Phân tích cổ phiếu HGT Quý 4/2026: Không khớp lệnh sau 29/12/2025, doanh thu quý III tăng 137% vẫn lỗ

Định giá cổ phiếu HGT Quý 4/2026 bắt đầu từ doanh thu của Công ty Cổ phần Du lịch Hương Giang (UPCOM: HGT), doanh nghiệp khách sạn, nhà hàng và lữ hành tại Huế: doanh thu thuần quý III/2026 tăng 137,4% lên 16,5 tỷ đồng nhưng vẫn lỗ trước thuế 0,47 tỷ. Giá đóng cửa 12.100 đồng không đổi suốt 213 phiên từ 30/12/2025 tới 10/11/2026, với khối lượng khớp bằng 0 trong mọi phiên.

Chín tháng 2026 công ty lãi trước thuế 3,57 tỷ đồng, nhưng gồm 4,00 tỷ cổ tức từ công ty liên kết, còn lãi gộp trừ chi phí bán hàng và quản lý là âm 1,67 tỷ. Trong quý III công ty nộp 32,5 tỷ đồng tiền chuyển nhượng vốn nhà nước về ngân sách theo quyết định thanh tra.

Quy mô và hoạt động của HGT

Công ty Cổ phần Du lịch Hương Giang (UPCOM: HGT) có vốn điều lệ 200 tỷ đồng, tương ứng 20 triệu cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ và 148 lao động tại 30/09/2026. Giá đóng cửa ngày 10/11/2026 là 12.100 đồng, vốn hoá 242,0 tỷ đồng.

Công ty trực tiếp kinh doanh Khách sạn Hương Giang tại 51 Lê Lợi và nhà hàng Le Cercle Sportif tại 11 Lê Lợi, đồng thời góp vốn vào năm công ty liên kết kinh doanh khách sạn, nhà hàng và lữ hành. Tổng tài sản 204,7 tỷ đồng gồm đầu tư dài hạn ròng 82,4 tỷ (40,3%) và tài sản cố định 65,8 tỷ (32,2%).

Doanh thu quý III/2026 chia theo thuyết minh BCTC:

Doanh thu HGT quý III tăng 137%

Doanh thu thuần của Du lịch Hương Giang quý III/2026 là 16,49 tỷ đồng, tăng 137,4% so với 6,94 tỷ và cao hơn 9,8% so với quý III/2024 (15,01 tỷ). Doanh thu phòng và nhà hàng tăng 378,7%, từ 3,08 tỷ lên 14,75 tỷ.

Doanh thu cả năm 2025 giảm 33,0% xuống 38,47 tỷ đồng, và biên lãi gộp thấp nhất là 4,3% ở quý III/2025. Ngày 30/01/2026 Hội đồng quản trị phê duyệt tổng giá trị tài sản hình thành từ dự án nâng cấp Khách sạn Hương Giang là 36,61 tỷ đồng và bàn giao cho khách sạn đưa vào sử dụng, khấu hao.

Lợi nhuận HGT vẫn âm quý III

Lợi nhuận trước thuế của Du lịch Hương Giang quý III/2026 là −0,47 tỷ đồng, so với −4,69 tỷ cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế −0,51 tỷ. Lãi gộp tăng 3,35 tỷ đồng, trong khi chi phí quản lý tăng 20,7% lên 3,54 tỷ.

Chi phí tài chính quý III/2025 gồm 1,85 tỷ đồng dự phòng giảm giá đầu tư, còn quý III/2026 chỉ có lãi vay 0,19 tỷ. Khoản chênh này đóng góp 1,85 tỷ vào mức thu hẹp lỗ trước thuế 4,22 tỷ.

Chín tháng lợi nhuận trước thuế 3,57 tỷ đồng hình thành từ các khoản sau:

Quý IV/2025 lỗ trước thuế 16,35 tỷ đồng vì chi phí quản lý có 14,37 tỷ dự phòng cho khoản cho vay và lãi phải thu của Hotel De La Cité Impériale. Năm 2025 lỗ sau thuế 19,90 tỷ, sau khi năm 2024 lãi 64,63 tỷ nhờ 77,76 tỷ lãi từ bán khoản đầu tư; ngày 01/08/2024 hội đồng quản trị cũng phê duyệt chuyển nhượng toàn bộ vốn tại Công ty TNHH Du lịch Lăng Cô.

Tổng chi phí sản xuất kinh doanh theo yếu tố quý III tăng 69,4% lên 16,71 tỷ đồng, chậm hơn mức tăng 137,4% của doanh thu thuần, trong đó chi phí dịch vụ mua ngoài tăng 380,9%:

Chỉ tiêu 2026 và mức hoàn thành

Hội đồng quản trị Du lịch Hương Giang ngày 16/12/2025 thông qua kế hoạch 2026: tổng doanh thu 69,96 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế −2,50 tỷ. Khách sạn Hương Giang chiếm 62,85 tỷ doanh thu (89,8%) và lãi trước thuế 4,01 tỷ, còn khối văn phòng lỗ 6,50 tỷ.

Tổng doanh thu 9T gồm doanh thu bán hàng và dịch vụ 46,98 tỷ, thu nhập tài chính 5,40 tỷ và thu nhập khác 0,03 tỷ. Ước thực hiện 2025 trong cùng nghị quyết là lỗ 4,99 tỷ; kết quả thực tế lỗ trước thuế 19,47 tỷ, chênh 14,48 tỷ, gần bằng khoản dự phòng 14,37 tỷ ghi ở quý IV.

Hoàn trả 32,5 tỷ vốn nhà nước

Quyết định số 2271/QĐ-TTr ngày 27/08/2026 của Thanh tra thành phố Huế buộc Du lịch Hương Giang nộp 32,49 tỷ đồng vào ngân sách, gồm 31,36 tỷ gốc và 1,13 tỷ lãi phát sinh, vì công ty đang quản lý khoản tiền chuyển nhượng phần vốn nhà nước mà chưa nộp ngân sách. Hạn nộp là 10/09/2026.

Thuyết minh BCTC ghi nguồn gốc khoản tiền: hợp đồng chuyển nhượng ngày 30/03/2016 giữa Ủy ban nhân dân tỉnh Thừa Thiên Huế và Công ty TNHH Tập đoàn Bitexco cho 12.572.200 cổ phiếu (62,86% vốn điều lệ), tổng giá trị 158,41 tỷ đồng. Công ty đã hoàn trả 126 tỷ năm 2017 theo yêu cầu của Ủy ban nhân dân tỉnh và nộp phần còn lại cho Kho bạc năm 2026.

Hội đồng quản trị ngày 21/09/2026 đồng ý nộp số tiền này (nghị quyết ngày 25/09/2026). Báo cáo kiểm toán năm 2025 và báo cáo soát xét sáu tháng 2026 của AASC đều có đoạn nhấn mạnh về khoản phải trả 32,4 tỷ đồng với ngân sách, đoạn nhấn mạnh không làm thay đổi ý kiến chấp nhận toàn phần.

Hai quyết định khác trong quý III và đầu quý IV:

Chín tháng 2026 dòng tiền kinh doanh là −31,84 tỷ đồng, gồm mức giảm nợ phải trả 51,46 tỷ. Tiền và tương đương tiền giảm từ 62,52 tỷ xuống 23,50 tỷ; nợ phải trả giảm 78,2% xuống 14,72 tỷ trong khi vốn chủ sở hữu 189,96 tỷ.

Khoản trả trước cho người bán giảm từ 21,25 tỷ xuống 0,50 tỷ, cùng lúc chi phí phải trả 20,80 tỷ cho hợp đồng cải tạo Khách sạn Hương Giang về 0. Tài sản cố định tăng 79,9% lên 65,81 tỷ đồng và xây dựng cơ bản dở dang 28,39 tỷ đầu năm về 0.

Khoản vay bên liên quan

Thuyết minh BCTC quý III/2026 ghi ba khoản cho vay bên liên quan kỳ hạn 12 tháng từ 01/01/2026, tức đáo hạn cuối năm 2026. Hội đồng quản trị ngày 16/12/2025 duyệt phương án xử lý thư cảnh báo của AASC bằng việc đánh giá khả năng thu hồi các khoản này, rồi trích dự phòng 14,37 tỷ đồng cho Hotel De La Cité Impériale.

Hotel De La Cité Impériale cũng chiếm 7,83 tỷ trong 8,48 tỷ phải thu khách hàng (92,2%), không có dự phòng, và là bên hợp tác kinh doanh với doanh thu 1,16 tỷ đồng quý III. Phải thu dài hạn 4,95 tỷ đồng từ Công ty Cổ phần Văn hóa Đất Việt đã trích dự phòng đủ từ năm 2024.

Năm công ty liên kết ghi giá gốc 112,18 tỷ đồng, dự phòng 29,76 tỷ, giá trị ròng 82,42 tỷ:

Tổng các khoản dự phòng trên bảng cân đối gồm đầu tư dài hạn 29,76 tỷ, cho vay 10,50 tỷ và phải thu khó đòi 9,56 tỷ là 49,82 tỷ đồng, bằng 26,2% vốn chủ sở hữu. Vay nợ còn 7,89 tỷ đồng với Vietcombank, lãi suất 8,9% mỗi năm, thế chấp bằng quyền sử dụng đất và tài sản tại 11 Lê Lợi; giá trị còn lại của tài sản cố định thế chấp là 13,65 tỷ.