi gộp là khoản đóng góp chính:

Chi phí bán hàng giảm 13,6% xuống 635,4 tỷ đồng, trong khi chi phí quản lý tăng 30,8% lên 410,9 tỷ. Cộng hai khoản, chi phí bán hàng và quản lý chiếm 31,1% doanh thu, so với 36,3% quý III/2025.

Quý II/2026 có khoản thu nhập tài chính 358,8 tỷ đồng, gấp 6,1 lần mức trung bình 59,2 tỷ của ba quý còn lại; trừ khoản này lợi nhuận trước thuế quý II là 169,1 tỷ. Bốn quý tới quý III/2026, thu nhập tài chính là 536,4 tỷ đồng, bằng 56,4% lợi nhuận trước thuế 951,1 tỷ.

Chín tháng 2026, lợi nhuận trước thuế là 1.135,6 tỷ đồng, so với 127,6 tỷ chín tháng 2025. Chi phí lãi vay chín tháng là 111,3 tỷ đồng, tăng 6,8%.

Vốn chủ mỏng, nợ phải trả gấp 9,2 lần

Cuối quý III/2026 Tập đoàn VNG có nợ phải trả 11.694,1 tỷ đồng, gấp 9,2 lần vốn chủ sở hữu 1.268,7 tỷ (đã gồm lợi ích cổ đông thiểu số âm 79,9 tỷ). Vốn chủ thuộc cổ đông công ty mẹ là 1.348,6 tỷ đồng.

Vay chỉ chiếm 2.258,3 tỷ đồng, thấp hơn tiền và đầu tư ngắn hạn 4.550,1 tỷ, nên Tập đoàn VNG có tiền ròng 2.291,8 tỷ. Phần nợ phải trả còn lại 9.435,8 tỷ nằm ở các khoản phải trả ngoài vay.

Nợ ngắn hạn là 9.826,0 tỷ đồng, tiền và đầu tư ngắn hạn bằng 46,3% khoản này; tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn là 0,95 lần. Trong quý III vay ngắn hạn tăng 691,5 tỷ lên 1.923,3 tỷ, vay dài hạn giảm 677,7 tỷ xuống 335,0 tỷ.

Hai khoản tài sản đổi mạnh trong quý III:

• Trả trước cho người bán ngắn hạn: 1.003,8 tỷ đồng, tăng 810,1 tỷ so với cuối quý II.
• Phải thu ngắn hạn: 2.002,0 tỷ đồng, tăng 738,8 tỷ.

Quý I/2026 bảng cân đối của Tập đoàn VNG đổi cấu trúc: tài sản cố định giảm từ 2.464,0 tỷ xuống 1.538,6 tỷ đồng, lợi ích cổ đông thiểu số từ dương 326,4 tỷ sang âm 68,9 tỷ, tiền từ 4.817,8 tỷ xuống 1.050,9 tỷ trong khi đầu tư ngắn hạn từ 90,5 tỷ lên 2.551,1 tỷ.

Dòng tiền kinh doanh năm 2025 là 1.836,4 tỷ đồng khi lợi nhuận trước thuế âm 121,5 tỷ, nhờ khấu hao 646,0 tỷ và các khoản phải trả tăng 1.515,3 tỷ. Sáu tháng 2026 dòng tiền kinh doanh là 559,6 tỷ, chi mua sắm tài sản cố định 359,7 tỷ.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Tập đoàn VNG theo danh sách HOSE:

Bốn cổ đông nắm 80,23% vốn. Số cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 4,56 triệu (15,0%), trị giá 2.601,6 tỷ đồng theo giá 570.000 đồng.

Vốn điều lệ tăng nhiều lần: 287,36 tỷ đồng (07/2023), 293,77 tỷ (07/2025), 297,26 tỷ (04/2026) và 304,27 tỷ (10/2026), tương ứng 30,43 triệu cổ phiếu.

Thanh khoản theo tháng:

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại của Tập đoàn VNG sở hữu 47,93%, bằng tỷ lệ tối đa 47,93%, nên room còn lại là 0%. Trong 8 quý từ Q4/2024 tới Q3/2026 chỉ có hai giao dịch mua thoả thuận: 167.254 cổ phiếu ngày 10/04/2026 (55,2 tỷ đồng) và 336.239 cổ phiếu ngày 27/10/2026 (170,8 tỷ).

Từ 10/11/2025 tới phiên 09/11/2026 khối ngoại mua ròng 226,0 tỷ đồng, toàn bộ qua hai giao dịch thoả thuận. Dữ liệu tự doanh có giao dịch gần nhất ngày 24/02/2026; từ 10/11/2025 tới ngày đó tự doanh bán ròng 9,5 tỷ đồng.

So sánh cùng ngành

Công ty Cổ phần Tập đoàn VNG được so với sáu doanh nghiệp công nghệ, viễn thông và dịch vụ số có BCTC quý III/2026: FPT, CMG, FOX, VGI, YEG và ELC. Nhóm chưa có công ty trò chơi trực tuyến niêm yết có BCTC tương đương, nên đây là nhóm gần nhất về lĩnh vực.

P/E của VNG là 19,26 lần, cao hơn trung vị 10,47 lần là 84,0%; P/B 12,56 lần cao hơn trung vị 1,73 lần gấp 7,3 lần. ROE 80,3% tính trên vốn chủ cổ đông mẹ bình quân 1.096,3 tỷ đồng, một nền vốn nhỏ nên ROE cao hơn hẳn nhóm.

Định giá: P/E, P/B và lợi nhuận quý III

EPS bốn quý của Tập đoàn VNG là 29.601 đồng, bằng lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ bốn quý tới quý III/2026 (879,9 tỷ) chia 29,73 triệu cổ phiếu (vốn điều lệ cuối quý III). BVPS là 45.367 đồng, bằng vốn chủ cổ đông mẹ 1.348,6 tỷ chia số cổ phiếu, nên P/E là 19,26 lần và P/B là 12,56 lần.

Công thức:

Giá tham chiếu của VNZ theo từng hệ số, từ EPS và BVPS ở trên:

Giá 570.000 đồng cao hơn mọi mức tính từ EPS bốn quý và BVPS. Chỉ khi giữ lợi nhuận quý III 420,9 tỷ đồng trong bốn quý liền, EPS lên 56.640 đồng và P/E giảm còn 10,06 lần, sát trung vị nhóm.

Cả năm 2025 trong BCTC là lỗ sau thuế cổ đông mẹ 263,1 tỷ đồng, lớn hơn tổng bốn quý 2025 là 94,3 tỷ. Bài dùng tổng bốn quý (quý IV/2025 là −200,4 tỷ) để cùng cách tính với nhóm so sánh; nếu lấy quý IV/2025 suy ra từ cả năm (−294,7 tỷ) thì EPS là 26.428 đồng và P/E là 21,57 lần.

Vốn điều lệ tháng 10/2026 tăng 2,4% lên 30,43 triệu cổ phiếu, nên EPS tính theo số cổ phiếu mới thấp hơn.

Phân tích kỹ thuật

Nến tuần của Tập đoàn VNG đang tăng sau nhịp bật từ đáy: giá 570.000 đồng cao hơn đáy 52 tuần 309.000 đồng (06/04/2026) 84,5% và thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 669.900 đồng (06/08/2026) 14,9%. Từ đầu năm giá tăng 55,8% trong khi VN-Index giảm 3,9%; 20 phiên gần nhất giá tăng 5,6%, VN-Index giảm 0,4%.

Hỗ trợ - Kháng cự

Các vùng dưới đây tính từ giá cao và giá thấp của nến tuần từ 11/2023; mỗi vùng chứa các đỉnh hoặc đáy swing (cực trị trong ±3 tuần).

Từ khi niêm yết (05/01/2023) giá đóng cửa cao nhất là 1.358.700 đồng (15/02/2023) và thấp nhất 240.000 đồng (05/01/2023, ngày đầu giao dịch). Trong cửa sổ từ 11/2023, đỉnh đóng cửa là 804.000 đồng (01/11/2023).

Đường xu hướng tăng nối năm đáy tuần 13/09/2024 (289.100), 13/03/2026 (308.000), 10/04/2026 (309.000), 22/05/2026 (310.000) và 29/05/2026 (310.000), ở 316.704 đồng tuần cuối, thấp hơn giá 44,4%.

Fibonacci

Fibonacci kéo theo giá đóng cửa cho nhịp tăng từ đáy 309.000 đồng ngày 06/04/2026 lên đỉnh 669.900 đồng ngày 06/08/2026. Giá 570.000 đồng đã hồi 27,7% nhịp tăng.

Giá nằm giữa mức 23,6% và 38,2%. Mức 50% (489.450 đồng) nằm sát trên vùng 455.000 tới 480.000, mức 61,8% (446.864 đồng) sát dưới vùng đó, và mức 78,6% (386.233 đồng) nằm sát dưới vùng 394.900 tới 400.000.

Xu hướng EMA

Giá 570.000 đồng cao hơn EMA10 tuần (556.951) 2,3%, EMA20 (528.010) 8,0%, EMA50 (464.733) 22,7%, EMA100 (444.281) 28,3% và EMA200 (437.522) 30,3%. EMA50 tuần cắt lên EMA200 từ 18/09/2026; cả năm đường EMA đều dốc lên so với 4 tuần trước.

RSI và động lượng

RSI tuần ở 60,0 và RSI ngày ở 54,9. RSI tuần vượt 70 mười tuần trong giai đoạn từ 03/07 tới 11/09/2026, đỉnh 85,1 ngày 14/08/2026; lần xuống dưới 30 gần nhất là ba tuần 07/02, 04/04 và 18/04/2025, thấp nhất 26,5 ngày 04/04/2025.

Lịch sự kiện cần theo dõi

Kết luận

Cổ phiếu VNZ có lợi nhuận bật lên từ quý II/2026: lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ quý III đạt 420,9 tỷ đồng nhờ lãi gộp tăng 402,4 tỷ, doanh thu chín tháng tăng 20,0% lên 9.233,2 tỷ. Thu nhập tài chính quý II 358,8 tỷ đồng làm lợi nhuận bốn quý lệch về một quý.

Rủi ro nằm ở giá và cấu trúc vốn: giá tăng 72,2% trong 30 phiên trên khối lượng vài nghìn cổ phiếu, 20 phiên gần nhất chỉ 945 cổ phiếu, nợ phải trả gấp 9,2 lần vốn chủ. Giá 570.000 đồng ứng với P/E 19,26 lần theo bốn quý và 10,06 lần theo lợi nhuận quý III nhân 4.

Dự báo xu hướng

Xu hướng tuần của Tập đoàn VNG đang tăng: giá trên cả năm đường EMA từ EMA10 tới EMA200, EMA50 nằm trên EMA200 từ 18/09/2026, RSI tuần 60,0. Giá đang nằm dưới vùng kháng cự 599.000 tới 630.000 đồng và trên mức Fibonacci 38,2% (532.036 đồng).

Phía trên, giá cần vượt vùng 599.000 tới 630.000 đồng, rồi đỉnh đóng cửa 669.900 đồng để mở rộng nhịp tăng. Phía dưới là mức 532.036 đồng, vùng 455.000 tới 480.000 đồng rồi vùng 394.900 tới 400.000 đồng.