Phân tích cổ phiếu LSS Quý 4/2026: Biên lãi gộp chín tháng rơi từ 15,7% xuống 8,1%, lợi nhuận bốn quý còn 49 tỷ đồng

Định giá cổ phiếu LSS Quý 4/2026 bắt đầu từ biên lợi nhuận của Công ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn (HOSE: LSS), doanh nghiệp sản xuất đường, cồn, nước uống và chế biến các sản phẩm sau đường: biên lãi gộp chín tháng 2026 là 8,1%, so với 15,7% cùng kỳ 2025. Lãi gộp giảm 39,3% xuống 156,4 tỷ đồng dù doanh thu tăng 16,9% lên 1.921,1 tỷ.

Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ bốn quý tới quý III/2026 là 49,1 tỷ đồng, thấp hơn 58,4% so với 117,9 tỷ của năm 2025. Giá đóng cửa phiên 09/11/2026 là 7.680 đồng, vốn hoá 691,4 tỷ đồng, P/E 14,1 lần và P/B 0,39 lần.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn (HOSE: LSS) có vốn điều lệ 900,3 tỷ đồng, tương ứng 90,03 triệu cổ phiếu, niêm yết trên HOSE từ 09/01/2008. Hồ sơ công ty ghi các nhóm hoạt động chính:

• Công nghiệp đường, cồn, nước uống có cồn và không có cồn.
• Chế biến các sản phẩm sau đường, nông sản và lâm sản.
• Sản phẩm nông nghiệp công nghệ cao: rau, hoa, quả.
• Dịch vụ vận tải, cơ khí, cung ứng vật tư, giống cây con và tiêu thụ sản phẩm.
• Kinh doanh bất động sản, sản xuất CO2.

Bảng cân đối quý III/2026 của Mía đường Lam Sơn có tổng tài sản 2.939,9 tỷ đồng, vốn chủ cổ đông công ty mẹ 1.795,7 tỷ và vay, nợ thuê tài chính 707,8 tỷ. Vốn hoá 691,4 tỷ đồng chỉ bằng 38,5% vốn chủ cổ đông mẹ.

Doanh thu quý III tăng 44,2%

Doanh thu thuần của Mía đường Lam Sơn quý III/2026 là 554,2 tỷ đồng, cao hơn 44,2% so với 384,4 tỷ quý III/2025. Lãi gộp chỉ tăng 5,6% lên 54,4 tỷ, nên biên lãi gộp giảm từ 13,4% xuống 9,8%.

Biên lãi gộp thấp dần suốt ba quý 2026: 8,7%, 6,3% và 9,8%, so với 13,8%, 18,7% và 13,4% cùng ba quý 2025. Bốn quý gần nhất doanh thu là 2.488,3 tỷ đồng, lãi gộp 226,7 tỷ, biên 9,1%; năm 2025 biên là 14,8%, năm 2024 là 11,7%.

Lợi nhuận bốn quý còn 49,1 tỷ

Lợi nhuận trước thuế của Mía đường Lam Sơn ba quý 2026 chỉ từ 12,6 tới 14,8 tỷ đồng mỗi quý, đều thấp hơn quý cùng kỳ 2025. Quý II/2025 là nền cao bất thường với 69,8 tỷ đồng, khi biên lãi gộp lên 18,7%.

Lợi nhuận sau thuế hợp nhất bốn quý là 57,0 tỷ đồng, trong đó cổ đông công ty mẹ hưởng 49,1 tỷ và cổ đông thiểu số 7,9 tỷ. EPS bốn quý là 546 đồng, tương ứng P/E 14,1 lần.

Cầu nối lợi nhuận chín tháng

Lợi nhuận trước thuế của Mía đường Lam Sơn chín tháng 2026 là 40,1 tỷ đồng, giảm 78,6 tỷ (66,2%) so với 118,7 tỷ cùng kỳ 2025. Toàn bộ mức giảm đến từ lãi gộp:

Chi phí bán hàng và quản lý giảm tổng cộng 23,3 tỷ đồng, từ 94,9 tỷ xuống 71,6 tỷ, bù được khoảng một phần tư mức giảm lãi gộp. Phần còn lại rơi thẳng vào lợi nhuận.

Tồn kho, nợ vay và dòng tiền

Hàng tồn kho của Mía đường Lam Sơn cuối quý III/2026 là 1.103,6 tỷ đồng, bằng 37,5% tổng tài sản, giảm từ đỉnh 1.902,8 tỷ ở quý I/2026. Vay và nợ thuê tài chính giảm cùng chiều, từ 1.124,7 tỷ xuống 707,8 tỷ.

Tồn kho và nợ vay dao động theo mùa: tồn kho đạt đỉnh quý I (1.960,9 tỷ năm 2025, 1.902,8 tỷ năm 2026) rồi giảm dần tới quý III. Dòng tiền kinh doanh quý III/2026 dương 294,0 tỷ đồng, chín tháng dương 607,9 tỷ so với 178,6 tỷ cùng kỳ 2025.

Các chỉ tiêu tài chính cuối quý III/2026:

• Tiền và đầu tư ngắn hạn 134,3 tỷ đồng, vay ròng 573,5 tỷ.
• Vay trên vốn chủ cổ đông mẹ 0,39 lần, thấp hơn trung vị nhóm 0,73 lần.
• Người mua trả tiền trước 153,0 tỷ đồng; phải thu ngắn hạn 375,3 tỷ.
• Chi phí lãi vay chín tháng 58,8 tỷ đồng, tăng 14,4% so với 51,4 tỷ dù nợ vay cuối kỳ thấp hơn.

Rủi ro lớn nhất của Mía đường Lam Sơn nằm ở biên lãi gộp mỏng: với biên 8,1%, lãi vay chiếm 37,6% lãi gộp chín tháng.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn theo danh sách HOSE cập nhật 26/08/2026:

Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 45,0% và khối ngoại sở hữu 0,56%. Thanh khoản giảm mạnh: tháng 10/2025 khớp 244.127 cổ phiếu mỗi phiên (2,17 tỷ đồng), tháng 10/2026 chỉ 56.332 cổ phiếu (0,45 tỷ đồng), sáu phiên đầu tháng 11 là 29.167 cổ phiếu (0,23 tỷ đồng).

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại giao dịch Mía đường Lam Sơn rất ít và bán ròng liên tục trong tám quý liền; con số lớn nhất là bán ròng 1,37 tỷ đồng quý I/2025.

Từ 10/11/2025 tới 09/11/2026 khối ngoại bán ròng 0,38 tỷ đồng; từ 25/09/2026 tới nay bán ròng 0,10 tỷ. Tự doanh chỉ có dữ liệu tới phiên 28/07/2026 với giá trị ròng gần bằng 0.