Bởi G. C. Selden
Ông CHARLES H. DOW, từng là người đứng đầu Văn phòng Tin Tức Dow-Jones, cơ quan thu thập tin tức lớn nhất của Wall Street, có cơ hội đặc biệt để quan sát các phương pháp của các nhà giao dịch chứng khoán cả thành công và không thành công. Và có thể thêm rằng vào thời điểm ông qua đời, người ta phát hiện rằng ông đã thu được lợi nhuận đáng kể từ kiến thức tích lũy của mình.
Vào khoảng năm 1902, ông viết cho Tạp chí Wall Street một loạt các bài viết về khoa học đầu cơ chứng khoán thu hút nhiều sự chú ý. Chúng được in lại thành sách nhưng cuốn sách đã lâu không còn tái bản. Các bài viết này được tái bản ở đây chính xác như ông đã viết chúng.
Một thời gian dài đã trôi qua kể từ năm 1902, nhưng các nguyên tắc cơ bản mà ông Dow đã đặt ra không hề thay đổi. Điều này tự nó là một sự ca ngợi mạnh mẽ về giá trị trường tồn của chúng khi chúng ta xem xét những thay đổi lớn đã xảy ra không chỉ trong thị trường chứng khoán mà còn trong cả nước, trong các phương thức ngân hàng, trong việc quảng bá và bán các chứng khoán mới, trong nhân sự của Wall Street và v.v.
Vào năm 1902, cổ phiếu đường sắt là phần chính của thị trường. Chúng là những lựa chọn yêu thích không chỉ của các nhà đầu tư mà còn của các nhà đầu cơ. Tập đoàn U. S. Steel đã được thành lập vào năm trước đó, cổ phiếu đã được phân phối tốt cho các nhà đầu tư và vào năm 1904 nó được bán dưới mức $10 mỗi cổ phiếu. Các cổ phiếu công nghiệp khác trải qua một trải nghiệm tương tự và phần lớn bị nghi ngờ.
Điều này sẽ được nhớ lại là trước thời kỳ hoàng kim của Harriman. Thậm chí hai năm sau, vào năm 1904, Union Pacific được bán ở mức 71$ và phải đến năm 1909 cổ phiếu của Union Pacific mới tăng tới mức cao nhất đạt 219$. Duy nhất một lần cổ đông được nhận cổ tức 4% được trả cho cổ phiếu này vào năm 1902.
Ngày của đầu cơ lớn và sự biến động giá lớn trong cổ phiếu công nghiệp vẫn chưa tới. Một vài cổ phiếu được bán ở mức giá rất cao có tính chất đầu tư và có không có thanh khoản. Hoạt động đầu cơ diễn ra ở các cổ phiếu có giá trung bình và thấp.
Điều quan trọng là ghi nhớ những khác biệt này để nắm bắt đầy đủ ý tưởng của ông Dow. Nếu ông ấy đang viết ngày hôm nay, ông ấy sẽ không thực hiện bất kỳ thay đổi cơ bản nào trong các nguyên tắc đặt ra; nhưng ông ấy có lẽ sẽ điều chỉnh một số tuyên bố của mình và sẽ trình bày một phạm vi rộng hơn các minh họa về việc áp dụng các phương pháp của mình vào các loại chứng khoán khác nhau.
Tôi không sẵn lòng can thiệp vào một văn bản rõ ràng, súc tích và được viết tốt như vậy nhưng đã thêm một số ghi chú để thu hút sự chú ý đến một số thay đổi quan trọng trong các điều kiện và thói quen thị trường đã diễn ra kể từ khi ông Dow viết.
Có nhiều người tất nhiên sẽ tranh cãi với tiêu đề của cuốn sách này “Khoa học Đầu Cơ Chứng Khoán” với lý do rằng đầu cơ không bao giờ có thể được coi là một môn khoa học. Đúng là nó không thể được coi là thành một khoa học toán học nhưng chắc chắn nó được gọi là một khoa học theo cùng nghĩa khi xem xét kinh tế học là một môn khoa học.
Khoa học trong đầu cơ phải giải quyết các xu hướng hơn là với các kết luận toán học chính xác. Rất đáng chú ý rằng những người thành công nhất như các nhà đầu tư để kiếm lợi thường là những doanh nhân hơn là những sinh viên được đào tạo về toán học. Nhà toán học luôn tìm kiếm một quy tắc bất biến hoặc nguyên tắc cơ bản của sự dao động. Điều này anh ta không thể tìm thấy. Tất cả các quy tắc đầu cơ phải là tương đối. Bất kỳ quy tắc nào có thể bị phá vỡ bởi sự phát triển đột ngột của các điều kiện mới.
Lấy ví dụ về vấn đề cũ của người đàn ông chèo thuyền trực tiếp qua sông trong gió lớn: Nhà toán học nếu được cho biết tốc độ chèo của người chèo, tốc độ dòng chảy của sông và tác động của gió lên thuyền có thể giải quyết các lực này và chỉ ra bến đỗ sẽ là bao xa trên sông ở phía bên kia.
Nhưng để giải quyết các yếu tố kiểm soát giá cổ phiếu, có thể phải tính đến hàng trăm ảnh hưởng khác nhau, một số ảnh hưởng quan trọng và một số ảnh hưởng nhỏ, tất cả đều thay đổi liên tục về mức độ tác động của chúng và với khả năng tái diễn liên tục của một số ảnh hưởng đó. lực lượng mới xuất hiện sẽ tạm thời mạnh hơn tất cả những lực lượng khác cộng lại.
Rõ ràng đây là một vấn đề nằm ngoài tầm với của toán học. Tuy nhiên, hoàn toàn có thể đánh giá được tầm quan trọng của các yếu tố chính trong tình huống này; đưa ra những dự phòng hợp lý về khả năng có một số yếu tố mới tham gia; để thấy trước một số thay đổi sắp xảy ra; và điều chỉnh nguồn vốn khả dụng theo đặc điểm của cơ hội bằng nguyên tắc tính trung bình dưới một số hình thức, sao cho thu được kết quả có thể được gọi là khoa học theo đúng nghĩa của từ đó.
Ông Dow làm rõ rất rõ ràng hai cách mà nguyên tắc trung bình được sử dụng trong đầu cơ:
(1) Bằng cách mua các lô nhỏ của một cổ phiếu ở các khoảng giá cố định khi nó giảm và
(2) Chịu mức thua lỗ nhỏ khi sai và tính toán mức độ đúng trung bình nhất định; nghĩa là đúng ba lần trong số năm lần, hoặc bốn lần trong số bảy lần.
Trong khi hai kế hoạch này hoàn toàn trái ngược trong thực tế, cả hai đều dựa trên ý tưởng trung bình. Có lẽ an toàn khi nói rằng chín trong số mười nhà đầu cơ thành công sử dụng nguyên tắc trung bình dưới một hình thức nào đó.
Chương về ‘Sự Tái Diễn Của Các Cuộc Khủng Hoảng‘ tất nhiên chỉ nhằm như một phác thảo ngắn gọn về chủ đề này. Rõ ràng rằng ông Dow không dành nhiều sự chú ý đến nghiên cứu về chu kỳ kinh doanh. Thực tế là hầu hết sự tiến bộ trong việc sử dụng ý tưởng về chu kỳ một cách thực tế đã được thực hiện sau khi ông ấy viết.
Các phương pháp giao dịch mà đứng vững qua thử thách của hai mươi năm mà không cần bất kỳ sửa đổi quan trọng nào chắc chắn đáng được tôn trọng và có lẽ không quá lời khi nói rằng không ai nên bắt đầu trải nghiệm của mình trên thị trường chứng khoán mà không hấp thụ từ một nguồn nào đó các ý tưởng mà ông Dow trình bày ngắn gọn và rõ ràng trong cuốn sách này.