Phân tích cổ phiếu L14 Quý 4/2026: Lãi chín tháng giảm 87,5%, dự phòng chứng khoán và hàng tồn kho cùng tăng

Định giá cổ phiếu L14 Quý 4/2026 bắt đầu từ một kết quả kinh doanh rất mỏng của CTCP Licogi 14 (HNX: L14), doanh nghiệp xây lắp và kinh doanh bất động sản tại Phú Thọ: lợi nhuận sau thuế chín tháng chỉ 2,6 tỷ đồng, giảm 87,5% so với 21,0 tỷ cùng kỳ. Doanh thu chín tháng lại tăng 22,1% lên 59,5 tỷ đồng, nghĩa là biên lãi gộp và chi phí tài chính đã ăn hết lợi nhuận.

Giá cổ phiếu Licogi 14 đóng cửa phiên 09/11/2026 là 17.800 đồng, vốn hoá 549,3 tỷ đồng, P/B 1,22 lần và P/E 146,8 lần. Công ty gần như không vay nợ (8,5 tỷ đồng) và giữ 161,2 tỷ đồng tiền và đầu tư ngắn hạn, nhưng 266,0 tỷ đồng tài sản nằm ở hàng tồn kho dở dang.

Cảnh báo: giá từng tăng 32,2% trong ba phiên rồi trả lại gần hết. Từ 07/08 đến 11/08/2026 giá L14 tăng từ 18.000 lên 23.800 đồng trong khi lợi nhuận quý II chỉ còn 0,1 tỷ đồng, rồi giảm về 17.000 đồng ngày 03/11/2026. Cổ phiếu khớp bình quân 0,7 tỷ đồng mỗi phiên nên giá dễ dao động mạnh.

Cảnh báo: biến động giá bất thường

Giá cổ phiếu Licogi 14 (HNX: L14) có hai nhịp bất thường trong một năm, và dữ liệu BCTC không có điểm nào giải thích nhịp tăng tháng 08/2026.

• Từ 06/08 đến 11/08/2026 giá tăng 32,2%, từ 18.000 lên 23.800 đồng, bằng ba phiên tăng liên tiếp 9,6% đến 10,0%. VN-Index cùng giai đoạn chỉ tăng 0,5%.
• Phiên 11/08 khớp 507.300 cổ phiếu, gấp 11,9 lần mức trung bình tháng 07 (42.604 cổ phiếu mỗi phiên).
• Từ 11/08 đến 03/11/2026 giá giảm 28,6% về 17.000 đồng, trong khi VN-Index giảm 4,2%.
• Từ 08/10/2025 (34.800 đồng) tới nay giá giảm 48,9%; 250 phiên gần nhất giảm 43,1% khi VN-Index tăng 3,6%.

Lợi nhuận quý II/2026 là 0,1 tỷ đồng và quý III là 1,0 tỷ, nên nhịp tăng tháng 08 không đi cùng cải thiện nào trong BCTC. HODL.VN không có căn cứ để gán nguyên nhân cho nhịp này.

Người mua ở vùng giá 21.000 đến 24.000 đồng giữa tháng 08 đã chịu lỗ 15% đến 26% tại giá hiện tại. Với thanh khoản dưới 1 tỷ đồng mỗi phiên, lệnh bán lớn có thể kéo giá xa hơn mức hiển thị trên biểu đồ.

Quy mô và mô hình kinh doanh

CTCP Licogi 14 (HNX: L14) là công ty cổ phần có vốn điều lệ 308,6 tỷ đồng, tương ứng 30,86 triệu cổ phiếu, trong đó có 200 cổ phiếu quỹ. Tổng công ty LICOGI - CTCP nắm 18,49% vốn. Công ty niêm yết trên HNX từ 13/09/2011.

Lĩnh vực kinh doanh ghi trong thuyết minh BCTC là xây lắp, kinh doanh thương mại và bất động sản. Doanh thu chín tháng 2026 gồm 58,8 tỷ đồng bán hàng và 0,7 tỷ cung cấp dịch vụ.

Bảng cân đối quý III/2026 nghiêng về hàng tồn kho và tiền:

Vốn chủ sở hữu 449,8 tỷ đồng bằng 74,3% tổng tài sản. Nợ phải trả 155,7 tỷ, trong đó người mua trả tiền trước ngắn hạn 64,6 tỷ, doanh thu chưa thực hiện 21,9 tỷ và vay nợ tài chính chỉ 8,5 tỷ.

Doanh thu chín tháng tăng, biên lãi gộp giảm

Doanh thu thuần của Licogi 14 chín tháng 2026 là 59,5 tỷ đồng, tăng 22,1% so với 48,7 tỷ cùng kỳ. Lãi gộp lại giảm 26,6% xuống 18,8 tỷ đồng vì giá vốn tăng 75,9%, từ 23,1 lên 40,7 tỷ.

Quý III/2026 doanh thu 17,0 tỷ đồng, gấp 15,6 lần quý III/2025 vì quý đó chỉ ghi 1,1 tỷ. Lãi gộp quý III là 2,7 tỷ, biên 15,7%, thấp nhất trong bảy quý.

Biên lãi gộp dao động mạnh theo quý (từ 15,7% tới 66,7%) vì doanh thu ghi nhận theo từng lô bàn giao. Vì vậy số chín tháng phản ánh xu hướng rõ hơn từng quý riêng lẻ: 31,5% so với 52,5%.

Lợi nhuận chín tháng giảm 87,5%

Lợi nhuận trước thuế của Licogi 14 chín tháng 2026 là 3,3 tỷ đồng, thấp hơn 87,5% so với 26,7 tỷ cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế là 2,6 tỷ đồng, so với 21,0 tỷ.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế cho thấy chi phí tài chính khác là khoản lớn nhất:

Chi phí bán hàng giảm từ 10,3 xuống 2,5 tỷ đồng đã bù lại 6,7 tỷ, nhưng không đủ che khoản chi phí tài chính khác. Khoản này chuyển từ ghi giảm chi phí 8,7 tỷ đồng chín tháng 2025 sang chi 13,2 tỷ chín tháng 2026.

Công văn giải trình ngày 20/10/2026 của Licogi 14 nêu đúng nguyên nhân này: lợi nhuận sau thuế quý III giảm 86,64% do chi phí tài chính quý III là 1,48 tỷ đồng, so với âm 5,8 tỷ cùng kỳ năm trước.

Mức lợi nhuận hiện tại thấp hơn hẳn các năm trước:

Chi phí tài chính và danh mục chứng khoán

Chi phí tài chính của Licogi 14 chín tháng 2026 là 14,1 tỷ đồng, trong khi chín tháng 2025 là khoản ghi giảm 7,9 tỷ do hoàn nhập dự phòng. Thu nhập tài chính chín tháng 6,6 tỷ đồng, gồm lãi tiền gửi 4,7 tỷ và lãi đầu tư chứng khoán 1,9 tỷ.

Chi phí tài chính chín tháng gồm các khoản sau:

• Dự phòng giảm giá đầu tư ngắn hạn, dài hạn: 9,5 tỷ đồng (cùng kỳ hoàn nhập 9,7 tỷ).
• Lỗ từ thanh lý các khoản đầu tư: 3,7 tỷ đồng (cùng kỳ 1,0 tỷ).
• Lãi tiền vay: 0,8 tỷ đồng (cùng kỳ 0,8 tỷ).

Danh mục chứng khoán kinh doanh có giá gốc 85,8 tỷ đồng cuối quý III/2026, gần như không đổi so với cuối 2025 (86,9 tỷ). Dự phòng giảm giá tăng từ 15,3 lên 24,7 tỷ, nên giá trị ghi sổ ròng giảm từ 71,7 xuống 61,1 tỷ đồng.

Tiền gửi có kỳ hạn giảm từ 89,4 xuống 43,0 tỷ đồng. Tính cả tiền 57,2 tỷ, tổng tiền và đầu tư ngắn hạn ròng là 161,2 tỷ, bằng 26,6% tổng tài sản.

Hàng tồn kho và dòng tiền

Hàng tồn kho của Licogi 14 là 266,0 tỷ đồng cuối quý III/2026, gần như toàn bộ là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang (265,7 tỷ). Con số này tăng 66,7 tỷ đồng (33,5%) so với cuối 2025 và tăng 53,7 tỷ so với cuối quý III/2025.

Người mua trả tiền trước ngắn hạn là 64,6 tỷ đồng, bằng 24,3% hàng tồn kho. Khoản này giảm xuống 38,1 tỷ cuối quý II rồi tăng trở lại 26,5 tỷ trong quý III.

Dòng tiền kinh doanh chín tháng 2026 âm 52,1 tỷ đồng, so với âm 1,6 tỷ cùng kỳ:

Dòng tiền đầu tư dương nhờ rút 218,4 tỷ đồng đầu tư tài chính có kỳ hạn (chi mới 134,0 tỷ). Hoạt động tài chính trả nợ gốc vay 16,1 tỷ đồng, đưa vay nợ về 8,5 tỷ.

Cổ đông, cổ tức và thanh khoản

Cổ đông lớn của CTCP Licogi 14 theo danh sách HOSE:

Hai cổ đông đầu nắm 26,76% vốn. Số cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 23,14 triệu (75,0%), khối ngoại sở hữu 0,24%.

Lần chia cổ tức tiền mặt gần nhất trong dữ liệu là 500 đồng mỗi cổ phiếu (cổ tức năm 2022), ngày giao dịch không hưởng quyền 19/07/2024. Báo cáo biến động vốn chủ sở hữu quý III/2026 không ghi khoản chia cổ tức nào trong năm 2025 và chín tháng 2026.

Thanh khoản thấp: tháng 10/2026 khớp trung bình 40.912 cổ phiếu mỗi phiên, tương ứng 0,74 tỷ đồng và 0,18% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Tháng 08/2026 tăng lên 112.515 cổ phiếu (2,45 tỷ đồng) nhờ nhịp tăng giá, rồi trở về mức cũ từ tháng 09.

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại gần như không tham gia cổ phiếu Licogi 14: sở hữu 74.587 cổ phiếu (0,24% vốn), còn 49,76% trước khi chạm mức tối đa 50%. Giá trị ròng theo quý đều dưới 2 tỷ đồng.

Từ 10/11/2025 tới phiên 09/11/2026 khối ngoại bán ròng 0,41 tỷ đồng; từ 12/08/2026 là 0,03 tỷ. Từ khi niêm yết (09/2011) tới nay khối ngoại mua ròng 6,7 tỷ đồng.

Dữ liệu tự doanh chỉ có 25 phiên, ròng âm 0,04 tỷ đồng; phiên cuối là 13/10/2026.

So sánh cùng ngành

CTCP Licogi 14 được so với bảy doanh nghiệp xây dựng và bất động sản nhà ở niêm yết trên HOSE và HNX, vốn hoá từ 114 đến 1.397 tỷ đồng, có BCTC quý III/2026: HU1, HLD, L18, C47, PTC, CIG và LHC. P/E của nhóm dao động từ 3,01 đến 117,22 lần nên trung vị được dùng để giảm ảnh hưởng của giá trị cực đoan.

P/E của Licogi 14 là 146,80 lần, gấp 14,3 lần trung vị 10,28 lần; P/B 1,22 lần cao hơn trung vị 0,74 lần là 64,7%. ROE 0,83% thấp hơn trung vị 14,26%, còn nợ vay trên vốn chủ 0,02 lần, cùng PTC thuộc nhóm thấp nhất.

Định giá cổ phiếu L14: P/B, P/E

EPS bốn quý của CTCP Licogi 14 là 121 đồng, bằng lợi nhuận sau thuế bốn quý tới quý III/2026 (3,7 tỷ) chia 30,86 triệu cổ phiếu. BVPS là 14.577 đồng, bằng vốn chủ 449,8 tỷ chia số cổ phiếu, nên P/E là 146,8 lần và P/B là 1,22 lần.

Công thức:

Giá tham chiếu của L14 theo từng hệ số của nhóm bảy mã:

Giá 17.800 đồng cao hơn mọi mức tham chiếu trong bảng; so với mức cao nhất (P/B tứ phân vị trên, 12.416 đồng) cao hơn 43,4%. Tiền và đầu tư ngắn hạn trừ nợ vay (152,7 tỷ đồng) bằng 27,8% giá hiện tại.

Để P/E bằng trung vị nhóm 10,28 lần ở giá 17.800 đồng, EPS phải là 1.731 đồng, tức lợi nhuận sau thuế 53,4 tỷ đồng. Con số này gấp 14,3 lần bốn quý gần nhất và 2,4 lần cả năm 2025.

Phân tích kỹ thuật

Nến tuần của Licogi 14 đang trong xu hướng giảm dài: giá 17.800 đồng thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 32.600 đồng (17/11/2025) là 45,4% và cao hơn đáy 52 tuần 17.000 đồng (03/11/2026) là 4,7%. Đây cũng là đáy chu kỳ từ 01/2023, khi đỉnh đóng cửa là 61.100 đồng (16/08/2023).

Từ đầu năm giá giảm 38,2% trong khi VN-Index giảm 3,9%; 20 phiên gần nhất giá giảm 1,7%, VN-Index giảm 0,4%.

Hỗ trợ - Kháng cự

Đường xu hướng giảm nối ba đỉnh tuần 22/08/2025 (48.500), 14/08/2026 (24.200) và 16/10/2026 (19.600), ở 17.882 đồng tuần cuối, cao hơn giá 0,5%. Giá đang nằm sát đường này và gần đáy 17.000 đồng của năm.

Fibonacci

Fibonacci kéo theo giá đóng cửa cho nhịp giảm từ đỉnh 32.600 đồng ngày 17/11/2025 xuống đáy 17.000 đồng ngày 03/11/2026. Giá 17.800 đồng mới hồi 5,1% nhịp giảm.

Mức 23,6% (20.682 đồng) nằm trên vùng kháng cự 19.400 tới 19.600. Mức 50% (24.800 đồng) nằm trong vùng 24.200 tới 26.000.

Xu hướng EMA

Giá 17.800 đồng thấp hơn EMA10 tuần (18.373) 3,1%, EMA20 (19.360) 8,1%, EMA50 (22.602) 21,2%, EMA100 (27.769) 35,9% và EMA200 (37.719) 52,8%. EMA50 tuần nằm dưới EMA200 từ 10/03/2023, và cả năm đường EMA đều dốc xuống.

RSI và động lượng

RSI tuần ở 36,2 và RSI ngày ở 46,1. RSI tuần vượt 70 một lần (70,2 ngày 22/08/2025), rồi xuống dưới 30 năm tuần liên tiếp từ 03/07 tới 31/07/2026, đáy 23,8; giá tăng 32,2% ngay sau đó trong tháng 08.

Lịch sự kiện cần theo dõi

Kết luận

Cổ phiếu L14 đang đắt so với lợi nhuận hiện tại: lợi nhuận sau thuế bốn quý 3,7 tỷ đồng ứng với P/E 146,8 lần và ROE 0,83%, trong khi chín tháng doanh thu vẫn tăng 22,1%. Hai nguyên nhân là biên lãi gộp giảm từ 52,5% còn 31,5% và chi phí tài chính 14,1 tỷ đồng, chủ yếu từ dự phòng chứng khoán.

Điểm mạnh là bảng cân đối: vay nợ 8,5 tỷ đồng, tiền và đầu tư ngắn hạn 161,2 tỷ, vốn chủ 74,3% tổng tài sản. Điểm yếu là 266,0 tỷ đồng hàng tồn kho dở dang, dòng tiền kinh doanh âm 52,1 tỷ và thanh khoản chỉ 0,74 tỷ đồng mỗi phiên, khiến giá từng tăng 32,2% trong ba phiên rồi trả lại.

Dự báo xu hướng

Xu hướng tuần của Licogi 14 vẫn giảm: giá dưới cả năm đường EMA từ EMA10 tới EMA200, nằm sát đường xu hướng giảm 17.882 đồng và gần đáy 52 tuần 17.000 đồng, RSI tuần 36,2. Giá đang nằm giữa vùng hỗ trợ 16.200 tới 16.700 đồng và vùng kháng cự 19.400 tới 19.600 đồng.

Phía trên, giá cần vượt đường xu hướng giảm 17.882 đồng và vùng 19.400 tới 19.600 đồng để thay đổi xu hướng, rồi gặp vùng 24.200 tới 26.000 đồng. Phía dưới là đáy 17.000 đồng rồi vùng 16.200 tới 16.700 đồng; thủng vùng này đưa giá xuống dưới mọi đáy tuần từ 01/2023.