Phân tích cổ phiếu SGN Quý 4/2026: Lãi quý III tăng 105%, nhưng room ngoại 0% và Vietjet còn 13,1% doanh thu

Định giá cổ phiếu SGN Quý 4/2026 bắt đầu từ kết quả quý III của Công ty Cổ phần Phục vụ Mặt đất Sài Gòn (HOSE: SGN), doanh nghiệp cung cấp dịch vụ phục vụ mặt đất cho các hãng bay tại sân bay Tân Sơn Nhất, Đà Nẵng, Cam Ranh và Long Thành: doanh thu thuần 432,6 tỷ đồng, tăng 23,3% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 78,5 tỷ đồng, tăng 104,7% so với 38,3 tỷ quý III/2025.

Giá đóng cửa phiên 09/11/2026 là 58.500 đồng, ứng với P/E 7,77 lần và P/B 1,53 lần. Bài đi từ lợi nhuận sang cơ cấu doanh thu, bảng cân đối, cổ đông, khối ngoại, so sánh cùng ngành, định giá và kỹ thuật.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần Phục vụ Mặt đất Sài Gòn (SGN) niêm yết HOSE từ 01/08/2018, là doanh nghiệp cổ phần hoá từ đơn vị thuộc Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam. Vốn điều lệ 335,8 tỷ đồng, 33,50 triệu cổ phiếu lưu hành sau khi trừ 83.100 cổ phiếu quỹ, vốn hoá theo giá 58.500 đồng là 1.960 tỷ đồng.

BCTC hợp nhất gồm hai công ty con: Công ty Cổ phần Phục vụ Mặt đất Sài Gòn - Cam Ranh (SGN nắm 51%) và Công ty TNHH Phục vụ Mặt đất Sài Gòn - Long Thành (nắm 75%). Số lao động cuối quý III/2026 là 2.008 người, so với 1.855 người cùng kỳ năm trước.

Doanh thu Phục vụ Mặt đất Sài Gòn năm 2025 là 1.480,7 tỷ đồng, giảm 2,5% so với 1.518,2 tỷ năm 2024; lợi nhuận cổ đông công ty mẹ giảm 23,1% xuống 208,2 tỷ. Công ty chấm dứt hợp đồng phục vụ mặt đất trọn gói cho Vietjet từ 20/04/2025, doanh thu quý II và III/2025 xuống 356,0 tỷ và 350,9 tỷ.

Từ quý IV/2025 doanh thu tăng bốn quý liên tiếp lên 432,6 tỷ, cao nhất trong tám quý. Biên lãi gộp quý III/2026 là 33,7% so với 28,6% cùng kỳ; quý IV/2025 chỉ 21,0%, thấp nhất trong tám quý, khi chi phí quản lý cũng chỉ 28,3 tỷ.

Lợi nhuận quý III tăng gấp đôi

Quý III/2026, Phục vụ Mặt đất Sài Gòn ghi lãi gộp 145,6 tỷ đồng, tăng 45,3% so với 100,2 tỷ cùng kỳ, nhờ doanh thu tăng 23,3% và biên gộp tăng từ 28,6% lên 33,7%. Lợi nhuận trước thuế tăng 102,6% từ 56,0 tỷ lên 113,5 tỷ đồng.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế, tăng 57,5 tỷ qua các bước:

• Lãi gộp +45,4 tỷ, từ 100,2 tỷ lên 145,6 tỷ.
• Chi phí quản lý +11,3 tỷ, từ 61,5 tỷ xuống 50,2 tỷ, giảm 18,4%.
• Thu nhập tài chính +2,3 tỷ, từ 17,8 tỷ lên 20,2 tỷ.
• Chi phí tài chính −1,4 tỷ, lợi nhuận khác −0,3 tỷ.

Lợi nhuận sau thuế hợp nhất 89,8 tỷ, trong đó cổ đông công ty mẹ 78,5 tỷ và cổ đông không kiểm soát 11,3 tỷ. Số liệu quý III/2025 lấy theo BCTC hợp nhất: cổ đông công ty mẹ 38,3 tỷ, không kiểm soát 4,8 tỷ.

So với quý II/2026, lợi nhuận cổ đông công ty mẹ tăng 17,9% từ 66,6 tỷ. Chín tháng 2026, so với cùng kỳ 2025:

• Doanh thu 1.215,5 tỷ, tăng 8,1%.
• Lãi gộp 406,5 tỷ, tăng 15,8%; biên gộp 33,5% so với 31,2%.
• Lợi nhuận trước thuế 300,1 tỷ, tăng 27,7%.
• Lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 209,7 tỷ, tăng 26,6%.

Doanh thu theo mảng và khách hàng

Phục vụ Mặt đất Sài Gòn thu 93,5% doanh thu từ dịch vụ mặt đất cho các hãng bay. Thuyết minh BCTC quý III/2026 tách như sau:

Doanh thu phi hàng không tăng nhanh nhưng mới chiếm 3,6%: dịch vụ đào tạo 3,4 tỷ, hành lý và hàng hóa 4,4 tỷ, sửa chữa bảo dưỡng 1,4 tỷ, khác 6,5 tỷ.

Doanh thu từ Vietjet, vừa là khách hàng vừa là cổ đông 9,11%, giảm 24,6% từ 75,0 tỷ xuống 56,5 tỷ đồng, tức từ 21,4% còn 13,1% tổng doanh thu. Không kể phần Vietjet, doanh thu quý III tăng 36,3%, từ 275,9 tỷ lên 376,1 tỷ.

Công ty ngừng dịch vụ phục vụ sân đỗ các chuyến bay quốc tế tại Tân Sơn Nhất từ 01/11/2025 và có thêm khách hàng mới như Sun PhuQuoc Airways, United Airlines; sản lượng tại Chi nhánh Đà Nẵng và Công ty con Cam Ranh tăng.

Tiền mặt, đầu tư và cổ tức

Cuối quý III/2026, Phục vụ Mặt đất Sài Gòn có tiền 464,7 tỷ đồng và tiền gửi có kỳ hạn 738,3 tỷ đồng, tổng 1.203,0 tỷ, bằng 56,5% tổng tài sản 2.129,7 tỷ. Công ty không có vay nợ; nợ phải trả 529,7 tỷ, bằng 24,9% tổng tài sản.

Chín tháng 2026, công ty chi 318,8 tỷ đồng mua sắm và xây dựng tài sản dài hạn, so với 26,8 tỷ cùng kỳ. Tài sản cố định tăng 118,7% từ 176,9 tỷ lên 386,9 tỷ, trong đó mua phương tiện vận tải 244,8 tỷ; xây dựng cơ bản dở dang từ 8,0 tỷ lên 110,2 tỷ.

Hai nguồn trả cho khoản đầu tư này:

• Dòng tiền kinh doanh chín tháng 312,4 tỷ, tăng 77,7% so với 175,8 tỷ cùng kỳ, bằng 131,5% lợi nhuận sau thuế hợp nhất 237,6 tỷ.
• Vốn góp của chủ sở hữu 114,3 tỷ; lợi ích cổ đông thiểu số tăng 66,6% từ 191,2 tỷ lên 318,5 tỷ.

Nhóm tài sản phải thu ngắn hạn 345,8 tỷ, bằng 16,2% tổng tài sản; phải thu khách hàng 301,1 tỷ, tăng 13,2% so với đầu năm, dự phòng phải thu khó đòi 69,5 tỷ. Cổ tức năm 2025 bằng tiền 25%, tức 2.500 đồng một cổ phiếu, chốt danh sách 05/11/2026 và chi ngày 26/11/2026. Mỗi cổ phiếu nhận 4,3% giá hiện tại; tổng chi khoảng 83,7 tỷ, bằng 40,2% lợi nhuận cổ đông công ty mẹ năm 2025.

Cổ đông và thanh khoản

Cơ cấu vốn điều lệ của Phục vụ Mặt đất Sài Gòn theo BCTC quý III/2026, ba cổ đông lớn nhất nắm 82,1% vốn:

• Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam - CTCP: 16.128.051 cổ phiếu, 48,03%.
• Quỹ đầu tư nước ngoài America LLC: 8.382.414 cổ phiếu, 24,96%.
• Công ty Cổ phần Hàng không Vietjet: 3.060.822 cổ phiếu, 9,11%.

Danh sách HOSE còn Công ty Cổ phần Bất động sản Trường Sơn 4,70% và Công ty TNHH Quản lý quỹ SSI 2,46%. Cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 45,0%.

Giá trị khớp trung bình 0,64 tỷ đồng mỗi phiên trong 248 phiên từ 10/11/2025, trung vị 0,43 tỷ; phiên lớn nhất 8,6 tỷ ngày 30/10/2026. Khối lượng trung bình 20 phiên là 23.960 cổ phiếu, gần gấp đôi 12.369 cổ phiếu của 60 phiên.

Giá tăng 19,5% trong 20 phiên và 10,0% trong 60 phiên, so với VN-Index −0,4% và −4,4%. Trong 250 phiên giá giảm 1,7%, VN-Index tăng 3,6%; giá thấp hơn 37,9% so với đỉnh đóng cửa chu kỳ 94.210 đồng ngày 06/02/2025.