Cổ phiếu· Loyalty
Mô hình kinh doanh của VPB: biên lãi cao đổi lấy nợ xấu cao
Cổ phiếu VPB có biên lãi thuần cao nhất nhóm ngân hàng lớn. Bài viết bóc tách nguồn thu, chi phí dự phòng và bộ đệm nợ xấu của VPBank đến ngày 02/10/2026.
Nội dung bài6 phần
- Cổ phiếu VPB đại diện cho bảng cân đối 1.503 nghìn tỷ đồng
- Lãi thuần chiếm 79% thu nhập, biên lãi cao nhưng thu hẹp
- Chi phí dự phòng giữ 45% lợi nhuận trước dự phòng của cổ phiếu VPB
- Chất lượng tài sản: nợ xấu giảm nhưng bộ đệm vẫn mỏng
- So sánh cổ phiếu VPB với nhóm ngân hàng lớn
- Kết luận: cổ phiếu VPB kiếm tiền thế nào
Cổ phiếu VPB là phần vốn của VPBank. Ngân hàng này có biên lãi thuần cao nhất trong tám ngân hàng so sánh, 5,57% năm 2025. Đổi lại, VPB cũng có tỷ lệ nợ xấu cao nhất nhóm (3,33%) và bao phủ nợ xấu chỉ 55%.
Cổ phiếu VPB kiếm tiền từ chênh lệch lãi suất. Bảng cân đối có 1.503 nghìn tỷ đồng, cho vay chiếm 75,9%. Chi phí dự phòng năm 2025 là 25.399 tỷ đồng, lớn hơn cả chi phí hoạt động 18.631 tỷ đồng. Vì vậy lợi nhuận phụ thuộc vào chất lượng tín dụng nhiều hơn vào tăng trưởng thu nhập.
Điểm chính
- Biên lãi thuần giảm từ 7,70% năm 2021 xuống 5,57% năm 2025. Tiền gửi không kỳ hạn chỉ 14,4% và cho vay gấp 1,5 lần tiền gửi nên chi phí vốn cao.
- Lợi nhuận sau thuế năm 2025 tăng 52,0%. Khoảng 76% mức tăng lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động lõi, 24% từ chi phí dự phòng giảm 9,0%.
- Nợ xấu giảm ba năm liên tiếp xuống 3,33% nhưng bao phủ vẫn ở 55%. Từ 2022 đến 2025 quỹ dự phòng cho vay tăng 27% trong khi dư nợ ròng tăng 118%.
- Nửa đầu năm 2026 dư nợ tăng nhanh (cho vay ròng +40,4% so với cùng kỳ), kéo lợi nhuận 4 quý tăng 71,3%, cao nhất nhóm.
Bài này trả lời ba câu hỏi về cổ phiếu VPB: biên lãi cao đến từ đâu, lợi nhuận tăng 52,0% năm 2025 nhờ khoản nào, và bộ đệm nợ xấu đã đủ dày chưa. Số liệu lấy từ báo cáo tài chính hợp nhất, dữ liệu đến ngày 02/10/2026.
Bắt đầu đầu tư
Mở tài khoản chứng khoán
Đặt lệnh, theo dõi danh mục và nhận cổ tức trên một ứng dụng. Mở trực tuyến, không cần ra quầy.